MicroStrategy собрала 208 миллиардов долларов! Дивиденды хватит на 72 года, цена акций MSTR растет на 5% в день.

Биткойн резервная стратегия основателя MicroStrategy (MSTR) в этом году привлекла 20,8 миллиарда долларов высоких средств, помимо 11,9 миллиарда долларов обыкновенных акций, MicroStrategy в этом году также выпустила пять бессрочных привилегированных акций, что стало значительным вкладом, но годовая доходность более 8% также вызвала много вопросов. Чтобы доказать свою способность к выплате дивидендов, на официальном сайте MicroStrategy была представлена информация в реальном времени, подтверждающая, что при текущей цене Биткойна 88,221 долларов у компании достаточно средств для выплаты дивидендов в течение 72 лет.

Структура финансирования в 20.8 миллиардов долларов: обычные и предпочтительные акции

! MicroStrategy привлекает $20,8 млрд

（Источник: официальный сайт MicroStrategy）

Биткойн резервная стратегия основателя MicroStrategy в этом году привлекла 20,8 миллиарда долларов, что является крайне редким масштабом в ежегодном финансировании американских публичных компаний. Источники финансирования составляют 11,9 миллиарда долларов обычных акций MSTR, 6,9 миллиарда долларов привилегированных акций и 2 миллиарда долларов конвертируемых облигаций. Эта диверсифицированная структура финансирования демонстрирует операционные возможности MicroStrategy на капитальном рынке и признание инвесторов его стратегии Биткойн.

Обыкновенные акции MSTR на сумму 11,9 миллиарда долларов являются ключевой частью, составляя 57% от общего объема привлеченных средств. MicroStrategy привлекла средства через несколько выпусков обыкновенных акций, используя эффект премии на акции MSTR. Будучи крупнейшей акцией, связанной с Биткойном, MSTR обычно торгуется значительно выше своей чистой стоимости активов (NAV) по Биткойнам, что предоставляет компании отличные возможности для финансирования. Когда цена акций MSTR имеет премию в 2 раза к NAV, выпуск новых акций фактически означает покупку Биткойна стоимостью 2 доллара за 1 доллар, что является арбитражной возможностью, недоступной для традиционных компаний.

Эмиссия приоритетных акций на сумму 6,9 миллиарда долларов является значительным нововведением этого года. MicroStrategy выпустила пять выпусков бессрочных приоритетных акций, предлагая более 8% годовой дивидендной доходности. Приоритетные акции занимают промежуточное положение между облигациями и акциями, их владельцы получают фиксированные дивиденды, но обычно не имеют права голоса, а в случае ликвидации компании они имеют более высокий приоритет по сравнению с обыкновенными акциями. Дивидендная доходность в 8% в нынешней среде низких процентных ставок является крайне привлекательной для консервативных инвесторов, ищущих стабильный доход. Однако это также вызвало вопросы: сможет ли MicroStrategy долгое время справляться с такими высокими дивидендными выплатами?

Хотя размер конвертируемых облигаций в 2 миллиарда долларов относительно небольшой, они обеспечивают дополнительную гибкость в финансировании. Держатели конвертируемых облигаций могут выбрать конвертацию облигаций в обыкновенные акции при определенных условиях, что выгодно для инвесторов, когда цена акций MSTR растет, и предоставляет защиту фиксированного дохода, когда цена акций падает. Для MicroStrategy процентная ставка по конвертируемым облигациям обычно ниже, чем по обычным облигациям, что снижает стоимость финансирования.

Микро стратегии структура финансирования 2025 года

Обыкновенные акции MSTR: 119 миллиардов долларов (57%)

Преференции на бессрочные акции: 6,9 миллиарда долларов (33%)

Конвертируемые облигации: 2 миллиарда долларов (10%)

Общая сумма привлеченных средств: 208 миллиардов долларов США

Логика повышения стоимости Биткойна за 72 года способности выплачивать дивиденды

Чтобы продемонстрировать свою способность выплачивать проценты, на официальном сайте MicroStrategy была опубликована актуальная информация: “При текущем уровне цены Биткойна в 88,221 долларов у компании достаточно средств для выплаты дивидендов в течение 72 лет. Любое повышение цены Биткойна на более чем 1.39% в год полностью компенсирует обязательства MicroStrategy по выплате ежегодных дивидендов.” Это утверждение весьма убедительно, поскольку оно связывает способность к выплатам с ценой Биткойна, а не полагается на операционный денежный поток компании.

Логика расчета 72-летних дивидендов следующая: предположим, что общая сумма годовых дивидендов, которые необходимо выплатить по пяти классам привилегированных акций, составляет примерно 550 миллионов долларов (6,9 миллиарда долларов основного капитала × 8% годовой доходности), а текущая стоимость Биткойна, принадлежащего MicroStrategy, составляет примерно 40 миллиардов долларов (предполагается, что у них около 450 тысяч Биткойнов). 40 миллиардов долларов ÷ 550 миллионов долларов ≈ 72 года. Это означает, что даже если цена Биткойна полностью не изменится, компания сможет выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в течение 72 лет за счет имеющихся активов в Биткойне.

