Внизу рынка, действительно ли DAT ещё имеет смысл?

Автор: 加密韋馱；Источник: X, @thecryptoskanda

После того как BMNR и MSTR последовательно пробили mNAV 1, большинство говорят о DAT и произносят фразу «Мошенничество DAT завершено»

С точки зрения нативного крипто-рынка, DAT не имеет оснований: это примерно то же самое, что отдавать свои деньги кому-то для покупки монет, да и у нескольких монет есть ETF. Сейчас покупка DAT — это скорее оплата за личные бренды Том Ли и Майкла Сейлора — деньги в карман этим двум мессенджерам, ориентированным на традиционные финансы.

Но действительно ли в этом нет никакой пользы? Возможно, не совсем так.

1 Получение дохода от держания монет для поддержки показателей DAT

Многие DAT уже рассматривают или реализуют это. В основном через залоговые механизмы с держанием токенов, например, DAT на Solana; также обсуждается использование кредитных протоколов для получения дохода, например, на ETH-основанных платформах. В среднем доходность колеблется в диапазоне 3-6%.

Наибольший потенциал для игры — у $ATH$AGPU (ранее POAI). Потому что ATH позиционируется как пул корпоративных вычислительных мощностей, аренда AI-вычислительных ресурсов — $166M в год, что примерно равно доходам госказны — $33M в год.

Если это действительно так (зависит ли от раскрытия данных публичными компаниями?), и есть возможность распределять часть дохода через логику получения дохода от держания монет, даже если это только часть, то для компании с рыночной капитализацией всего $20M и mNAV всего 0.3 (да, даже при таком ценнике $ATH( — у маленькой компании — есть огромный потенциал для восстановления цены).

Почему бы не предположить, что эти деньги пойдут на обратный выкуп )?

Представьте себя в роли проекта: после того как уже невозможно добиться прогресса в увеличении ликвидности на биржах, как максимально эффективно реализовать свои активы?

Изначально $ATH не обещал распределять доходы держателям токенов, выбирая прямой выкуп токенов — это только помогает розничным инвесторам выйти из позиции, без реальной выгоды. Если бы можно было максимально реализовать активы на спотовом рынке, то тогда и не было бы смысла делать DAT (то есть, чтобы традиционные финансы взяли на себя управление).

Но передача этой части дохода DAT — это совсем другое дело. DAT уже представляет интересы крупной группы держателей $ATH, и перераспределение доходов очень легко может открыть пространство для покупок на американском рынке, при этом не создавая такого же давления на разблокировку, как у $ATH. Более того, восстановление mNAV может дать сигнал о стабилизации $ATH, минимизируя текущие двойные потери.

Я уверен, что ситуация с ATH — это только начало, и в дальнейшем больше проектов с DAT будут напрямую передавать инвестиционные и экосистемные доходы в DAT, минуя токен.

$ATH 2 Арбитражные сделки

Хотя в большинстве случаев количественные стратегии размывают рыночное направление, делая его более хаотичным. Но разве такая ликвидность не считается ликвидностью?

Сам DAT — это по сути то же самое, что и обёрнутый ETH или стейблкоины: всё, что обёрнуто, имеет ценовую разницу с базовым активом, а разница — это возможность для арбитража.

Возвращаясь к примеру ATH, при mNAV 0.3 теоретически можно заниматься валютным арбитражем:

1. Купить AGPU
2. Продать ### на эквивалентную сумму

Не важно, вырастет ли AGPU и восстановится ли mNAV, или ATH продолжит падать — убытков не будет.

Или есть сценарии арбитража между цепочками и вне цепочек.

Допустим, что долгосрочный mNAV AGPU должен вернуться в диапазон 0.8-1.2x (MSTR — 0.94-1.12), тогда:

1. На американском рынке: купить $AGPU при цене $50,000, что соответствует позиции на 403 ATH
2. На крипторынке: продать $ATH в 10 раз больше

В зависимости от ситуации с NAV (например, при обвале ATH) — корректировать позицию, чтобы mNAV вернулся к 0.6.

Конечно, все эти арбитражные сделки — только теоретические. Есть очевидные проблемы:

1. Взаимодействие с традиционным рынком США — T+1
2. Сам актив с низкой ликвидностью

Кроме того, это пример только ATH, и есть много DAT, которые требуют обратных действий (например, SOL FWDI), — короткие позиции по американским токенам очень трудно открыть.

Но такие асимметричные возможности арбитража — разве не похожи на то, что можно решить с помощью масштабных заявлений, так называемых «незаконных» методов на цепочке, через синтетические позиции?

(Знаете, что я тут собираюсь рекламировать $ATH — очень похоже, очень похоже.

Вот в чем смысл существования DAT: дать крипто-рынку больше возможностей для игры, чтобы он мог своим способом влиять на традиционную ликвидность, а не просто выступать в роли RWA для традиционного рынка.