Сила бразильского реала способствует восстановлению цен на сахар, хотя глобальный избыток предложения остается тенью

Цены на сахарные фьючерсы на этой неделе резко выросли благодаря совпадению валютных динамик и технических факторов, достигнув 2,5-недельного максимума в Нью-Йорке и 1,5-недельного в Лондоне. Однако за этим бразильским ралли скрывается более сложная картина глобальных перспектив предложения, которая в конечном итоге может ограничить устойчивый рост цен.

Укрепление валюты создает препятствия для экспорта

Обесценивание доллара и рост бразильского реала до 1,75-летнего максимума оказали неожиданное давление на производителей сахара в крупнейшей экспортной стране мира. Когда местная валюта укрепляется, экспорт становится менее привлекательным с экономической точки зрения — сахар, оцениваемый в долларах, приносит меньше реалов производителям. Эта динамика кажется противоречивой на первый взгляд: сильный бразильский реал фактически сдерживает экспортную активность, сокращая краткосрочные запасы и поддерживая цены.

Механизм здесь отражает более широкие рыночные тенденции. Устойчивый реал сигнализирует о силе экономики, но одновременно снижает стимул для местных производителей продавать на экспорт по существующим ценам. Этот фактор создает сопротивление со стороны предложения, что способствует недавнему росту контрактов в Нью-Йорке и Лондоне, несмотря на противоречивые сигналы о среднесрочных трендах.

Политические изменения и позиционирование фондов усиливают краткосрочный импульс

Два дополнительных фактора способствовали резкому росту в понедельник. Во-первых, решение Верховного суда США отменить тарифы на бразильские товары президента Трампа вновь повысило ожидания увеличения поставок сахара на американский рынок. Удаление торговых барьеров теоретически сокращает глобальные запасы за счет перенаправления бразильских объемов в традиционно сильный спрос в США.

Во-вторых, данные о позиционировании фондов показывают активное закрытие коротких позиций. В отчете Commitment of Traders за неделю, завершившуюся 17 февраля, отмечается, что финансовые фонды создали рекордную чистую короткую позицию в 265 324 контракта в фьючерсах и опционах на сахар в Нью-Йорке — увеличение на 14 381 контракт за неделю. Такое экстремальное позиционирование создает взрывной потенциал для ралли за счет закрытия коротких позиций, что вынуждает продавцов выходить из рынка и создает дополнительное давление на рост цен.

Производственные показатели Бразилии дают смешанные сигналы

Недавние данные о производстве в Бразилии показывают сложную картину. Регион Центр-Юг, доминирующий в производстве сахара, сократил выпуск на 36% по сравнению с прошлым годом во второй половине января, снизившись до 5000 тонн. Этот резкий спад связан с сезонными особенностями, но в краткосрочной перспективе поддержал цены. Однако совокупное производство в 2025/26 году по состоянию на январь выросло на 0,9% по сравнению с прошлым годом и составило 40,24 миллиона тонн, что указывает на позитивную траекторию.

Более того, бразильские производители перераспределили соотношение между выращиванием тростника для сахара и этанола. В сезоне 2025/26 доля переработанного тростника для сахара выросла до 50,74% по сравнению с 48,14% в 2024/25, что свидетельствует о приоритете производства сахара перед альтернативными продуктами, такими как этанол. Эта корректировка производственного микса может увеличить объемы на мировом рынке позже в сезоне.

Глобальный избыток и его угроза стабильности цен

Несмотря на краткосрочный рост, рыночные фундаментальные показатели указывают на устойчивое переизбыток. Несколько аналитиков сходятся во мнении о ситуации в сезоне 2025/26:

• ISO (17 ноября): прогнозирует избыток в 1,625 миллиона тонн после дефицита в 2,916 миллиона тонн в 2024/25, обусловленного ростом производства в Индии, Таиланде и Пакистане. Общий мировой объем производства прогнозируется на уровне 181,8 миллиона тонн, что на 3,2% больше по сравнению с прошлым годом.

• Czarnikow (5 ноября): повысил оценку избытка за 2025/26 до 8,7 миллиона тонн, ранее — 7,5 миллиона тонн. В феврале 2026/27 прогнозируется избыток в 3,4 миллиона тонн.

• Green Pool (29 января): ожидает избыток в 2,74 миллиона тонн в 2025/26 и 156 000 тонн в 2026/27.

• StoneX (13 февраля): прогнозирует избыток в 2,9 миллиона тонн в 2025/26.

• USDA (16 декабря): предполагает, что глобальное производство в 2025/26 году достигнет рекордных 189,318 миллиона тонн, увеличившись на 4,6% по сравнению с прошлым годом, при этом потребление вырастет всего на 1,4% до 177,921 миллиона тонн.

Этот консенсус о постоянном избытке сдерживает рост цен на предыдущих уровнях. Когда 12 февраля цены упали до 5,25-летних минимумов, причиной стало именно опасение, что длительный избыток переполнит рынок.

Перспективы крупнейших производителей усиливают опасения по поводу предложения

Прогнозы USDA по зарубежным сельскохозяйственным службам дают дополнительное понимание направления объемов:

Индия — самая яркая история производства. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что с 1 октября по 15 января 2025/26 было произведено 15,9 миллиона тонн, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. В ноябре ISMA повысила годовой прогноз до 31 миллиона тонн, что на 18,8% выше прошлогоднего уровня. Важный момент — ISMA снизила оценку перераспределения этанола с 5 миллионов тонн до 3,4 миллиона тонн, освободив дополнительный объем для экспорта. Правительство Индии одобрило экспорт еще 500 000 тонн сахара 13 февраля, добавив к уже одобренным 1,5 миллиона тонн в ноябре. Эти объемы оказывают давление на мировые цены.

Таиланд, третий по величине производитель и второй по экспорту, по прогнозам Thai Sugar Millers Corp. увеличит урожай 2025/26 на 5% до 10,5 миллиона тонн. USDA оценивает объем в 10,25 миллиона тонн, что создает дополнительное давление на цены.

Бразилия по прогнозам USDA увеличит производство на 2,3% до рекордных 44,7 миллиона тонн, хотя некоторые частные аналитики ожидают снижение в 2026/27 году. Компания Safras & Mercado прогнозирует снижение производства в 2026/27 году на 3,91% до 41,8 миллиона тонн, а экспорт — на 11% по сравнению с прошлым годом, до 30 миллионов тонн.

Итог

Недавний рост цен на сахар отражает реальные краткосрочные ограничения предложения, вызванные укреплением бразильского реала и техническим позиционированием фондов. Однако этот рост происходит в контексте ожидаемого глобального избытка, который подтверждают множественные независимые прогнозы. Рынок, вероятно, останется в диапазоне до тех пор, пока фундаментальные соотношения спроса и предложения не изменятся кардинально или пока не станут более ясными перспективы экспорта Индии. Пока что укрепление реала обеспечивает тактическую поддержку, но консенсус по глобальному избытку сохраняет структуральный потолок для роста цен.