ระบบนิเวศ DEX ของ Solana ในต้นปี 2026 ได้ผ่านการแยกตัวอย่างชัดเจนและเร่งความเร็วขึ้น โดยแบ่งออกเป็นสองโลกที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง พร้อมเส้นทางรอดและเส้นทางครองอำนาจที่ตรงกันข้าม:
(แหล่งข้อมูล:Blockwork)
- AMMs ที่ทำตลาดเชิงรุก ตอนนี้ครองส่วนแบ่งมากกว่าครึ่งของปริมาณการซื้อขายแบบสั้นและมีสภาพคล่องสูง (SOL–USDC, SOL–USDT, คู่เสถียรหลัก, RWA ที่เป็นโทเคน, สินทรัพย์บลูชิป).
- AMMs แบบพาสซีฟ ถูกจำกัดไว้เกือบทั้งหมดในสินทรัพย์ระยะยาว โทเคนที่เปิดตัวใหม่ และการไหลของการออกเหรียญที่ขึ้นอยู่กับการออกเหรียญ
กลยุทธ์ที่ชนะในแต่ละฝ่ายกลายเป็นตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง และทั้งสองฝ่ายก็ถูกกำหนดโดย การบูรณาการแนวตั้ง—แต่ในทิศทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง มุมมองนักวิเคราะห์นี้วิเคราะห์สถานะปัจจุบันของตลาด Solana DEX พลังงานเชิงโครงสร้างที่ผลักดันการแยกตัวนี้ โปรโตคอลชั้นนำในแต่ละประเภท การพิจารณามูลค่า และแนวโน้มในปีต่อไป
การเป็นมืออาชีพและการแบ่งขั้ว: การครองอำนาจของระยะสั้นเทียบกับระยะยาว
AMMs ที่ทำตลาดเชิงรุกครองส่วนแบ่งมากกว่า 50% ของปริมาณการซื้อขาย Spot ทั้งหมดของ Solana เกือบทั้งหมดมุ่งเน้นในคู่ที่ลึกและอิงกับ oracle ซึ่งคุณภาพการดำเนินการเป็นสิ่งสำคัญ (Raydium, Orca, Meteora pools) ยังคงให้สภาพคล่องในวันแรกสำหรับโทเคนใหม่และสินทรัพย์ระยะยาว แต่ส่วนแบ่งของพวกเขาในปริมาณสภาพคล่องสูงได้ลดลงอย่างมาก
สถิติที่บ่งชี้ที่สุด: ไม่มี AMMs พาสซีฟรุ่นใหม่ (PumpSwap, Futarchy AMM, Jupiter DTF pools) แม้แต่สร้างพูลสำหรับ SOL–USDC หรือ SOL–USDT พวกเขาตระหนักดีว่าพวกเขาไม่สามารถแข่งขันด้านราคา ความหน่วงเวลา หรือความน่าเชื่อถือในระยะสั้นได้
- ส่วนแบ่ง AMM เชิงรุก: >50% ของปริมาณ spot, กระจุกตัวในคู่หลัก
- บทบาท AMM พาสซีฟ: สภาพคล่องในวันแรก การให้สินทรัพย์ระยะยาว การสร้างรายได้จากการออกเหรียญ
- การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: ระยะสั้นกลายเป็นเกมการดำเนินการความถี่สูง; ระยะยาวยังคงเป็นเกมทางสังคม/การออกเหรียญ
การจับภาพคำสั่งซื้อ: การดำเนินการเทียบกับการออกเหรียญ – สองเส้นทางสู่แนวป้องกัน
AMMs เชิงรุก แทบไม่มีการจราจรหน้าเว็บโดยตรงเลย มากกว่า 95% ของปริมาณ HumidiFi เข้ามาผ่านตัวรวบรวม (Jupiter, DFlow, ฯลฯ) ทั้งธุรกิจของพวกเขาขึ้นอยู่กับการชนะการตัดสินใจเส้นทางของตัวรวบรวมโดยเสนอการดำเนินการที่แน่นหนา รวดเร็ว และเชื่อถือได้ที่สุด
(แหล่งข้อมูล:Blockwork)
สิ่งนี้สร้างการแข่งขันอย่างไม่หยุดยั้งในด้าน:
- ราคา (การตั้งราคา, การลื่นไหล)
- ความหน่วงเวลา (ความสดของ oracle, การจัดลำดับธุรกรรม)
- ความน่าเชื่อถือ (เวลาทำงาน, อัตราธุรกรรมล้มเหลว)
ดังนั้น AMMs เชิงรุกจึงขยายไปด้านล่าง—เป็นเจ้าของการรวมกลุ่ม การจัดลำดับ การสร้าง mempool ส่วนตัว และบริการดำเนินการ (Nozomi เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด).
