Arthur Hayes'in tahmini: ETH uzun vadeli Boğa 20.000 dolara kadar, ancak sonbahar geri çekmesine dikkat edilmesi gerekiyor.

Yazar: Crypto Banter

Derleme: Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Çevirmen: Azuma (@azuma_eth)

Orijinal Başlık: Arthur Hayes'in en son on bin kelimelik röportajı: Sonbahar düzeltmesi, ETH uzun vadede 10.000-20.000 dolar görüyor.

Editör notu: Piyasa tahmin etmeyi en seven sektör uzmanlarından biri olan BitMEX'in kurucu ortağı Arthur Hayes, tekrar piyasa trendlerini tahmin etmek için ortaya çıktı. Bugün sabah saatlerinde Crypto Banter podcast tartışmasına katılırken, Arthur Hayes faiz indirimleri, ETH hareketleri ve alternatif coin seçimleri gibi konularla ilgili kendi görüşlerini paylaştı.

Aşağıda Arthur Hayes'in podcast tartışmasının tam içeriği bulunmaktadır, Odaily Yıldız Gazetesi tarafından derlenmiştir, okunabilirliği artırmak amacıyla içerikte bazı kısımlar çıkarılmıştır.

Powell ve faiz indirimleri, ayrıca ikinci yarıdaki piyasa trendleri

• Sunucu: Önceki gönderilerinden bazılarını, özellikle 2 Ağustos'taki şu gönderiyi gördüm: "Gümrük yasası üçüncü çeyrekte yürürlüğe girecek, en azından piyasa, ana ekonomik varlıkların nominal GSYİH'yı artırmak için yeterli kredi yaratamayacağını düşünüyor - Bitcoin 100.000 doları test edecek, Ethereum ise 3.000 doları test edecek..." İkinci yarı yıl için piyasa trendine dair görüşlerini detaylandırabilir misin? Ben Powell'ın Eylül'de faiz indirmesi gerektiğini düşünüyorum, şu anda kafasına silah dayanmış gibi görünüyor. Sen ne düşünüyorsun?

Arthur Hayes: Powell'un bir şey yapması gerektiğini düşünmüyorum. Birçok makro stratejist ile konuştum ve hepsi farklı nedenler sundu. Elbette, bazıları işgücü pazarının durumunu söyleyecek; bazıları Amerika'nın resesyona girmiş olabileceğini veya yakında girebileceğini söyleyecek; bazıları ise tarifelerin her şeyi bozacağını söyleyecek... Bu gürültüyü anlıyorum, ama insanlar garip, bazı garip noktalarda insanlar aniden "ilke" sahibi olmaya, "onur" ve "itibar" sahibi olmaya karar veriyor.

Eğer Powell gerçekten de kendini "Volcker 2.0" olarak görüyorsa, o zaman Trump'ın baskısına direnmekten daha iyi ne kanıtlayabilir ki? Mesela faiz indirimine gitmemek, 2026 Mayıs'ına kadar görevde kalmak ve erken istifa etmemek. Bu tamamen mümkün. Böyle bir durumda, Powell'ın süresini aşarak "gitmemesi" ve bir yığın Demokratik atamayla Trump'ın politikalarını engelleyen yönetim üyelerinin olması gibi bir durum ortaya çıkabilir. Bu durumun olasılığını bilmiyorum ama piyasada neredeyse kimse bunu ciddiye almadı.

Elbette, bu Trump yönetiminin "para basma" yollarını bulamayacağı anlamına gelmiyor. Hükümet gerçekten para basmak istiyorsa, her zaman bir yol bulur. Bu yüzden sadece riski hatırlatıyorum, bir olasılık veremem.

Açıkça, bence "gri bir alan"a giriyoruz. Cuma günü Jackson Hole zirvesi var, Powell konuşacak. Herkes onun Eylül'deki yönelimleri açıklamasını bekliyor: Faiz mi düşecek? Yoksa faiz oranları hala sıkı değil mi, hatta daha yüksek mi olacak? Ne söyleyeceğini kimse bilmiyor. Hazine hala tahvil ihraç ediyor, ters repo bakiyesi sıfırlanmış durumda. Bu hafta piyasa açılışı biraz yorgun, örneğin ETH %10 düştü, bu yüzden bence bu belirsiz bir aşama.

