30 лет ветеранов Уолл-стрит: легенды скачек, покера и инвестирования научили меня откровениям о биткоине

Автор: Жорди Виссер

Составлено: Луффи, Foresight News

Когда мне было пять лет, мой отец впервые отвёл меня на ипподром Монтичелло в северной части штата Нью-Йорк.

Он дал мне руководство по скакам и начал учить интерпретировать информацию: прошлые рекорды, рекорды жокеев, состояние трассы. Эти числа и символы для меня как загадочный язык.

Много лет после этого мы часто туда ходили. Ипподром стал его «классом». Он никогда не просил меня «найти победителя», а всегда подсказывал мне ещё один вопрос: есть ли в этой игре хоть какая-то ценность ставок?

Когда я заканчивал прогнозировать шансы на событие, он спрашивал меня о основе моей оценки. Затем он использует свой опыт, чтобы указать на то, что я упустил, или на те аспекты, которые я должен был копнуть глубже. Он научил меня:

Выявление закономерностей по записям скачек

Взвесьте веса различных факторов влияния

Давайте шансы, которые реалистичны и не основаны на предположениях

Самое главное — коэффициенты постоянно переоцениваются на основе новой информации

Он невольно обучил меня использовать байесовские методы для предсказания вероятности будущих исходов. Этот навык использовался во всех моих решениях, особенно за более чем 30 лет упорной работы на Уолл-стрит.

Сегодня эта аналитическая концепция позволила мне закрепить самую недооценённую ставку в моей карьере — биткоин.

Когда я анализировал биткоин с помощью метода коэффициентов скачек, которому меня научил отец, я увидел актив с коэффициентами 3:1, но многие из моих знакомых людей давали ему шансы 100:1 и даже считали его бесполезным.

Такое расхождение в оценке — не только огромное неравенство, но и отличная возможность, которая редко встречается в карьере.

Научитесь ставить на будущее

Этот метод, которому меня научил отец, скорее строгий, чем повседневный. Мне пришлось приложить много усилий, прежде чем я мог ставить ставки на любую лошадь. Я изучаю руководства по скакам как урок успеха:

Прошлые результаты лошадей в различных условиях трассы

Жокеи, специализирующиеся на конкретных ситуациях

Изменения в уровне участия лошадей, экипировке и прогнозировании ритма мероприятия

Родословная и правила тренировки

Он даже научил меня быть скептическим и не доверять человеческому фактору легко. Не каждая лошадь выкладывается на полную, некоторые лошади «заряжаются» к последующим гонкам, а у некоторых тренеров есть фиксированная тактическая рутина. Эти факторы необходимо учитывать.

а затем к самой ссылке для ставок.

Я научился следить за входом умных денег и колебаниями коэффициентов в последние минуты перед игрой. Но есть только одно основное правило: вы должны записывать свои прогнозируемые коэффициенты, прежде чем смотреть на дисплей ставок.

Это не для того, чтобы заставлять меня гадать, а чтобы построить оправданную логику для моего суждения. Например, почему у лошади должен быть 20% шанс на победу (что соответствует коэффициенту 5:1), вместо 10% (10:1) или 5% (20:1). Только после выполнения этих заданий и чёткого объяснения своих мотивов он позволит мне, новичку, увидеть ситуацию с публичными ставками.

Именно в это время появилась замечательная возможность. Иногда я предсказываю лошадь с коэффициентом 5:1, но реальные коэффициенты на экране ставок — 20:1.

Это преимущество не связано с тем, что они умнее других, а потому, что большинство тех, кто задаёт шансы, практически не прилагали усилий для учёбы, а самая большая возможность скрывается в их упущениях.

Он также неоднократно привил мне ещё один ключевой принцип: если шансы на матч полностью отражают его ценность, просто откажитесь от ставки. «Всегда будет следующая игра.»

Выбор стоять на месте, когда нет преимущества, — одна из самых сложных дисциплин на рынке для освоения, и это также урок, который многие инвесторы так и не усвоили.

Ставочное мышление

Мне потребовалось много лет, чтобы понять, что методология, которую мне научил отец, на самом деле была профессиональной методологией, которую профессиональные игроки в покер и теоретики принятия решений изучали десятилетиями.

Книга Энн Дюк «Азартные игры: как принимать разумные решения, когда информации мало» даёт теоретическую основу тому, чему я научилась на ипподроме. Её основные идеи просты, но глубокие: все решения — это ставка на неопределённое будущее; Качество принятия решений должно оцениваться отдельно от самого результата.

