Arthur Hayes'in son röportajı: Sonbahar geri çekmesi, ETH uzun vadeli 1-2 bin dolar görüyor.

Kaynak: Crypto Banter

Derleyen: Azuma, Odaily Yıldız Gazetesi

Editör notu: Piyasa tahminlerini en çok seven sektör uzmanlarından biri, BitMEX'in kurucu ortağı Arthur Hayes, piyasa trendlerini tahmin etmek için yeniden ortaya çıktı. Arthur Hayes, bu sabah Crypto Banter podcast tartışmasına katılırken, faiz indirimlerinin olasılığı, ETH'nin hareketi, alternatif coin seçimi gibi konularda kendi görüşlerini paylaştı.

Aşağıda Arthur Hayes'in podcast tartışmasının tam metni yer almakta, Odaily Planet Daily tarafından derlenmiştir, akıcı bir okuma amacıyla içerikte belirli kısımlar çıkarılmıştır.

Powell ve faiz indirimleri, ayrıca yılın ikinci yarısındaki piyasa trendleri

Sunucu: Önceki tweetlerinden bazılarını, özellikle 2 Ağustos'taki şu tweeti gördüm: "Gümrük yasası üçüncü çeyrekte yürürlüğe girecek, en azından piyasa, büyük ekonomilerin nominal GDP'yi artırmak için yeterli kredi yaratabileceğini düşünmüyor - Bitcoin 100.000 doları test edecek, Ethereum ise 3.000 doları test edecek..." İkinci yarıda piyasa hareketleri hakkında ne düşünüyorsun? Ben Powell'ın Eylül'de faiz indirmesi gerektiğini düşünüyorum, şu anda sanki kafasına silah dayanmış gibi. Sen ne düşünüyorsun?

Arthur Hayes: Powell'un bir şey yapması gerektiğini düşünmüyorum. Birçok makro stratejist ile konuştum ve hepsi çeşitli nedenler sundu. Elbette bazıları iş gücü piyasasının durumunu söyleyecek; bazıları Amerika'nın zaten durgunluğa girdiğini veya kısa süre içinde gireceğini söyleyecek; bazıları ise gümrük vergilerinin her şeyi altüst edeceğini söyleyecek... Bu gürültüyü anlıyorum, ama insanlar garip, bazı tuhaf noktalarda, insanlar aniden "ilkeler" sahibi olmaya, "onur" ve "itibar" sahibi olmaya karar veriyor.

Eğer Powell gerçekten kendini "Volcker 2.0" olarak hissediyorsa, Trump'ın baskısına karşı durmaktan daha iyi ne kanıtlayabilir ki? Örneğin faizleri indirmemek, 2026 Mayıs'a kadar görevde kalmak ve erken istifa etmemek. Bu tamamen mümkün. Böyle bir durumda, Powell'ın geçici olarak "gitmemekte ısrar etmesi" ve üzerine bir de Trump'ın politikalarını engelleyen bir grup Demokratik atanan yönetim kurulu üyesinin olması gibi bir durum ortaya çıkabilir. Bu durumun olasılığını bilmiyorum, ama piyasada neredeyse hiç kimse bunu ciddi şekilde düşünmedi.

Elbette, bu Trump yönetiminin "para basma" yollarını bulamayacağı anlamına gelmiyor. Hükümet gerçekten para basmak isterse, her zaman bir yol bulur. Bu yüzden sadece riskleri hatırlatıyorum, olasılık veremem.

Açıkça, bir "gris alan"a girdiğimizi düşünüyorum. Cuma günü Jackson Hole zirvesi var, Powell konuşacak. Herkes onun Eylül ayındaki yönelimleri açıklamasını bekliyor: Faiz indirimine gidecek mi? Yoksa faizler hâlâ sıkı değil mi, hatta daha yüksek olabilir mi? Ne söyleyeceğini kimse bilmiyor. Hazine hala tahvil ihraç ediyor, ters repo bakiyesi sıfırlanmış durumda. Bu hafta piyasa açılışı biraz zayıf oldu, örneğin ETH %10 düştü, bu yüzden bunun belirsiz bir dönem olduğunu düşünüyorum.

