Amerika'nın nihai planı, ABD tahvillerinin tokenizasyonu mu olacak?

Yazar: Zhou Hang

Bir yapısal sorunla başlamak istiyorum: ABD tahvilleri, sadece bir hükümet finansmanı aracı değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin temel taşıdır. Ve şimdi, bir eşik noktasına doğru gidiyor.

Devam etmeden önce eklemek istediğim bir detay var: ABD federal hükümetinin şu anda yaklaşık 2.4 milyon sivil memuru var ve ortalama yıllık maaşları 106.000 ABD doları. Bu hesapla, ABD'nin yıllık olarak idari sisteme harcadığı toplam maaş gideri yaklaşık 250 milyar ABD doları civarında.

Bu rakamı federal hükümetin toplam harcamalarının büyük resminde görmek (2024'te yaklaşık 6.8 trilyon dolar), %4'ten daha azını temsil ediyor. Yani, ABD hükümetinin idari yönetim harcamaları aslında oldukça ihtiyatlıdır ve mali baskının ana nedeni değildir.

Gerçekten "katı yapısal yük" oluşturan dört ana sektördür:

• Sosyal güvenlik harcamaları: 1.52 trilyon dolar, oranı %22.4;

• Sağlık sigortası harcamaları: 1.05 trilyon dolar, oranı %15.4;

• Savunma harcamaları: 8262 milyar dolar, oranı %12.2;

• Faiz giderleri: 9500 milyar dolar, oranı %14.

Bu dört unsur "kolayca azaltılamayan" türüne aittir, sosyal güvenlik ve sağlık, herkesin temel güvenliğini kapsar, savunma ise büyük bir ülkenin statüsünü içerir, faiz ödemeleri ise borç ödeme yükümlülüğüdür, ödenmezse temerrüt olur.

Bu nedenle, ABD'nin mali harcamalarında büyük bir kesinti beklenmiyor, hatta devam eden bir artış da olabilir. Bu arada, mevcut siyasi ve ekonomik ortamda ABD'nin mali gelirlerinin (vergilerin) önemli ölçüde artırılması da oldukça zor. Harcamalar katılaşırken, gelirlerin esnekliği düşük olduğu için, ABD tahvilleri doğal olarak ABD'nin maliyesinin yapısal bir uzun vadeli sorunu haline geliyor.

Amerika bir gün gerçek bir sorunla yüzleşmek zorunda kalacak: borç toplamının çok yüksek olduğu sorununu çözmek. Geleneksel yollar ise üç tanedir: vergi artırmak, harcamaları azaltmak, enflasyon yoluyla borcu gizlice azaltmak.

Ancak bu yöntemlerin sınırlamaları var ve maliyetleri yüksek. Dijital varlıklar, belki de Amerika'nın elindeki yeni bir silah:

Görüşüm, ABD tahvillerinin nihai görünümünün tokenleştirilmesi olabilir - ABD tahvilleri, zincir üzerinde, ulusal egemenlik garantili süper stabil coin haline geliyor.

ABD Tahvillerinin Durumu: Kontrolsüz Ama Hala İnançla Sarılmış Bir Canavar

2025 yılı itibarıyla, ABD borç toplamı 37 trilyon dolara ulaşacak ve bu, pandemi öncesi tahminleri çok aşacaktır. Şu anda ABD, her beş ayda yaklaşık 1 trilyon dolar yeni borç alıyor, bu da tarihsel ortalamanın iki katından fazladır. 2019 yılında borç, GSYİH'nın %79'unu oluşturuyordu; 2022'de bu oran %97'ye yükseldi ve 2025'te %100'ü aşması sadece bir zaman meselesi.

2024 mali yılında, ABD borç faiz harcaması 950 milyar dolara ulaşmış olup, federal toplam harcamaların %14'ünü oluşturmaktadır. Faiz harcaması neredeyse savunma bütçesine (826.2 milyar dolar) denk gelmiştir. Faiz harcaması, "ABD maliyesinin birinci katı harcama" haline gelmek üzere yaklaşmaktadır, bu durum tarihte ilk kez ortaya çıkmaktadır.

