Автор: Элис Аткинс и Лиз Капо МаКкормик, Bloomberg
Компиляция: Felix, PANews
Инвесторы обычно стремятся к государственным облигациям США, чтобы избежать волнений на финансовых рынках. Во время глобального финансового кризиса, событий 11 сентября и даже во время понижения кредитного рейтинга США, государственные облигации США показали рост.
Однако в начале апреля, в хаосе, вызванном введением президентом Трампом "взаимных" тарифов, произошла необычная вещь. На фоне обрушения цен на рискованные активы, такие как акции и криптовалюта, цены на американские казначейские облигации не только не выросли, но и упали. Доходность американских казначейских облигаций показала наибольший недельный рост за более чем двадцать лет.
В течение долгого времени государственные облигации США, рынок которых составляет 29 триллионов долларов, рассматривались как безопасная гавань в периоды рыночной нестабильности, что всегда было уникальным преимуществом крупнейшей экономики мира. На протяжении десятилетий это помогало США контролировать стоимость заимствований. Но в последнее время торговля государственными облигациями США все больше напоминает рисковый актив. Бывший министр финансов Лоуренс Саммерс даже заявил, что поведение государственных облигаций США похоже на долговые обязательства стран с развивающейся экономикой.
Это оказывает глубокое влияние на глобальную финансовую систему. В качестве глобального "безрискового" актива, государственные облигации США используются в качестве ориентира для оценки различных активов, от акций до суверенных облигаций и ипотечных ставок, одновременно выступая в качестве залога для кредитов на десятки триллионов долларов, выданных ежедневно.
Ниже приведены некоторые мнения инвесторов и рыночных аналитиков, которые объясняют аномальные колебания американских государственных облигаций в апреле, а также некоторые потенциальные альтернативные "убежища".
Инфляция, вызванная тарифами
Несмотря на то, что Трамп приостановил действие большинства «взаимных» тарифов на 90 дней, тарифы в отношении Китая все равно оказались намного выше, чем ожидалось ранее. Пошлины на автомобили, сталь, алюминий и ряд других товаров из Канады и Мексики остаются в силе, и Трамп пригрозил ввести дополнительные импортные пошлины в будущем.
Люди беспокоятся, что компании передадут эти налоговые расходы потребителям в виде повышения цен. Инфляционный удар ударит по спросу на государственные облигации, так как он подрывает будущую стоимость фиксированных выплат, предоставляемых облигациями.
Если рост цен сопровождается снижением экономического производства или нулевым ростом (так называемая стагфляция), денежно-кредитная политика войдет в новый период неопределенности, и Федеральной резервной системе придется выбирать между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляции.
Погоня за наличными
Некоторые инвесторы, возможно, отказались от казначейских облигаций США, а также от других американских активов в пользу окончательной безопасной гавани: наличных денег. Активы фондов денежного рынка США продолжали расти, поскольку Федеральная резервная система отложила снижение процентных ставок и достигла исторического максимума на неделе, закончившейся 2 апреля. Фонды денежного рынка часто рассматриваются как похожие на наличные деньги, с дополнительным преимуществом в виде получения дохода с течением времени.
Неопределенность в политике
Инвесторы требуют более высокой доходности при вложениях в страны с политической нестабильностью и экономической неопределенностью. Вот почему доходность государственных облигаций Аргентины достигла 13% в середине апреля.
Неожиданные политические стратегии Трампа и радикальная тарифная политика затрудняют прогнозирование того, насколько дружелюбной будет инвестиционная среда в США через год.
Еще одним фактором, способствующим притоку денег в Соединенные Штаты, является представление о том, что власть судебной системы США и других государственных институтов может связать правительство США и обеспечить определенную степень преемственности политики. Готовность г-на Трампа бросить вызов юристам, которые стоят у него на пути, и заставить Федеральную резервную систему и другие независимые институты подчиниться его воле, может подорвать доверие к системе сдержек и противовесов, которая помогла сделать Соединенные Штаты крупнейшим в мире местом для иностранных инвестиций.
Финансовое давление
В середине 1970-х годов доллар заменил золото в качестве мирового резервного актива, и центральные банки стран начали активно приобретать государственные облигации США для хранения долларовых резервов. Поскольку федеральное правительство никогда не нарушало своих обязательств по погашению долга, государственные облигации США рассматриваются как надежная инвестиция.