Возможно, вы приняли очень мудрые решения, которые в итоге проиграли. Даже если оценка разумна, лошадь с коэффициентом 5:1 имеет 80% шанс проиграть.

Что действительно важно:

Является ли процесс принятия решений строгим

Установлены ли шансы — это оправдано

Есть ли у вас преимущество при размещении ставок

Несколько лет назад я лично поговорил с Энн и сказал ей, что её книга совпала с идеями, которым отец научил меня на ипподроме. Я всегда знал, что эта логика помогает моим инвестициям, и она даже повлияла на моё представление о здоровье и благополучии.

Мы больше говорим о её психологическом опыте, чем о покере или самой книге, потому что всё это по сути взаимосвязано. Эта концепция применяется не только к покеру или инвестициям, но и ко всем аспектам принятия решений, когда информация неполна.

Но основное откровение одно и то же: мы живём в мире с неполной информацией, и умение принимать решения с помощью вероятностного мышления и отделять процесс принятия решений от результата — ключ к долгосрочному прогрессу.

Мангер: Рынок похож на ипподром

Чарли Мангер однажды выдвинул мысль, которая связывает все логики: фондовый рынок — это, по сути, система ставок на банки в скачках.

В системе ставок на банк цена определяется не какой-то объективной внутренней стоимостью, а формируется коллективным поведением всех участников при ставках. Коэффициенты на экране ставок не показывают стоимость лошади, а только процент от общего пула ставок на каждую лошадь.

То же самое касается операционной логики рынка.

Цены акций, доходность облигаций и оценки биткоина определяются не телевизионными комментаторами или нарративами в социальных сетях, а реальным потоком капитала.

Если я смотрю на биткоин через эту призму, реальные шансы — это не заявления нескольких богатых людей на CNBC, а относительный размер различных пулов активов:

Биткоин против фиатных валют

Биткоин против золота

Биткоин против общего богатства домохозяйств по всему миру

Эти коэффициенты и относительные тенденции эффективности отражают истинное мнение коллективных игроков и не имеют отношения к публичным заявлениям.

Что ещё интереснее — если кто-то говорит, что биткоин ничего не стоит, он не совсем ошибается с точки зрения ставок на пот.

Несмотря на впечатляющие результаты биткоина, постоянный рост числа пользователей и цикл экспериментов с валютами и обесценивание фиатных валют по всему миру за последнее десятилетие, Биткоин всё ещё небольшой. По сравнению с традиционными запасами стоимости, объем капитала, выделяемого в Биткоин, минимален.

Что касается ставок на марихуану, массы уже показали своё отношение своими действиями: они почти не ставят на биткоин.

И это отправная точка моего прогноза коэффициентов.

Джонс, Дракенмиллер и власть положения

Основной принцип карьеры двух лучших макротрейдеров в истории — Пола Тюдора Джонса и Стэнли Друкенмиллера — это тот, который большинство инвесторов упускают из виду: распределение позиций часто важнее фундаментальных показателей.

Джонс однажды сказал: «Публика всегда медленнее.» Точка зрения Друкенмиллера ещё яснее: «Оценка не может сказать, когда нужно вступать, но позиция может указать все риски.»

Когда все оказываются на одной стороне сделки, маргинальные покупатели исчезают. Рыночные движения никогда не зависят от мнений, а от пассивного поведения при покупке и продаже.

Это совпадает с аналитикой Мангера по ставкам на банки. Важен не только размер бассейна, но и его размер:

Кто делает ставки

Кто смотрит?

Когда я анализирую Биткоин через эту призму, возникает примечательное явление: самые богатые группы в системе фиатных валют, то есть те, кто владеет наибольшим капиталом, в основном не настроены оптимистично относительно Биткоина.

Демография ясно показывает:

Чем старше вы, тем ниже вероятность держать Биткоин

Чем больше вы разбираетесь в традиционных финансах, тем легче списать биткоин на мошенничество

Чем больше богатства, тем больше потенциальных потерь от ставок на биткоин

Из-за этого я никогда не говорю о биткоине на ужинах на Уолл-стрит, это так же чувствительно, как политические или религиозные темы.

Но опыт Джонса и Друкенмиллера говорит нам, что не обязательно быть уверенным в будущем Биткоина.

