Беседа с экспертами по циклическим исследованиям: Биткоин стремится к дну и войдёт в самый сезонный бычий период года

!

Оригинальный текст: Дэвид Лин

Составлен и организован: Юлия, PANews

Мировые финансовые рынки находятся на критическом этапе: бум ИИ поднял акции к новым максимумам, но высокий государственный долг и неопределённость процентных ставок продолжают нести риски. Мы находимся в «пузыре всего»? Когда этот пузырь лопнет? Чтобы ответить на эти вопросы, Дэвид Лин, известный ютубер, пригласил доктора Ричарда Смита, председателя совета директоров и исполнительного директора Cycle Research Foundation (FSC), в этом выпуске. Доктор Смит использует свою теорию глубокого циклического анализа для анализа будущего направления ключевых активов, таких как Биткоин, золото, фондовый рынок и глобальный долг. Он считает, что рыночная ликвидность лежит в основе всех текущих проблем, а стратегия «фискального лидерства», принятая правительством США для поддержания низких процентных ставок, глубоко влияет на каждый уголок мира — от криптовалют до традиционных фондовых рынков. Более того, он дал чёткое предсказание в какой-то момент времени: более глубокий кризис, вызванный долгом, может наступить в середине 2026 года. PANews собрал этот разговор.

приближается дно биткоина? Всё сводится к «фискальному лидерству» и ликвидности

Ведущий: В последние недели Биткоин был чрезвычайно волатильным, упал с максимумов до примерно $80,000 в какой-то момент, что значительно ниже максимума, установленного в прошлом году. Существует много споров о том, завершился ли четырёхлетний цикл Биткоина или же нарратив «халвинга» остаётся главным драйвером цен, как это было в последние годы. Что вы думаете о текущем состоянии Биткоина и будущих движениях?

Ричард: Биткоин выявляет множество глубоких проблем на текущем рынке. Наш фонд внимательно следит за биткоином. Согласно нашей технологии обнаружения циклов, мы ранее ясно дали понять, что рынок будет корректирован, когда цена биткоина достигнет пика.

Но это не значит, что он не достигнет новых высот. Хочу подчеркнуть, что цена биткоина наиболее быстро реагирует на количество денег (то есть ликвидность) во всей финансовой системе. Таким образом, изменение цены можно рассматривать как ранний сигнал общей рыночной ситуации. ** Аналитик по имену Майкл Хауэлл хорошо объяснил это, сказав, что суть сегодняшнего рынка — это на самом деле «рефинансирование долгов». Есть доля правды в том, что фондовый рынок хорош настолько, насколько хорош бизнес компании, а криптовалюты зависят от технологических инноваций, но более важный факт в том, что мы живём в эпоху «фискального доминирования». Это означает, что у правительства США огромные долги, и оно вынуждено постоянно брать новые долги для погашения старых долгов. Но если процентная ставка слишком высока, правительство будет платить слишком много процентов, чтобы позволить себе это. Поэтому самая важная задача правительства США в настоящее время — сделать всё возможное для поддержания низких процентных ставок. Эта потребность в управлении долгом сейчас является самой важной силой, затрагивающей все финансовые рынки.

Позвольте показать вам наш циклоанализатор.

!

Синяя линия — это цена биткоина. В октябре 2025 года мы увидели максимум примерно в 125 000 долларов, и наша циклическая модель предсказывала откат стоимости Биткоина в то время. В настоящее время этот откат, похоже, подходит к концу. Нужно сказать, что циклический анализ говорит нам о «направлении ветра», это не единственная решающая сила на рынке, но мы должны знать, в какую сторону дует ветер.

В настоящее время циклическая модель показывает, что Биткоин ищет дно. И есть фундаментальные факторы, поддерживающие эту точку зрения. ФРС ясно дала понять на недавнем заседании, что готова прекратить количественное ужесточение (QT) (примечание PANews: ФРС прекратила QT 1 декабря). Это очень важный сигнал, потому что:

• Фонды денежного рынка больше не берут деньги в долг у Федеральной резервной системы
• Они не получают интереса
• Ликвидность в системе становится слишком ограниченной

Когда ликвидность слишком ограничена, ФРС должна прекратить QT и начать вливать ликвидность — а значит, «невидимая версия количественного смягчения (QE)» вот-вот вернётся. ФРС должна влить в систему больше ликвидности. Они ясно дали понять, что больше не будут просто списывать казначейские облигации с баланса после их погашения, а будут покупать новые краткосрочные казначейские облигации для замены старых.

