Son günlerde, HyperLiquid tarafından başlatılan USDH üretim hakkı ihale savaşı, Circle, Paxos, Frax Finance gibi oyuncuların açık bir şekilde mücadele etmesine neden oldu. Hatta bazı devler, bu rekabet için 20 milyon dolarlık ekosistem teşviği sunmaktan çekinmedi. Bu fırtına, yalnızca Merkezi Olmayan Finans protokolünün yerel stablecoin'lerinin büyük çekiciliğini sergilemekle kalmadı, aynı zamanda bize DeFi dünyasının stablecoin mantığını da gösterdi.
Bu fırsatı değerlendirerek, Merkezi Olmayan Finans protokolü stablecoin nedir, neden bu kadar önemlidir? Ve üretim mekanizması giderek olgunlaştığı bu günlerde, başarısını belirleyen gerçek destek noktası nerede?
Kaynak: Paxos
Merkezi Olmayan Finans stablecoin neden popülerdir?
Bu konuyu tartışmadan önce, bir gerçeği kabul etmemiz gerekiyor: Stabilcoin pazarı şu anda merkezi kuruluşlar tarafından üretilen stabilcoinler (örneğin, USDT ve USDC) tarafından hâlâ domine edilmektedir. Güçlü uyumluluk, likidite ve ilk avantajları sayesinde, kripto dünyası ile gerçek dünya arasındaki en önemli köprü haline gelmişlerdir.
Ama bu arada, daha saf bir merkeziyetsizlik, sansür direnci ve şeffaflık arayışında bir güç, her zaman DeFi yerel stablecoin'lerinin gelişimini teşvik etmektedir ve günlük işlem hacmi kolayca on milyarlarca dolara ulaşan merkeziyetsiz protokoller için, yerel stablecoin'in değeri tartışmasızdır.
Bu sadece platform içindeki temel fiyatlandırma ve hesaplama birimi değil, aynı zamanda dışarıdaki stablecoin'lere olan bağımlılığı büyük ölçüde azaltabilir ve işlemler, borç verme, tasfiye gibi aşamaların değerini kendi ekosisteminde sıkı bir şekilde kilitleyebilir. HyperLiquid için USDH örneği, basitçe USDT'yi kopyalamak değil, protokolün "kalbi" haline gelmek — teminat, fiyatlandırma birimi ve likidite merkezi olarak çalışmak için tasarlanmıştır.
Bu, USDH'nin üretim hakkını elinde bulunduranların, HyperLiquid'in gelecekteki yapısında kritik bir stratejik konumda olacağı anlamına geliyor; bu da HyperLiquid'in uzattığı zeytin dalına, piyasanın hızlı bir şekilde yanıt vermesinin temel sebebidir. Hatta Paxos ve PayPal, bu oyunun bir kozu olarak 20 milyon dolarlık ekosistem teşviki sunmaktan çekinmediler.
Başka bir deyişle, aşırı likiditeye bağımlı Merkezi Olmayan Finans protokolleri için, stablecoin sadece bir "araç" değil, işlem ve değer döngüsünü kapsayan zincir üzerindeki ekonomik faaliyetlerin "vektörü" olup, DEX, Lending, türev protokolleri veya zincir üzerindeki ödeme uygulamaları olsun, stablecoin dolar bazlı uzlaşma katmanının merkezi rolünü oynamaktadır.
imToken bakış açısından, stablecoin artık tek bir anlatımla özetlenebilecek bir araç değil, çok boyutlu bir "varlık kümesi"dir - farklı kullanıcılar, farklı ihtiyaçlar, farklı stablecoin seçimleri ile karşılık bulur (uzatılmış okuma: "Stablecoin Dünya Görüşü: Kullanıcı Bakış Açısına Göre Stablecoin Sınıflandırma Çerçevesi Nasıl Kurulur?") .
Bu sınıflandırmada, "DeFi protokolü stablecoin" (DAI, GHO, crvUSD, FRAX vb.) bağımsız bir kategori oluşturmaktadır; merkezi stablecoin'lere kıyasla, daha fazla merkeziyetsizlik özellikleri ve protokol özerkliğine vurgu yapmaktadırlar - protokolün kendi mekanizma tasarımı ve teminat varlıkları temel alınarak, tek bir kuruluşa olan bağımlılığı ortadan kaldırmayı hedeflemektedirler. Bu nedenle, piyasa sürekli dalgalansa bile, birçok protokol denemeye devam etmektedir.
