Ethereum ile Wall Street karşılaştığında: Epik bir jeton göçü

Yazı: Cole

Ethereum, bu bir zamanlar sadece geek çevrelerinde dolaşan kripto varlık, derin bir dönüşüm geçiriyor. Artık yalnızca bir kripto para birimi olmaktan çıkıyor ve dünya genelindeki yatırımcıların büyük ilgisini çeken "küresel merkeziyetsiz bilgisayar" haline geliyor. Bu dönüşümün merkezinde, Ethereum'un token dağılımında yaşanan destansı bir yeniden yapılandırma var. Artık sadece bireysel yatırımcılar arasında bir oyun değil; geleneksel finans devleri, halka açık şirketler ve çeşitli kurumlar hızla sahneye çıkıyor ve tamamen yeni bir piyasa düzeni şekillendiriyor.

Şu anda, Ethereum, teknik yükseltmeler ve küresel finansal ortamın birlikte yönlendirdiği büyük bir sermaye göçü yaşıyor. Bu sadece rakamların artıp azalması değil, aynı zamanda içsel değerinin ve piyasa anlatısının köklü bir değişimi.

01 "Vahşi Büyüme"den "Titiz Hesaplama"ya Token Ekonomisi

Ethereum, 2015'te doğduğundan beri, yerel tokeni ETH'nin ekonomik modeli köklü değişiklikler geçirdi, başlangıçta basit ve aşırı enflasyon modelinden, günümüzde dinamik ve karmaşık "esnek arz" mekanizmasına evrildi.

Başlangıçta, Ethereum, Bitcoin gibi, "iş kanıtı" (PoW) mekanizmasını kullanıyordu. Madenciler, büyük miktarda elektrik tüketerek "madencilik" yaparak yeni basılan ETH'yi ödül olarak alıyorlardı, bu da ETH arzının sürekli artmasına neden oldu. Bitcoin'in 21 milyonluk katı üst sınırının aksine, Ethereum'un başlangıcında sabit bir üst sınır belirlenmemişti, bu da birçok yatırımcının uzun vadeli enflasyon riski konusunda endişelenmesine neden oldu.

Ancak, Eylül 2022'deki "Birleşme" (The Merge) yükseltmesi, Ethereum'un yüksek enerji tüketen PoW mekanizmasından resmi olarak ayrıldığını ve çevre dostu ve verimli "Hisse Kanıtı" (PoS) dönemine girdiğini işaret etti. Artık blokların doğrulanması, hesap gücü yarışına dayanmıyor; bunun yerine ETH stake eden doğrulayıcılar tarafından gerçekleştiriliyor.

Daha da önemlisi, PoS güncellemesinden önce Ethereum topluluğu "EIP-1559" adında kritik bir öneri getirdi. Bu önerinin temel mekanizması oldukça zekice: Her işlem için bir temel ücret vardır ve bu ücret doğrudan yok edilir, doğrulayıcılara ödenmez. Bu, ETH arzının artık tek yönlü bir lineer artış olmadığını gösterir. Ağı yoğun olduğunda ve işlem talebi arttığında, yok edilen ETH miktarı önemli ölçüde artar. Yok edilen ETH miktarı, staking ödülleriyle eklenen ETH miktarını aştığında, ETH'nin toplam arzında net bir azalma olur ve bu da deflasyon etkisi yaratır. Bu dinamik arz-talep dengesi, ETH'nin kıtlığını ağın gerçek kullanım oranıyla doğrudan ilişkilendirir. Daha canlı ve aktif bir ağ, daha yüksek token yok etme miktarına sahip olur, bu da dolaylı olarak kıtlığını artırır.

Son verilere göre, Ethereum'un dolaşım arzı yaklaşık 120 milyon ETH'dir. Piyasa değeri şu anda yaklaşık 525 milyar dolar olup, dünya genelinde kripto para birimleri piyasa değeri sıralamasında Bitcoin'den sonra ikinci sırada yer almaktadır.

Bu dinamik "esnek arz" modeli, ETH'nin değerinin artık yalnızca yerel varlık olarak konumuna değil, aynı zamanda "küresel merkeziyetsiz bilgisayar" yakıtı olarak kullanılabilirliğine dayandığını gösteriyor. Bu, token dağılımının temel mantığını oluşturur ve onu benzersiz bir yatırım aracı haline getirir.