В настоящее время Министерство финансов в основном продаёт краткосрочные казначейские облигации для поддержания финансирования, поскольку не может позволить себе высокие процентные ставки по долгосрочному долгу. Всё это говорит мне о том, что Биткойн, как самый чувствительный к ликвидности актив, циклически достиг дна, совпав с новостями о снижении ставок, новым председателем ФРС, который, возможно, более сдержан, чем Пауэлл, и возвращением снижения ставок в декабре. За всем этим стоит основная задача правительства США: всю систему нужно поддерживать, потому что доллар и американский долг уже «слишком велики, чтобы обанкротиться».

Модератор: Ричард, у меня есть данные от прогнозного рынка Kalshi. По вопросу о том, сможет ли биткоин снова преодолеть $100,000 в этом году, текущее мнение участников рынка составляет около 55%. Как вы видите это как циклический аналитик?

Ричард: У меня нет глубоких исследований рынков прогнозов, и объём торгов в $1,45 миллиона — это немного по сравнению с триллионным рынком биткоина. Но для меня самое важное:

Сигналы пиков цикла точны: Наша модель цикла хорошо предсказывает предыдущие вершины.

• Снятое циклическое давление: Модель показывает, что нисходящее давление от цикла в значительной степени снято, и сейчас это типичный период, когда участники рынка могут изменить свои взгляды.
• Пессимистичное настроение на рынке: Сейчас мы видим много негативных новостей о биткоине, например, резкое снижение цены акций Strategy Майкла Сэйлора, что обычно сигнализирует о том, что рыночные настроения достигли дна.
• Улучшение макроликвидности: ФРС прекратила QT и может перейти к некоторой форме «невидимого QE», что хорошо для ликвидности и принесёт пользу биткоину в долгосрочной перспективе.

Мы вот-вот вступаем в самый сезонно бычий период года (последние недели декабря и первая неделя января). **Я не ожидаю серьёзного финансового кризиса в ближайшие 6–8 недель. В целом, всё это указывает на то, что ликвидность начнёт возвращаться в систему, поддерживая такие активы, как фондовый рынок, Bitcoin и Ethereum. Что касается того, сможет ли он достичь нового исторического максимума, это возможно для фондового рынка, но за биткоином всё равно нужно следить.

Макродолговый цикл и прогнозы для золота и доллара США

Модератор: Это подводит меня к следующему вопросу: независимы ли рыночные циклы от макроэкономических условий? Например, большинство трейдеров сейчас прогнозируют «мягкую посадку» экономики. Как ваше представление об экономике влияет на циклический анализ таких активов, как биткоин или золото?

Ричард: Макроэкономический контекст оказывает значительное влияние на динамику активов, особенно в текущем долговом цикле и изменениях процентных ставок. Оглядываясь на историю, с 1955 по 1981 год долгосрочные процентные ставки непрерывно росли около 26 лет, достигнув пика около 16%. Согласно классической теории долгосрочного цикла Контрадиева, процентные ставки должны были завершить циклическое дно примерно в 2007 году и войти в новый восходящий цикл. Однако кризис субстандартных ипотек 2008 года заставил правительства внедрить масштабные стимулирующие меры, включая нулевые процентные ставки и количественное смягчение (QE), которые удерживали ставки низкими более десяти лет. Только в последние годы процентные ставки начали значительно восстанавливаться, и сейчас мы находимся в фазе высокого уровня долга и роста процентных ставок.

Такое сочетание создаёт серьёзные вызовы: тяжёлое долговое бремя и рост процентных расходов заставляют фискальную политику больше контролировать волатильность и процентные ставки. Эффективность активов также сильно пострадала, например, Биткоин, который с 2012 по 2025 год стал совершенно другим активом, а его глубокое внедрение в систему ликвидности делает его более восприимчивым к долговым циклам и политикам. Будущий тренд активов необходимо всесторонне изучать и оценивать в сочетании с макрофоном.

Я хотел бы снова упомянуть стейблкоины и фонды денежного рынка.

!

Рыночная капитализация стейблкоинов продолжает расти с 2018 года — с почти нуля до более чем 300 миллиардов долларов. Особенно после избрания Трампа рыночная стоимость стейблкоинов показала прямую восходящую тенденцию. Согласно закону GENIUS, эмитенты стейблкоинов должны покупать краткосрочные казначейские облигации США в качестве резерва после поглощения доллара США. Это фактически открывает иностранцам новые возможности покупать доллары и, в конечном итоге, финансировать казначейские облигации США.