ในทางตรงกันข้าม AMMs พาสซีฟได้แพ้ในสงครามการดำเนินการในคู่ระยะสั้น ความเสถียรสูงสุดของพวกเขาคือการควบคุมลำดับการออกเหรียญ เส้นทางที่ยั่งยืนที่สุดในปี 2026 สำหรับ AMMs พาสซีฟคือการบูรณาการเป็นแพลตฟอร์มการออกเหรียญเป็นอันดับแรก โดยที่ AMM ทำหน้าที่เป็นชั้นการสร้างรายได้สำหรับโทเคนที่จบการศึกษาแล้วหรือ ICO
ผู้ชนะในกลุ่มพาสซีฟในปัจจุบันดูเหมือน:
- แพลตฟอร์มเปิดตัว meme ความเร็วสูง → เป็นเจ้าของ AMM (Pump → PumpSwap)
- แพลตฟอร์ม ICO / การสร้างโทเคนที่คัดสรร → เป็นเจ้าของ AMM (MetaDAO → Futarchy AMM, Jupiter DTF → Meteora pools)
การครองอำนาจของ HumidiFi: ผู้นำชัดเจนในตลาดการทำตลาดเชิงรุก
HumidiFi ควบคุมประมาณ 65% ของปริมาณ AMM เชิงรุกบน Solana โดย Tessera (ประมาณ 18%) และ GoonFi (ประมาณ 7%) เป็นผู้ตามที่ห่างไกล
ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างสำคัญ:
- ทีมวิศวกรรมของ Temporal Labs ถือเป็นหนึ่งในทีมที่แข็งแกร่งที่สุดของ Solana
- การบูรณาการแนวตั้งกับ Nozomi (บริการดำเนินการ/ลงจอด) และ Harmonic (สร้างความได้เปรียบด้านความหน่วงและการจัดลำดับที่มีความหมาย
- Kevin Pang ผู้ร่วมก่อตั้งนำประสบการณ์การเทรดความถี่สูงจาก Jump, Paradigm, Symbolic Capital
- คำแนะนำการอัปเดต oracle ได้รับการปรับให้เหมาะสมเป็น ~47 หน่วยคำนวณ )ลดลงมากกว่า 85% ตั้งแต่เปิดตัว(; ปริมาณธุรกรรมรวมต่ำกว่า 500 CU—ต่ำที่สุดในระดับ
ปริมาณการซื้อขายกระจุกตัวสูง: ประมาณ 98% จาก SOL–USDC )83%( และ SOL–USDT )14%( การซื้อขายแบบ CEX–DEX กลับกลายเป็นบนบล็อกเชนแล้ว; AMMs เชิงรุกตอนนี้จับโอกาสหลายรายการแบบอะตอมมิก ลดความเสี่ยงข้ามแพลตฟอร์ม และให้รางวัลแก่ผู้ที่อัปเดตเร็วที่สุด )HumidiFi(.