Yıl sonundaki piyasa, şu ankinden daha yüksek olacak mı? Bence olacak. Eğer kaldıraç kullanmadıysanız, aslında pek umursamanıza gerek yok, belki bu hafta %15-%20 daha düşebilir, elinizde boş para varsa, bu iyi bir dip alma fırsatı olacak. Yıl sonundan önce kesinlikle "para basılacak". Bitcoin 250.000 dolara ulaşabilir, ETH ise 10.000 doların üzerine çıkabilir. Ama ondan önce, sonbahar biraz dalgalı geçebilir.

Sunucu: Söylediklerinin çoğuna katılıyorum, bu da bizim değerlendirmemizle uyumlu. Yıl sonuna kadar bir düzeltme olacağını düşünüyorum, ardından gerçek boğa piyasasının zirvesine ulaşacağız. Verilere bakacağım, CPI beklentilerin altında, PPI beklentilerin üzerinde, istihdam verileri revize edildi... Şu anda piyasa, faiz oranlarının düşme olasılığını %83 olarak gösteriyor. Powell'ın "ilkeler" sahibi bir insan olduğunu söylüyorsun, bu bir miktar doğru, ama Eylül'de faiz oranlarını düşüreceğine inanma eğilimindeyim, aksi takdirde beklenmedik bir durum olmazsa.

Arthur Hayes: Neden faiz indirimi "doğru bir seçim"? ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun (BLS) verileri çöp, tamamen parti kontrolünde. CPI de çöp, istatistiksel modeller keyfi olarak manipüle edilebilir. Trump göreve geldikten sonra BLS Başkanı değiştirildi, bu kurum bir gün onun yankı kutusu haline gelecektir, bu yüzden Powell tamamen şunları söyleyebilir: "Bu veriler belirsiz, daha fazla zamana ihtiyacımız var, şimdilik faiz oranını %4,5'te tutalım."

Ben sadece herkese başka bir açıdan hatırlatmak istiyorum: umudunuzu sözde "verilere" bağlamayın. 2022 yılında herkes verilerin durgunluğu işaret ettiğini, Powell'ın faizleri düşürmesi gerektiğini söyledi, sonuçta doğrudan 75 baz puan faiz artırdı ve piyasayı sert bir şekilde vurdu. Bu yüzden 2022 yılındaki durumu tamamen yeniden yaşayabiliriz - piyasa faiz indirimine dair beklentiler içindeyken, Powell aniden bir "şahin yumruğu" vurursa, sonuç olarak piyasa çakılabilir.

Sunucu: Peki ama bence Eylül'de en az 25 baz puanlık bir faiz indirimi olacak, hatta sadece dışarıdan gelen eleştirilerden bıktığı için.

Arthur Hayes: Emin misin? Eğer gerçekten "Volcker 2.0" olmak istiyorsa, bu tam da kendini kanıtlama fırsatı - başkanın aşırı müdahalesine karşı durmak ve Federal Rezerv'in bağımsızlığını korumak.

Sunucu: Peki senin temel değerlendirmen nedir? Bu yıl hiç faiz indirimi olmayacağını mı düşünüyorsun? Yoksa bir kez, iki kez mi? Temel tahminin nedir?

Arthur Hayes: Benim temel değerlendirmem şu - tamamen bilmiyorum. Bu sahte veri noktaları nedeniyle büyük yatırımlar yapmayacağım ve kendimi çıkılmaz bir duruma sokmayacağım. Bu verileri farklı açılardan yorumlayabilirsiniz, ancak hiçbiri güvenilir değil. Sadece, piyasanın Powell'ın faiz indirimini beklediğini düşünüyorum, ama kimse "Powell'ın ilk kez prensiplere bağlı kalacağı" durumunu ciddi bir şekilde düşünmüyor, doğrudan Trump'a "seni ilgilendirmiyor" diyerek, başkanlık seçim yılı olan bir yılda faiz indirimine gitmiyor.

