Морган Стэнли запускает волну протестов против кредитного плеча! Поддерживающие MicroStrategy обвиняют в «манипуляциях» на рынке

Поддерживающие MicroStrategy (MSTR) критикуют предложенные Morgan Stanley билеты на поддержку Биткойна, обвиняя банк в распространении страха, неопределенности и сомнений в отношении MicroStrategy и других финансовых компаний, связанных с Криптоактивами. Билеты Morgan Stanley представляют собой инвестиционный продукт с кредитным плечом, связанный с ценой Биткойна, который отслеживает цену Бита, но увеличивает доходность, позволяя держателям получать 1,5 раза доход (или убыток) до декабря 2028 года.

Морганы Джейпара выпустили 1.5-кратные кредитные облигации Биткойн

! Профиль биткоин-облигаций JPMorgan

（Источник：Джей.P. Морган）

Билеты Morgan Stanley — это вид инвестиционного продукта с кредитным плечом, который привязан к цене Биткойна. Этот продукт отслеживает цену Биткойна, но умножает доход, позволяя держателям получать 1,5-кратную прибыль (или убыток) до декабря 2028 года. Согласно документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, эти билеты планируется выпустить в декабре 2025 года. Этот продукт напрямую конкурирует с бизнес-моделью MicroStrategy.

Основная стратегия MicroStrategy заключается в привлечении средств через выпуск облигаций и акций для покупки Биткойна, предоставляя инвесторам рычаговое воздействие на цену Биткойна. Билеты с рычагом 1,5x от JPMorgan по сути являются более стандартизированным и менее рискованным инструментом для инвестирования в Биткойн. Для инвесторов, которые не хотят принимать на себя высокую волатильность MicroStrategy, продукты JPMorgan могут быть более привлекательными.

Этот шаг вызвал резкую критику со стороны сообщества Биткойн, многие заявили, что JPMorgan теперь напрямую стал конкурентом компаний по управлению Биткойн-капиталом и имеет стимул для маргинализации таких компаний, как MicroStrategy, чтобы продвигать свои собственные структурированные финансовые продукты. «Сэйлор открыл двери для рынка облигаций объемом 300 триллионов долларов и рынка фиксированного дохода объемом 145 триллионов долларов. Теперь JPMorgan запускает облигации, поддерживаемые Биткойном, чтобы конкурировать с ними», - заявил один из энтузиастов Биткойн на форуме X и добавил: «Те, кто атакует MSTR, подражают этой стратегии.»

Логическая цепочка таких обвинений такова: с одной стороны, JPMorgan через исследовательские отчеты ставит под сомнение устойчивость бизнес-модели MicroStrategy, распространяя негативные настроения по отношению к этой компании; с другой стороны, компания выпускает конкурентные продукты с биткоин-кредитным плечом, пытаясь захватить долю рынка, созданную MicroStrategy. Такой подход “с одной стороны опровергать конкурента, с другой стороны выпускать аналогичные продукты” рассматривается биткойн-сообществом как аморальный метод коммерческой конкуренции.

Биткойн倡導者指控摩ген大通触发卖压

Сторонник Биткойна Симон Диксон также отметил, что продукты, которые скоро запустит JPMorgan, нацелены на «инициирование дополнительных требований к марже для залога Биткойна» и утверждает, что это «вынудит компанию по управлению Биткойном оказать давление на распродажу на рынке в случае его падения». Это обвинение выявляет более глубокие опасения по поводу манипуляций.

Компании, занимающиеся финансами, такие как MicroStrategy, обычно используют Биткойн в качестве залога для получения кредитов или выпуска облигаций. Когда цена Биткойна падает, стоимость залога снижается, что может привести к требованиям о дополнительных залогах, вынуждая компании пополнять залог или частично распродаживать Биткойн. Если дизайн кредитных продуктов JPMorgan может увеличить колебания цен Биткойна или влиять на рыночные настроения через крупные сделки, это действительно может косвенно создать давление на ликвидность для таких компаний, как MicroStrategy.

Хотя это обвинение и не имеет прямых доказательств, оно логически имеет определённую разумность. Джей Пи Морган, будучи одним из крупнейших инвестиционных банков в мире, обладает способностями к проектированию продуктов и рыночным операциям, которые значительно превосходят возможности обычных учреждений. Если этот банк действительно намерен подавить финансовые компании Биткойн, используя кредитные продукты для увеличения рыночной волатильности и сочетая это с негативными исследовательскими отчетами для влияния на настроение инвесторов, это технически не невозможно. Тем не менее, для подтверждения такого обвинения требуется больше эмпирической поддержки.

