Federal Rezerv (FED) 25 baz puan indirdi! RRP yalnızca 14 milyar dolar kaldı, Likidite krizi geliyor.

Federal Rezerv (FED) 25 baz puan indirim yaptı ve federal fon faiz oranı aralığını %4.0 ile %4.25'e düşürdü, ayrıca nicel sıkılaştırmanın çok yakında sona erebileceğini ima etti. Ancak Bitcoin için, gecelik ters repo aracı (RRP) fonlarının neredeyse tükenmiş olması daha kritik bir durum; yalnızca yaklaşık 14 milyar dolar kaldı. Bu değişim, QT'de yapılacak en küçük bir ayarlamanın bile likidite, reel getiri ve dolar üzerinde büyük bir etki yaratacağı anlamına geliyor.

RRP tükenmesinin gerçek tehdidi: Likidite yapısındaki değişim

(Kaynak: FRED)

Geceleme ters repo aracı (RRP) yalnızca yaklaşık 14 milyar dolar kaldı, bu kritik bir uyarı sinyali. RRP, Federal Rezerv (FED) tarafından para piyasası fonlarına ve diğer kurumlara sunulan kısa vadeli yatırım aracıdır; bu kurumlar, boşta kalan nakitlerini FED'e yatırarak güvenli kazanç elde edebilirler. Niceliksel sıkılaştırma sürecinde, RRP bakiyesi likidite tamponu görevi görür, FED varlık bilançosunu daraltırken, fonlar önce RRP'den çıkar, doğrudan banka rezervlerini çekmek yerine.

Ancak, RRP bakiyesi sıfıra yaklaştığında bu tampon kaybolur. Herhangi bir ek niceliksel daraltma doğrudan banka rezervlerini tüketir, bu da finansal sistemin işleyişinin temel likidite kaynağıdır. Banka rezervlerinin azalması kısa vadeli faiz oranlarını artıracak, kredi koşullarını sıkılaştıracak ve finansal sistemde likidite baskısını tetikleyebilir.

Fed'in bilançosu şu anda 6,6 trilyon dolara yakın, 9 trilyon dolarlık zirvesinin altında ve toplam rezervleri yaklaşık 3 trilyon dolar. Ball, 14 Ekim'deki konuşmasında bu kompozisyonu detaylandırdı ve niceliksel sıkılaştırmanın “son aşamasını” hararetli bir tartışma olarak nitelendirdi ve yine likidite sıkışıklığının sona erdiğini öne sürdü.

Bu değişimin piyasaya etkisi derindir. İşte Bitcoin ticaretinin kanalı: nominal faiz oranı değil, sistem rezervleri yükseliyor mu yoksa düşüyor mu. Niceliksel sıkılaşma politikasının sona ermesiyle, marjinal dolar bankalara ve piyasa likiditesine geri akıyor, dolaylı olarak risk alma ve kripto para talebini teşvik ediyor.

RRP'nin Tükenmesinin Zincir Etkileri:

Likidite tamponu kayboldu: RRP'den doğrudan banka rezervlerini tüketmeye geçiş

Kredi koşulları sıkılaşıyor: Banka rezervlerinin azalması kısa vadeli borçlanma maliyetini artırıyor.

Gerçek Getiri Oranı Arttı: Likidite baskısı gerçek faiz oranlarını yükseltti

Doların Güçlenme Baskısı: Likidite sıkılaşması genellikle doları destekler

Riskli varlıklar baskı altında: Bitcoin gibi yüksek riskli varlıklar satış baskısıyla karşı karşıya.

Başkan Powell'ın konuşması, Federal Rezerv'in mevcut politikanın “yeterince sıkı” olduğunu düşündüğünü ve “yeterli rezervleri” korumak için niceliksel sıkılaştırma stratejisini ayarlamaya hazır olduğunu doğruladı. Bu yönlendirme, riskli varlıklar üzerindeki etki açısından Federal Rezerv'in faiz indiriminden daha önemlidir.

