DOGE ETF в первый день столкнулся с холодным приемом! Grayscale GDOG всего 1,4 миллиона, ужасное поражение XRP в сто раз.

Первоначальный объем торгов первого в США спотового ETF на DOGE от Grayscale оказался ниже ожиданий аналитиков. Аналитики Bloomberg сообщили, что объем торгов Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) в понедельник составил 1,4 миллиона долларов, что ниже ожидаемых 12 миллионов долларов. Хотя это все еще считается стабильным для среднего上市, для «первого в истории спотового» продукта это низкий результат.

Грейди GDOG в первый день всего 140 миллионов долларов значительно ниже ожиданий

! Grayscale Dogecoin ETF

（Источник: Эрик Бальчунас）

Грейскейл Догикоин Траст ETF (GDOG) в понедельник официально вышел на рынок акций США, став первым в стране спотовым ETF, который напрямую держит DOGE. Однако объем торгов в первый день составил всего 1,4 миллиона долларов, что значительно ниже ожидаемых Эриком Бальчунсом 12 миллионов долларов. Этот разрыв означает, что фактические показатели составили только 11,7% от ожидаемого, что для «первого в истории спотового» продукта DOGE является неожиданным.

Первый день объема торгов является важным показателем успеха ETF, поскольку он отражает первоначальный интерес рынка и базовую ликвидность. При запуске спотового ETF на биткойн в январе 2024 года первый день объема торгов IBIT от BlackRock превысил 1 миллиард долларов, что демонстрирует высокий спрос на этот продукт на рынке. Хотя первый день объема торгов ETF на эфириум был ниже, чем у биткойна, основной продукт также достиг нескольких сотен миллионов долларов. В сравнении с этим, 1,4 миллиона долларов GDOG выглядит незначительно.

Более того,值得 сравнить производительность XRP ETF, который был запущен в тот же день. В понедельник Grayscale и Franklin Templeton представили свои Спот XRP ETF, и согласно данным SoSoValue, общий чистый приток средств составил 129,95 миллиона долларов. Чистый приток Franklin XRP ETF (XRPZ) составил 62,6 миллиона долларов, а чистый приток Grayscale XRP Trust ETF (GXRP) составил 67,4 миллиона долларов. Это означает, что приток средств в XRP ETF в 93 раза превышает объем торгов DOGE ETF, что создает огромный контраст.

Эта неравномерная реакция рынка раскрывает истинное отношение инвесторов к различным криптоактивам. XRP обладает кросс-валютной платежной сетью Ripple, сотрудничеством с финансовыми учреждениями и недавней победой в судебном разбирательстве с SEC, которые обеспечивают поддержку его стоимости. В то же время, несмотря на огромную сообщество и культурное влияние DOGE, ему не хватает четких технических инноваций или коммерческих приложений, и его стоимость в большей степени зависит от общественного мнения и твитов Маска. Институциональные инвесторы явно предпочитают первый вариант.

Сравнение первого дня

GDOG объем：140 тысяч долларов США (ожидается 12 миллионов, уровень достижения 11.7%)

XRP ETF приток: 1.2995 миллиарда долларов (93 раза больше GDOG)

DOJE первый день объем: 1,700 миллионов долларов США (запуск в сентябре, косвенная собственность)

Косвенная стратегия владения REX Osprey DOJE

Стоит отметить, что REX Osprey DOGE ETF (DOJE) был запущен в сентябре и стал первым ETF в США, инвестирующим в DOGE. Однако, чтобы быстрее выйти на рынок, он принял подход, при котором криптовалюту нельзя держать напрямую. DOJE зарегистрирован в соответствии с Законом о инвестиционных компаниях 1940 года, который устанавливает 75-дневный период одобрения, но только для инвестиций в дочерние компании, имеющие DOGE в офшоре, а также для долей в ETF на DOGE в Европе и Канаде.

Эта структура косвенного владения, хотя и ускоряет выход на рынок, также приводит к дополнительным затратам и ошибкам отслеживания. При покупке DOJE средства должны пройти через многослойную структуру, чтобы в конечном итоге подвергнуться риску DOGE, и каждый уровень создает затраты и потери в эффективности. Кроме того, оценка оффшорных дочерних компаний и зарубежных ETF может отклоняться от цен на Спот DOGE, что приводит к тому, что чистая стоимость DOJE не может полностью отслеживать динамику DOGE.

