Семь смертельных сигналов экономики США! Известный эксперт: данные по ВВП скрывают правду о рецессии.

Директор по экономике компании Renaissance Macro Research Нил Дутта написал, что, несмотря на то, что темпы роста ВВП США остаются выше 3%, а уровень безработицы находится на исторически низком уровне, несколько отраслевых показателей подают четкие сигналы о рецессии, охватывающей такие ключевые области, как жилищное строительство и коммерческая недвижимость. Министр финансов Скотт Бессент редкость признал, что некоторые отрасли США уже находятся в рецессии.

Структурные трещины за ростом ВВП на 3%

!

(Источник: Bloomberg, Renaissance Macro)

Дутта указывает, что с макроэкономической точки зрения экономика США по-прежнему выглядит относительно стабильной. В последние два квартала темп роста ВВП США превысил 3%, уровень безработицы, хотя и поднялся до 4,4%, все еще остается ниже исторического среднего. Многие экономисты, рыночные аналитики и политические деятели считают, что экономика США в целом функционирует хорошо. Тем не менее, привлекательная оболочка макроэкономических данных может скрывать постепенно ухудшающееся структурное давление внутри. Как здоровый человек может накапливать высокий уровень холестерина, так и экономика США под сильной оболочкой скрывает несколько опасных сигналов.

При оценке экономической активности полагаться только на широкие показатели часто приводит к неверным выводам. Исторический опыт показывает, что даже перед наступлением серьезной экономической рецессии макроэкономические данные могут оставаться стабильными, пока ситуация не ухудшится внезапно. Например, перед настоящей точкой поворота на рынке труда уровень безработицы обычно медленно увеличивается линейно, а как только начинается рецессия, уровень безработицы часто скачет на несколько процентных пунктов всего за несколько месяцев, создавая самоусиливающийся негативный цикл.

Министр финансов США Брейсент в начале этого месяца также отметил, что «в целом состояние экономики США приемлемо, но некоторые отрасли уже находятся в рецессии». Хотя он не указал конкретные сферы, однако из имеющихся данных видно, что проблемы в основном сосредоточены в четырех основных отраслях занятости: жилищное строительство, коммерческая недвижимость, ресторанный бизнес, а также в государственных и местных органах власти. Редкое признание министра финансов показывает, что эти проблемы стали настолько серьезными, что их нельзя игнорировать, что добавляет официальное подтверждение к предупреждению Нила Дутты.

Таким образом, для понимания экономических тенденций в США необходимо внимательно следить за внутренней динамикой различных отраслей, и эта «базовая перспектива» показывает все больше тревожных признаков. Датта выделил «семь опасных сигналов экономики США», которые указывают на то, что американская экономика может быть гораздо более уязвимой, чем кажется на первый взгляд.

Семь основных сигналов: от недвижимости до образования под полным давлением

!

(Источник: Bloomberg, Renaissance Macro)

Во-первых, в сфере жилищного строительства давление на запасы быстро накапливается. Запасы новых домов по всей стране находятся на многолетнем высоком уровне, а снижение строительных разрешений указывает на то, что будущая строительная деятельность значительно сократится. Это означает, что текущее количество сотрудников строительных компаний превышает реальные потребности отрасли, и в будущем риск увольнений в строительной отрасли значительно возрастает. Строительная отрасль является одним из важных столпов занятости в США, и её ослабление напрямую повлияет на доходы и потребительскую способность миллионов работников.

Во-вторых, инвестиции в коммерческую недвижимость продолжают снижаться уже шесть кварталов подряд. Несмотря на то, что строительство центров обработки данных с использованием искусственного интеллекта поддерживает некоторый спрос, общая слабая тенденция не показывает признаков улучшения. Индекс выставленных счетов архитекторов, как опережающий индикатор, также продолжает оставаться низким, что указывает на нехватку новых проектов в сфере коммерческой недвижимости, и отрасль находится на глубокой стадии сокращения. Распространение удаленной работы резко снизило спрос на традиционные офисные здания, а коммерческие розничные площади продолжают сокращаться из-за роста электронной коммерции.

!

(Источник: Bloomberg, Renaissance Macro)

Третье, заметное замедление роста в ресторанной индустрии. Множество сетевых брендов сообщают о слабом росте продаж, особенно среди核心 потребительской группы в возрасте от 25 до 34 лет, чьи расходы снизились. В то же время, производительность труда в отрасли продолжает ухудшаться, и компании вынуждены поглощать более высокие затраты на сырьё, что сжимает маржу прибыли. С падением прибыльности многие рестораны могут быть вынуждены сокращать рабочие места для поддержания своей деятельности. Ресторанная индустрия является одним из крупнейших работодателей частного сектора в США, нанимая более 15 миллионов человек, и её слабость оказывает значительное влияние на общий рынок труда.

!