Hatırlıyor musun, Harris (Kamala Harris) seçim yaparken? İşgücü piyasası çok iyiydi, işsizlik oranı düşüktü, enflasyon yüksek ama Fed yine de ona yardımcı olmak için 50 baz puan faiz indirdi. Hatta bazı Fed yetkilileri açıkça "Fed, Trump'ın seçilmesini engellemek için elinden geleni yapmalı" demişti, bu Powell'ın doğrudan söylediği bir şey olmasa da, diğer direktörler net bir şekilde bunu ifade ettiler. Yani şimdi de böyle bir durum ortaya çıkabilir: Pazar verilerden %83'lük bir faiz indirme olasılığı hesaplıyor ama Powell'ın aklında "Fed, partizan politikalardan üstündür, bu yüzden faiz indirmiyoruz" düşüncesi var.

Ben bunun kesinlikle olacağına dair bir şey söylemiyorum, sadece bunun bir olasılık olduğunu hatırlatıyorum. Kişisel olarak "Fed'in faiz oranlarını 50 baz puan düşüreceği" varsayımına dayanarak işlem yapmam. Çünkü Powell faizleri düşürmese bile, Trump yönetiminin piyasayı teşvik etmek için birçok başka yöntemi var. Bu nedenle kısa vadeli bir acı olabilir, ama bu durum Trump yönetiminin daha agresif ve "olağanüstü" yöntemlerle para basmasını ve ekonomik gündemlerini ilerletmesini teşvik edebilir.

Sunucu: Yani temel değerlendirmen şudur: Yıl sonundan önce bir şekilde "para basacaklar" mı?

Arthur Hayes: Evet, kesinlikle bir şeyler yapacaklar. Hangi yöntemi kullanacaklarını bilmiyorum ama çok eminim ki, Powell faizleri indirmekte ısrar ederse, hükümet mutlaka "likiditeyi sıkıştırmanın" bir yolunu bulacaktır.

ETH için kısa vadeli ve uzun vadeli fiyat tahminleri

Sunucu: Tamam, önceki konuşmanda ETH'nin 3000 doları test edeceğini söyledin. ETH'nin önce 3000 dolara ulaşacağını, sonra da tarihî zirveyi geçeceğini mi düşünüyorsun?

Arthur Hayes: Ben böyle düşünmüyorum. O zaman ETH'nin 3000 doları test edeceğini söyledim, bu 4000 doları geçmeden önceydi, daha sonra Jane ile birlikte biraz daha ETH aldık. Grafik analizine göre, kesinlikle yükselecek, piyasaya karşı gelmemeliyiz.

Eğer Powell Jackson Hole'da şahin bir konuşma yaparsa, ETH'nin önce 4000 dolara geri çekileceğini düşünüyorum.

Sunucu: Bu döngüde, Bitcoin'in fiyatı önceki zirvenin yaklaşık %70 üzerine çıktı, oysa ETH hala önceki zirveyi aşmak için mücadele ediyor. ETH'nin benzer bir takip piyasası yaşayacağını düşünüyor musun, örneğin, önceki zirvenin %70 üzerine çıkarak 5000, 6000 hatta 7000 dolara mı yükselebilir?

Arthur Hayes: ETH'nin 10000 - 20000 dolar olacağını düşünüyorum. Tarihi zirveyi aştığı anda, yükseliş alanı tamamen açılacak. Ayrıca, dijital varlık hazinesi şirketleri sürekli fon toplarken, eğer satın aldıkları varlıklar sürekli yeni zirveler yapıyorsa, fon toplama süreci daha kolay hale gelecek ve fiyat sürekli yukarı yönlü itilecektir.

Bu esasen bu şirketlerin ne kadar fon toplayabileceğine ve hükümetin ne kadar para basacağına bağlı. Ben "dört yıllık döngü" kuralına sıkı sıkıya bağlı birisi değilim. Bu döngünün ne kadar süreceği, onların nasıl oynayacağına bağlı.

Trump yönetimi aslında henüz "para basma ritmine" tamamen girmedi. Hala zemin hazırlıyor, çeşitli yöntemleri test ediyor, hangisinin işe yaradığını görmek istiyorlar. "Ekonomiyi ısıtmak istiyoruz" mesajını veriyorlar, çeşitli fikirler ortaya atıyorlar, hangisinin hayata geçeceğini görmek için. Fed Başkanı ve yönetim kurulu üyelerinin adayları belirlendiğinde, örneğin Trump'ın Powell'ı kovup kendi adamını atayıp atayamayacağı - bunun netleşmesi muhtemelen gelecek yıl ortasını bulacak.