02 Ethereum Çip Dağılımı: Dört Ana Gücün Mücadelesi

Ethereum'un token dağılımını daha net bir şekilde sunmak için, aşağıdaki tablo ana sahiplerin kontrol ettiği ETH miktarını ve toplam arzın yüzdesini detaylandırmaktadır. Şu anda, Ethereum'un dolaşımdaki arzı yaklaşık 120 milyon ETH'dir.

Ethereum'un mevcut chip yapısı

Ethereum'un token dağılımı, basit bir adres bakiyesi sıralaması değil, birden fazla işlevsel bölümün bir araya gelmesiyle oluşan karmaşık bir sistemdir. Şu anda, tokenlar esas olarak dört ana alanda yoğunlaşmıştır: staking ağı, DeFi protokolleri, merkezi borsa platformları ve büyük kurumsal sahipler.

Staking bölümü: Yeni piyasa hakim gücü

Ethereum "birleşmesinin" tamamlanmasıyla birlikte, staking, ETH token dağılımının en önemli bileşeni haline geldi. Şu anda, stake edilen ETH token sayısı 35.773.000'e ulaştı ve bu, toplam dolaşım arzının yaklaşık %29,64'ünü oluşturuyor. Bu stake edilen ETH'nin toplam piyasa değeri yaklaşık 16,026 milyar dolar ve ETH sahiplerine yaklaşık %1,89 yıllık getiri sağlıyor.

Ancak, staking pazarındaki merkezileşme sorunu, ağın merkeziyetsizlik ruhu hakkında tartışmalara neden oldu. Tam bir Ethereum doğrulama düğümü çalıştırmak için en az 32 ETH'lik bir minimum gereksinim vardır. Bu yüksek maliyet, çoğu perakende yatırımcının doğrudan staking'e katılmasını engelliyor. Bu sorunu çözmek için Lido gibi likit staking protokolleri ve merkezi borsa staking hizmetleri ortaya çıktı; bu hizmetler, kullanıcıların fonlarını birleştirerek 32 ETH'lik eşiği karşılıyor ve kullanıcılara basit bir staking hizmeti sunuyor.

Bu kolaylık, ETH stake tokenlerinin yüksek derecede merkezileşmesine yol açtı. Lido Finance, bu alandaki lider konumundadır ve Ethereum blockchain'indeki toplam kilitli değeri 37.5576 milyar dolara ulaşmıştır; bu da ETH stake alanındaki en önemli katılımcılardan biri olmasını sağlamaktadır. Bu tokenlerin mülkiyeti hala bireylere ait olsa da, kontrolün merkezileşmesi gerçekten de Ethereum'un uzun vadeli gelişimi için potansiyel bir risk oluşturmaktadır.

DeFi Kilitli Fonlar: Ekosistemin Refahı için Temel Taş

Ethereum'un token dağılımı, aynı zamanda onun gelişen merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosisteminde de görülmektedir. Toplam Kilitli Değer (TVL), DeFi ekosisteminin sağlığını ölçen temel bir göstergedir ve merkeziyetsiz protokollerde kilitlenmiş varlıkların toplam değerini temsil eder.

Şu anda, Ethereum ağı üzerindeki DeFi'nin toplam kilitli değeri yaklaşık 890.943 milyar dolar olup, DeFi pazarının büyük bir kısmını elinde tutmaktadır. DeFi protokollerine kilitlenen ETH, basit bir statik varlık olmaktan çıkmış, borç verme (örneğin MakerDAO), likidite sağlama (örneğin Uniswap) ve makineli tüfek havuzlarının "üretim araçları" olarak kullanılmaya başlanmıştır. Bu mekanizma, ETH'ye yeni ekonomik özellikler kazandırmakta ve onu Web 3 ekosisteminde merkezi bir rol oynamaktadır. Kilitlenmiş bu kısmın ağ için sağladığı önemli likidite ve hizmet, Ethereum ekosisteminin sağlığı ve çekiciliği için önemli bir gösterge oluşturmaktadır.

Merkezi borsa rezervleri: Piyasa duygularının barometresi

Merkezi borsa (CEX) ETH rezervleri, piyasanın kısa vadeli duygusunu ve satış baskısını ölçen önemli bir göstergedir. ETH'nin borsalardan büyük miktarlarda çıkışı genellikle yatırımcıların bunları kişisel cüzdanlarına uzun vadeli tutmak amacıyla taşıdığını veya staking ve DeFi uygulamaları için kullandığını gösterir; bu davranışlar, yükseliş hissiyatını ve uzun vadeli birikim niyetini işaret eder.

