Обзор прогнозов рынка биткоинов на 2025 год: почему институционалы терпят неудачу

Автор: Nikka, WolfDAO

В начале 2025 года рынок биткоина (BTC) был наполнен безумным оптимизмом: институциональные инвесторы и аналитики коллективно ставили на рост цен к концу года до 150 000 долларов и выше, прямо к 200 000+ или даже больше. Но реальность разыграла сцену «противоположности»: с пика около 126 000 долларов в начале октября BTC рухнул более чем на 33%, в ноябре вошёл в режим «кровавого» шторма (снижение за месяц на 28%), а по состоянию на 10 декабря цена стабилизировалась в районе 92 000 долларов.

Этот коллективный провал заслуживает глубокого анализа: почему прогнозы на начало года были настолько единодушными? Почему почти все основные институции ошиблись?

1. Сравнение прогнозов в начале года и текущей ситуации

1.1 Три столпа рыночного консенсуса

В начале 2025 года рынок биткоина испытывал беспрецедентный оптимизм. Практически все ведущие институты давали целевые цены на конец года выше 150 000 долларов, некоторые более агрессивные прогнозы даже указывали на 200 000–250 000 долларов. Такой высокий уровень согласия основывался на трёх «уверенных» логиках:

Циклический фактор: магия халвинга

После четвёртого халвинга (апрель 2024 года) в течение 12–18 месяцев исторически происходили пики цен. После халвинга 2012 года через 13 месяцев цена достигла 1150 долларов, после халвинга 2016 года — через 18 месяцев превысила 20 000 долларов, после халвинга 2020 года — за 12 месяцев достигла 69 000 долларов. В основном рынке считают, что эффект ограничения предложения проявится с задержкой, и 2025 год — «историческое окно» для этого.

Ожидания по финансированию: ETF и поток капитала

Одобрение спотовых ETF воспринимается как открытие «ворот» для институциональных средств. Рыночные ожидания — за первый год чистый приток превысит 100 миллиардов долларов, крупные фондовые фонды, пенсионные и суверенные фонды начнут масштабные покупки. Поддержка гигантов Уолл-стрит вроде BlackRock, Fidelity укрепляет нарратив о «мейнстримности» биткоина.

Государственная политика: политика Трампа

Дружелюбное отношение администрации Трампа к криптовалютам, обсуждение стратегического резервирования биткоинов и предполагаемые изменения в SEC воспринимаются как долгосрочная государственная поддержка. Ожидается снижение регуляторных рисков, что даст возможность институциям входить на рынок без лишних препятствий.

Исходя из этих трёх логик, средняя целевая цена у ведущих институций в начале года достигла 170 000 долларов, что подразумевает рост более чем на 200% в течение года.

1.2 Картина прогнозов: кто наиболее агрессивен?

Ниже приведена таблица с прогнозами 11 ведущих институтов и аналитиков на начало 2025 года, сравнение с текущей ценой (92 000 долларов) — очевидный разрыв:

Распределение прогнозов:

• Агрессивные (8): цели 150 000+ долларов, средний отклонение — более 80%, среди них VanEck, Tom Lee, Standard Chartered
• Умеренные (2): JPMorgan даёт диапазон прогнозов, Fidelity рассматривает сценарии бычьего и медвежьего рынков, оставляя пространство для снижения
• Антипрогноз (1): только MMCrypto явно предупреждает о риске краха и — единственный точно предсказавший

Обратите внимание, что самые смелые прогнозы делали известные институции (VanEck, Tom Lee), а точные — относительно нишевые аналитики, использующие технический анализ.

2. Причины ошибок: почему прогнозы институций collectively оказались неправильными

2.1 Консенсусная ловушка: когда «благоприятные» новости теряют эффект

9 институтов единогласно делают ставку на «приток ETF», формируя высокогомогенизированную прогнозную логику.

Когда какой-то фактор полностью учтён рынком и отражён в ценах, он теряет маржинальный эффект. В начале 2025 года ожидание притока ETF уже «залито» в цену — все инвесторы знают об этом «благоприятном» событии, и цена заранее отреагировала. Что нужно рынку — это «сверх ожиданий», а не «соответствие ожиданиям».

Общий приток ETF за год оказался ниже ожиданий: в ноябре чистый отток составил 3,48–4,3 миллиарда долларов. Более того, институции игнорируют, что ETF — это двунаправленный канал: при развороте рынка он не только не поддержит, но и ускорит бег капитала.

Когда 90% аналитиков говорят одну и ту же историю, эта история уже теряет α-ценность.

2.2 Неэффективность цикловых моделей: история не повторяется просто так

Tom Lee, VanEck и другие сильно полагаются на историческую закономерность «цена достигает пика за 12–18 месяцев после халвинга», ожидая автоматического исполнения цикла.