Bu belirlendikten sonra, 2026 yılına kadar Trump'ın görev süresi sona erene kadar, para basmaya başlayacaklar. Çünkü para basmadan seçim kazanamazsınız. Demokratlar para basmak zorundalar, Cumhuriyetçiler de para basmak zorundalar. Aksi takdirde, destekçileri ve müttefikleri fayda göremez, nasıl yeniden seçilebilir?

Sunucu: Yani bu döngü boğa piyasasının çok uzun süreceğini mi düşünüyorsunuz? Yani, geleneksel dört yıllık döngü teorisi geçersiz hale gelecek. Trump'ın para basma süreci biraz yavaş başladı, ama politikalar tamamen devreye girdiğinde, bu döngünün 2027 veya 2028 yılına kadar devam etme ihtimali var mı?

Arthur Hayes: Evet.

Sunucu: Vay, bu gerçekten etkileyici. ETH'nin 10000–20000 dolar olabileceğini söyledin, bu yıl değil, önümüzdeki üç dört yıl içinde, değil mi?

Arthur Hayes: Evet. Ama benim temel değerlendirmemiz, kesinlikle büyük bir boğa piyasası yaşayacağımızdır; Trump politikalarıyla bağlantılı tüm finansal varlıklar bundan faydalanacak. Çünkü 2026'da seçimleri kazanmak zorunda. Seçmenlerin tek önceliği cüzdan; bugünkü ben, dünden daha mı zenginim? Eğer değilse, başka birine oy veririm. Bu yüzden Trump, Biden'ın yerine seçildi; 2026'daki Kongre seçimleri ve 2028'deki başkanlık seçimleri aynı mantıkla olacak.

Demokrat Parti de "para basmalıyız" diye net bir şekilde haykıracak, Cumhuriyetçi Parti eğer sosyal yardımlar vermezse oy kaybedecek. Bu yüzden her iki taraf da suyu açacak.

Sunucu: Haha, neredeyse beni Demokrat Partiye oy vermeye ikna edeceksin. Eğer para dağıtacaklarsa, sonuçta ben sadece parayı umursuyorum.

Arthur Hayes: Evet, sonunda mesele para. Parti önemli değil.

ETH vs SOL

Sunucu: ETH son zamanlarda Wall Street'in büyük hikayesini yakaladı, her şey mükemmel bir zincirleme tepki gibi görünüyor. Öncelikle Circle hisseleri beklenenden çok daha iyi bir performans gösterdi, bu da herkesin dikkatini stabil coinlere yönlendirdi; ardından, stabil coin hikayesi doğal olarak ETH'ye kaydı; ardından Joseph Lubin ve Tom Lee ETH için yüksek sesle boğa çağrısı yaptı; sonuç olarak, ETH Wall Street'in yeni gözdesi haline geldi. Gerçek dünya varlıklarının taşıyıcı platformu oldu. Ayrıca ETH'nin belirgin lider figürleri de var, onlara "Batman ve Superman" diyorum - Lubin ve Tom Lee, biri her gün CNBC'de mikrofonla konuşan, diğeri ise ETH'nin kurucu babalarından biri... Sormak istediğim soru şu: Eğer şu andan bu döngü sona erene kadar sadece bir varlığa yatırım yapmanız gerekirse, SOL mu yoksa ETH mi seçersiniz? Çünkü iki ay önce herkes ETH'yi kötüleştiriyordu, neredeyse tamamen SOL'u destekliyordu. Şimdi aniden ETH tek başına öne çıktı.

Arthur Hayes: Açıkçası, ikisi de yükselecek. Sadece hangisinin daha fazla yükselebileceği sorusu var. Ben Solana'nın proje danışmanıyım, bu yüzden SOL'un yükseleceğine inanıyorum, ancak ETH daha büyük bir varlık ve paranın girişi daha hızlı. SOL ve ETH ilginç bir yarış olacak; belki bir taraf daha hızlı yükselebilir ama bu diğer tarafın kaybedeceği anlamına gelmiyor, ikisi de yükselecek.