Veriler, ETH'nin merkezi borsalardan çıkışının tarihsel zirveye ulaştığını gösteriyor. Örneğin, 23-27 Ağustos 2025 tarihleri arasında Binance'in ETH rezervi bir haftadan kısa bir sürede yaklaşık %10 azalarak 4,975,000 ETH'den 4,478,000 ETH'ye düştü. Bu sürekli çıkış trendi, piyasa yapısının kısa vadeli spekülasyondan uzun vadeli tutma hakimiyetine geçiş yaptığını gösteriyor ve bu durum ETH'nin fiyat istikrarı ve gelecekteki büyümesi için olumlu bir işaret.

Büyük Kurumsal Sahipler: Yeni "Dev Balina"nın Yükselişi

Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), BlackRock, Grayscale ve Fidelity gibi dünya çapında önde gelen varlık yönetim şirketlerinin de dahil olduğu dokuz ihraççının spot Ethereum ETF'si sunmasına onay verdi. Bu olay, Ethereum'un "finansallaşma" sürecindeki belirleyici bir olaydır. Geleneksel finans (TradFi) için Ethereum'a daha önce hiç olmadığı kadar kolay ve erişilebilir bir yatırım kanalı sağlıyor; ETH'nin, esas olarak kripto odaklı yatırımcılar tarafından tutulan bir varlık olmaktan, geniş bir kitleye erişilebilen bir yatırım ürünü haline dönüşmesini sağlıyor.

BlackRock'un giriş hızı ve ölçeği dikkat çekici. İlgili verilere göre, 2 Eylül 2025 itibarıyla BlackRock, mevcut spot Ethereum ETF'si (ETHA) aracılığıyla 3 milyondan fazla ETH tutmaktadır ve toplam değeri yaklaşık 12.9 milyar dolardır. Bu pozisyon, küresel dolaşım arzının yaklaşık %2.5'ini oluşturmakta ve onu Ethereum'un "büyük balığı" olarak resmen yükseltmektedir. BlackRock'un hızlı birikimi, geleneksel sermayenin gelişi ile ETH'nin token dağılımı üzerinde derin bir etki yaratacağını kanıtlamaktadır.

Geleneksel finans devlerinin yanı sıra, bazı halka açık şirketler de Ethereum'u ana rezerv varlıkları olarak benimsemektedir. Örneğin, kripto para madencilik şirketi BitMine, Ethereum'u ana rezerv varlık olarak benimseyen bir şirkete dönüşmüştür. Şirketin şu anda 1.86 milyon ETH'si bulunmaktadır ve toplam değeri yaklaşık 8 milyar dolardır, bu da onu dünyanın en büyük kurumsal ETH sahiplerinden biri yapmaktadır.

03 Özet

Şu anda, Ethereum'un piyasa dağılımı, dört güç tarafından şekillendirilen karmaşık bir yeni düzen oluşturmaktadır.

Öncelikle, yüksek yoğunluklu staking havuzları ve aktif DeFi ekosistemi, neredeyse yarısı ETH dolaşımının kilitlendiği iki büyük su deposu gibi, piyasada işlem görebilecek token sayısını önemli ölçüde azaltmaktadır. Bu kilitlenmiş ETH, sadece "dijital varlık" olmanın ötesine geçerek, gelir üreten "üretken varlıklar" haline gelmekte ve Ethereum'un uzun vadeli değerine sağlam bir temel sunmaktadır.

Bu arada, merkezi borsa rezervlerinin sürekli azalması, piyasa duygusunun kısa vadeli spekülasyondan uzun vadeli tutmaya doğru kaydığını gösteriyor. Yatırımcılar artık borsada alım satım yapma konusunda acele etmiyor, bunun yerine varlıklarını kişisel cüzdanlara veya uzun vadeli stake etmeye yönlendiriyorlar, bu da kesinlikle piyasanın olgunlaştığının olumlu bir işareti.

Sonunda, geleneksel finans devleri ve büyük balinalar, ETF'ler ve tezgah üstü (OTC) işlemler aracılığıyla hızla piyasaya girerek, zaten kıt olan serbest dolaşım token'larını sürekli tüketiyorlar.

Bu çoklu güçlerin ortak etkisi, potansiyel bir "arz şoku" yaratıyor; yani piyasada işlem görebilecek ETH miktarı giderek azalırken, talep sürekli artıyor. Bu dönüşüm, Ethereum'un değerinin artık sadece teknolojik yeniliklerle değil, aynı zamanda artan güçlü token yapısı ve büyüyen kurumsal destekle de belirleneceğini gösteriyor.