Yıl sonundaki piyasa mevcut durumdan daha yüksek olacak mı? Bence olacak. Eğer kaldıraç kullanmadıysanız, aslında çok da endişelenmenize gerek yok; belki bu hafta %15-20 daha düşebilir, eğer elinizde boş para varsa, bu iyi bir dip alma fırsatı olacaktır. Yıl sonundan önce kesinlikle "para basılacağını" düşünüyorum. Bitcoin 250.000 dolara kadar yükselebilir, ETH ise 10.000 doların üzerine çıkabilir. Ama ondan önce, sonbahar biraz dalgalı geçebilir.

• Sunucu: Söylediğin çoğu görüşe katılıyorum, bu bizim değerlendirmemizle de uyumlu. Yıl sonuna kadar bir düzeltme bekleyebiliriz, ardından gerçek boğa piyasası zirvesi gelecek. Verilere bakacağım, CPI beklenenden düşük, PPI beklenenden yüksek, istihdam verileri revize edildi... Şu anda piyasa, faiz oranlarının indirileceği konusunda %83 olasılık veriyor. Powell'ın "ilkelere sahip" bir insan olduğunu söyledin, bu bir dereceye kadar doğru, ama ben yine de Eylül'de faiz indirimine gideceğine inanma eğilimindeyim, aksi takdirde bir aksilik olmazsa.

Arthur Hayes: Neden faiz indirimleri "doğru seçim"? ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun (BLS) verileri tamamen çöp, tamamen parti manipülasyonu. CPI de çöp, istatistiksel modeller keyfi olarak manipüle edilebilir. Trump göreve geldikten sonra BLS başkanı değiştirildi, bu kurum eninde sonunda onun yankı odası haline gelecek, bu yüzden Powell tamamen şunu söyleyebilir: "Bu veriler belirsiz, daha fazla zamana ihtiyacımız var, faiz oranlarını geçici olarak %4.5'te tutalım."

Ben sadece herkesi başka bir açıdan uyarmak istiyorum: Umutlarınızı sözde "verilere" bağlamayın. 2022 yılında herkes verilerin durgunluğa işaret ettiğini, Powell'ın faiz oranlarını indirmesi gerektiğini söylüyordu, fakat o doğrudan 75 baz puan artırdı ve piyasayı sert bir şekilde vurdu. Bu nedenle, 2022 yılındaki durumu tamamen yeniden yaşama ihtimalimiz var - piyasa faiz indirimine dair beklentiler içindeyken, Powell aniden "şahin bir yumruk" atabilir ve sonuç olarak piyasa çakılabilir.

• Sunucu: Tamam, ama bence Eylül ayında en az 25 baz puanlık bir faiz indirimi olacak, belki de dışarıdan gelen eleştirilerden bıktığı için.

Arthur Hayes: Emin misin? Eğer gerçekten "Volcker 2.0" olmak istiyorsa, bu tam olarak kendini kanıtlama fırsatı - başkanın yetki aşımına karşı durmak ve Fed'in bağımsızlığını korumak.

• Sunucu: Peki, temel değerlendirmeniz nedir? Bu yıl tamamen faiz indirimi olmayacağını mı düşünüyorsunuz? Yoksa bir kez mi, iki kez mi indirim olacak? Temel tahmininiz nedir?

Arthur Hayes: Benim temel değerlendirmem şu – hiç bir fikrim yok. Bu sahte veri noktaları nedeniyle büyük yatırım yapmam ve kendimi çıkılmaz bir duruma sokmam. Bu verileri farklı açılardan yorumlayabilirsin, ama hepsi güvenilir değil. Sadece şunu düşünüyorum, piyasa Powell'ın faiz indirimini bekliyor, ama kimse "Powell'ın ilk kez prensiplerine bağlı kalacağı" durumunu ciddiye almıyor, Trump'a doğrudan "Siktir git" diyerek, başkanlık seçim yılı olan bir yıl faiz indirimine gitmiyor.

