Уолл-стрит ставит на бычий рынок 2028 года! JPMorgan запускает билеты на Биткойн с 1,5-кратным левереджем без ограничений.

Морган Стэнли выпустил структурированные ноты, ставя на закономерность четырехлетнего цикла Биткойна: рост после халвинга, медвежий рынок через два года, затем бычий рынок. Этот продукт привязан к ETF на спот Биткойн от BlackRock, с точками наблюдения в 2026 и 2028 годах. Если держать до бычьего рынка 2028 года и IBIT превысит целевую цену, будет получена доходность 1,5x без ограничений. Если в 2026 году не будет роста, можно продлить до 2028 года, убыток по основному капиталу наступит только при падении более 40%.

Логика четырехлетнего цикла Биткойна: чеки в точно в срок

! Заметки JPMorgan о биткоине

（Источник：SEC）

Биткойн с момента своего создания, по мнению наблюдателей за рынком, демонстрирует явную «четырёхлетнюю цикличность»: после каждой халвинга (примерно раз в четыре года) обычно наступает бычий рынок с ростом цен; затем примерно через два года происходит коррекция на медвежьем рынке, после чего перед следующим халвингом или в его преддверии снова наблюдается рост. Эта цикличность возникает из-за структурных изменений на стороне предложения, каждый раз халвинг уменьшает скорость появления новых биткойнов в два раза, замедление роста предложения при стабильном или растущем спросе повышает цены.

В 2024 году Биткойн завершил последнее Халвинг, вознаграждение за блок снизилось с 6.25 токенов до 3.125 токенов. Если историческая модель повторится, рынок может столкнуться с коррекцией в 2026 году, а затем снова испытать сильный Бычий рынок в 2028 году. Выпущенные JPMorgan структурированные ноты как раз соответствуют этой циклической ожидаемой модели. Это указывает на глубокое исследование и признание институциональными инвесторами Уолл-Стрит периодических закономерностей Биткойна.

Согласно историческим данным, этот четырехлетний цикл действительно существует. После первого халвинга в 2012 году Биткойн вырос с 13 долларов до 1 100 долларов в 2013 году; после второго халвинга в 2016 году бычий рынок 2017 года подтолкнул Биткойн с 650 долларов до 19 666 долларов; после третьего халвинга в 2020 году бычий рынок 2021 года заставил Биткойн вырасти с 8 000 долларов до 69 000 долларов. Примерно через 12-18 месяцев после каждого халвинга цена Биткойна достигала исторического максимума, после чего в течение 2-3 лет происходила коррекция на 70%-85%, а затем бычий рынок перезапускался около следующего халвинга.

Дизайн облигаций JPMorgan основан на этой закономерности. 2026 год ожидается как период корректировки, поэтому была установлена механика «если не будет роста, то продлить»; 2028 год ожидается как пик бычьего рынка, поэтому была установлена механика высокой кредитной прибыли. Такой дизайн продукта, основанный на циклических закономерностях, крайне редок в традиционных финансах, что показывает, что рыночное поведение Биткойна было глубоко понято институтами и преобразовано в торгуемые финансовые продукты.

История четырехлетнего цикла Биткойна

2012 год Халвинг: 2013 Бычий рынок памп до 1,100 долларов (с 13 долларов рост 84 раза)

Халвинг 2016 года: Бычий рынок 2017 года поднялся до 19,666 долларов (рост в 30 раз с 650 долларов)

2020 года Халвинг: 2021 Бычий рынок памп до 69,000 долларов (с 8,000 долларов выросло на 8.6 раз)

2024 Халвинг: ожидается Бычий рынок в 2025-2026 годах, возможно, следующая волна пиков в 2028 году

Если в 2026 году не будет пампа, то «продлим» до Бычьего рынка 2028 года

Этот структурированный вексель привязан к спотовому ETF на Биткойн (IBIT), который был запущен BlackRock. Механизм работы продукта разработан с умом и включает два этапа наблюдения: первый этап наблюдения завершается в конце 2026 года. Если цена IBIT вырастет по сравнению с ценой на момент выпуска продукта, вексель будет «досрочно выкуплен», и инвесторы получат не менее 16% фиксированного вознаграждения, которое поступает от премии за опционы на IBIT.