DOJE стал более активным в сентябре, этот ETF достиг объема торговли в 17 миллионов долларов в свой первый день, превысив ожидаемые аналитиками 2,5 миллиона долларов. Этот успех частично объясняется его статусом “первого” и тогдашним более оптимистичным рыночным настроением. Однако последующее выступление DOJE не поддерживало такую степень активности, в настоящее время его AUM и средний дневной объем торговли относительно спокойны.

ETF от Grayscale и Bitwise на DOGE поданы в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, что означает, что они могут напрямую владеть этим токеном, но срок рассмотрения заявки будет дольше и составит 240 дней. Хотя такая структура прямого владения требует больше времени ожидания, она предлагает более чистое воздействие на DOGE, с меньшими ошибками отслеживания, что в долгосрочной перспективе может быть более привлекательно для инвесторов.

Можно ли отменить сегодняшний листинг Bitwise BWOW

ETF DOGE от Bitwise (BWOW) ожидается, что начнет торги в среду, что дает рынку вторую возможность проверить спрос на ETF DOGE. Дочерняя компания Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE Arca во вторник подала документы в регуляторные органы для получения одобрения и листинга Bitwise Dogecoin ETF (BWOW). Bitwise заявила, что плата за управление ETF составляет 0,34%, и в первый месяц листинга не взимается плата за инициирование для первых 500 миллионов долларов AUM.

Успех BWOW может зависеть от нескольких факторов. Во-первых, сможет ли ценовое преимущество привлечь чувствительных к ценам инвесторов. Управляющий сбор в 0,34% считается средне-низким уровнем среди крипто ETF и вместе с акцией в первый месяц имеет определенную конкурентоспособность. Во-вторых, известность бренда Bitwise. Bitwise является известным брендом в области управления криптоактивами и уже выпустил несколько крипто ETF, его профессиональный имидж может привлечь некоторых институциональных инвесторов. В-третьих, улучшится ли рыночное настроение. Если цена DOGE вырастет до или после上市 BWOW, это может повысить инвестиционный интерес.

Однако неудачный дебют GDOG наложил тень на BWOW. Рынок, возможно, уже дал предварительную оценку спроса на DOGE ETF: интерес со стороны институциональных инвесторов ограничен. Если объем торгов BWOW в первый день также будет низким, это дополнительно подтвердит недостаток инвестиционного спроса на DOGE ETF, который в будущем может стать «пустым ETF».

100 лотов ETF предложение может вызвать отборочные соревнования

Балчунас в понедельник заявил, что недавно запущенные DOGE и XRP ETF являются лишь первой партией, и он с ETF-аналитиком Джеймсом Сейффартом оценивает, что в течение следующих шести месяцев «может быть выпущено более 100 ETF». Этот поток предложений представляет собой серьезный вызов для всего рынка крипто-ETF.

После того как Комиссия по ценным бумагам и биржам в сентябре смягчила требования к листингу, на рынок вышло множество криптовалютных ETF. Управляющие активами хотят протестировать интерес инвесторов к продуктам, связанным с более спекулятивными криптотокенами. Однако взрывной рост предложения не означает, что спрос сможет синхронно за ним следовать. Когда 100 ETF борются за ограниченные инвестиционные средства, большинство продуктов столкнется с исчерпанием ликвидности.

С точки зрения объема средств, общий AUM рынка акций ETF в США превышает 8 триллионов долларов, но около 80% средств сосредоточено в 100 крупнейших продуктах. Пространство для выживания малых ETF крайне ограничено. Если крипто ETF также покажут аналогичный эффект Матфея, то среди 100 продуктов только 10-15 могут получить достаточный AUM и объем, в то время как остальные продукты станут «зомби ETF».

DOGE ETF находится в невыгодном положении в этой конкурентной борьбе. По сравнению с такими публичными цепочками, как Solana, Avalanche, Polkadot, которые имеют технические инновации и экологические приложения, фундаментальные показатели DOGE слабее. В условиях ограниченных финансовых ресурсов инвесторы могут предпочесть выделять ETF, ориентированные на активы, движимые технологиями, а не на активы, движимые мемами.

С другой стороны, неудача ETF на DOGE может стать тревожным сигналом для всего рынка ETF на шиткоины. Не все криптоактивы подходят для создания ETF, и не все ETF могут получить признание на рынке. Управляющим активами следует более осторожно оценивать рыночный спрос при запуске новых продуктов, чтобы избежать слепого следования трендам и расточительства ресурсов. Для инвесторов скромные результаты ETF на DOGE также служат напоминанием: не стоит слепо следовать за новыми продуктами, нужно делать рациональные суждения на основе фундаментальных факторов и реального спроса.