В настоящее время государственный долг США составляет 121% от валового внутреннего продукта. С начала своего срока Трамп ставил ставку на сокращение бюджетного дефицита за счет стимулирования экономического роста через налоговые льготы, а недавно он также намекнул, что доходы от пошлин также помогут уменьшить бюджетный дефицит.
Но некоторые беспокоятся, что его политика только усугубит государственный долг. Помимо запланированных дополнительных налоговых льгот, Трамп пытается сделать налоговую политику, введенную в его первый срок, постоянной. Если тарифы приведут к экономическому спаду, правительство может столкнуться с давлением на увеличение расходов.
В связи с этим менеджер по инвестициям в фиксированный доход Fidelity International Майк Ридделл отметил, что спиральный рост доходности американских государственных облигаций может предвещать "капиталовложение", поскольку иностранные инвесторы становятся все менее склонными финансировать дефицит США. "Глобальные 'облигационные добровольцы' явно по-прежнему активны".
Уровень долга США, как ожидается, увеличится
*Международный валютный фонд прогнозирует, что к * *2029* * году доля государственного долга США в валовом внутреннем продукте достигнет **131.7%**.*
Иностранная распродажа
Хотя трудно доказать это в реальном времени, когда цены на американские государственные облигации падают, люди обычно предполагают, что иностранцы распродают их. На этот раз некоторые считают, что это ответ на тарифную политику Трампа. Китай и Япония являются крупнейшими держателями американских государственных облигаций. Официальные данные показывают, что обе страны уже некоторое время сокращают свои позиции.
Учитывая, что торговая деятельность в Китае строго конфиденциальна, трудно предположить, какую роль в этом играет китайское правительство. Однако стратеги часто указывают на то, что американские облигации, находящиеся в собственности Китая, могут быть его потенциальным козырем против США — даже если массовая распродажа может снизить стоимость китайских валютных резервов.
Торговля хедж-фондами
Базисная торговля может быть одной из причин резкого роста доходности американских государственных облигаций в начале апреля. Это популярная стратегия хедж-фонда, которая извлекает прибыль из разницы в ценах между наличными государственными облигациями и фьючерсами.
Эта ценовая разница обычно небольшая, поэтому инвесторы часто используют большое количество кредитного плеча для финансирования сделок. Когда рынок начинает колебаться, и инвесторы стремятся быстро закрыть позиции для погашения долгов, это может вызвать проблемы. Риск заключается в том, что это может привести к цепной реакции, вызывающей резкий рост доходности, и, что еще хуже, привести к стагнации на рынке государственных облигаций, как это произошло в 2020 году, когда были закрыты позиции по арбитражу.
Некоторые другие указывают на то, что ранее популярная ставка "доходность американских государственных облигаций превосходит свопы по процентным ставкам" внезапно потерпела крах. На самом деле свопы по процентным ставкам показывают отличные результаты, поскольку банки ликвидируют облигации, чтобы удовлетворить потребности клиентов в ликвидности, а затем увеличивают объем свопов, чтобы сохранить определенную экспозицию в случае, если рынок облигаций может вырасти.
Если это не государственные облигации США, то что это будет?
Фондовые менеджеры Европы и Японии обнаружили, что сейчас, помимо покупки американских облигаций, есть надежные варианты, которые могут побудить их перераспределить свои средства в рынки с более стабильными перспективами политики. На фоне более широких волнений немецкие облигации стали одним из основных бенефициаров.
Золотой, традиционный актив-убежище, в апреле достиг исторического максимума, показав лучшие результаты, чем почти все другие основные классы активов. На протяжении некоторого времени центральные банки стран накапливали этот благородный металл в надежде на диверсификацию активов и снижение зависимости от долларовых активов. Однако, в отличие от облигаций, инвестиции в золото не приносят фиксированного дохода. Только при продаже во время роста цен инвестиции в золото могут принести прибыль.
В конечном счете, ни одна инвестиция не может предложить такую мощную ликвидность и глубину, как рынок казначейских облигаций США; действительно, для вывода средств из рынка казначейских облигаций США может потребоваться несколько лет, а не недель. Тем не менее, некоторые рыночные наблюдатели считают, что динамика рынка в апреле может предвещать изменение глобального порядка и переоценку активов, имеющих решающее значение для доминирования американской экономики.