Gerçek Getiri Oranı ve Dolar: Bitcoin'in Gerçek Sürücüsü

Araştırmalar her zaman, öncü kılavuzların ve bilanço beklentilerinin uzun vadeli reel getiriler üzerindeki etkisinin politika faiz oranlarından daha büyük olduğunu ve bunun da risk iştahını ve ETF talebini etkilediğini göstermiştir. Niceliksel sıkılaşmanın durdurulması, hatta sadece durdurulmasıyla ilgili söylentiler, Bitcoin tutmanın fırsat maliyetini düşürmekte, doları zayıflatmakta ve spot Bitcoin ETF'sine fon akışını teşvik etmektedir.

Toplantı yapılmadan önce, gerçek getiriler yazın zirve seviyelerinden geriledi. 10 yıllık enflasyona endeksli tahvillerin (TIPS) getirisi yaklaşık %1.7 civarında dolaşırken, 5 yıllık ileriye dönük enflasyon beklentisi %2.2'ye yakın, bu da gerçek faiz oranlarının zayıfladığını ve enflasyonun istikrara yöneldiğini gösteriyor. Dolar endeksi 99'a yakın ve yıl başındaki zirve seviyelerinden önemli ölçüde geriledi. Bu eğilimler, Federal Rezerv'in güvercin bir pozisyona geçmesinin ardından ortaya çıkan Likidite genişleme politikası için bir temel oluşturdu.

Gerçek getiri oranı, nominal faiz oranından enflasyon beklentisi çıkarıldığında elde edilen gerçek getiri oranıdır. Gerçek getiri oranı düştüğünde, faizsiz varlıkları (altın ve Bitcoin gibi) tutmanın fırsat maliyeti azalır, çünkü yatırımcıların tahvillere gibi geleneksel sabit getirili varlıklardan elde ettikleri gerçek getiri azalır. Bu durum, Bitcoin gibi varlıkları göreceli olarak daha cazip hale getirir.

Dolar hareketleri de aynı derecede kritik. Bitcoin, dolar cinsinden fiyatlandırılan küresel bir varlık olarak, fiyatı genellikle dolar endeksi ile ters ilişkilidir. Dolar zayıfladığında, dolar cinsinden fiyatlandırılan varlıklar (emtia ve kripto para birimleri dahil) genellikle yükselir. Tam tersine de geçerlidir. Dolar endeksi yılın başındaki zirveden 99'a gerileyerek Bitcoin'e elverişli bir makro çevre sağladı.

Sonuç olarak, RRP bakiyesinin tükenmesi ve QT'nin sona yaklaşmasıyla birlikte, likidite rehberliği ve 25 baz puanlık Federal Rezerv (FED) faiz indirimi, gerçek getirileri ve doların seyrini belirleyecek ve bunlar da Bitcoin'in kısa vadeli yönünün ana itici güçleri olacaktır. Bu anlayış, Bitcoin'in gelecekteki yönünü belirlemek için kritik öneme sahiptir.

Bitcoin ETF fon akışları makro mantığı doğruluyor

ETF verileri de bu ilişkiyi doğruladı. Finansal raporun açıklanmasından bir hafta önce, ABD spot Bitcoin fonu yaklaşık 4.46 milyon dolar net giriş kaydetti ve ay ortasındaki zayıf durumu tersine çevirdi. Önceki FOMC faiz indirimi de benzer bir takip etkisi gösterdi: reel faiz oranları zayıfladığında ve dolar zayıfladığında, genellikle önümüzdeki 48 saat içinde ETF ihraç miktarında büyük bir artış meydana gelir.

Bu model bir tesadüf değil, makro Likidite'nin kripto piyasasına iletilmesinin somut bir yansımasıdır. Federal Rezerv (FED) gevşek sinyaller verdiğinde, kurumsal yatırımcılar varlık dağılımını ayarlayarak sabit getirili varlıklardan riskli varlıklara yönelirler. Bitcoin ETF, kurumsal katılımcıların kripto piyasasına girmesi için ana kanal olarak, doğal olarak fon akışının tercih edilen hedefi haline gelir.