Kamala Harris'ın seçim kampanyası dönemini hatırlıyor musun? İş gücü piyasası çok iyiydi, işsizlik oranı düşüktü, enflasyon aşırı yüksekti ama Fed yine de ona yardımcı olmak için 50 baz puan faiz indirdi. Hatta bazı Fed yetkilileri açıkça "Fed, Trump'ın seçilmesini engellemek için elinden geleni yapmalı" demişti; bu, Powell'ın kendi ağzından çıkmasa da diğer yönetim kurulu üyeleri bunu net bir şekilde ifade etti. Yani, şimdi de böyle bir durumla karşılaşmamız mümkün: Piyasa verileri kullanarak %83 oranında bir faiz indirim olasılığı hesaplıyor fakat Powell'ın aklında "Fed, parti siyaseti üzerinde bir önceliğe sahiptir, bu yüzden faiz indirmiyoruz" düşüncesi olabilir.

Bunun kesinlikle olacağını söylemiyorum, sadece bunun bir olasılık olduğunu hatırlatıyorum. Ben şahsen "Fed'in 50 baz puan indirim yapacağı" varsayımına dayanarak işlem yapmam. Çünkü Powell indirim yapmasa bile, Trump yönetiminin piyasayı canlandırmak için birçok başka yolu var. Bu nedenle kısa vadeli bir acı olabilir, ancak bu, Trump yönetimini daha agresif ve "olağanüstü" yollarla para basmaya yönlendirecek ve ekonomik gündemlerini ilerletecektir.

• Sunucu: Yani senin temel değerlendirmen şudur: Yıl sonundan önce kesinlikle bir yol bulup "para basacaklar" mı?

Arthur Hayes: Evet, doğru. Kesinlikle bir şey yapacaklar. Hangi yöntemi kullanacaklarını bilmiyorum ama çok eminim ki, Powell faiz indirimine gitmezse, hükümet "likiditeyi sıkıştırmak" için bir yol bulacaktır.

ETH için kısa ve uzun vadeli fiyat tahminleri

• Sunucu: Tamam, daha önce ETH'nin 3000 doları test edeceğini söyledin. ETH'nin önce 3000 dolara ulaşacağını, sonra tarihî zirveyi geçeceğini mi düşünüyorsun?

Arthur Hayes: Ben öyle düşünmüyorum. O zaman ETH'nin 3000 doları test edeceğini söyledim, 4000 doları henüz geçmeden önce, daha sonra Jane ile birlikte biraz daha ETH aldık. Grafik analizi açısından, kesinlikle daha da yükselecek, piyasa ile ters düşemeyiz.

Eğer Powell Jackson Hole'da şahin bir konuşma yaparsa, ETH'nin önce 4000 doları test etme ihtimalinin olduğunu düşünüyorum.

• Sunucu: Bu döngüde, Bitcoin fiyatı önceki zirvenin yaklaşık %70 üzerinde, oysa ETH hala önceki zirveyi aşmaya çalışıyor. ETH'nin benzer bir takip rallisi yapacağını düşünüyor musun, örneğin önceki zirvenin %70 üzerine çıkarak 5000, 6000 veya hatta 7000 dolara mı ulaşır?

Arthur Hayes: ETH'nin 10000 - 20000 dolar olacağını düşünüyorum. Bir kez tarihi zirveyi aştığında, yükseliş alanı tamamen açılmış olacak. Üstelik dijital varlık fon şirketleri sürekli olarak fon topluyor; eğer satın aldıkları varlıklar sürekli yeni zirveler belirliyorsa, fon toplama süreci daha da kolaylaşacak ve fiyat sürekli yukarı yönlü itilecektir.

Bu esasen bu şirketlerin ne kadar fon toplayabileceğine ve hükümetin ne kadar para basacağına bağlı. Ben "dört yıllık döngüyü" katı bir şekilde savunan biri değilim. Bu döngünün ne kadar süreceği, onların nasıl oynadığına bağlı.