На сервере X криптоактивы энтузиасты и сторонники MicroStrategy теперь призывают к бойкоту JPMorgan, побуждая других держателей Биткойн закрыть свои счета в этом финансовом гиганте и продать любые акции компании, которые они могут держать. Хотя это движение бойкота имеет ограниченное влияние, оно демонстрирует настороженность и сопротивление сообщества Биткойн по отношению к входу традиционных финансовых учреждений в эту сферу.

Три основных обвинения сообщества Биткойн против JPMorgan

Недобросовестная конкуренция: с одной стороны, публикация негативных исследовательских отчетов для подавления MicroStrategy, с другой стороны, запуск конкурентных продуктов для захвата рынка

Манипуляция рынком: Увеличение волатильности с помощью кредитного плеча вызывает требования о дополнительном обеспечении от финансовых компаний Биткойна.

Двойные стандарты: В прошлом критиковали Биткойн и MicroStrategy, а теперь сами запускают продукты с Биткойном, чтобы зарабатывать.

Предложение об изменении правил MSCI вызвало большие конфликты

Сильное противодействие со стороны JPMorgan началось с MSCI (бывшая Morgan Stanley Capital International), компании, управляющей фондовыми индексами и устанавливающей стандарты для включения в индексы. Эта компания предложила изменить политику, исключив финансовые компании из своих продуктов. Предложенная корректировка вступит в силу в январе и запретит включение в индекс криптоактивов, чьи активы на 50% или более составляют криптовалюту.

В ноябрьском исследовательском отчете JPMorgan была представлена предлагаемая смена политики, которая вызвала резкую критику со стороны сообщества Биткойн и инвесторов MicroStrategy. Исключение компаний-криптокошельков из фондовых индексов лишит их пассивных капиталовложений и может заставить эти компании продавать свои криптовалютные токены для получения права на включение в индекс, что еще больше снизит цены на активы.

Это изменение правил имеет глубокие последствия. MicroStrategy в настоящее время имеет рыночную капитализацию в десятки миллиардов долларов, и если она будет включена в основные индексы, такие как S&P 500 или MSCI, она автоматически получит десятки миллиардов долларов пассивного спроса от индексных фондов и ETF. Этот поток пассивного капитала не только сможет поддержать цены акций, но и снизить затраты на финансирование, предоставив компании более выгодные условия для продолжения покупки Биткойн. Напротив, если она будет явно исключена из индекса, MicroStrategy потеряет этот важный источник капитала, и цена акций может столкнуться со структурным давлением.

Еще более сомнительным является совпадение времени. JPMorgan почти одновременно запустил конкурентный продукт с плечом по Биткойну, в то же время продвигая через исследовательский отчет возможные изменения правил MSCI, которые могут исключить MicroStrategy. Эта двойная стратегия заставила сообщество Биткойна поверить, что это запланированная акция по подавлению. Если правила MSCI вступят в силу и MicroStrategy будет исключен, инвесторы могут обратиться к кредитным нотам JPMorgan как к альтернативе, что и беспокоит критиков как “манипуляцию игрой”.

Двуякость входа традиционных финансовых гигантов на рынок Биткойна

Вход Morgan Stanley на рынок Биткойна имеет двусторонний характер. С позитивной точки зрения, запуск Биткойн-продуктов крупнейшим в мире инвестиционным банком представляет собой признание традиционных финансов Биткойна и может привлечь больше консервативных институциональных инвесторов. С негативной точки зрения, вход традиционных финансовых гигантов может изменить структуру рыночной власти, и рынок, который изначально контролировался компаниями, связанными с Биткойном, может быть заново контролируем Уолл-стритом.

Беспокойства сообщества Биткойн не безосновательны. Исторически, когда традиционные финансовые институты входили на новые рынки, они часто использовали свои капитальные преимущества, влияние регуляторов и возможности рыночной манипуляции, чтобы переписывать правила игры в свою пользу, нанося ущерб ранним пионерам. Если Джей Пи Морган действительно удастся продвинуть изменения в правилах MSCI и заменить MicroStrategy своими продуктами, это будет классическим примером «позднего пришельца, обгоняющего».

Тем не менее, некоторые аналитики считают, что такие обвинения слишком конспирологичны. Запуск продуктов Биткойн от JPMorgan может быть просто ответом на рыночный спрос, а не намеренным подавлением конкурентов. Изменения в правилах MSCI также могут быть основаны на технических соображениях индексной методологии, а не нацелены на конкретные компании. В условиях отсутствия убедительных доказательств преждевременные выводы могут быть несправедливыми.

Какова бы ни была правда, этот спор подчеркивает конфликты, с которыми Биткойн неизбежно сталкивается на пути от периферийного актива к мейнстримным финансам. Когда гиганты Уолл-стрит начинают всерьез относиться к Биткойну и запускают конкурентные продукты, существующая рыночная структура, безусловно, будет разрушена, и конфликт интересов и борьба за власть в этом процессе продолжат оставаться в центре внимания отрасли.