Вам просто нужно понимать, что крайне низкое распределение позиций у держателей глобального капитала создаёт асимметричную возможность, которую они использовали на протяжении всей своей карьеры.

Предсказывайте Биткоин как гонку

Итак, как же предсказать шансы на Биткоин?

Я начал с первого шага, которому меня научил отец: сделай домашнее задание, а потом смотри на рыночные коэффициенты.

Биткоин родился в эпоху экспоненциального технологического роста, возникшего из глобального финансового кризиса и вызванного недоверием людей к правительствам и централизованному контролю.

С момента основания:

Государственный долг взорвался

Традиционные решения по ремонту систем исчерпаны

Будущее развитие будет сильно зависеть от технологических инноваций, таких как искусственный интеллект

Я считаю, что искусственный интеллект — это сила, ускоряющая дефляцию, но парадоксально, что он ещё больше заставит правительства расширять расходы и ускорять девальвация валюты, особенно в контексте глобальной гонки ИИ с Китаем.

Мы движемся к эпохе материального изобилия, но этот путь нарушит почти все крупные институты.

Компании, построенные на коде и обладающие властью и богатством момента, теперь вынуждены действовать как правительства:

«Печатание денег» в виде крупномасштабных капитальных затрат на дата-центры

Больше долгов

Расходы на овердрафт заранее, чтобы захватить будущее доминирование

Медведи сосредотачиваются на пузырях, а я — на отчаянии богатых.

В конечном итоге ИИ также сделает такие расходы дефляционными, сжимая корпоративные прибыли и запуская масштабное перераспределение богатства.

В таком мире финансовым регуляторным рамкам нужны цифровые валюты, способные идти в ногу со скоростью ИИ-агентов, и именно здесь на помощь приходят сетевые эффекты.

Но Биткоин давно стал не просто инновацией — он превратился в систему убеждений.

Инновации могут быть подорваны лучшими инновациями, но логика системы убеждений совсем иная. Достигнув критического масштаба, он ведёт себя скорее как религия или социальное движение, чем как обычный товар.

Когда я присваиваю вероятности разным будущим путям Биткоина, соотношение риска и выгоды примерно от 3:1 до 5:1, что учитывает такие факторы риска, как угрозы квантовых вычислений, сдвиг государственной поддержки и появление новых конкурентов в криптопространстве.

После этого я перехожу на «экран ставок».

Я не смотрю на цену самого биткоина, а на распределение позиций группы, которую знаю лучше всего, то есть распределителей активов, обладающих большим богатством, хорошо образованными и успешно накапливающими свой капитал десятилетиями.

Большинство из них всё ещё ставят коэффициенты 100:1 или даже ниже для Биткоина, и многие прямо считают, что он бесполезен. И их портфели подтверждают эту точку зрения: либо вообще нет распределения биткоинов, либо очень малое распределение.

Разрыв между мной и ими в оценке шансов огромен.

Согласно концепции Дракенмиллера, это сочетание «высококачественных целей + очень низкого распределения позиций», и именно это самый заметный момент.

Контролируйте размер своих ставок, чтобы не проиграть все сеты

Даже если шансы благоприятны и распределение позиций крайне низкое, это не значит, что можно действовать безрассудно.

Мой отец никогда не позволял мне поставить всю ставку на лошадь с коэффициентом 20:1, и этот принцип применим и здесь.

У Друкенмиллера простое правило: качество базовой нагрузки + очень низкая позиция = ставка вверх, но «вверх» всегда связан с силой веры и толерантностью к риску.

Для большинства людей эта доступность определяется двумя факторами, которые редко упоминаются в обсуждениях биткоина:

Возраст и инвестиционный горизонт

Будущие потребности в расходах и обязанности

Если вы молоды и обладаете десятилетиями опыта человеческого капитала, ваша способность справляться с волатильностью сильно отличается от способности человека в возрасте 70, которому нужно вывести из портфеля. Столкнуться с 50% снижением в 30 лет — это нарастающий урок; Такое же сокращение в возрасте 70 лет может привести к кризису.