Trump yönetimi aslında henüz "para basma ritmine" tamamen girmedi. Hala yolları açıyor, çeşitli yöntemleri test ediyor, hangisinin işe yaradığını görmekte. Ekonomiyi canlandırmak istediklerine dair sinyaller veriyorlar, çeşitli fikirler ortaya atıyorlar, hangisinin hayata geçebileceğini görmekte. Fed Başkanı ve yönetim kurulu üyelerinin adayları belirlendiğinde, örneğin Trump'ın Powell'ı kovup kendi adamını yerleştirip yerleştiremeyeceği - bunun netleşmesi muhtemelen önümüzdeki yılın ortasını bulacak.

Bir kez bu belirlendiğinde, 2026 yılına kadar Trump'ın görev süresi sona ermeden önce, parayı çılgınca basacaklar. Çünkü para basmadan seçimi kazanamazsınız. Demokratlar para basmalı, Cumhuriyetçiler de para basmalı. Aksi takdirde, destekçileri ve müttefikleri fayda elde edemez, nasıl yeniden seçilecek?

• Sunucu: Yani, bu döngüdeki boğa piyasasının oldukça uzun sürebileceğini mi düşünüyorsunuz? Yani, geleneksel dört yıllık döngü teorisi geçersiz hale gelebilir. Trump'ın para basma süreci biraz yavaş başladı ama politikalar tamamen etkili hale geldiğinde, bu döngü 2027 veya 2028 yılına kadar uzanabilir mi?

Arthur Hayes: Evet.

• Sunucu: Vay, bu gerçekten inanılmaz. ETH'nin 10000-20000 dolar olacağını söyledin, bu bu yıl değil, önümüzdeki üç dört yıl içinde, değil mi?

Arthur Hayes: Evet. Ama benim temel değerlendirmem, kesinlikle büyük bir boğa piyasası yaşayacağımızdır; Trump politikalarıyla ilişkili tüm finansal varlıklar bundan faydalanacaktır. Çünkü onun 2026'da seçim kazanması gerekiyor. Seçmenlerin tek önemi cüzdanları; bugün ben dünden daha zengin miyim? Eğer değilsem, başka birine oy veririm. Bu yüzden Trump'ı Biden'ın yerine seçtiler; 2026'daki Kongre seçimleri ve 2028'deki başkanlık seçimleri de aynı mantıkla olacak.

Demokrat Parti de "para basmalıyız" diye açıkça bağıracak, Cumhuriyetçi Parti eğer yardımları vermezse oy kaybedecektir. Bu yüzden her iki taraf da su basmak için elinden geleni yapacak.

• Sunucu: Haha, beni neredeyse Demokrat Partiye oy vermeye ikna ettin. Eğer para dağıtacaklarsa, sonuçta ben sadece parayı umursuyorum.

Arthur Hayes: Evet, sonunda mesele para, partilerin önemi yok.

ETH vs SOL

• Sunucu: ETH son zamanlarda Wall Street'in büyük anlatısını yakaladı, her şey mükemmel bir zincirleme reaksiyon gibi görünüyor. Öncelikle, Circle halka açıldı, beklenenden çok daha iyi oldu ve herkesin dikkatini stabil coinlere çekti; ardından, stabil coin anlatısı doğal olarak ETH'ye kaydı; sonra Joseph Lubin ve Tom Lee yüksek sesle ETH'ye yatırım yapın dediler; sonuçta, ETH Wall Street'in yeni gözdesi haline geldi. "Gerçek dünya varlıkları"nın taşıyıcı platformu oldu. Ayrıca ETH'nin belirgin lider figürleri de var, onlara "Batman ve Superman" diyorum - Lubin ve Tom Lee, biri her gün CNBC'de mikrofonla konuşan, diğeri ETH'nin kurucu babalarından... Sormak istediğim soru şu: Eğer şimdi ile bu döngü sona erene kadar sadece bir varlıkta paranızı tutabiliyorsanız, SOL mu yoksa ETH mi seçersiniz? Çünkü iki ay öncesine kadar herkes ETH'yi kötülemekle meşguldü ve neredeyse tamamen SOL'u destekliyordu. Şimdi aniden ETH tek başına öne çıktı.

Arthur Hayes: Dürüst olmak gerekirse, her ikisi de yükselecek. Soru sadece hangisinin daha fazla yükseleceği. Ben Solana'nın proje danışmanıyım, bu yüzden elbette SOL'un yükseleceğine inanıyorum, ancak ETH daha büyük bir varlık ve paranın akışı daha hızlı. SOL ve ETH ilginç bir yarış olacak, bir taraf daha hızlı yükselebilir ama bu diğer tarafın kaybedeceği anlamına gelmiyor, her ikisi de yükselecek.