Sunucu: Pozisyon dağılımı açısından, ETH'ye daha fazla yatırım yapar mısınız?

Arthur Hayes: Evet, ETH'ye daha fazla odaklanacağım.

Kripto Hazine Şirketinin Yatırım Mantığı ve Çökmeye Karşı Riskleri

Sunucu: Wall Street'in tutumundaki değişim gerçekten şaşırtıcı. Bu "kripto hazine şirketleri" hakkında ne düşünüyorsunuz? Bazı insanlar doğrudan ETH mi tutmaları gerektiği yoksa SBET veya BMR gibi bu şirketlerin hisselerini mi almaları gerektiği konusunda tereddüt ediyorlar; bu hisseler bazen 1.8 kat veya hatta 2 kat net varlık değerinde işlem görüyor. Kripto yatırımcılarına bu hisseleri almalarını önerir misiniz?

Arthur Hayes: Bu işlem mantığı çok basit, aslında 1 dolarlık bir varlığı 2 dolara satın alıyorsunuz çünkü pasif endeks fonlarının gücüne inanıyorsunuz. Örneğin, yeni UPXI (bir Solana hazine şirketi) ekibiyle bir toplantı yaptım, onlara hangi endekslerin hisse senetlerinize dahil olabileceğini, fon yöneticilerinin hangi zorunlu alım kurallarına sahip olduğunu, ortalama işlem hacminin, piyasa değerinin ve borsa kayıtlarının standartları karşılaması gerektiğini araştırmalarını söyledim.

Bu koşullar sağlandığı sürece, fon yöneticisi hisse senedinizi satın almak zorundadır, şirketin gerçekte ne yaptığıyla hiç ilgilenmez. Bu, MicroStrategy modeli ve Michael Saylor'ın geliştirdiği bir oyun tarzıdır. Çeşitli endekslerle girerek, fonların akışını zorlarlar.

Sunucu: Bu, piyasada kaldıraç riski yaratmayacak mı? Örneğin, 1 dolarlık bir ETH’niz var ama bazı şirketlerde bu 2 dolara çıkarılıyor. O zaman arada 1 dolarlık bir "hava" var. Michael Saylor'ın örneğinde, o başlangıçta tahvillerin ve dönüştürülebilir tahvillerin parasıyla Bitcoin satın aldı, bu hem hissedarlara gelir sağladı hem de anapara tahvil sahiplerine geri verildi. Ama şimdi yeni nesil mali şirketlerin çoğu bunu öğrendi, hepsi "biz kaldıraç istemiyoruz" diyor, çünkü Michael Saylor borcun geri alınabileceğini kanıtladı ve farklı türdeki hisse senetlerinin böyle bir riski yok. Yani şu anda kafam karışık, neden 1 dolarlık bir varlığı 2 dolara satın alıyorsunuz? Mantıklı bir açıklama bulmakta zorlanıyorum.

Arthur Hayes: Cevap çok basit: Çünkü bunun endeks haline geleceğine inanıyorsunuz. Pasif fon yöneticileri fiyatla ilgilenmez, net değerle ilgilenmez, sistemin onlardan satın almalarını istemesi durumunda, satın almak zorundalar. Kapanıştan önce hisse senetlerini tamamlamak zorundalar. 1 dolar mı yoksa 50.000 dolar mı olduğu umurlarında değil.

Sunucu: Anlıyorum ama yine de bunun risk taşıdığını düşünüyorum. Örneğin, bir gün piyasa çökerse, bu şirketlerin hisse senetleri 2 katı değerinden, değerin altına düşer ve kimse onları satın almaz. O zaman varlıklarını kaybedeceklerdir ve sadece temel varlıkları satmak zorunda kalacaklardır, bu da kripto piyasasında bir "kaldıraçsız çöküş"e neden olacaktır.