(Источник: Bloomberg, Renaissance Macro)

Четвертое, государственные и местные органы власти постепенно исчерпали дополнительную финансовую поддержку во время пандемии, финансовое давление возрастает, и занятость в государственном секторе может вскоре начать снижаться. Ранее рост рабочих мест в государственных структурах был важной поддержкой для рынка труда, и как только этот тренд изменится, это усилит давление на рынок труда. Многие государственные органы во время пандемии расширили масштабы общественных услуг, и теперь, когда федеральные субсидии заканчиваются, эти рабочие места трудно поддерживать.

Пятый, хотя такие отрасли, как грузоперевозки, добыча полезных ископаемых и высшее образование, имеют небольшую занятость, они также демонстрируют признаки одновременного снижения. Грузовые перевозки значительно сократились, объем морских перевозок из Азии в США снизился примерно на 30% по сравнению с прошлым годом, объем грузоперевозок по железной дороге упал примерно на 6%, а грузовой сектор продолжает сокращаться. Из-за снижения объемов товарных перевозок компаниям больше не требуется большое количество водителей, операторов погрузчиков и логистов. Объем грузоперевозок рассматривается как реальный индикатор экономической активности, и его снижение часто предвещает общее замедление деловой активности.

Шестое, энергетический и древесный сектора также испытывают давление. Цены на нефть ниже уровня рентабельности большинства новых скважин, что заставляет энергетические компании сокращать свои операции; цены на древесину также слабы, что приводит к трудностям в работе лесопильных заводов. Слабость этих двух базовых отраслей отражает общее снижение спроса в экономике, поскольку энергия и древесина являются основными ресурсами для почти всех производственных и строительных процессов.

Седьмое, в сфере высшего образования снижение числа студентов, сокращение бюджета и уменьшение федерального финансирования научных исследований совместно сжимают пространство для расходов школ, и все больше университетов начинают замораживать набор или даже увольнять сотрудников. Университеты являются не только образовательными учреждениями, но и важными региональными экономическими двигателями и поставщиками рабочих мест, и их сокращение окажет цепное влияние на окружающие сообщества.

Семь опасных сигналов для экономики США

Жилищное строительство: Запасы новых домов на многолетнем высоком уровне, количество выданных строительных разрешений снижается, риск увольнений возрастает

Коммерческая недвижимость: Инвестиции снижаются на протяжении шести кварталов, индекс счетов архитекторов находится на низком уровне.

Ресторанный бизнес: расходы основной потребительской группы снижаются, а прибыль сжимается

Государственная занятость: финансовая поддержка во время пандемии исчерпана, количество рабочих мест в штате и местных органах власти может сократиться.

Грузовые перевозки: объем морских перевозок снизился на 30%, объем грузоперевозок по железной дороге снизился на 6%, отрасль продолжает сокращаться.

Энергетическая древесина: цены на нефть ниже уровня прибыльности, цены на древесину слабы, предприятия переходят к сокращению

Высшее образование: снижение числа студентов, сокращение бюджета, заморозка найма и даже увольнения в вузах

Риск нелинейного спада на рынке труда

!

(Источник: Bloomberg, Renaissance Macro)

В целом, процесс снижения на рынке труда США уже начал развиваться. Снижение числа вакансий, замедление темпов найма, рост увольнений с низких уровней и снижение ожиданий по трудоустройству все указывают на то, что устойчивость рынка труда ослабевает. Более тревожным является то, что если увольнения продолжат расти, то, учитывая значительное снижение готовности к найму, даже небольшое количество увольнений может быстро привести к росту уровня безработицы, вызвав нелинейные шоки для экономики.

!

(Источник: Bloomberg, Renaissance Macro)

Если рынок труда резко ухудшится, потребление также сократится, что приведет к типичному “циклу экономической рецессии”: увольнения приведут к снижению доходов, уменьшению расходов, снижение доходов предприятий снова вынудит уволить больше работников, что еще больше усугубит потребление. Если этот механизм обратной связи сформируется, это быстро повлияет на уровень общей экономической активности. Исторический опыт показывает, что как только экономика входит в этот порочный круг, обычно требуется масштабное финансовое стимулирование или денежное ослабление, чтобы его разорвать.

Анализ Нила Дутты выявляет основную парадоксальную ситуацию, с которой в настоящее время сталкивается экономика США: поверхностные данные показывают, что экономика продолжает расти, но все больше секторов сокращается. Эта диверсификация не может продолжаться бесконечно; в конечном итоге либо слабые сектора восстановятся, либо сильные сектора будут затянуты вниз. Судя по текущим тенденциям, вероятность последнего возрастает.

В конце статьи указывается, что, хотя американская экономика на макроуровне кажется по-прежнему стабильной, несколько отраслей уже вошли в состояние, похожее на рецессию. С увеличением этих “подводных течений” американская экономика может быть более уязвимой, чем это кажется на поверхности, и может столкнуться с более резким падением в любой момент. Для инвесторов это предупреждение должно побудить пристально следить за данными по занятости и доходам на уровне отраслей, а не полагаться только на макроэкономические показатели, такие как ВВП США. Для политиков эти сигналы напоминают о необходимости заранее подготовить меры реагирования, чтобы избежать внезапного всплеска экономической рецессии.