• Sunucu: Pozisyon dağılımı açısından ETH'ye daha fazla yatırım yapar mısınız?

Arthur Hayes: Evet, ETH'ye daha fazla odaklanacağım.

Kripto Hazine Şirketlerinin Yatırım Mantığı ve Çöküş Riski

• Sunucu: Wall Street'in tutumundaki değişim gerçekten şaşırtıcı. Bu "kripto hazine şirketleri" hakkında ne düşünüyorsunuz? Bazı insanlar doğrudan ETH mi tutacaklarına yoksa bu şirketlerin hisselerini mi alacaklarına, örneğin SBET veya BMR gibi, karar vermekte tereddüt ediyorlar; bunlar bazen 1.8 kat veya hatta 2 kat net varlık değerinde işlem görüyor. Kripto yatırımcılarına bu hisseleri almalarını önerir misiniz?

Arthur Hayes: Bu işlem mantığı oldukça basit; aslında 2 dolara 1 dolarlık bir varlık satın alıyorsunuz çünkü pasif endeks fonlarının gücüne inanıyorsunuz. Örneğin, UPXI (bir Solana hazine şirketi) ekibiyle yeni bir toplantı yaptım, onlara hangi endekslerin hisse senetlerinize dahil olabileceğini, fon yöneticilerinin hangi zorunlu alım kurallarına sahip olduğunu, ortalama işlem hacmi, piyasa değeri ve işlem gören borsa standartlarının karşılanması gerektiğini araştırmaları gerektiğini söyledim.

Bu koşullar sağlandığı sürece, fon yöneticisinin senetlerinizi alması zorunludur; şirketin gerçekte ne yaptığıyla hiç ilgilenmezler. Bu, MicroStrategy modeli ve Michael Saylor'un başlattığı bir yöntemdir. Çeşitli endeksler aracılığıyla girerek, fon akışını zorlayarak gerçekleştirirler.

• Sunucu: Bu, piyasada kaldıraç riski yaratmaz mı? Örneğin, 1 dolarlık bir ETH'ye sahipsiniz, ancak bazı şirketlerde bu 2 dolara yükseliyor. O zaman arada 1 dolarlık "hava" var. Michael Saylor'ın örneğinde, o başlangıçta tahvil ve konvertibl tahvil parası ile Bitcoin aldı, bu aynı zamanda hissedarlara kazanç sağlarken, ana parayı tahvil sahiplerine geri ödüyor. Ama şimdi yeni nesil hazine şirketlerinin çoğu bunu öğrendi, hepsi "kaldıraç istemiyoruz" diyor, çünkü Michael Saylor borcun geri alınabileceğini kanıtladı ve farklı hisse senedi türlerinin böyle bir riski yok. Şimdi beni kafamı karıştıran şey, neden 1 dolarlık bir varlığı 2 dolara almak isteyesiniz? Mantıklı bir açıklama bulmakta zorlanıyorum.

Arthur Hayes: Cevap çok basit: Çünkü onun endeks olacağına inanıyorsunuz. Pasif fon yöneticileri fiyatla ilgilenmez, net değerle ilgilenmez, sistem onlardan satın almalarını gerektiriyorsa, satın almak zorundalar. Kapanıştan önce hisse senetlerini toplamalılar. 1 dolar mı yoksa 50 bin dolar mı olduğu umurlarında değil.

• Sunucu: Anlıyorum ama yine de bunun riskli olduğunu düşünüyorum. Örneğin bir gün piyasa çökerse, bu şirketlerin hisse fiyatları 2 katı değerinden daha düşük bir değere düşer, kimse onları satın almaz. O zaman varlıklarının anlamı kalmayacak, sadece temel varlıkları satmak zorunda kalacaklar, bu da kripto piyasasında bir "kaldıraçsız çöküş"e neden olacak.