Arthur Hayes: (Çöküş) Teorik olarak bu mümkün, ama pratikte o kadar kolay değil. Çünkü bunlar ETF değil, şirketler. Eğer şirket yönetimi "sert bir şekilde karşı durmak" isterse, önce yeterince hisse almanız, genel kurul toplantısı düzenlemeniz ve onları tasfiye etmeye zorlamanız gerekir. Bu süreç oldukça pahalı ve zaman alıcıdır, yıllar alabilir ve dava açmanız gerekebilir.

Bu yüzden "zincir çöküşü" denilen şey hakkında çok endişelenmiyorum. ETF'lerin aynı gün geri alınabileceği gibi, hazine şirketleri daha karmaşık.

Sunucu: Ama katılıyor musun, bu döngünün sonunda bu şirketleri çok düşük fiyatlarla satın almak için birçok fırsat olacak, tıpkı Grayscale'in %50 indirimle satıldığı yıllarda olduğu gibi.

Arthur Hayes: Evet, ama o zaman gerçekten arbitraj gerçekleştirmek için çok uzun zaman ve büyük maliyetler harcamanız gerekecekti.

Sunucu: Endişem şu ki, her ekip Michael Saylor değil. Bazı şirketler dayanamayacak duruma geldiğinde ve kripto varlıkları tasfiye etmeye başladığında, işte o zaman bu döngünün sonu olacak.

Arthur Hayes: Katılıyorum. O zaman bazı finansal şirketler net değer iskonto ile satın alınabilir veya doğrudan varlıklarını tasfiye edebilirler. O önde gelen projeler pasif olarak sermaye çekebilirken, geri kalanlar elenecektir.

Sunucu: Hangi varlıkların Wall Street'in dikkatini çekeceğini ve onların hazine şirketleri kurmaya değer olduğunu düşünüyorsunuz? Açıkça BTC, ETJ, SOL'un potansiyeli var, ayrıca BNB, TON, HYPE, ENA etrafında hazine şirketleri gördüm. Bu trendin ne kadar ileri gideceğini düşünüyorsunuz? İlk 100 token'i mi kapsar? Yoksa ilk 20 token'i mi? Wall Street'in şu anda kripto para birimlerine olan ilgisinin ne kadar büyük olduğunu düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes: Pazar yükselmeye devam ettikçe - bu işlemlerde bankacıların tam olarak ne kadar komisyon aldığını bilmiyorum ama sponsorlara %3, %4 veya %5 alması kesinlikle sorun değil - bu, yatırım bankaları için harika bir iş; kazanç olduğu sürece, tüm varlıklar için hazine şirketleri kuracaklardır.

Altcoin seçimi ve mantığı

Sunucu: Hadi altcoinlerden konuşalım. Seni Dubai 2049'da gördüğümde, bana ETHFI aldırmıştın, sonuç olarak ETHFI bana yeni bir ev aldırdı ve çocuklarımın okul masraflarını da karşıladı. Peki şimdi hangi altcoinlere bakıyorsun? Örneğin Ethena (ENA), hâlâ çok umutlu musun? Stabilcoin ihracının ölçeği iki katına çıktı, 6 milyar dolardan 12 milyar dolara, piyasa oranlarının artmasıyla birlikte protokol getirisi de canlandı, bu projenin birçok şeyi doğru yaptığını düşünüyorum.

Arthur Hayes: Evet. Stabilcoinler hakkında makro bir mantığım var, gelecek hafta Japonya'da WebX sırasında bir konuşma yapacağım, o zaman bir makale de yayınlayacağım. Benim görüşüm, herkesin stabilcoinler konusunda hayal gücünün yeterince büyük olmadığı. ABD Hazine Bakanı Yellen, stabilcoinleri "dolarlaştırma" eğilimini tersine çevirmek için kullanacak - yani küresel offshore dolar akışını Amerika'ya geri çekmek, aynı zamanda sözde "Küresel Güney ülkelerine (yani esasen Asya, Afrika ve Latin Amerika'daki gelişmekte olan ülkeler)" bankacılık hizmetleri sağlamak, yerel düzenlemeler izin vermese bile.

Stablecoin ihraççılarının kâr elde etmek için faiz farkına güvenmeleri gerekiyor, bu nedenle kullanıcıların fonlarını alıp ABD tahvilleri satın alacaklar. 2028 yılına gelindiğinde, dolar stabilcoin'lerinin dolaşımının 10 trilyon dolara ulaşacağını varsayalım; bu ne anlama geliyor? Bu kısmı makalemde detaylıca yazacağım.