DAI ile Başlatılan "Paradigma Mücadelesi"
Merkezi Olmayan Finans protokolü yerel stablecoin'lerin evrimi, esasen senaryo, mekanizma ve verimlilik etrafında bir paradigmalar savaşıdır.
1.DAI (USDS) ile MakerDAO (Sky)
Merkezi Olmayan Finans alanında öncüsü olan MakerDAO tarafından piyasaya sürülen DAI, aşırı teminatlı üretim paradigmasını başlattı ve kullanıcıların ETH gibi varlıkları hazineye teminat olarak yatırarak DAI üretmelerine olanak tanıdı. DAI, birçok piyasa aşırı koşuluna karşı dayanıklılığını kanıtladı.
Ama pek bilinmeyen bir şey var ki, DAI aynı zamanda en erken RWA (gerçek dünya varlıkları) kabul eden Merkezi Olmayan Finans protokolü stablecoin'idir. 2022'de MakerDAO, varlık sahiplerinin gerçek dünya varlıklarını token tabanlı kredilere dönüştürmelerini sağlamak için denemelere başlamış ve DAI için daha büyük varlık destekleri ve talep senaryoları arayışına girmiştir.
Ve MakerDAO'nun en son Sky olarak yeniden adlandırılmasının ve USDS'yi son planın bir parçası olarak piyasaya sürmesinin ardından, MakerDAO'nun planı yeni bir stablecoin ile DAI'den farklı kullanıcı gruplarını çekmek ve Merkezi Olmayan Finans'tan zincir dışı senaryolara benimsemeyi daha da genişletmektir.
2.Aave'nin GHO'su
İlginç bir şekilde, borç verme üzerine kurulu Aave, MakerDAO'ya yaklaşarak, merkeziyetsiz, teminat destekli ve USD'ye bağlı DeFi yerel stablecoin'i GHO'yu piyasaya sürdü.
DAI ile mantığı büyük ölçüde benzerdir - aTokens kullanarak teminat olarak üretilen aşırı teminatlı bir stablecoin'dir, kullanıcılar Aave V3'teki varlıkları teminat olarak kullanarak aşırı teminatlı üretim yapabilirler. Tek fark, tüm teminatların üretken sermaye olması nedeniyle belirli bir faiz (aTokens) üretecek olmasıdır, bu da borç alma talebine bağlıdır.
Kaynak: Dune
Deneysel kontrol açısından, MakerDAO, üretim haklarına dayalı bir ekosistem geliştirirken, Aave ise olgunlaşmış borç verme senaryosunda stablecoin türetti; bu ikisi, farklı yollarla Merkezi Olmayan Finans protokollerinin stablecoin gelişim şablonlarını sağladı.
Ve yazının yayınlandığı tarihe kadar, GHO üretim miktarı 350 milyonu aştı, son 2 yılda temelde istikrarlı bir büyüme gösterdi, piyasa kabulü ve kullanıcı kabulü istikrarlı bir şekilde arttı.
3.Curve'in crvUSD'si
crvUSD, 2023 yılından itibaren, sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH ve ETH dahil olmak üzere çok sayıda ana akım varlığı teminat olarak desteklemekte ve ana LSD (likit staking varlıkları) kategorilerini kapsamaktadır. Kendine özgü LLAMMA tasfiye mekanizması da kullanıcıların daha kolay anlamasını ve kullanmasını sağlamaktadır.
Yazının yazıldığı anda, crvUSD üretim miktarı 230 milyon adedi aştı. Önemli bir nokta, yalnızca wstETH adlı bir varlığın crvUSD üretim toplamının yaklaşık yarısını oluşturmasıdır; bu durum, LSDfi alanındaki derin entegrasyonunu ve piyasa avantajını vurgulamaktadır.