Arthur Hayes: (Çökmek) Teorik olarak bu mümkün, ama pratikte o kadar da kolay değil. Çünkü bunlar ETF değil, şirketler. Eğer şirket yönetimi "sert bir şekilde karşı çıkmak" isterse, öncelikle yeterli hisseleri satın almanız, bir genel kurul toplantısı düzenlemeniz ve onları tasfiye etmeye zorlamanız gerekir. Bu süreç çok pahalı, çok zaman alıcı olabilir, yıllar sürebilir ve dava açmanız da gerekebilir.

Bu yüzden "zincir çöküşü" denilen şey hakkında çok endişelenmiyorum. ETF'lerin aynı gün geri alım yapılabilmesi ile karşılaştırıldığında, hazine şirketleri daha karmaşık.

• Sunucu: Ama katılıyor musun, bu döngü sona erdiğinde, bu şirketleri çok düşük fiyatlarla satın almak için birçok fırsat olacak, tıpkı Grayscale'ın %50 indirimli olduğu yıllarda olduğu gibi.

Arthur Hayes: Evet, ama o zaman gerçekten arbitraj yapabilmek için çok uzun zaman ve yüksek maliyet harcamanız gerekiyordu.

• Sunucu: Endişem şu ki, her takım Michael Saylor değil. Bazı şirketler dayanamadığında ve kripto varlıkları tasfiye satışına başladığında, işte o zaman bu döngünün sonu olacak.

Arthur Hayes: Katılıyorum. O zaman bazı hazine şirketleri net varlık değeri indirimleri ile satın alınabilir veya doğrudan varlıkları tasfiye edilebilir. O önde gelen projeler, sermayeyi pasif olarak emecekken, geri kalanlar elenecektir.

• Sunucu: Hangi varlıkların Wall Street'in dikkatini çekeceğini ve onların hazine şirketleri kurmaya değer olduğunu düşünüyorsunuz? Açıkça BTC, ETJ, SOL potansiyele sahip, ayrıca BNB, TON, HYPE, ENA etrafında hazine şirketleri gördüm. Bu trendin ne kadar gelişeceğini düşünüyorsunuz? İlk 100 token'ı mı kapsayacak? Yoksa ilk 20 token'ı mı? Wall Street'in şu anda kripto paralara olan ilgisinin ne kadar büyük olduğunu düşünüyorsunuz?

Arthur Hayes: Piyasa yükselmeye devam ettiği sürece - bu işlemlerden bankacıların ne kadar komisyon aldığını tam olarak bilmiyorum ama sponsorların %3, %4 veya %5 alması kesinlikle sorun değil - bu yatırım bankaları için harika bir iş, eğer karlıysa, tüm varlıklar için bir hazine şirketi kuracaklardır.

Altcoin Seçimi ve Mantığı

• Sunucu: Hadi altcoinlerden konuşalım. Geçen sefer Dubai 2049'da seni gördüğümde, bana ETHFI'yi almamı söyledin, sonuçta ETHFI bana yeni bir ev aldırdı ve çocuğumun okul masraflarını ödedi. Peki şimdi hangi altcoinlere bakıyorsun? Örneğin Ethena (ENA), hâlâ buna çok mu güveniyorsun? Stabilcoin ihracatı 60 milyar dolardan 120 milyar dolara iki katına çıktı, piyasa oranları yükseldikçe protokol getiri oranı da yeniden canlandı, bu projenin birçok şeyi doğru yaptığını düşünüyorum.

Arthur Hayes: Evet. Stabil coinler hakkında makro bir mantığım var, gelecek hafta Japonya'daki WebX sırasında konuşma yapacağım, o zaman bir makale de yayımlayacağım. Görüşüm, insanların stabil coinler hakkında hayal gücünün yeterince büyük olmadığı. ABD Hazine Bakanı Yellen, stabil coinleri "dolarizasyonun" tersine çevrilmesi için kullanacak - yani küresel offshore dolar akışını tekrar ABD'ye çekmek için, aynı zamanda sözde "Küresel Güney Ülkelerine" (yani esasen Asya, Afrika ve Latin Amerika'daki gelişen ülkeler) banka hizmetleri sunacak, yerel düzenlemeler izin vermese bile.

