Altın çağ sona erdi: 'Bitcoin bankaları' sert bir temizleme dönemine girdi

Bir dönem, Bitcoin fon yöneticileri dijital varlık pazarının "yenilmez devleri" olarak görülüyordu. BTC'nin her büyüme döngüsü, hisselerinin fiyatını yukarı çeken bir tetikleyici unsur haline geldi ve devasa miktarda Bitcoin'i tutma taahhüdü, New York'tan Tokyo'ya kadar bilanço tablolarını güven ve umutla aydınlattı.

Ancak, o "balayı" artık sona erdi. Eylül ayına geçildiğinde, piyasa manzarası her zamankinden daha sert hale geldi, iş modeli içindeki açıkları, risk toleransı konusundaki sınırlamaları ve yatırımcıların giderek artan kaygı psikolojisini açığa çıkardı.

Sonuç olarak birçok şirket, eski parlaklıklarını koruyamaz hale geldi: hisse senedi fiyatları düşüyor, fon primleri azalıyor ve "Bitcoin bankası" pozisyonu sarsıcı bir şekilde test ediliyor.

NAKA: İstenmeyen stres testi

En net örnek NAKA hisseleridir. Sadece 10 gün içinde, değeri seans içinde neredeyse %35 düştü ve hala şiddetli dalgalanmalar devam ediyor. Dalgalanma, opsiyon fiyatlarının fırlamasıyla daha da gerginleşirken, genel piyasa yavaş yavaş düşüş trendine giriyor.

David Bailey – NAKA'nın İcra Başkanı – X'te açıkça paylaştı:

"Son kontrol ettiğimde, opsiyonların IV'si, borçlanma maliyetinin %2.000'e kadar fırladığını gösteriyordu – bildiğim kadarıyla bu ülke genelinde en yüksek seviye. Bu, piyasanın bizim aleyhimize büyük bir bahis oynadığını ifade ediyor."

NAKA'yı gerçekten kaotik bir döngüye iten nedir? Cevap kesinlikle "Bitcoin dalgalanması" ifadesiyle kısıtlanamaz. Aslında, NAKA, düzenlemelere duyarlı olan ve aynı zamanda opsiyon piyasasında şiddetli spekülasyon dalgaları için verimli bir zemin haline gelebilecek sağlık hizmetleri ve hazine arasında riskli bir kesişim noktasında duruyor.

Finansal kaldıraç sıkılaştığında veya yatırımcı psikolojisi tersine döndüğünde, volatilite seviyesi daha da şiddetli hale gelir. Yakın dönemdeki oturumlarda NAKA'nın işlem hacmi patladı, teknik göstergeler ise sürekli "aşırı satış" durumunu uyarı vermekte.

NAKA'nın Ötesinde: Prim Ücretleri, mNAV ve S&P 500 Şoku

Hikaye sadece NAKA ile bitmiyor. Diğer bir gönderide David Bailey açıkça şunları ifade etti:

“Tüm hazine sektörü gerekli bir testten geçiyor. Zararlı finansal modeller, DAT kılıfı altında yeniden doğan başarısız altcoinler ve plansız ya da vizyonsuz birçok şirket, temel zayıflıkları açığa çıkardı. Hatta, ‘hazine şirketi’ kavramı bile yatırımcılar için kafa karıştırıcı olmaya yeter.”

Bailey'e göre, güven hayati bir faktördür. Gerçek değer yaratmayan işletmeler, piyasa tarafından indirimli değerlemeye tabi tutulacak veya daha güçlü rakipler tarafından ele geçirilip ortadan kaldırılacaktır.

Gerçekten de, bu durum yaygınlaşıyor. Bitcoin fon yöneticilerinin üçte biri şu anda piyasa net varlık değeri (mNAV) ile eşit veya daha düşük fiyatlarla işlem görüyor. Bu, yatırımcılar için kırmızı bir sinyal: hisse senedi fiyatları artık gerçek Bitcoin rezerv miktarını doğru bir şekilde yansıtmıyor.

Büyük oyuncular bile olumsuz döngüden kaçamaz. Strategy, 25 milyar USD piyasa değeri ve devasa Bitcoin tutma miktarına rağmen, Eylül ayında S&P 500 endeksinden aniden çıkarıldı. JPMorgan, bunu "kripto para şirketleri endüstrisine yönelik güçlü bir darbe" olarak nitelendiriyor. Bu göz ardı, halka açık Bitcoin hazine işletmelerinin rolü ve risk profili hakkında şüpheleri daha da artırıyor.

Bu arada, piyasa primleri - yatırımcıların Bitcoin'e fon hisseleri aracılığıyla erişmek için ödemeye istekli olduğu ek fiyat - düşüşte. Hazine şirketleri de bir yıl öncesine göre alım hızını ciddi şekilde azalttı ve bu da yeni sermaye akışının ivmeyi sürdürememesiyle sonuçlandı. Yatırımcılar, bu iş modelinin mevcut zor ortamda hala uygulanabilir olup olmadığını sormaya başladı.

Son aylarda Strateji'nin mNAV endeksi sadece 1,25 civarına düştü. Daha önce, şiddetli dalgalanma dönemlerinde, bu prim oranı 2,0'ın üzerine fırlayarak şirketlerin kolayca fon toplamasına ve daha fazla Bitcoin satın almasına olanak tanıyordu. Ancak şimdi, dalgalanma bastırıldıkça ve yavaş birikim gerçekleştikçe, bu fark neredeyse ortadan kalktı. Piyasa yakında yeniden hareketlenmezse, Bitcoin hazine şirketleri mevcut değerlemeyi savunmakta zorlanacak.

Bitcoin depolayan şirketlerle ilgili bir sonraki ne olacak?

Bailey, mevcut zorlukların Bitcoin hazine sektörünün gelişim yolunu yeniden belirlemek için bir fırsat olduğunu düşünüyor. O, vurguladı:

"Resmi para sisteminde, hazine şirketi bir bankadır. Bugün, Bitcoin bankalarını inşa ediyoruz. İyi yönetenler varlıklarını büyütecek; kötü yönetenler piyasa tarafından ucuz değerlendirilecek ve daha iyi olanlar tarafından hızla ele geçirilecektir."

Bailey'nin ilettiği temel mesaj çok açıktır: kuruluşlar, bilanço yönetimini disiplinli ve sürdürülebilir bir şekilde bilmelidir. Bu aşamada, uygulama tanıtmaktan daha önemlidir, gerçek değer, medya hikayesinden daha önemlidir.

Bitcoin hazineleri için dayanıklılık ve şeffaflık, hayatta kalmanın iki direği olacaktır. Çünkü dalgalanma ve belirsizlik kesinlikle durmayacak - ve sert eleme süreci devam edecek, sadece NAKA veya Strategy ile değil, aynı zamanda yeni bir çağa adım atan tüm "Bitcoin bankaları" ekosistemiyle de.

Taylor