Зачем Биткойну нужна кредитная экосистема?

Автор: Маурисио Ди Бартоломео, CoinDesk, Составитель: Songxue, Jinse Finance

Кредиты стары, как деньги. На протяжении всей истории каждая форма денег, будь то семена или золото, имела свои рынки кредитования и займа. Сегодня Биткойн занимает свое место в финансовом мире благодаря своим децентрализованным и прозрачным функциям. Как и предыдущие валюты, Биткойн нуждается в сильном кредитном рынке, чтобы он мог по-настоящему процветать.

Однако до сих пор большинство попыток создать кредитный рынок биткойнов потерпели неудачу с катастрофическими последствиями.

Спрос на услуги кредитования биткойнов и цифровых активов резко вырос в 2020 году, когда миллиарды клиентских активов перетекли на централизованные и децентрализованные кредитные платформы.

Частично обусловленная мягкой макроэкономической денежно-кредитной политикой и взрывным ростом индустрии криптовалют, эта среда позволяет злоумышленникам действовать безрассудно и вводить потребителей в заблуждение, не сталкиваясь со значительными проверками и противовесами.

Отсутствие регулирования в конечном итоге приведет к краху индустрии кредитования цифровых активов, начиная с 2022 года, когда кредиторы, включая дочерние компании BlockFi, Celsius и Genesis, обанкротятся.

Хотя обвинения в мошенничестве в некоторых из этих дел будут рассматриваться судами, внезапный крах десятков компаний, кредитующих цифровые активы, по принципу домино, выявил потенциальный недостаток: их операционные структуры по своей сути неустойчивы.

Этим структурам не хватало «щитов», которые имели решающее значение для кредитного риска, а кредиторы не обеспечивали клиентам прозрачность, необходимую для понимания рисков концентрации их процессов кредитного андеррайтинга или кредитной деятельности.

Эта устаревшая структура в сочетании с неадекватным управлением рисками подобна сухому дереву, с нетерпением ожидающему искры – а Terra/Luna, Three Arrows Capital (3AC) и FTX – это целый коробок спичек.

Исторически модель кредитования без изолированного риска была осуществима только тогда, когда существовал кредитор последней инстанции, такой как Федеральная резервная система в контексте традиционных банков.

Отсутствие такой поддержки Биткойна означает, что отрасли необходимо разработать новую модель, которая не будет зависеть от правительств или государственных учреждений.

Почему Биткойну нужна кредитная экосистема

Многие инвесторы получили значительную прибыль от биткойнов и других цифровых активов через доходные продукты. Такие услуги позволяют владельцам цифровых активов получать пассивный доход, отражая преимущества, которыми обычно пользуются традиционные финансовые инвесторы.

Эта доходность в первую очередь является результатом кредитования активов институциональным маркет-мейкерам.

**Биткойн-кредитование не только облегчило доступ к капиталу для маркет-мейкеров в пространстве биткойн-деривативов (т. е. рынков фьючерсов и опционов), но также сыграло важную роль в росте отрасли. **

** Деривативы дают инвесторам возможность покупать и продавать в соответствии с заранее заключенным соглашением, которое изначально использовалось для хеджирования риска неурожая, помогая снизить волатильность цен Биткойна и обеспечить более единообразие цен на биржах. **

Маркет-мейкеры очень эффективно сужают спреды спроса и предложения, используя разницу в ценах между различными биржами. Эта эффективность напрямую приносит пользу потребителям, гарантируя, что они получат больше долларов при продаже и больше биткойнов при покупке, а также помогает стабилизировать цену биткойнов.

**Рынок кредитования ускоряет процесс расчетов между организациями и предлагает множество других преимуществ. ** В частности, кредитование в биткойнах дает возможность получать доход, обеспечивает сужение торговых спредов в биткойнах на мировых биржах, стабилизирует цены на спотовом рынке биткойнов и предоставляет участникам здоровый спотовый короткий рынок эффективным с точки зрения налогообложения способом. Хеджирование позиций и создание более эффективное хеджирование для майнеров биткойнов.