Stabilcoin émisyonu yapan taraf, faiz farkından para kazanmak zorunda olduğu için kullanıcıların fonlarını alıp ABD tahvilleri satın alacak. 2028 yılına kadar, dolar stabilcoinlerinin dolaşım miktarının 10 trilyon dolara ulaşacağını varsayalım, bu ne anlama geliyor? Bu kısmı makalemde detaylı bir şekilde yazacağım.

Ethena'nın modeli, kripto piyasasındaki "fon farklarını" paketleyip kendiliğinden getiri sağlayan bir stablecoin haline getirmektir. Temelde, parayı spekülatörlere (uzun pozisyon alanlara) ödünç veriyorsunuz ve ardından kazanç elde ediyorsunuz. Bu ticaret modeli kripto piyasasında on yıldan fazla bir süredir mevcut, sadece Ethena ekibi bunu DeFi ürünü olarak paketleyerek herkesin kolayca katılmasını sağladı.

Bu yüzden Ethena'nın bu yolla her yıl yüz milyonlarca dolar faiz geliri elde edebileceğini düşünüyorum. Onlar token geri alımına başladığında ETH tekrar fırlayacak, ENA'nın fiyatı kesinlikle yükselecek. Tahminim, Ethena'nın önümüzdeki 12 ay içinde Circle'ı geçerek Tether'dan sonra ikinci en büyük stablecoin olacağı.

• Sunucu: Bu oldukça cesur bir tahmin, senin bu şekilde analiz etmeni dinlerken ben de çok katılıyorum. O zaman tekrar soruyorum, gerçek hayatta bir sürü stablecoin ortaya çıkacak, örneğin PayPal USD, USDT, USDC, Ethena, Stripe'ın stablecoin'i. Peki, herkes neden birbirini değiştirsin? Hangi durumda USDT'yi USDC'ye veya PayPal USD'ye çevireceksin?

Arthur Hayes: Aslında anahtar değişim değil, dağıtım. Sosyal medya platformları "mızrak"tır, dolayısıyla henüz dolar ile tanışmamış olanlara kim hesap açacak? Cevap Facebook (Meta) ve X (Musk'ın Twitter'ı), cüzdanlar çıkaracaklar. O zaman hangi stabil coin'in seçileceği, bu platformların dağıtım yeteneğine bağlı olacaktır.

• Sunucu: Telegram'dan bahsetmedin mi? 1 milyar kullanıcısı var.

Arthur Hayes: Telegram'ın zinciri bana biraz sahte görünüyor, gerçek bir etkinlik yok, ayrıca hukuki sorunlar var. Amerikan hükümetinin "dolar politikası" dağıtım hakkını Telegram'a vereceğini düşünmüyorum. Bunun yerine Musk ve Zuckerberg gibi "Amerikan kapitalistlerine" vermesi daha olası, çünkü onlar vergi ödüyor, bağış yapıyor ve kontrol altındalar.

Bir örnek vermek gerekirse, Filipinliler dolar kullanmak istiyor ama yerel düzenlemeler Citibank ve JPMorgan'ın onlara doğrudan hizmet vermesine izin vermiyor. O zaman Trump yönetimi, WhatsApp'ın "USDT ödemesi" başlatmasını destekleyebilir, Filipinliler doğrudan WhatsApp ile dolar havalesi alabilir. Bu tür bir "dolarizasyonu" kimse durduramaz.

Herkesin stabil parası olduğunda, bir sonraki adım harcama yapmak olacaktır. Örneğin, 7-11'de kahve almak, markette kartla ödemek. Yurt dışında, yerel bankamatik kartlarının çalışmayabileceği yerlerde Ether.fi çok kullanışlı. iPhone'umda Etherfi uygulaması var ve fiziksel kartım da var, nereye gidersem gideyim direkt kullanabiliyorum. Gelecekte Facebook ve X üzerinden birkaç yüz milyon, hatta birkaç milyar insan dolar stabil parası aldığında, onların da harcama senaryolarına ihtiyacı olacak. Ether.fi bu ihtiyacı karşılayabilir, stabil parayı harcayabilir.

• Sunucu: Peki, Hyperliquid hakkında ne düşünüyorsun? Mantığın nedir?