4.Frax Finance'in frxUSD'si
Frax Finance'in hikayesi en dramatik olanıdır; 2022'deki stabilite krizinde, Frax hızlı bir şekilde stratejisini ayarlayarak, tam teminatlı bir stablecoin'e dönüşmek için yeterli rezervleri artırarak, ayakta kalmayı başardı.
Daha kritik bir adım, son iki yılda LSD pazarına hassas bir şekilde girmesi, ekosistem ürünleri frxETH ve elindeki yönetim kaynaklarını kullanarak Curve gibi platformlarda son derece cazip getiriler yaratması ve ikinci büyüme eğrisini başarıyla gerçekleştirmesidir.
Son USDH yarışmasında, Frax "topluluk öncelikli" önerisini sundu ve USDH'yi frxUSD ile 1:1 oranında ilişkilendirmeyi planlıyor. frxUSD, BlackRock'un getirili BUIDL zincir üstü devlet tahvil fonu tarafından destekleniyor; "%100'ü altında yatan devlet tahvili getirisi, zincir üstü programatik bir şekilde doğrudan Hyperliquid kullanıcılarına dağıtılacak, Frax herhangi bir ücret almayacak."
「üretim」dan「ticaret」e, asıl dayanak nedir?
Yukarıdaki örneklerden görülebileceği gibi, bir bakıma, stablecoin, Merkezi Olmayan Finans protokollerinin "araç" olmaktan "sistem" haline geçmesinin zorunlu bir yoludur.
Aslında, 2020-2021 yazının ardından unutulmuş bir anlatı olarak, Merkezi Olmayan Finans protokolü stablecoin'ler sürekli evrim geçiren bir yolculuk içinde, MakerDAO, Aave, Curve'den günümüzün HyperLiquid'ine kadar, bu savaşın odak noktasının sessizce değiştiğini keşfediyoruz.
Anahtar, üretim kapasitesinde değil, ticaret ve uygulama senaryolarındadır. Açıkça söylemek gerekirse, aşırı teminat veya yeterli rezerv olsun, dolar ile bağlı bir stablecoin üretmek artık bir sorun değil, asıl mesele "Ne için kullanılabilir? Kimler kullanacak? Nerede dolaşabilir?"
HyperLiquid'in USDH üretim hakkı için teklif verirken vurguladığı gibi - HyperLiquid ekoservisine hizmet etmek öncelikli ve uyumlu olmak standarttır, işte bu DeFi stablecoin'lerin gerçek dayanağıdır:
Öncelikle, bu stablecoin'in geniş bir şekilde uygulanabileceği içsel senaryolar, bu nedenle stablecoin'in "temel üssü" olarak kabul edilebilir. Örneğin — Aave için borç verme; Curve için ticaret; HyperLiquid için ise türev ticareti (teminat varlıkları); güçlü bir içsel senaryonun stablecoin'e en temel ve en sadık talebi sağlayabileceği söylenebilir;
İkincisi, likidite derinliğidir; nihayetinde stablecoin'in yaşam çizgisi, diğer ana akım varlıklarla (örneğin ETH, WBTC) ve diğer stablecoin'lerle (örneğin USDC, USDT) işlem çiftlerine bağlıdır. Bir veya daha fazla derin likidite havuzuna sahip olmak, fiyat istikrarını korumanın ve büyük ölçekli işlem taleplerini karşılamanın temelidir; bu da Curve'ün bugüne kadar tüm stablecoin'ler için neden vazgeçilmez bir yer olduğunu göstermektedir;
Sonra bir de bileşenlik ve genişletilebilirlik var, bir stablecoin'in diğer Merkezi Olmayan Finans protokollerine kolaylıkla entegre edilip edilemeyeceği, teminat, borç verme varlığı veya getiri toplayıcı olarak temel varlık olarak kullanılıp kullanılamayacağı, değer ağının üst sınırını belirler;
Son olarak, "çiçek açan" gelir kaynağı - mevcut DeFi pazarında, getiri likidite çekmenin en etkili yoludur; "kullanıcılar için para kazanma" amacı güden stablecoin'ler daha cazip hale gelir.