AMMs พาสซีฟบนคู่เสถียร SOL–USD: เกมที่แพ้
การวิเคราะห์ markout )การเคลื่อนไหวของราคาหลังการซื้อขาย 30 วินาที( แสดงให้เห็นว่า AMMs เชิงรุกสร้างผลบวกอย่างต่อเนื่องใน SOL–USDC ในขณะที่พูลพาสซีฟประสบกับผลลบ—เป็นหลักฐานชัดเจนของการเลือกปฏิบัติในทางลบ
ผู้ให้สภาพคล่องแบบพาสซีฟบนคู่เสถียรของ SOL ถูกอาร์บิทราจโดยบอทที่ใช้ประโยชน์จากอัตราเสนอราคาที่ล้าสมัย ผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้: ทุน LP หลบหนีจากคู่ที่มีสภาพคล่องสูง เว้นแต่จะได้รับการสนับสนุนอย่างหนักจากการออกเหรียญ )ซึ่งไม่ยั่งยืนในระยะยาว(.
AMMs พาสซีฟคลาสสิกอยู่รอดได้เพียงในฐานะ:
- สภาพคล่องสำรองในช่วงที่ AMMs เชิงรุกถอนตัว
- สภาพคล่องในวันแรกสำหรับโทเคนใหม่
- ชั้นสร้างรายได้สำหรับแพลตฟอร์มการออกเหรียญ
การสิ้นสุดของ DEX แบบแยกเดี่ยวบน Solana
ข้อสรุปที่สำคัญที่สุดสำหรับระบบนิเวศ Solana DEX ในปี 2026 คือโมเดล DEX แบบพาสซีฟทั่วไปที่เป็นอิสระกำลังจะตาย
AMM แบบบริสุทธิ์ที่ไม่มี:
- การดำเนินการที่เหนือกว่า )การทำตลาดเชิงรุก( หรือ
- การควบคุมลำดับการออกเหรียญ )แพลตฟอร์มการเปิดตัว / ICO(
ไม่มีแนวป้องกันที่ยั่งยืน สภาพคล่องกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์มากขึ้นเรื่อย ๆ ใครก็สามารถสร้างพูลความหนาแน่นสูงได้ภายในไม่กี่นาที
Raydium และ Orcา—ซึ่งเคยเป็นผู้นำในกลุ่ม—เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของโปรโตคอลที่ติดอยู่ตรงกลาง พวกเขาไม่ใช่ผู้ทำตลาดเชิงรุกที่ดีที่สุดในระดับชั้น หรือแพลตฟอร์มการออกเหรียญแบบบูรณาการแนวตั้ง ส่วนแบ่งตลาดของพวกเขาลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่กลางปี 2025 และแรงต้านเชิงโครงสร้างก็เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ
กรอบการประเมินมูลค่า: เส้นทางการเติบโต + การสะสมมูลค่าของโทเคน
อัตราส่วน P/S ดิบ ๆ ตอนนี้เป็นการเข้าใจผิดหากไม่มีบริบท คำถามที่เกี่ยวข้องสำหรับโปรโตคอล Solana DEX คือ:
- โปรโตคอลมีเส้นทางที่เชื่อถือได้สู่การเติบโตของปริมาณธุรกรรมอย่างต่อเนื่องหรือไม่?
- โทเคนมีการสะสมมูลค่าที่เชื่อถือได้สำหรับผู้ถือหรือไม่?
