Почему BTC не упал при геополитическом конфликте? Ответы структуры фондов Binance и CVD

Автор: Мерфи

Поскольку баланс BTC на Coinbase тесно связан с чистым притоком/оттоком ETF, в качестве более приближенного к реальным потребностям (не ETF) наблюдения в краткосрочной перспективе я буду уделять больше внимания данным Binance.

Из рисунка 1 видно, что в период с 21.10.2025 по 22.11.2025 и с 15.01.2026 по 20.02.2026 наблюдались два явных увеличения баланса, что соответствовало двум значительным падениям BTC. После 22.11.2025 баланс сократился на 34 145 монет, при этом цена BTC стабилизировалась, перейдя от быстрого падения к колебаниям и слабому отскоку.

Рисунок 1: Баланс BTC на бирже Binance

Это полностью совпадает с текущей тенденцией: с 20.02.2026 баланс BTC на Binance уменьшился на 25 135 монет, и за это время произошли военные столкновения между США и Ираном, при этом цена BTC в целом оставалась в диапазоне, без сильных падений или роста.

Является ли этот отток BTC из Binance отражением реального спроса? Лично я считаю, что «да», или, по крайней мере, «большая часть» — да.

Потому что по «чистому объему переводов по масштабам» можно увидеть структурные различия. За этот период основная часть переводов не приходилась на крупные суммы свыше 10 миллионов долларов, а в основном шла группами в диапазоне от 1 до 10 миллионов долларов.

Рисунок 2: Чистый объем переводов на Binance (по масштабам)

Известно, что крупные оттоки обычно связаны с деятельностью маркет-мейкеров, кастодиальных служб и других институтов, тогда как группы в диапазоне от 1 до 10 миллионов долларов скорее представляют собой поведение высокоценностных инвесторов и индивидуальных «китов», аккумулирующих активы.

Кроме того, по отклонению объема спотовых сделок BTC (CVD) на Binance можно наблюдать очень крутой график. CVD — это показатель чистой разницы между объемами спотовых покупок и продаж, особенно ярко выражающийся при активных инициативах со стороны покупателей или продавцов.

Рисунок 3: Отклонение разницы объема спотовых сделок BTC (Binance)

Я использую алгоритм, основанный на отклонении среднего за 30 дней от медианы за 90 дней, что позволяет сгладить колебания за один день. Чем круче кривая, тем более выражена активность покупателей в этот период.

Это также в определенной степени подтверждает вышеизложенные предположения: в текущий момент спрос скорее отражает реальные внутренние потребности рынка, а не деятельность маркет-мейкеров. К тому же недавно курс USDC/USDT снизился с высоких уровней ниже 1, что говорит о том, что спрос на USDT как средство покупки усилился.

Это объясняет, почему, несмотря на продолжающийся конфликт между США и Ираном и усиление опасений по поводу стагфляции или рецессии, цена BTC в целом остается стабильной.

Конечно, все это — краткосрочные показатели. Если смотреть на более высоком уровне, то можно заметить, что на крупном масштабе CVD все еще находится в общем нисходящем тренде, похожем на тенденцию до мая 2022 года.

Рисунок 4: Отклонение разницы объема спотовых сделок BTC (Binance)

После мая 2022 года кривая CVD начала расходиться с ценой, достигая все более высоких минимумов, постепенно приближаясь к медиане за 90 дней, что свидетельствует о начале восстановления активных покупок и возвращении спроса. Конечно, этот процесс займет длительное время.

В сочетании с тем, что на прошлых днях мы наблюдали за осторожностью крупных китов в блокчейне в отношении макроэкономической ситуации, мое мнение таково: в краткосрочной перспективе фазовое увеличение спроса может удерживать BTC в диапазоне колебаний или слабого отскока; однако в более долгосрочной перспективе тренд остается нисходящим; восстановление спроса все еще находится на ранней стадии, и в среднесрочной перспективе потребуется пройти через более длительный процесс структурного восстановления.