! [](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-226c57fd51b6cf0610e4820fca9fd796.webp019283746565774839201

Аналогично, размер фондов денежного рынка резко вырос, достигнув 7,5 триллиона долларов. Эти фонды обычно покупают краткосрочные казначейские облигации США после приобретения долларов США, что соответствует тенденции, когда стейблкоины также инвестируют в краткосрочные казначейские облигации после получения средств. В конечном итоге оба направления указывают на одну и ту же цель — помочь Министерству финансов США продолжать рефинансировать огромные объемы краткосрочных казначейских облигаций на скользящей основе.

В настоящее время Министерство финансов США более склонно выпускать краткосрочные казначейские облигации, главным образом потому, что процентная ставка по долгосрочным казначейским облигациям слишком высока, а масштабный выпуск долгосрочного долга приведёт к чрезмерному процентному бремени в ближайшие десятилетия. В ответ на текущие политические и экономические реалии Министерство финансов уделяет приоритет краткосрочных потребностям в финансировании, таким как «удержание до промежуточных выборов», временно откладывая долгосрочные риски. **

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b0b1e99002b3dc7c38aed636e86cf99.webp(

Ричард: Индекс MOVE («VIX рынка облигаций»), который измеряет подразумеваемую волатильность рынка казначейских облигаций США, остаётся низким, и с апреля он резко упал и сейчас находится на историческом минимуме. Это показывает, что на рынке казначейских облигаций сейчас нет кризиса. Пока волатильность этих активов низкая, их стоимость как залога высока, и система репо будет работать нормально. Я не вижу признаков серьёзного кризиса на казначейском рынке в данный момент, который может продолжаться как минимум до января. Пока рынок облигаций работает плавно и ФРС немного расслабляется, это выгодно как для фондового рынка, так и для криптовалют. **

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f97f446ad57c0bbf9e81b689fbce5d94.webp(

Теперь давайте посмотрим на золото (GLD). Наш циклический анализ показывает, что золото должно достигнуть пика, и он действительно достиг пика около 20 октября. Хотя крушения не было, силы цикла замедлили его восходящий импульс. Я считаю, что конфискация российских активов США во время войны между Россией и Украиной — это серьёзное предупреждение для глобальной системы доллара. Это побудило центральные банки некоторых стран, особенно стран БРИКС, покупать золото, чтобы избавиться от полной зависимости от доллара и правительства США. Это часть того, что поднимает золото вверх.

Модератор: Насколько большой откат, по вашему мнению, принесёт золото? Исторически, после пика бычьего рынка в 2011 и 1980 годах, золото пережило значительное снижение на 40–60%.

Ричард: Циклический анализ характеризуется раскрытием «времени» и «направления», но он не может напрямую предсказать подъём и падение. Хотя несколько циклов указывают на пик золота здесь, это не значит, что оно «рухнет». Лично я считаю, что золото не столкнётся с обвалом из-за опасений по поводу федерального дефицита США и реального спроса на покупку золота центральными банками под геополитическими факторами. Ему просто нужно «передохнуть», и этот цикл указывает на то, что этот момент передышки настал.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25689a9867eff72ef6a89a51ebb50829.webp(

С золотом тесно связано судьба доллара США. На мой взгляд, доллар формирует дно. Возможно, у него всё ещё есть обратный минус и даже новый минимум, но, скорее всего, это будет последний минимум. Это наш собственный индикатор импульса, называемый «Циклический RSI». Видно, что импульс доллара растёт, но цена растёт не так быстро. Я ожидаю, что цена USD опустится ещё ниже, но импульс останется стабильным. Я думаю, к 2026 году мы увидим значительный подъём доллара США. Конечно, это создаёт давление на активы, номинированные в долларе, такие как золото. В целом, я ожидаю, что в ближайшие 6–12 месяцев золото будет боковым или нисходящим.

) «Пузырь для всего» и предупреждение о кризисе на 2026 год

Модератор: Считаете ли вы, что можно использовать цикл одного актива (например, золота) для прогнозирования цикла другого связанного актива (например, доллара США)?

Ричард: Да, часто можно увидеть схожие периоды в сильно коррелированных активах. Вот почему я смотрю на разные рынки и пытаюсь понять общую картину того, что я называю «фискальной доминацией». Главный приоритет нынешнего рынка — управление государственным долгом и федеральным дефицитом.