Kısacası, merkeziyetsiz stablecoin hâlâ DeFi'nin temel likiditesidir ve tüm DeFi protokolleri için yerel stablecoin üretimi, artık sadece teknik bir seçim olmaktan çıkmış, ekosistem değer döngüsüyle ilgili stratejik bir yerleşim haline gelmiştir. Asıl destek noktası, çoktan "nasıl üretileceğinden" "nasıl yüksek frekansta işlem göreceği ve kullanılacağına" kaymıştır.
Bu da gelecekte başarılı olabilecek DeFi stablecoin'lerinin, yalnızca bir "para" olmaktan öte, sahiplerine en sağlam uygulama senaryolarını, en derin likiditeyi ve en sürdürülebilir getirileri sunabilen "süper varlıklar" olması gerektiği anlamına geliyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Merkezi Olmayan Finans stablecoin'in dayanağı nerede?
Son günlerde, HyperLiquid tarafından başlatılan USDH üretim hakkı ihale savaşı, Circle, Paxos, Frax Finance gibi oyuncuların açık bir şekilde mücadele etmesine neden oldu. Hatta bazı devler, bu rekabet için 20 milyon dolarlık ekosistem teşviği sunmaktan çekinmedi. Bu fırtına, yalnızca Merkezi Olmayan Finans protokolünün yerel stablecoin'lerinin büyük çekiciliğini sergilemekle kalmadı, aynı zamanda bize DeFi dünyasının stablecoin mantığını da gösterdi.
Bu fırsatı değerlendirerek, Merkezi Olmayan Finans protokolü stablecoin nedir, neden bu kadar önemlidir? Ve üretim mekanizması giderek olgunlaştığı bu günlerde, başarısını belirleyen gerçek destek noktası nerede?
Kaynak: Paxos
Merkezi Olmayan Finans stablecoin neden popülerdir?
Bu konuyu tartışmadan önce, bir gerçeği kabul etmemiz gerekiyor: Stabilcoin pazarı şu anda merkezi kuruluşlar tarafından üretilen stabilcoinler (örneğin, USDT ve USDC) tarafından hâlâ domine edilmektedir. Güçlü uyumluluk, likidite ve ilk avantajları sayesinde, kripto dünyası ile gerçek dünya arasındaki en önemli köprü haline gelmişlerdir.
Ama bu arada, daha saf bir merkeziyetsizlik, sansür direnci ve şeffaflık arayışında bir güç, her zaman DeFi yerel stablecoin'lerinin gelişimini teşvik etmektedir ve günlük işlem hacmi kolayca on milyarlarca dolara ulaşan merkeziyetsiz protokoller için, yerel stablecoin'in değeri tartışmasızdır.
Bu sadece platform içindeki temel fiyatlandırma ve hesaplama birimi değil, aynı zamanda dışarıdaki stablecoin'lere olan bağımlılığı büyük ölçüde azaltabilir ve işlemler, borç verme, tasfiye gibi aşamaların değerini kendi ekosisteminde sıkı bir şekilde kilitleyebilir. HyperLiquid için USDH örneği, basitçe USDT'yi kopyalamak değil, protokolün "kalbi" haline gelmek — teminat, fiyatlandırma birimi ve likidite merkezi olarak çalışmak için tasarlanmıştır.
Bu, USDH'nin üretim hakkını elinde bulunduranların, HyperLiquid'in gelecekteki yapısında kritik bir stratejik konumda olacağı anlamına geliyor; bu da HyperLiquid'in uzattığı zeytin dalına, piyasanın hızlı bir şekilde yanıt vermesinin temel sebebidir. Hatta Paxos ve PayPal, bu oyunun bir kozu olarak 20 milyon dolarlık ekosistem teşviki sunmaktan çekinmediler.
Başka bir deyişle, aşırı likiditeye bağımlı Merkezi Olmayan Finans protokolleri için, stablecoin sadece bir "araç" değil, işlem ve değer döngüsünü kapsayan zincir üzerindeki ekonomik faaliyetlerin "vektörü" olup, DEX, Lending, türev protokolleri veya zincir üzerindeki ödeme uygulamaları olsun, stablecoin dolar bazlı uzlaşma katmanının merkezi rolünü oynamaktadır.