Связанные материалы: от падения цен до финансового кризиса, цепная реакция распродажи американских государственных облигаций
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Блумберг: действительно ли американские государственные облигации потеряли привлекательность как защитный актив?
Автор: Элис Аткинс и Лиз Капо МаКкормик, Bloomberg
Компиляция: Felix, PANews
Инвесторы обычно стремятся к государственным облигациям США, чтобы избежать волнений на финансовых рынках. Во время глобального финансового кризиса, событий 11 сентября и даже во время понижения кредитного рейтинга США, государственные облигации США показали рост.
Однако в начале апреля, в хаосе, вызванном введением президентом Трампом "взаимных" тарифов, произошла необычная вещь. На фоне обрушения цен на рискованные активы, такие как акции и криптовалюта, цены на американские казначейские облигации не только не выросли, но и упали. Доходность американских казначейских облигаций показала наибольший недельный рост за более чем двадцать лет.
В течение долгого времени государственные облигации США, рынок которых составляет 29 триллионов долларов, рассматривались как безопасная гавань в периоды рыночной нестабильности, что всегда было уникальным преимуществом крупнейшей экономики мира. На протяжении десятилетий это помогало США контролировать стоимость заимствований. Но в последнее время торговля государственными облигациями США все больше напоминает рисковый актив. Бывший министр финансов Лоуренс Саммерс даже заявил, что поведение государственных облигаций США похоже на долговые обязательства стран с развивающейся экономикой.
Это оказывает глубокое влияние на глобальную финансовую систему. В качестве глобального "безрискового" актива, государственные облигации США используются в качестве ориентира для оценки различных активов, от акций до суверенных облигаций и ипотечных ставок, одновременно выступая в качестве залога для кредитов на десятки триллионов долларов, выданных ежедневно.
Ниже приведены некоторые мнения инвесторов и рыночных аналитиков, которые объясняют аномальные колебания американских государственных облигаций в апреле, а также некоторые потенциальные альтернативные "убежища".
Инфляция, вызванная тарифами
Несмотря на то, что Трамп приостановил действие большинства «взаимных» тарифов на 90 дней, тарифы в отношении Китая все равно оказались намного выше, чем ожидалось ранее. Пошлины на автомобили, сталь, алюминий и ряд других товаров из Канады и Мексики остаются в силе, и Трамп пригрозил ввести дополнительные импортные пошлины в будущем.
Люди беспокоятся, что компании передадут эти налоговые расходы потребителям в виде повышения цен. Инфляционный удар ударит по спросу на государственные облигации, так как он подрывает будущую стоимость фиксированных выплат, предоставляемых облигациями.
Если рост цен сопровождается снижением экономического производства или нулевым ростом (так называемая стагфляция), денежно-кредитная политика войдет в новый период неопределенности, и Федеральной резервной системе придется выбирать между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляции.
Погоня за наличными
Некоторые инвесторы, возможно, отказались от казначейских облигаций США, а также от других американских активов в пользу окончательной безопасной гавани: наличных денег. Активы фондов денежного рынка США продолжали расти, поскольку Федеральная резервная система отложила снижение процентных ставок и достигла исторического максимума на неделе, закончившейся 2 апреля. Фонды денежного рынка часто рассматриваются как похожие на наличные деньги, с дополнительным преимуществом в виде получения дохода с течением времени.
Неопределенность в политике
Инвесторы требуют более высокой доходности при вложениях в страны с политической нестабильностью и экономической неопределенностью. Вот почему доходность государственных облигаций Аргентины достигла 13% в середине апреля.
Неожиданные политические стратегии Трампа и радикальная тарифная политика затрудняют прогнозирование того, насколько дружелюбной будет инвестиционная среда в США через год.
Еще одним фактором, способствующим притоку денег в Соединенные Штаты, является представление о том, что власть судебной системы США и других государственных институтов может связать правительство США и обеспечить определенную степень преемственности политики. Готовность г-на Трампа бросить вызов юристам, которые стоят у него на пути, и заставить Федеральную резервную систему и другие независимые институты подчиниться его воле, может подорвать доверие к системе сдержек и противовесов, которая помогла сделать Соединенные Штаты крупнейшим в мире местом для иностранных инвестиций.
Финансовое давление
В середине 1970-х годов доллар заменил золото в качестве мирового резервного актива, и центральные банки стран начали активно приобретать государственные облигации США для хранения долларовых резервов. Поскольку федеральное правительство никогда не нарушало своих обязательств по погашению долга, государственные облигации США рассматриваются как надежная инвестиция.