Ethena'nın modeli, kripto pazarındaki "fon farklarını" paketleyerek kendiliğinden gelir getiren bir stablecoin haline getirmektir. Temelde parayı spekülatörlere (uzun vadeli yatırımcılara) ödünç veriyorsunuz ve ardından gelir elde ediyorsunuz. Bu ticaret modeli kripto piyasasında on yıldan fazla bir süredir var, ancak Ethena ekibi bunu DeFi ürünü olarak paketleyerek herkesin kolayca katılabilmesini sağladı.

Bu nedenle Ethena'nın bu yol üzerinden her yıl yüz milyonlarca dolar faiz geliri elde edebileceğini düşünüyorum. Token geri alımına başladıklarında, ETH yeniden fırlayacak ve ENA'nın fiyatı kesinlikle yükselecek. Tahminim, Ethena'nın önümüzdeki 12 ay içinde Circle'ı geçerek Tether'dan sonra gelen ikinci stabilcoin olacağıdır.

Sunucu: Bu oldukça cesur bir tahmin, senin analizini dinleyince ben de çok katılıyorum. O zaman tekrar sorayım, gerçekte PayPal USD, USDT, USDC, Ethena, Stripe gibi bir sürü stabilcoin ortaya çıkacak. O zaman insanlar neden bunlar arasında geçiş yapsınlar? Hangi senaryoda USDT'yi USDC'ye ya da PayPal USD'ye çevirirsin?

Arthur Hayes: Aslında anahtar değişim değil, dağıtım. Sosyal medya platformları "mızrak ucu"dur; henüz dolar ile tanışmamış olanlara kim hesap açacak? Cevap Facebook (Meta) ve X (Musk'ın Twitter'ı), cüzdanlar çıkaracaklar. O zaman hangi stablecoin'in seçileceği, bu platformların dağıtım yeteneğine bağlı olacak.

Sunucu: Telegram'dan bahsetmedin mi? O 1 milyar kullanıcıya sahip.

Arthur Hayes: Telegram'ın zinciri bana biraz sahte görünüyor, gerçek bir faaliyet yok, ayrıca hukuki sorunlar var. Amerikan hükümetinin "dolar politikası" dağıtım yetkisini Telegram'a vereceğini düşünmüyorum. Daha muhtemel olan, Musk ve Zuckerberg gibi "Amerikan kapitalistlerine" vermeleri, onlar vergi ödüyor, bağış yapıyor ve kontrol altında.

Bir örnek vermek gerekirse, Filipinliler dolar kullanmak istiyor, ancak yerel düzenleme Citibank ve JPMorgan'ın onlara doğrudan hizmet vermesine izin vermiyor. O zaman Trump yönetimi, WhatsApp'ın "USDT ödemesi" başlatmasını destekleyebilir; Filipinliler doğrudan WhatsApp ile dolar havalesi alabilir. Bu tür bir "dolarizasyon" kimse tarafından durdurulamaz.

Herkesin stabil coinleri olduğunda, sonraki adım harcama yapmak. Örneğin, 7-11'de kahve almak, markette kartla ödemek, yurtdışında yerel banka kartları pek işe yaramayabilir, ama Ether.fi çok kullanışlı. Benim iPhone'uma Etherfi uygulaması var, ayrıca fiziksel bir kartım da var, nereye giderseniz gidin doğrudan kullanabiliyorum. Gelecekteki birkaç yüz milyon, hatta birkaç milyar insan Facebook ve X üzerinden dolar stabil coinlerine ulaştığında, onların da harcama senaryolarına ihtiyacı olacak. Ether.fi bu talebi karşılayabilir ve stabil coinleri harcamaya dönüştürebilir.

Sunucu: Peki, Hyperliquid ne? Mantığın nedir?

