Криптовенчурная зима! В ноябре объем торгов упал до годового минимума, лишь 57 крупных сделок по финансированию поддержали рынок

В ноябре рынок криптовалютных венчурных инвестиций продолжил демонстрировать слабую динамику: по данным RootData, за месяц было раскрыто лишь 57 раундов финансирования, что является одним из самых низких показателей в этом году. Тем не менее, общий объем привлеченных средств остался относительно стабильным благодаря крупным сделкам, таким как $1 млрд для Revolut и $800 млн для CEX, что подчеркивает поляризацию криптовалютного венчурного рынка по принципу «крупные сделки — мало транзакций».

Криптовалютный венчурный рынок переживает структурные изменения

(Источник: Galaxy Research)

Рынок криптовалютных венчурных инвестиций проходит через глубокие структурные преобразования. В отличие от бычьего рынка 2021 года, когда наблюдался всплеск сотен мелких посевных и ангельских раундов, сегодня средства концентрируются в руках немногих зрелых компаний, получающих крупные инвестиции. Эта трансформация не случайна, а отражает фундаментальное изменение в склонности инвесторов к риску. После череды масштабных крахов (Luna, FTX и др.) венчурные фонды стали гораздо осторожнее, предпочитая вкладываться в проекты с подтвержденной бизнес-моделью, а не рисковать с поддержкой стартапов на ранней стадии.

Данные RootData показывают: в ноябре было раскрыто только 57 раундов инвестирования — один из самых низких показателей года. Более того, эта нисходящая тенденция не краткосрочна, она продолжается с 2022 года. Согласно исследованию Galaxy Digital, объем средств и инвестиционной активности на криптовалютном венчурном рынке всё ещё значительно ниже уровней предыдущих бычьих циклов, даже несмотря на рост цены биткоина выше $90,000.

Однако общий объем финансирования остался относительно стабильным за счет нескольких крупных сделок. $1 млрд для Revolut и $800 млн, привлеченные CEX в преддверии ожидаемого IPO, составили большую часть общего объема финансирования в ноябре. Такая «доминация слонов» делает общие показатели не столь пессимистичными, но скрывает суровую реальность: стартапам на ранних стадиях всё труднее привлекать средства.

Три ключевые особенности текущего криптовалютного венчурного рынка

Концентрация средств у лидеров: Зрелые компании вроде Revolut и CEX привлекают миллиардные инвестиции, стартапы сталкиваются с трудностями при финансировании.

Резкое сокращение числа сделок: В ноябре состоялось всего 57 раундов — антирекорд года, заметно снизилось количество посевных и ангельских инвестиций.

Явная сегментация по секторам: Капитал в основном поступает в централизованные финансы, децентрализованные финансы и подтвержденные сферы вроде NFT и GameFi.

Долгосрочные риски за сокращением объема сделок

Соосновательница платформы для игровых токенизированных активов Titled Сара Остин озвучила важную мысль: хоть часть спада объясняется общей рыночной ситуацией, тренд несет долгосрочные риски. Она сказала СМИ: «В конечном итоге это негативно скажется на всей индустрии, ведь в сложные экономические времена совершаются лучшие сделки».

Этот взгляд раскрывает парадокс нынешней криптовалютной венчурной сферы. История показывает: самые успешные инвестиции делаются именно в периоды спада. Такие гиганты, как Amazon, Google, Facebook, получили ключевое финансирование после краха доткомов. Аналогично, единорог CEX заложил свой фундамент в прошлый медвежий рынок.

Текущее сокращение объема сделок означает, что многие перспективные стартапы не могут получить необходимое финансирование, среди них могут быть будущие революционеры индустрии. Если венчурные средства и дальше будут концентрироваться у крупных компаний, инновационный потенциал отрасли окажется под угрозой. Более того, такая тенденция может привести к закреплению доминирования действующих гигантов и усложнить вход для новых игроков.

Сокращение количества сделок также сигнализирует о неблагоприятном состоянии венчурной экосистемы. Здоровая экосистема должна напоминать пирамиду: в основании — множество посевных и ангельских стартапов, в центре — проекты стадии роста, на вершине — немногие зрелые компании. Сейчас структура напоминает перевернутую пирамиду: основание резко сжалось, ресурсы чрезмерно сконцентрированы на вершине. Долгосрочно такой дисбаланс неустойчив.

Крупные сделки: анализ лидеров в трех секторах

Несмотря на общий спад активности, в ноябре некоторые проекты успешно привлекли инвестиции. По данным RootData, большинство сделок месяца пришлось на централизованные финансы, децентрализованные финансы и сектор NFT-GameFi. Ниже — три кейса, отражающие тренды в различных направлениях.

Ostium привлек $24 млн для расширения своего ончейн-протокола бессрочных контрактов на традиционные рынки — акции, сырье, индексы и валюты. Этот децентрализованный протокол, основанный выпускниками Гарварда, получил поддержку таких инвесторов, как General Catalyst, Jump Crypto, Susquehanna International Group, а также ангельские инвестиции от Bridgewater, Two Sigma и Brevan Howard.

Успех Ostium свидетельствует об интересе инвесторов к проектам, связывающим традиционные финансы и криптовалюты. Стратегическая цель Ostium — стать ведущим бессрочным протоколом для реальных активов и расширить доступ к традиционным рынкам благодаря собственной инфраструктуре само-кастодиальных решений. Средства пойдут на усиление бэкэнда: смарт-контрактов, инфраструктуры ценообразования и движка ликвидности для поддержки масштабных торговых объемов.

Ончейн-протокол доходности Axis завершил частный раунд на $5 млн во главе с Galaxy Ventures и готовится к запуску решения, обеспечивающего доходность с экспозицией к биткоину, золоту и доллару. Среди других инвесторов — Maven 11 Capital, CMS Holdings, FalconX и др. Axis намерен использовать привлеченные средства для разработки прозрачной ончейн-инфраструктуры доходности цифровых активов; на тестовой платформе уже размещено $100 млн частного капитала инвесторов.

Техасский стартап PoobahAI завершил посевной раунд на $2 млн под руководством FourTwoAlpha — известного венчурного фонда, инвестировавшего на ранней стадии в Ethereum и Cosmos. PoobahAI позволяет пользователям создавать токенизированные Web3-сети и AI-агентов без программирования. Развивающаяся экосистема AI-Web3 объединяет искусственный интеллект с децентрализованной инфраструктурой и рассматривается как путь к созданию более автономных и контролируемых пользователем цифровых систем.

Перспективы криптовалютного венчурного рынка в 2025 году

Ожидается, что текущий спад сохранится до конца 2025 года, и это как вызов, так и шанс для всей криптоэкосистемы. С точки зрения вызовов, сложности с финансированием стартапов могут замедлить инновации и помешать реализации многих перспективных идей. С точки зрения возможностей, данная среда отсечет спекулятивные проекты, позволив действительно ценным инновациям выйти на первый план.

Для предпринимателей это означает более высокий порог входа: эпоха, когда можно было получить инвестиции лишь по whitepaper или идее, завершилась — теперь инвесторы хотят видеть реальный продукт, рост пользователей и работающую модель монетизации. Хотя такой переход жесток, в долгосрочной перспективе он способствует оздоровлению отрасли.

Для инвесторов сейчас открывается лучшее окно для формирования портфеля к следующему бычьему циклу. Исторически доходность инвестиций, сделанных в медвежий рынок, значительно выше, чем в бычий. Однако большинство венчурных фондов предпочитает выжидать, из-за чего они могут упустить лучшие возможности.