В настоящее время государственный долг США составляет 121% от валового внутреннего продукта. С начала своего срока Трамп ставил ставку на сокращение бюджетного дефицита за счет стимулирования экономического роста через налоговые льготы, а недавно он также намекнул, что доходы от пошлин также помогут уменьшить бюджетный дефицит.
Но некоторые беспокоятся, что его политика только усугубит государственный долг. Помимо запланированных дополнительных налоговых льгот, Трамп пытается сделать налоговую политику, введенную в его первый срок, постоянной. Если тарифы приведут к экономическому спаду, правительство может столкнуться с давлением на увеличение расходов.
В связи с этим менеджер по инвестициям в фиксированный доход Fidelity International Майк Ридделл отметил, что спиральный рост доходности американских государственных облигаций может предвещать "капиталовложение", поскольку иностранные инвесторы становятся все менее склонными финансировать дефицит США. "Глобальные 'облигационные добровольцы' явно по-прежнему активны".
Уровень долга США, как ожидается, увеличится
Иностранная распродажа
Хотя трудно доказать это в реальном времени, когда цены на американские государственные облигации падают, люди обычно предполагают, что иностранцы распродают их. На этот раз некоторые считают, что это ответ на тарифную политику Трампа. Китай и Япония являются крупнейшими держателями американских государственных облигаций. Официальные данные показывают, что обе страны уже некоторое время сокращают свои позиции.
Учитывая, что торговая деятельность в Китае строго конфиденциальна, трудно предположить, какую роль в этом играет китайское правительство. Однако стратеги часто указывают на то, что американские облигации, находящиеся в собственности Китая, могут быть его потенциальным козырем против США — даже если массовая распродажа может снизить стоимость китайских валютных резервов.
Торговля хедж-фондами
Базисная торговля может быть одной из причин резкого роста доходности американских государственных облигаций в начале апреля. Это популярная стратегия хедж-фонда, которая извлекает прибыль из разницы в ценах между наличными государственными облигациями и фьючерсами.
Эта ценовая разница обычно небольшая, поэтому инвесторы часто используют большое количество кредитного плеча для финансирования сделок. Когда рынок начинает колебаться, и инвесторы стремятся быстро закрыть позиции для погашения долгов, это может вызвать проблемы. Риск заключается в том, что это может привести к цепной реакции, вызывающей резкий рост доходности, и, что еще хуже, привести к стагнации на рынке государственных облигаций, как это произошло в 2020 году, когда были закрыты позиции по арбитражу.
Некоторые другие указывают на то, что ранее популярная ставка "доходность американских государственных облигаций превосходит свопы по процентным ставкам" внезапно потерпела крах. На самом деле свопы по процентным ставкам показывают отличные результаты, поскольку банки ликвидируют облигации, чтобы удовлетворить потребности клиентов в ликвидности, а затем увеличивают объем свопов, чтобы сохранить определенную экспозицию в случае, если рынок облигаций может вырасти.
Если это не государственные облигации США, то что это будет?
Фондовые менеджеры Европы и Японии обнаружили, что сейчас, помимо покупки американских облигаций, есть надежные варианты, которые могут побудить их перераспределить свои средства в рынки с более стабильными перспективами политики. На фоне более широких волнений немецкие облигации стали одним из основных бенефициаров.
Золотой, традиционный актив-убежище, в апреле достиг исторического максимума, показав лучшие результаты, чем почти все другие основные классы активов. На протяжении некоторого времени центральные банки стран накапливали этот благородный металл в надежде на диверсификацию активов и снижение зависимости от долларовых активов. Однако, в отличие от облигаций, инвестиции в золото не приносят фиксированного дохода. Только при продаже во время роста цен инвестиции в золото могут принести прибыль.
В конечном счете, ни одна инвестиция не может предложить такую мощную ликвидность и глубину, как рынок казначейских облигаций США; действительно, для вывода средств из рынка казначейских облигаций США может потребоваться несколько лет, а не недель. Тем не менее, некоторые рыночные наблюдатели считают, что динамика рынка в апреле может предвещать изменение глобального порядка и переоценку активов, имеющих решающее значение для доминирования американской экономики.
Связанные материалы: от падения цен до финансового кризиса, цепная реакция распродажи американских государственных облигаций