ข้อสังเกตในปัจจุบัน:
- WET )HumidiFi( ดูเหมือนถูกที่สุดในเชิงอนาคต )ประมาณ 2× P/S การประมาณค่าบนบล็อกเชน( แต่ความไม่แน่นอนในการสะสมมูลค่าของโทเคนสร้างส่วนลด
- META )MetaDAO( เทรดด้วยอัตราส่วนสูงสุด )ประมาณ 36× P/S( เพราะเป็นหนึ่งในโทเคนไม่กี่ตัวที่มีการบริหารจัดการและสิทธิ์กระแสเงินสดที่เชื่อถือได้
- RAY และ ORCA ดูแพงเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโต )10–14× P/S( เนื่องจากข้อเสียเชิงโครงสร้าง
- PUMP และ MET เทรดที่ 4–6× P/S—เป็นระดับที่สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาการควบคุมการออกเหรียญ แต่ยังคงถูกหักลดราคาเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการแบ่งส่วนมูลค่าระหว่างโทเคน/หุ้น และแรงกดดันในการปลดล็อค
ตลาดให้รางวัลแก่โปรโตคอลที่มีโมเมนตัมทางธุรกิจและการจัดแนวผู้ถือโทเคนที่เชื่อถือได้มากขึ้น โทเคนที่ไม่มีกลไกการสะสมมูลค่าที่ชัดเจน หรือมีการปลดล็อคในอนาคตจำนวนมาก จะถูกเทขายในเชิงโครงสร้าง
มุมมองสุดท้ายปี 2026: การแยกตัวของ Solana DEX เป็นสิ่งถาวร
การซื้อขาย Spot ของ Solana จะยังคงแบ่งเป็นสองกลุ่มอย่างชัดเจน:
ผู้ชนะ:
- ผู้ทำตลาดเชิงรุก )HumidiFi, Tessera( ที่เป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานการดำเนินการ
- แพลตฟอร์มที่เน้นการออกเหรียญเป็นอันดับแรกที่เป็นเจ้าของช่วงเวลาการเกิดของโทเคน )Pump, MetaDAO, Jupiter DTF(
ผู้แพ้:
- AMMs แบบพาสซีฟอิสระที่ไม่มีการควบคุมการออกเหรียญหรือการดำเนินการที่เหนือกว่า )Raydium, Orca pools(
ธุรกิจ “AMM” ที่ยั่งยืนที่สุดในปี 2026 จะไม่ถูกนึกถึงว่าเป็น AMMs เลย—พวกเขาจะเป็นแพลตฟอร์มการออกเหรียญที่บังเอิญมี AMM เป็นชั้นสร้างรายได้ หรือเป็นผู้เชี่ยวชาญด้านการดำเนินการที่ชนะการตัดสินใจเส้นทางของตัวรวบรวม
นักลงทุนควรโฟกัสเงินทุนไปยังโปรโตคอลที่ตั้งอยู่ชัดเจนในหนึ่งในสองขั้วของโครงสร้างใหม่นี้ ทุกอย่างในกลางจะเผชิญกับการเสื่อมถอยเชิงโครงสร้าง
ความคิดสุดท้าย
ภูมิทัศน์ Solana DEX ในปี 2026 จะไม่ใช่เรื่องของใครสร้าง AMM ที่ดีที่สุดอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของใครเป็นเจ้าของช่วงเวลาของการสร้าง )การออกเหรียญ( หรือช่วงเวลาของการดำเนินการ )การทำตลาดเชิงรุก( เท่านั้น พื้นที่ตรงกลางกำลังจะหายไป ผู้ที่ตระหนักถึงการแยกตัวนี้ตั้งแต่เนิ่นๆ จะสามารถคว้าส่วนแบ่งมูลค่าสูงสุดในระบบนิเวศการซื้อขาย Spot ของ Solana ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ควรติดตามส่วนแบ่งการนำทางของตัวรวบรวม การกระจุกตัวของปริมาณการออกเหรียญ และกลไกการสะสมมูลค่าของโทเคนอย่างใกล้ชิด—ตัวชี้วัดเหล่านี้จะคัดแยกผู้ชนะและผู้แพ้ในสนามแข่ง Solana DEX อย่างแน่นอน ควรทำการตรวจสอบอย่างละเอียดและใช้แพลตฟอร์มที่ได้รับการควบคุมเมื่อประเมินโปรโตคอล DeFi และโทเคน