Поэтому я считаю, что коэффициент распределения биткоина должен следовать принципу градиента:

Чем длиннее инвестиционный период, тем больше будущий доход и меньше краткосрочных обязательств→ коэффициент распределения можно разумно увеличить

Чем короче период инвестирования, фиксированный доход и наличие практических краткосрочных обязательств по расходам (оплата обучения детей, медицинские расходы, снятие пенсий и т.д.), → распределение должно быть более консервативным

На самом деле, индустрия постепенно движется к новой норме. Такие учреждения, как BlackRock и крупные банки, теперь публично рекомендовали направлять от 3% до 5% средств в диверсифицированном портфеле в биткоин или цифровые активы. Я не думаю, что этот показатель стоит копировать вслепую, но это полезный справочник — он показывает, что фокус обсуждения рынка сместился с «нулевой акуляции» на «сколько распределения».

Моя мысль ясна: каждому нужно самостоятельно подготовить соотношение конфигурации, которое ему подходит.

Однако я также считаю, что предложенный агентством «рекомендуемый диапазон распределения» не останется неизменным. Со временем экспоненциальное развитие искусственного интеллекта затруднит прогнозирование традиционных денежных потоков в течение следующих трёх лет, и распределителям активов придётся искать возможности роста в мире, где бизнес-модели постоянно переписываются алгоритмами.

В то время привлекательность Биткоина не ограничится цифровым золотом, а станет существованием, похожим на «ров веры», а не на традиционный «конкурентный ров роста».

Конкурентные рвы роста зависят от кода, продуктов и бизнес-моделей, которые легко могут быть нарушены улучшенным кодом, продуктами и новыми участниками. В эпоху искусственного интеллекта срок существования таких рвов значительно сократится.

Ров веры, построенный на утвердённом коллективном нарративе, — это коллективная вера людей в ценность определённого денежного актива в эпоху обесценения валюты и ускоренной технологической итерации.

По мере того как ИИ ускоряется, становится всё сложнее выбрать следующего ведущего победителя программного обеспечения или платформы, и я ожидаю, что больше распределителей активов сместят часть своих «позиций в активах роста» на те, которые опираются на сетевые эффекты и коллективную веру для создания преимуществ, а не на те, которые уязвимы к воздействию ИИ. Экспоненциальное развитие искусственного интеллекта постоянно сокращает сроки инновационных ровов. Ров веры Биткоина временно обороняется — чем быстрее развивается ИИ, тем мощнее он становится, словно ураган, проносящийся по тёплым водам. Это самая чистая торговая цель эпохи ИИ.

Таким образом, нет единого номера конфигурации, который подходит всем, но фреймворк общий:

Начальная позиция должна быть достаточно маленькой, чтобы даже снижение на 50–80% не разрушило будущее

Должности определяются возрастом, инвестиционным горизонтом и реальными потребностями

Важно понимать, что по мере того как искусственный интеллект усложняет прогнозирование традиционных целей роста, а вера в Биткоин продолжает усиливаться, «приемлемое соотношение распределения» биткоина в институциональных портфелях, вероятно, постепенно будет расти

Вы не ставите весь свой капитал на коэффициент 3:1, но и не стоит воспринимать эту возможность как маленькую ставку в $5.

За пределами вечной мудрости Биткоина

Вспоминая те дни в Монтичелло, я не могу вспомнить конкретные события или лошадей, только аналитическую структуру.

Мой отец никогда не учил меня выбирать чемпиона, он научил мышление, которое может развиваться десятилетиями:

Сначала изучите ситуацию, а потом посмотрите на рыночные коэффициенты

Создать независимую систему оценки вероятностей вместо слепого следования за общественностью

Обращайте внимание на распределение позиций и потоки капитала, а не просто смотрите на нарративы и заголовки

Выбирайте ждать и смотреть, когда не будет никаких преимуществ

Если ваши исследовательские выводы значительно отличаются от консенсуса, а базовое распределение позиций крайне низкое, решительно увеличивайте ставки

Ипподром научил меня предсказывать коэффициенты, Энн Дюк научила использовать мышление ставок для принятия решений и устранения процесса и результата, Мангер научил систему ставок market-i-pot, а Джонс и Друкенмиллер — что распределение позиций иногда важнее оценки.

Смотря на текущий биткоин через этот фреймворк, это похоже на лошадь, которую сказал мой отец: «На самом деле он должен быть 3 к 1, но был отмечен как 20 к 1».

Мой отец говорил, что не менее важно не ставить, когда нет преимущества, и смело делать ставки, когда оно есть.

На данный момент мне кажется, что Биткоин находится в одном из тех редких моментов: выводы исследований, прогнозы коэффициентов и распределение позиций находятся в идеальной гармонии.

Публика рано или поздно войдёт, и так было всегда. К тому времени шансы уже были совсем другими.