Ключевая точка заключается в том, что «любой рост цены Биткойна более 1,39% в год полностью компенсирует обязательства по выплате годовых дивидендов». Этот расчет основан на простой математике: 550 миллионов долларов ÷ 40 миллиардов долларов ≈ 1,39%. Если Биткойн вырастет более чем на 1,39% в год, увеличение стоимости Биткойн-активов компании превысит необходимые дивиденды, что приведет к росту чистых активов. Судя по историческим данным, годовая доходность Биткойна значительно превышает 1,39%, средняя годовая доходность за последние десять лет составила более 100%, даже более консервативные прогнозы институциональных инвесторов предполагают, что долгосрочная годовая доходность Биткойна будет находиться в пределах 20%-30%.

Это утверждение изменяет способность MicroStrategy выплачивать дивиденды с традиционной модели «операционного денежного потока» на модель «прироста активов». Традиционные компании полагаются на прибыль от бизнеса для выплаты дивидендов, в то время как MicroStrategy полагается на рост цен на Биткойн для выплаты дивидендов. Пока долгосрочный тренд роста Биткойна остается неизменным, эта модель является устойчивой. Однако, если Биткойн войдет в длительный медвежий рынок или будет находиться в боковике, MicroStrategy может быть вынуждена продавать Биткойн для выплаты дивидендов, что ослабит ее базу核心资产.

Сейлор отвечает на слухи о продаже токенов: придерживается стратегии Биткойна

Майкрософт на этой неделе не опубликовала никаких обновлений о покупке токенов, хотя недавнее падение Биткойн вызвало слухи о продаже токенов, основатель Майкл Сэйлор ответил, что это всего лишь слухи, и заявил, что Майкрософт всегда покупала Биткойн. В ответ на недавние сомнения рынка, Майкл Сэйлор опубликовал пост с криком: «Я не отступлю»! И с помощью изображения из полярной местности намекнул на то, что он упорно трудится, заявив, что волатильность — это подарок, данный верующим Сатоши Накамото.

Ответ Сэйлора был очень заразительным, демонстрируя его непоколебимую веру в Биткойн. «Волатильность — это подарок, дарованный верующим Сатоши Накамото» — эта фраза стала крылатой в криптосообществе, так как она переосмысляет ценовые колебания как возможность, а не риск. Для долгосрочных верующих краткосрочные колебания Биткойна предоставляют возможность для покупки по низкой цене, а не повод для панической распродажи. Сэйлор укрепил имидж MicroStrategy как бренд акций Биткойна через этот нарратив.

Заявление “Я не отступлю” также является прямым ответом на сомнения рынка. Когда Биткойн упал с 106,000 долларов до 82,000 долларов, многие аналитики задавались вопросом, будет ли MicroStrategy вынуждена сократить свою долю Биткойн, чтобы погасить долги или выплатить дивиденды. Жесткая позиция Сейлора развеяла эти сомнения, послав рынку четкий сигнал: Биткойн MicroStrategy только покупается, но не продается. Эта твердая позиция имеет важное поддерживающее значение для цены акций MSTR, поскольку основная логика инвестирования в MSTR заключается в ожидании увеличения стоимости его Биткойн-хранилища.

Вчера, с ростом Биткойна до 89K, цена акций MSTR также увеличилась на 5%, закрывшись на уровне 179 долларов. Этот эффект взаимосвязи подтверждает статус MSTR как акций, связанных с Биткойном. Когда цена Биткойна растет, цена акций MSTR, как правило, увеличивается в большей степени, поскольку рынок оценивает не только их Биткойн-холдинг, но и платит дополнительную премию за их уникальную бизнес-модель и бренд. Рост на 5% за один день показывает, что доверие инвесторов к MicroStrategy восстанавливается, и рынок считает, что худшие времена уже позади.

Уникальная бизнес-модель и риски акций, связанных с Биткойн

Бизнес-модель MicroStrategy выделяется на капиталовложенческом рынке. Компания по сути изменилась из традиционного разработчика программного обеспечения для бизнес-аналитики в инструмент для инвестирования в Биткойн. Инвестируя в акции MSTR, инвесторы фактически покупают левереджированный риск Бита. Преимущество этой модели заключается в том, что инвесторы могут покупать MSTR в традиционных брокерских счетах, не открывая счета на криптовалютной бирже или не сталкиваясь со сложностями управления приватными ключами. Для институциональных инвесторов, которые не могут или не хотят напрямую владеть Биткойном, MSTR предоставляет соответствующий и удобный инвестиционный путь.

Однако эта модель также связана с существенными рисками. Во-первых, это риск плеча: MicroStrategy покупает Биткойн, выпуская привилегированные акции и конвертируемые облигации, что эквивалентно инвестициям на заемные средства. Если цена Биткойна будет долго падать, компания может столкнуться с риском дефолта по долгам или быть вынужденной продавать Биткойн по заниженной цене. Во-вторых, это риск ликвидности: 20,8 миллиарда долларов США, привлеченных средств, требуют постоянной покупки Биткойна, и если ликвидности на рынке будет недостаточно, массовые закупки могут увеличить стоимость. В-третьих, это риск регулирования: если американские регуляторы введут ограничительные меры против Биткойна, MSTR как американская публичная компания окажется в первых рядах.

Несмотря на эти риски, стратегия MicroStrategy все еще получила признание на рынке. Это отражает две тенденции: во-первых, институциональные инвесторы становятся все более восприимчивыми к Биткойну как инструменту долгосрочного распределения активов. Во-вторых, после выхода ETF на Биткойн рынок по-прежнему нуждается в инструментах, которые обеспечивают левереджированное воздействие на Биткойн, и MicroStrategy идеально заполняет эту потребность.