обнаружены системные недостатки

События 2022 года выявили несколько системных рисков, которые необходимо устранить, включая **риски отдельных продуктов. **

Чтобы понять, почему такие компании, как BlockFi, Celsius и Voyager, потерпели неудачу, обычно поставщики криптокредитов переплетают активы клиентов с риском доходных продуктов компании. Это означает, что если план «доходности» компании потерпит неудачу и приведет к банкротству, клиентские кредиты, обеспеченные биткойнами или другими криптовалютами, окажутся под угрозой.

Еще одна опасность — это риск концентрации со стороны кредитных контрагентов или компаний, с которыми сотрудничают криптовалютные кредиторы для получения прибыли от холдингов клиентов.

Когда обещанные процентные ставки становятся неприемлемыми, эти платформы сталкиваются с дилеммой: ограничить кредитование до управляемых лимитов и снизить процентные ставки для клиентов или продолжать неконтролируемое кредитование, несмотря на превышение комфортного порога риска. Правильное управление риском концентрации имеет основополагающее значение для управления рисками.

Прозрачность может улучшить или разрушить эти отношения. Возьмем, к примеру, Voyager, у которого, как сообщается, почти 58% кредитного портфеля связано с Three Arrows Capital. Поразительно, но, насколько нам известно, 3AC не предоставила кредиторам необходимую финансовую отчетность, что является основным требованием для любого кредитора, позволяющего правильно оценить финансовое состояние своих контрагентов.

Возникает вопрос: стали ли бы клиенты с таким желанием давать кредиты «Вояджеру», если бы знали всю картину с самого начала? Другие компании аналогичным образом сосредоточили свое внимание на Genesis и/или Alameda Research.

План будущего успеха

После катания на американских горках за последние 18 месяцев платформы цифрового кредитования активизируют свои усилия. Вот краткая информация об изменениях, происходящих в некоторых компаниях:

Система двух учетных записей. Представьте себе, что у вас два кошелька. Во-первых, вам просто нужно хранить свои деньги в безопасности без какой-либо суеты. С другой стороны, вы решаете инвестировать и хотите, чтобы они росли. Это то, что платформы делают сейчас. Они предлагают «безопасную» учетную запись, в которой цифровые активы остаются практически нетронутыми.

Еще есть счет «заработок» для более предприимчивых. Здесь активы сдаются в аренду для получения прибыли. Конечно, есть некоторые риски, но все прозрачно с самого начала. Таким образом, клиенты смогут выбрать то, что им подходит лучше всего.

Чтобы генерировать проценты на «прибыльном» счете, необходимо предоставлять кредиты, что сопряжено с риском и именно поэтому люди зарабатывают проценты в соответствии с учебником экономической теории. Ключевое отличие этой новой модели заключается в том, что поступления от кредитных средств (т.е. заработанный доход) и риск по кредиту «разделяются» на счете «Поступления». Теоретически, неучаствующие клиенты не будут подвергаться риску каких-либо потерь по «доходным» кредитным счетам и будут отделены от платформы, а также не будут подвергаться какому-либо риску банкротства (как это произошло, например, с Celsius и BlockFi).

Большой толчок к прозрачности. Многие платформы ясно дали понять, что клиенты хотят знать, что происходит с их деньгами, и регулярно публикуют удобные для чтения отчеты. Это как окно в мир кредитования. Вы можете видеть, кто занимает деньги, сколько и что они занимают.

Умное и диверсифицированное кредитование. Учась на ошибках Voyager и 3AC, компании становятся более осторожными в предоставлении слишком большого количества кредитов одной группе. Одолжив немного многим людям, риски, связанные с одним тухлым яйцом, не испортят целую дюжину яиц.

Мир кредитования и кредитования цифровых активов постоянно развивается. Платформы переживают трудности прошлого, учатся и строятся лучше. Это признак того, что дела идут в правильном направлении, и большая прозрачность и разумный выбор будут указывать путь.

Давайте воспримем эту реструктуризацию и ее уроки. «Дикий Запад» был забавным, пока он существовал, но сейчас? Пришло время для просвещения в сфере кредитования цифровых активов.