Kaynak: imToken Web'in (web.token.im) DeFi protokolü stablecoin'i
imToken bakış açısından, stablecoin artık tek bir anlatımla özetlenebilecek bir araç değil, çok boyutlu bir "varlık kümesi"dir - farklı kullanıcılar, farklı ihtiyaçlar, farklı stablecoin seçimleri ile karşılık bulur (uzatılmış okuma: "Stablecoin Dünya Görüşü: Kullanıcı Bakış Açısına Göre Stablecoin Sınıflandırma Çerçevesi Nasıl Kurulur?") .
Bu sınıflandırmada, "DeFi protokolü stablecoin" (DAI, GHO, crvUSD, FRAX vb.) bağımsız bir kategori oluşturmaktadır; merkezi stablecoin'lere kıyasla, daha fazla merkeziyetsizlik özellikleri ve protokol özerkliğine vurgu yapmaktadırlar - protokolün kendi mekanizma tasarımı ve teminat varlıkları temel alınarak, tek bir kuruluşa olan bağımlılığı ortadan kaldırmayı hedeflemektedirler. Bu nedenle, piyasa sürekli dalgalansa bile, birçok protokol denemeye devam etmektedir.
DAI ile Başlatılan "Paradigma Mücadelesi"
Merkezi Olmayan Finans protokolü yerel stablecoin'lerin evrimi, esasen senaryo, mekanizma ve verimlilik etrafında bir paradigmalar savaşıdır.
1.DAI (USDS) ile MakerDAO (Sky)
Merkezi Olmayan Finans alanında öncüsü olan MakerDAO tarafından piyasaya sürülen DAI, aşırı teminatlı üretim paradigmasını başlattı ve kullanıcıların ETH gibi varlıkları hazineye teminat olarak yatırarak DAI üretmelerine olanak tanıdı. DAI, birçok piyasa aşırı koşuluna karşı dayanıklılığını kanıtladı.
Ama pek bilinmeyen bir şey var ki, DAI aynı zamanda en erken RWA (gerçek dünya varlıkları) kabul eden Merkezi Olmayan Finans protokolü stablecoin'idir. 2022'de MakerDAO, varlık sahiplerinin gerçek dünya varlıklarını token tabanlı kredilere dönüştürmelerini sağlamak için denemelere başlamış ve DAI için daha büyük varlık destekleri ve talep senaryoları arayışına girmiştir.
Ve MakerDAO'nun en son Sky olarak yeniden adlandırılmasının ve USDS'yi son planın bir parçası olarak piyasaya sürmesinin ardından, MakerDAO'nun planı yeni bir stablecoin ile DAI'den farklı kullanıcı gruplarını çekmek ve Merkezi Olmayan Finans'tan zincir dışı senaryolara benimsemeyi daha da genişletmektir.
2.Aave'nin GHO'su
İlginç bir şekilde, borç verme üzerine kurulu Aave, MakerDAO'ya yaklaşarak, merkeziyetsiz, teminat destekli ve USD'ye bağlı DeFi yerel stablecoin'i GHO'yu piyasaya sürdü.
DAI ile mantığı büyük ölçüde benzerdir - aTokens kullanarak teminat olarak üretilen aşırı teminatlı bir stablecoin'dir, kullanıcılar Aave V3'teki varlıkları teminat olarak kullanarak aşırı teminatlı üretim yapabilirler. Tek fark, tüm teminatların üretken sermaye olması nedeniyle belirli bir faiz (aTokens) üretecek olmasıdır, bu da borç alma talebine bağlıdır.
Kaynak: Dune
Deneysel kontrol açısından, MakerDAO, üretim haklarına dayalı bir ekosistem geliştirirken, Aave ise olgunlaşmış borç verme senaryosunda stablecoin türetti; bu ikisi, farklı yollarla Merkezi Olmayan Finans protokollerinin stablecoin gelişim şablonlarını sağladı.
Ve yazının yayınlandığı tarihe kadar, GHO üretim miktarı 350 milyonu aştı, son 2 yılda temelde istikrarlı bir büyüme gösterdi, piyasa kabulü ve kullanıcı kabulü istikrarlı bir şekilde arttı.