2020'den önce, ABD'nin her yıl eklediği kamu borcu yaklaşık 1 trilyon ile 1.5 trilyon dolar arasında olup, kontrol edilebilir, lineer bir büyüme gösteriyordu. Ancak pandeminin sırasında, ABD hükümeti sosyal istikrarı sağlamak için, çeşitli teşvik yasaları ve yardım önlemleri aracılığıyla kısa bir süre içinde 5 ila 6 trilyon dolar yeni kamu borcu ekledi. Bu paranın büyük bir kısmı bireysel yardımlar (Stimulus Checks), PPP küçük işletme kredileri, sağlık sistemi sübvansiyonları ve işsizlik yardımları için kullanıldı.

Amerika, ulusal kredi teminatı olarak kullanarak, küresel piyasalardan borçlanmış ve neredeyse bir "savaş seferberlik seviyesinde" ters döngüsel istikrar operasyonu gerçekleştirmiştir. Borçlar yüksek olmasına rağmen, toplumsal düzeni korumuş ve doların egemenliğini sağlamıştır.

ABD Tahvillerinin Kullanımı ve Mekanizması: Neden Hâlâ Ayakta?

ABD tahvillerinin başlıca kullanım alanları sosyal güvenlik, sağlık, savunma ve faiz harcamalarını içerir ve bu, bütçe harcamalarının büyük bir kısmını oluşturur. Hazine, tahvilleri açık artırma ile satar ve bunlar piyasada (yabancı hükümetler dahil) satın alınır. Sahipleri arasında yabancı hükümetler (örneğin Çin, Japonya), FED, emeklilik fonları, bankalar vb. bulunmaktadır. ABD tahvillerinin likiditesi son derece yüksektir ve küresel finansal işlemlerin teminat ve yerleşim temeli olarak işlev görür.

Eğer ABD tahvilleri en güvenli varlık ise, neden insanlar Bitcoin almaya başladı? Dijital varlıklar hızla yükseliyor, BTC/ETH "dijital altın" haline geliyor; stablecoin'ler (USDT, USDC) "blok zinciri doları" rolünü üstlenmeye başlıyor - ABD doları varlıkları likidite ve güven yeniden değerlendirmesi ile karşı karşıya. Bu durumda bir sonuç şu: ABD tahvilleri, tokenleştirilen bir sonraki egemen varlık olabilir.

ABD Tahvilleri Tokenizasyonu, Stabil Coin'in Nihai Biçimi

Eğer ABD tahvilleri tokenleştirilirse ne olur? ABD tahvilleri gerçek bir stabilite noktası haline gelir, USDT'nin yerini alır, küresel fonlar doğrudan zincir üzerinde ABD tahvillerini satın alır, ABD Hazine'sinin "dijital madeni para vergisi" kapalı döngüsü ilk aşamada oluşur.

ABD tahvilleri tokenleştirildiğinde, bu sadece bir borç aracı değil, aynı zamanda bir "zincir üzerindeki doların" temel sabitleme varlığıdır. Mevcut stabilcoinlerin yerini alabilir ve gerçek anlamda uyumlu, şeffaf ve yüksek likiditeye sahip "zincir üzerindeki ABD tahvilleri versiyonu USDT" haline gelebilir.

Yani, stabilcoin'in nihai şekli, muhtemelen ABD tahvili olacaktır. Bu, küresel dijital varlıkların temelini yeniden tanımlayacak ve ABD'nin mali sorunlarını çözmek için bir tür örtülü manevra haline gelebilir. Vergi artışı olmadan, sosyal güvenlik kesintisi olmadan, sıkılaştırma olmadan, borcu kendisinin tüm dünya tarafından ihtiyaç duyulan bir "stabil değer birimi" haline dönüştürmek.

Eğer gerçekten böyle olursa, ABD tahvilleri gelecekte doğrudan zincire yerleştirilip token haline gelecek ve gerçek bir nihai stabil coin haline gelecekse, o zaman ABD tahvillerinin sorunları tamamen çözülebilir. Bu, finans tarihindeki en önemli yeniliklerden ve cesur adımlardan biri olacaktır. Aynı zamanda, dünya genelindeki egemen para birimlerinde köklü değişikliklere neden olacaktır. Latin Amerika ve Afrika'daki bazı küçük ülkeler tamamen dolarize veya stabil coin haline gelebilir, yerel para birimleri tamamen yerini alabilir. Çin, Japonya, AB gibi bazı büyük ülkeler de kendi stabil coin'lerini çıkarıp çıkarmamayı düşüneceklerdir. Kısacası, finans alanında köklü bir dönüşüm yaşanacaktır.