Федеральная резервная система вчера снизила ставки на 25 базисных пунктов при голосовании 9-3, но настоящая история не в самом снижении — а в том, сколько людей внутри здания тихо это не одобряли.

Джером Павелл большую часть своей пресс-конференции сводил к тому, что три официальных несогласия — это «нормально» и «здорово».
Что он не подчеркнул, так это то, что по крайней мере пять дополнительных региональных президентов ФРС, участвовавших в заседании, но не имеющих права голоса в этом году, также выступали против снижения — делая это одним из самых внутренне расколотых решений в современной истории ФРС.

Официальные несогласные (те, кто имеет право голоса)

1. Остен Гулсби (Чикаго) — хотел без снижения
2. Мишель Бауэн (Совет управляющих) — хотела без снижения
3. Альберто Мусалем (Сент-Луис) — хотел без снижения

Это самое большое количество официальных «нет» с 2005 года.

«Тихие несогласные» (не имеющие права голоса президенты, которые все равно высказались)

По данным источников, цитируемых Bloomberg и Wall Street Journal, следующие непарламентские участники 2025 года ясно дали понять, что проголосовали бы против снижения, если бы у них был голос:

• Томас Баркэн (Ричмонд)
• Рафаэль Бостик (Атланта)
• Мэри Дэли (Сан-Франциско)
• Лори Логан (Даллас)
• Нил Кашкари (Миннеаполис)

Это приводит к фактическому оппозиционному большинству — 8 из 19 участников — 42% комнаты.

Что на самом деле показывает новый график точек

• Медианный прогноз на 2026 год: только одно дополнительное снижение (3.25-3.50%)
• Но диапазон теперь 3.00%–4.25% — самое широкое расхождение за годы
• Семь участников ожидают ноль снижений в 2026 году
• Четыре — два или более

Перевод: Нет общего мнения. «Средний» сценарий с одним снижением в 2026 году держится на лейкопластыре.

Слова Павелла и реальность

Павелл на пресс-конференции:

«Несогласие — это здорово… у нас было живое обсуждение… все мы довольны этим решением.»

Реальность по утечкам с заседания:

• Экономический прогноз персонала по росту был понижен
• По инфляции — повышен
• Несколько президентов явно называли тарифы Трампа риском для инфляции в сторону повышения
• По крайней мере двое управляющих лично хотели снизить ставку на 50 бп (для ускоренного смягчения перед тарифными шоками)

Рыночные выводы

Это было не уверенное, единое смягчение ФРС для мягкой посадки.
Это был глубоко расколотый комитет, едва согласившийся снизить ставки — и уже дающий сигнал, что цикл смягчения может закончиться к середине 2026 года.

Для рисковых активов (акции, криптовалюты, недвижимость):

• Краткосрочный ралли-облегчение (уже заложено)
• Формируется среднесрочный потолок — толпа «выше дольше» получила намного больше голосов

ФРС все еще снижает ставки… но тихие несогласные становятся все громче с каждым заседанием.
И рынок пока полностью это не учел.