3.Curve'in crvUSD'si
crvUSD, 2023 yılından itibaren, sfrxETH, wstETH, WBTC, WETH ve ETH dahil olmak üzere çok sayıda ana akım varlığı teminat olarak desteklemekte ve ana LSD (likit staking varlıkları) kategorilerini kapsamaktadır. Kendine özgü LLAMMA tasfiye mekanizması da kullanıcıların daha kolay anlamasını ve kullanmasını sağlamaktadır.
Yazının yazıldığı anda, crvUSD üretim miktarı 230 milyon adedi aştı. Önemli bir nokta, yalnızca wstETH adlı bir varlığın crvUSD üretim toplamının yaklaşık yarısını oluşturmasıdır; bu durum, LSDfi alanındaki derin entegrasyonunu ve piyasa avantajını vurgulamaktadır.
4.Frax Finance'in frxUSD'si
Frax Finance'in hikayesi en dramatik olanıdır; 2022'deki stabilite krizinde, Frax hızlı bir şekilde stratejisini ayarlayarak, tam teminatlı bir stablecoin'e dönüşmek için yeterli rezervleri artırarak, ayakta kalmayı başardı.
Daha kritik bir adım, son iki yılda LSD pazarına hassas bir şekilde girmesi, ekosistem ürünleri frxETH ve elindeki yönetim kaynaklarını kullanarak Curve gibi platformlarda son derece cazip getiriler yaratması ve ikinci büyüme eğrisini başarıyla gerçekleştirmesidir.
Son USDH yarışmasında, Frax "topluluk öncelikli" önerisini sundu ve USDH'yi frxUSD ile 1:1 oranında ilişkilendirmeyi planlıyor. frxUSD, BlackRock'un getirili BUIDL zincir üstü devlet tahvil fonu tarafından destekleniyor; "%100'ü altında yatan devlet tahvili getirisi, zincir üstü programatik bir şekilde doğrudan Hyperliquid kullanıcılarına dağıtılacak, Frax herhangi bir ücret almayacak."
「üretim」dan「ticaret」e, asıl dayanak nedir?
Yukarıdaki örneklerden görülebileceği gibi, bir bakıma, stablecoin, Merkezi Olmayan Finans protokollerinin "araç" olmaktan "sistem" haline geçmesinin zorunlu bir yoludur.
Aslında, 2020-2021 yazının ardından unutulmuş bir anlatı olarak, Merkezi Olmayan Finans protokolü stablecoin'ler sürekli evrim geçiren bir yolculuk içinde, MakerDAO, Aave, Curve'den günümüzün HyperLiquid'ine kadar, bu savaşın odak noktasının sessizce değiştiğini keşfediyoruz.
Anahtar, üretim kapasitesinde değil, ticaret ve uygulama senaryolarındadır. Açıkça söylemek gerekirse, aşırı teminat veya yeterli rezerv olsun, dolar ile bağlı bir stablecoin üretmek artık bir sorun değil, asıl mesele "Ne için kullanılabilir? Kimler kullanacak? Nerede dolaşabilir?"
HyperLiquid'in USDH üretim hakkı için teklif verirken vurguladığı gibi - HyperLiquid ekoservisine hizmet etmek öncelikli ve uyumlu olmak standarttır, işte bu DeFi stablecoin'lerin gerçek dayanağıdır:
Kısacası, merkeziyetsiz stablecoin hâlâ DeFi'nin temel likiditesidir ve tüm DeFi protokolleri için yerel stablecoin üretimi, artık sadece teknik bir seçim olmaktan çıkmış, ekosistem değer döngüsüyle ilgili stratejik bir yerleşim haline gelmiştir. Asıl destek noktası, çoktan "nasıl üretileceğinden" "nasıl yüksek frekansta işlem göreceği ve kullanılacağına" kaymıştır.
Bu da gelecekte başarılı olabilecek DeFi stablecoin'lerinin, yalnızca bir "para" olmaktan öte, sahiplerine en sağlam uygulama senaryolarını, en derin likiditeyi ve en sürdürülebilir getirileri sunabilen "süper varlıklar" olması gerektiği anlamına geliyor.