Если IBIT не вырастет, ноты будут продлены до конца 2028 года, и инвесторы продолжат удерживать эту позицию, получая потенциально более высокую прибыль. Эта механика “продления” является основной инновацией в дизайне продукта. Традиционные структурные продукты обычно имеют фиксированную дату погашения, и если базовый актив не достигает цели, инвесторы могут только принять убытки или ограниченную прибыль. Дизайн JPMorgan позволяет инвесторам “подождать следующего бычьего рынка”, что идеально соответствует циклической природе Биткойна.

С точки зрения инвестора, этот механизм обеспечивает огромную гибкость. Если в 2026 году Биткойн действительно войдет в Медвежий рынок, как предсказывает теорию циклов, инвесторы не будут вынуждены выходить на низком уровне, а смогут держать до потенциального Бычьего рынка в 2028 году. Эта схема снижает риск «ошибки времени», так как краткосрочные цены Бита крайне трудно предсказать, но закономерности многолетних циклов относительно более надежны.

16% фиксированного дохода поступает от премии за опционы IBIT, что является обычным источником дохода структурированных нот. Morgan Stanley, выступая в роли эмитента, продает колл-опционы на IBIT и получает премию; часть этой премии используется для выплаты фиксированного дохода инвесторам. Эта стратегия на рынке опционов называется «покрытый колл» (Covered Call) и является относительно надежной стратегией увеличения дохода.

1.5倍杠杆ная доходность без ограничений на взрывную мощность

Если держать до конца 2028 года, и цена IBIT ETF превысит конечную целевую цену, установленную JPMorgan, инвесторы получат как минимум 1,5-кратную прибыль от первоначальных инвестиций (рост IBIT) без ограничений. Это означает, что если в 2028 году рынок Биткойна будет расти так, как ожидается, доходность может значительно превысить традиционные инвестиционные инструменты.

Приведем пример силы этого механизма. Предположим, инвестор покупает ноты по цене Биткойн 90 000 долларов, и к 2028 году Биткойн вырастает до 270 000 долларов (рост на 200%). При традиционных инвестициях доходность составляет 200%, но доходность этих нот составляет 200% × 1.5 = 300%. Если Биткойн вырастет до 450 000 долларов (рост на 400%), доходность нот составит 400% × 1.5 = 600%. Этот эффект увеличения очень привлекателен на Бычьем рынке.

«Без ограничений» — это еще одна ключевая особенность. Многие структурированные продукты устанавливают лимит на доходность, например, «максимальная прибыль 50%». Дизайн JPMorgan не имеет таких ограничений, что означает, что если бы 2028 год оказался таким же безумным, как 2021, Биткойн мог бы вырасти с текущей цены на 5-10 раз, и доходность инвесторов составила бы 7,5-15 раз. Такой потенциальный доход крайне редок в традиционных финансовых продуктах.

Однако такая высокая доходность сопровождается высоким риском. Увеличение доходности в 1,5 раза также означает, что, если инвестор ошибается в своих оценках, убытки также будут увеличены. Кроме того, удержание до 2028 года подразумевает блокировку капитала на срок до 3-4 лет, в течение которого невозможно гибко корректировать свои позиции. Для инвесторов с низким аппетитом к риску или нуждающихся в ликвидности такой продукт может быть не подходящим.

падение более 40% как механизм защиты от убытков

Хотя этот продукт предлагает множество возможностей для получения прибыли, он не лишен рисков. JPMorgan подчеркивает, что ноты не гарантируют возврат капитала. Если держать их до 2028 года и цена IBIT ETF упадет более чем на 40%, инвесторы понесут пропорциональные убытки от капитала в зависимости от падения. Этот “40% защитный уровень” является ключевым рисковым параметром дизайна продукта.

“Морган Стэнли” в своем заявлении о рисках написал: “Если по истечении срока действия ноты окончательная цена IBIT будет ниже установленной нами 'барьерной цены' (то есть 60% от начальной цены), инвесторы потеряют 1% основного капитала за каждое снижение на 1%.” Это означает, что в условиях экстремального медвежьего рынка наихудший сценарий может привести к полному уничтожению основного капитала.