Arthur Hayes: Hyperliquid'in dünyanın en büyük borsası olacağını ve Binance'ı geçeceğini düşünüyorum. Çünkü stabilcoin'ler yaygınlaştığında, büyük bir yeni kullanıcı kitlesi girecek ve enflasyona karşı koymanın tek yolu spekülasyondur. Spekülasyon yerleri ise zincir üstü türev borsalarıdır. Hyperliquid, düşük maliyetli ve yüksek likiditeli sözleşmeler sunuyor ve %97'lik karını token geri alımı ile kullanıcıya doğrudan yansıtıyor.

Bir örnek vermek gerekirse, bir projenin piyasaya sürülmesi için genellikle merkezi borsa (örneğin Binance) için listing ücreti olarak %7-%10 oranında token ödenmesi gerekir, ancak Hyperliquid'de neredeyse hiçbir maliyet yoktur ve hemen likiditeye sahip olabilirsiniz. Böylece, proje sahiplerinin token'ları merkezi borsalara "bedava" vermesine gerek kalmıyor. Böylece, Hyperliquid yeni ihraç pazarında yavaş yavaş yer alacaktır.

Sunucu: Anladım. Daha önce daha fazla getiri elde etmek için, çok küçük ölçekli altcoinlere yatırım yapıyordum, ama bu sefer başlıca projelere, örneğin ENA, LINK üzerine yoğunlaşmayı ve biraz kaldıraç eklemeyi tercih ettim. Bunun risk-getiri oranının daha iyi olduğunu düşünüyorum.

Arthur Hayes: Evet, şu anda yalnızca gerçek nakit akışı sağlayan projelere yatırım yapıyorum. Artık bin kat geri dönüş peşinde değilim çünkü bu, sıfıra gidecek birçok projeyi kabullenmek anlamına geliyor. Sadece büyük paraların girmesini ve sonrasında rahatça tutabilmeyi istiyorum. Örneğin, Hyperliquid'in karının %97'sini token geri alımına ayırması, EtherFi'nin geri alıma başlaması ve Ethena'nın da yakında bunu başlatacak olması gibi. Bu protokollerin karları doğrudan biz token sahiplerine dağıtılacak, protokol ekibi tarafından kesilmeyecek.

Sunucu: Mantığınıza katılıyorum. Peki ya Chainlink? Son zamanlarda birdenbire Wall Street'in yeni gözdesi haline geldi, bu sizin ilgi alanınıza giriyor mu?

Arthur Hayes: Doğruyu söylemek gerekirse pek ilgilenmiyorum. Oracle konusunda derinlemesine bir araştırma yapmadım ve şu anda pozisyonlarının hala sadece oracle olup olmadığını da pek bilmiyorum.

NFT ve CryptoPunks

Sunucu: Tamam, seni göndermeden önce, sonunda bir CryptoPunks aldığımı söylemeliyim. Daha önce "asla satın almayacağım" demiştim ama o gün sen ve Raoul Pal CryptoPunks'ın ETH'yi geçeceğinden bahsediyordunuz, buna karşı koyamadım ve aldım. Hala çok umutlu musun?

Arthur Hayes: Tabii. Çünkü hayatta kalma gereksinimleri dışında, insanların yaptığı her şey bir "kimlik oyunu"dur. Gerçek hayatta kimlik sembolleri sanat eserleri, lüks arabalar ve büyük evlerdir; internet üzerindeki kimlik sembolleri ise bu kıt, hikaye taşıyan dijital koleksiyonlardır. CryptoPunks en temsil edici NFT projesidir ve statüsü eşsizdir. Bu yüzden kesinlikle CryptoPunks'a sahip olmalıyım; o her zaman "ilk" olacak ve CryptoPunks'ın likiditesi çok iyi, NFT'ler arasında en iyi pazara sahip olan seridir.

ETH 20.000 dolara yükseldiğinde, birçok zengin insan kendilerini göstermek isteyecek. Markalı kemerlerini sergilemeyebilirler, bunun yerine "Bak, benim bir CryptoPunk'ım var, birkaç milyon dolara aldım" diyecekler. Bu, yeni bir kimlik sembolü.

……

Sonraki kısımlar kişisel yaşam tartışmaları ve selamlaşmalardır, bu yüzden burada çevirmeyeceğim, ilgilenenler doğrudan orijinal videoyu izleyebilir.