Коренные изменения среды: макроэкономический фон 2025 года существенно отличается от прошлых циклов:

• 2017 год: глобальные низкие ставки, мягкая денежная политика
• 2021 год: стимулы пандемии, масштабное раздувание денег
• 2025 год: последствия самой агрессивной за 40 лет циклы повышения ставок, ФРС остаётся ястребиной

Ожидание снижения ставок от ФРС снизилось с 93% в начале года до 38% в ноябре. Такая резкая смена политики — в истории циклов халвинга не наблюдалась. Институции воспринимают «цикл» как абсолютную закономерность, игнорируя, что он — вероятностное распределение, очень зависимое от макроэкономической среды.

Когда условия кардинально меняются, исторические модели теряют свою актуальность.

2.3 Конфликт интересов: структурные искажения прогнозных институтов

VanEck, Tom Lee, Standard Chartered — самые предвзятые (с отклонениями более 100%), а менее известные Changelly, MMCrypto — самые точные прогнозы. Размер институции зачастую коррелирует с точностью предсказаний.

Причина: эти институты — сами заинтересованные стороны:

• VanEck — выпускает продукты ETF на биткоин
• Standard Chartered — предоставляет услуги хранения криптовалют
• Fundstrat — обслуживает клиентов, держащих криптовалюту
• Tom Lee — председатель фонда BMNR по Ethereum

Структурное давление:

• «Маленький» прогноз — значит «подорвать свои же доходы». Если они публикуют медвежий отчёт — это как бы говорит клиентам «наши продукты не стоят покупки». Этот конфликт — структурный и неустранимый
• Клиенты требуют целевой цены «150 000+» для обоснования позиций. Большинство их клиентов входили в рынок на пике медвежьего или бычьего тренда с ценой 80–100 тысяч долларов. Им нужны аналитики, которые дадут цель «150 000+», чтобы оправдать свои решения и психологически поддержать дальнейшее удержание или даже увеличение позиций.
• Агрессивные прогнозы получают больше медийного внимания: заголовки типа «Tom Lee прогнозирует 250 000 долларов за биткоин» привлекают больше кликов и репостов, чем консервативные оценки. Такой хайп усиливает бренд и поток клиентов для института.
• Известным аналитикам трудно опровергнуть свои собственные прошлые прогнозы. Tom Lee из-за точных предсказаний в 2023 году стал публичным «бычьим» флагманом. Даже если внутри он сомневается, ему сложно публично отвергнуть свой оптимизм в начале 2025.

2.4 Ловушка ликвидности: ошибочные представления о природе биткоина как актива

Рынок долгое время считал BTC «цифровым золотом», используемым как хедж против инфляции и девальвации. Но на самом деле, биткоин — скорее как технологические акции Nasdaq, очень чувствителен к ликвидности: когда ФРС держит ставку высокой и денежная политика жесткая, BTC ведёт себя как высоковолатильная технологическая акция, а не как защитное золото.

Ключевое противоречие — в природе биткоина как актива и его реакции на высокие процентные ставки. Когда реальные ставки высоки, привлекательность бездоходных активов падает системно. Биткоин не генерирует дивиденды или проценты, его стоимость полностью зависит от ожидания, что кто-то захочет купить его по более высокой цене в будущем. В условиях низких ставок это не проблема — деньги в банке дают мало, лучше рискнуть.

Но когда безрисковая ставка достигает 4–5%, Opportunity Cost резко растёт, и нулеводоходный актив как биткоин теряет фундаментальную поддержку.

Самое опасное заблуждение — что все институции предполагают начало цикла снижения ставок. В начале года рынок заложил в цену снижение ставок на 4–6 раз за год, суммарное снижение — 100–150 базисных пунктов. Но данные ноября показывают полностью противоположное: риск возврата инфляции возрос, ожидания снижения ставок рухнули, и рынок начал переоценивать «длительное удержание высоких ставок». Когда эта центральная гипотеза рушится, все оптимистичные сценарии, основанные на «доступной ликвидности», теряют смысл.

Итог

Коллективный провал 2025 года показывает: точное прогнозирование — иллюзия. На рынок влияют множество факторов — макроэкономическая политика, настроение, технический анализ — и ни одна модель не способна полностью захватить всю их сложность.

Прогнозы институций не бесполезны — они демонстрируют мейнстримовые нарративы, ожидания капитала и настроение рынка. Проблема в том, что когда прогнозы становятся консенсусом, этот консенсус превращается в ловушку.

Истинная инвестиционная мудрость — использовать аналитические отчёты для понимания рыночных настроений, но не позволять им управлять вашими действиями. Когда VanEck, Tom Lee и другие коллективно настроены бычьё, важно задавать себе вопрос: «А что если они ошибаются?». Управление рисками всегда важнее любых прогнозов по доходности.

История повторяется, но никогда просто не копирует. Циклы халвинга, нарративы по ETF, ожидания политики — все эти логики в 2025 году полностью потеряли свою актуальность, не потому что они плохи сами по себе, а потому что среда кардинально изменилась. В следующий раз катализатор будет другим, но суть переоценки рынка останется прежней.

Запомните этот урок: независимое мышление важнее слепого следования авторитетам, противоположные мнения — ценнее мейнстрима, управление рисками — важнее точных прогнозов. Так вы сможете выжить и развиваться на долгосрочном рынке криптовалют.