Arthur Hayes: Hyperliquid'in dünya çapında en büyük borsa olacağını düşünüyorum, Binance'ı geride bırakacak. Stabil coinlerin yaygınlaşmasıyla birlikte, çok sayıda yeni kullanıcı girecek ve enflasyona karşı tek savunma yolları spekülasyon olacak; spekülasyon alanı ise zincir üzerindeki türev ticaret borsası. Hyperliquid, düşük maliyetli ve yüksek likiditeli sözleşmeler sunuyor ve %97'lik karı token geri alımına ayırarak doğrudan kullanıcılara geri veriyor.

Bir örnek vermek gerekirse, bir projenin piyasaya sürülmesi gerektiğinde genellikle merkezi borsa (örneğin Binance) için listeleme ücreti olarak %7-%10 oranında token ödenmesi gerekir, ancak Hyperliquid'te neredeyse hiç para harcamadan hemen likiditeye sahip olabilirsiniz. Böylece, proje sahiplerinin token'ları merkezi borsalara "bedava" vermelerine gerek kalmaz. Bu durumda, Hyperliquid yeni ihraç pazarında yavaş yavaş yer alacaktır.

• Sunucu: Anladım. Önceleri daha fazla getiri elde etmek için çok küçük ölçekli altcoin'lere yatırım yapıyordum, ama bu sefer ENA, LINK gibi önde gelen projelere odaklanmayı ve biraz kaldıraç eklemeyi tercih ettim. Böylece risk-getiri oranının daha iyi olduğunu düşünüyorum.

Arthur Hayes: Evet, ben de şu anda sadece gerçek nakit akışı sağlayan projelere yatırım yapıyorum. Artık bin kat getiri peşinde değilim çünkü bu, sıfıra gidecek birçok projeye katlanmak anlamına geliyor, sadece büyük fonlar geldikten sonra rahat bir şekilde tutmak istiyorum. Örneğin, Hyperliquid kârının %97'sini token geri satın alma için kullanıyor, EtherFi geri alımlara başladı, Ethena da yakında başlayacak. Bu protokollerin kârları doğrudan bize token sahiplerine dağıtılacak, protokol ekibi tarafından kesilmeyecek.

Sunucu: Senin mantığını kabul ediyorum. Peki ya Chainlink? Son zamanlarda aniden Wall Street'in yeni gözdesi haline geldi, senin ilgi alanında mı?

Arthur Hayes: Dürüst olmak gerekirse pek ilgilenmiyorum. Oracle konusunda derinlemesine bir araştırma yapmadım ve şu anda konumlarının hala sadece oracle'lar mı olduğunu pek bilmiyorum.

NFT ve CryptoPunks

• Sunucu: Tamam, seni göndermeden önce, sonunda bir CryptoPunks aldığımı söylemem gerekiyor, daha önce "asla almayacağım" demiştim ama o gün sen ve Raoul Pal CryptoPunks'ın ETH'yi geride bırakacağını söylediniz, dayanamayıp aldım. Hala çok mu iyimsersin?

Arthur Hayes: Tabii ki. Çünkü hayatta kalma gereksinimlerinin dışında, insanların yaptığı her şey bir "kimlik oyunu". Gerçek hayatta kimlik sembolleri sanat eserleri, lüks arabalar, büyük evlerdir; internetteki kimlik sembolleri ise bu kıt, hikaye taşıyan dijital koleksiyonlardır. CryptoPunks en temsilci NFT projesidir, konumu değiştirilemez. Bu yüzden CryptoPunks'ı tutmalıyım, her zaman "ilk" olacak ve CryptoPunks'ın likiditesi oldukça iyi, NFT'ler arasında en pazar değeri olan seridir.

ETH 20.000 dolara yükseldiğinde, birçok zengin insan kimliklerini sergilemek isteyecek. Markalı kemerlerini göstermek yerine, "Bak, bir CryptoPunk'ım var, birkaç milyon dolara aldım bu piksel profil resmi." diyecekler. Bu, yeni bir kimlik sembolü.

……

Geri kalanlar kişisel yaşam tartışmaları ve selamlaşmalar, burada çevirmeyeceğim, ilgilenenler orijinal videoyu doğrudan izleyebilir.