У меня даже есть мысль, которая может показаться безумной: масштабные инвестиции в дата-центры на базе ИИ, которые мы видим сейчас, в конечном итоге направлены на снижение доходности казначейских облигаций. Когда эти технологические гиганты финансируют долгосрочные долги для дата-центров, эти недавно выпущенные корпоративные облигации с разумной доходностью входят в долговую систему, предоставляя эталон для сравнения казначейских облигаций и способствуя снижению доходности казначейских облигаций. В то же время этим компаниям необходимо активнее участвовать на рынке казначейских облигаций, чтобы хеджировать кредитные риски. Всё дело в снижении процентных ставок по кривой доходности. Я подозреваю, что эти огромные инвестиции в ИИ больше мотивированы фискальными потребностями, чем реальными потребностями в продуктивности. **

Модератор: На данный момент я не могу не спросить: находимся ли мы сейчас в «пузыре всего»? С 2008 года, особенно после пандемии 2020 года, почти все активы, такие как акции, биткоин, золото, недвижимость и т.д., выросли вместе благодаря росту денежной массы. Как вы думаете, где мы находимся в этом цикле?

Ричард: Ты прав. Коренная причина этого «пузыря всего» — поразительное расширение финансовых активов из-за исторически низких процентных ставок. С 2008 года и до недавнего времени этот бычий рынок почти точно совпал с траекторией снижения ставки 10-летних казначейских облигаций с 16%-17% до нуля.

Хотя процентные ставки сейчас восстановились, ФРС компенсировала негативное влияние повышения ставок масштабными стимулами (QE). Однако без очередного внезапного кризиса этот мощный стимул уже не может быть рационализирован. Мы находимся в очень деликатной ситуации: страна близка к банкротству, а валюта в кризисе. **

Думаю, такая ситуация может продолжаться ещё какое-то время, но недолго. Моя интуиция подсказывает, что переломный момент наступит примерно в середине 2026 года. **

Модератор: Вы упомянули, что JP Morgan прогнозирует рекордные 1,8 триллиона долларов выпуска облигаций в 2026 году, в основном за счёт инвестиций в ИИ. Если это действительно снижает доходность, разве это не хорошо для рискованных активов? Противоречит ли это тому, что вы называете «топ-сценой»?

Ричард: Это одна из главных причин, почему я считаю, что верхняя фаза может быть «расширена» или «сдвинута вправо» (циклический аналитический термин, который означает, что верх появляется позже, чем ожидалось). На рынке всё ещё есть «боеприпасы». Например, процентная ставка ФРС сейчас составляет 3,75%, и все привыкли к нулю ставок, поэтому считают, что «ещё есть место для снижения процентных ставок». Лично я не думаю, что есть возможность для снижения ставок, но думаю, что в итоге её снизят. И это в конечном итоге приведёт к всплеску инфляции и более масштабному кризису.

Ведущий: Как бы выглядел этот более крупный кризис, если бы он всё-таки вспыхнул?

Ричард: Похоже, что так и будет: растущие процентные ставки, более тяжёлое бремя для бюджета из-за федерального дефицита, растущий популизм и гнев избирателей. Честно говоря, день, когда я по-настоящему оптимистично смотрю в будущее, будет тогда, когда мы перестанем возлагать надежды на федеральное правительство, которое спасёт нас.

Модератор: Есть ли какие-то конкретные индикаторы или «ориентиры», которые позволяют нам наблюдать, приближаемся ли мы к описанному вами кризисному сценарию?

Ричард: Конечно, есть. Я сосредотачиваюсь на двух индикаторах:

• MOVE Index: Это индекс волатильности на рынке облигаций. Нужно быть осторожным, не начнёт ли он расти. Сейчас он резко падает с апреля, так что ситуация в порядке. Спреды с учетом опционов с высокой доходностью: это показатель высокорисковых долговых спредов, также находящихся на исторически низких уровнях.

Пока волатильность этих долгов остается низкой и управляемой, их можно использовать как залог для рефинансирования в системе. Проблема в том, что когда эти показатели начинают резко расти, кризис уже близок. Знаете, что большое количество кредитов (со средним сроком погашения около 5,5 лет) в период с нулевой процентной ставкой в 2020 году сейчас находится под давлением рефинансирования. Пока им удаётся держать ситуацию под контролем. Но если ситуация начнёт значительно меняться, мы увидим более значительное снижение финансовых активов.

Модератор: Наконец, существуют ли какие-либо основные финансовые активы, которые полностью не цикличны, чтобы ваш метод анализа был неприменим?

Ричард: Лично у меня наименьшее количество успехов на газовом рынке. Природный газ — это товар, который чрезвычайно трудно хранить, из-за чего он сильно волатильен и не соответствует типичным циклам спроса и предложения, как у других товаров, таких как нефть. Поэтому есть рынки, где сложно применять циклический анализ. Кроме того, циклический анализ более эффективен в долгосрочной перспективе, чем в краткосрочной (например, в дневной торговле). **