Приведем пример механизма риска. Предположим, что инвестор покупает ноты по цене Биткойна 90 000 долларов, а уровень барьера составляет 54 000 долларов (60%). Если в 2028 году цена Биткойна: (1) выше 90 000 долларов: получает прибыль в 1,5 раза от роста; (2) между 54 000 и 90 000: получает фиксированную прибыль в 16% (досрочный выкуп в 2026 году) или небольшую прибыль (по истечении в 2028 году); (3) ниже 54 000 долларов: пропорционально теряет основной капитал. Если цена упадет до 45 000 (падение на 50%), убыток составит 50%; если упадет до 18 000 (падение на 80%), убыток составит 80%.

Эта структура представляет собой риск активации в историческом медвежьем рынке Биткойна. Минимум медвежьего рынка 2022 года составил около 16 000 долларов, что на 77% ниже максимума 2021 года в 69 000 долларов. Если аналогичное падение повторится в будущем, инвесторы столкнутся с значительными потерями капитала. Поэтому этот продукт подходит только для тех инвесторов, которые уверены в долгосрочном росте Биткойна и могут выдержать значительные убытки в худшем случае.

Почему институции Уолл-стрит推 эту продукцию

Запуск этого продукта от JPMorgan вызывает интерес, так как все больше крупных институтов Уолл-Стрит пытаются участвовать в крипторынке с «контролируемыми рисками и четкой логикой». По сравнению с прямой покупкой токенов или торговлей на колебаниях, структурированные ноты позволяют управляющим активами делать «условные ставки», ловя моменты изменения рынка.

Кроме того, после одобрения ETF на Биткойн Комиссией по ценным бумагам и биржам США, спрос на законные, прозрачные и регулируемые криптофинансовые продукты стремительно возрос. Структурированные ноты стали последним элементом этой новой тенденции, что свидетельствует о все более тесной интеграции традиционных финансов и цифровых активов.

С точки зрения банка структурированные ноты являются высокодоходными продуктами. Банки создают эти продукты с помощью сложных комбинаций деривативов (торговля опционами, свопы и т.д.), зарабатывая на разнице между структурными затратами и продажной ценой. Эта разница обычно составляет 2%-5%, что для продуктов объемом в сотни миллионов долларов приносит значительную прибыль. Поэтому у банков есть сильный стимул разрабатывать такие продукты.

Для квалифицированных инвесторов (обычно требуется чистый актив более 1 миллиона долларов или годовой доход более 200 тысяч долларов) структурированные ноты предоставляют инвестиционные возможности, отличные от прямого владения Биткойном или покупки ETF. Они сочетают потенциальную прибыль Биткойна с фиксированным доходом и частическим механизмом защиты, создавая продукт с характеристиками риска и доходности, находящийся между облигациями и акциями.

Часто задаваемые вопросы

Для кого подходят ноты Биткойна от JPMorgan?

Подходит для квалифицированных инвесторов, которые верят в бычий рынок 2028 года, могут заблокировать средства на 3-4 года и способны вынести крупные потери основного капитала в худшем случае. Не подходит для инвесторов, которым нужна ликвидность или которые имеют низкую устойчивость к рискам.

Как возникает фиксированная награда в 16%?

A: Исходят из премии за опционы IBIT. JPMorgan продает покрытые колл-опционы, получая премию, часть которой используется для выплаты фиксированного вознаграждения инвесторам.

Что делать, если Биткойн будет находиться в боковом тренде в 2026 году?

Если цена IBIT не вырастет, облигация будет продлена до 2028 года, инвесторы продолжат держать и ждать следующей волны бычьего рынка и не будут вынуждены выходить на дне.

Как реализуется 1.5-кратный кредитное плечо?

Через комбинацию опционов. JPMorgan может купить колл-опционы и продать часть пут-опционов, создавая эффект плеча. Конкретная структура не раскрыта, но принцип заключается в том, чтобы с помощью деривативов увеличить прибыль от роста.

Сколько можно потерять в худшем случае?

Если в 2028 году Биткойн упадет ниже 60% от начальной цены (пороговая цена), инвесторы понесут пропорциональные потери по своему капиталу. В крайних случаях, если Биткойн обнулится, инвесторы потеряют весь свой капитал.

Почему не купить Биткойн или IBIT ETF напрямую?

Структурированные ноты предлагают эффект плеча (1,5 раза) и частичную защиту (гарантия капитала при падении до 40%), но жертвуют ликвидностью и частью доходности при росте (необходимо оплатить структурные издержки). Подходят для инвесторов с определенной склонностью к риску.