Gerçek getiri oranlarının düşmesi ve doların bugün zayıflamasıyla birlikte, traderlar bu trendin bu hafta sona erme sırasında yeniden ortaya çıkıp çıkmayacağını izleyecekler. Eğer Powell'ın tonu güvercin kalır ve nicel sıkılaştırmanın durdurulması ifadesi güçlenirse, gerçek getiri oranlarının düşmesi, doların zayıflaması ve ETF fon akışlarının artması bekleniyor: bu Bitcoin için yapıcı bir durum.

Ancak, Powell basın toplantısında Aralık'ta bir faiz indirimi daha olmayabileceğini ima etti ve Federal Rezerv (FED) yetkililerinin Aralık'ta bir faiz indirimi yapılıp yapılmaması konusunda “tamamen farklı görüşler” taşıdığını açıkladı. Bu tür bir ifade, reel getirilerin düşme alanını kısıtlayabilir ve böylece Bitcoin'in yükseliş momentumunu sınırlayabilir.

Powell'ın tonu kısa vadeyi belirliyor

Eğer Powell, enflasyona karşı dikkatli önlemler alırsa, bu başarılar muhtemelen kaybolacaktır. Piyasaların en çok ilgilendiği şey, tek bir faiz indiriminin büyüklüğü değil, Federal Rezerv'in gelecekteki politika yoluna dair öncü rehberliğidir. Powell'ın basın toplantısındaki ifadeleri ve tonu, piyasaların Federal Rezerv'in faiz indirimine yönelik gerçek niyetini nasıl yorumlayacağını belirleyecektir.

Güvercin politikası bağlamında, eğer Powell “enflasyon baskısının sürekli olarak hafiflediğini”, “istihdam piyasasının zayıf performans gösterdiğini” vurguluyor ve “QT'nin çok yakında sona ereceğini”, “rezerv seviyelerinin yeterli kalacağını” açıkça belirtirse, piyasa bunu likidite genişlemesi döngüsünün yeni başladığı şeklinde yorumlayacaktır. Bu, reel getirilerin düşmesini, doların zayıflamasını ve Bitcoin ETF'sine olan fon akışının hızlanmasını teşvik edecektir.

Şahin senaryosunda, eğer Powell “enflasyon riski henüz tamamen ortadan kalkmadı”, “istihdam piyasası hala sağlıklı” vurgusunu yapar ve “Aralık'ta faiz indiriminin belirsiz olduğunu” belirtir, “QT'nin sona erme tarihi belirsiz” derse, piyasa bunu Federal Rezerv'in temkinli kalacağı şeklinde yorumlayacak, Likidite genişlemesi sınırlı olacaktır. Bu, reel getiri oranının düşüş alanını kısıtlayacak, doların geri sıçrama yapması muhtemel, Bitcoin ise ayarlama baskısıyla karşılaşacaktır.

Mevcut durum, Powell'ın Aralık'ta faiz indirimine gitmeyeceğini ima etmesi ve yetkililerin görüşlerinin “tamamen farklı” olduğunu vurgulamasıyla, bu durum şahin bir eğilimde. Bu tür bir açıklama, kısa vadede piyasanın likidite genişlemesi beklentilerini bastırabilir. Ancak, QT'nin sona erdiğinin teyidi, önemli bir olumlu gelişme; RRP'nin tükenmesi ve banka rezervlerinin azalmayı durdurmasıyla birlikte, likidite ortamı yine de marjinal olarak iyileşmeye devam edecek.

Bitcoin yatırımcıları için anahtar, nominal faiz oranlarına aşırı odaklanmak yerine, gerçek getirilerin ve dolar endeksinin değişimini takip etmektir. Eğer gerçek getiriler düşmeye devam eder ve dolar zayıflarsa, Federal Rezerv (FED) faiz indirimini durdursa bile Bitcoin yine de yükselebilir. Aksine, eğer gerçek getiriler geri döner ve dolar güçlenirse, Federal Rezerv (FED) faiz indirimine devam etse bile Bitcoin baskı altında kalabilir.