Большой дамп на рынке стейблкоинов приводит к изменениям: миграция в сотни миллиардов, капитал выбирает прощание с "плечом", приветствуя "реальную доходность"

Автор: Фрэнк, PANews

Рынок обрушился 11 октября, что не только пробило ценовую защиту криптоактивов, но и вызвало “миграцию на сотни миллиардов” в сегменте стейблкоинов.

Данные показывают, что с октября общая рыночная капитализация стейблкоинов уменьшилась с 308,7 миллиарда долларов до 302,8 миллиарда долларов, что свидетельствует о выходе почти 6 миллиардов долларов из рынка. В этой волне оттока первыми пострадали регулируемые стейблкоины, такие как USDC, чьи запасы на блокчейне Solana резко сократились. В то время как ранее популярная “звезда стабильности” USDe также значительно сократила объем выпуска из-за ликвидации кредитного плеча.

Однако это не просто утечка капитала, а жестокая гонка. Когда мы рассеем туман данных, мы увидим, что это переход от “спекуляции” к “рациональности”. Капитал движется из высокорисковых цепочных игр в более регулируемые, с более гладкими фиатными каналами и с реальной доходностью RWA.

Экосистема Solana и “спиральная двукратная распродажа” USDC

В этой волне обесценивания рыночной капитализации USDC стал крупнейшей «точкой потери». Данные показывают, что из почти 6 миллиардов долларов, которые вышли с рынка, USDC составил половину, а его общая рыночная капитализация снизилась с 76,3 миллиарда долларов до 73,5 миллиарда долларов, падение составило 2,8 миллиарда долларов.

За падением USDC стоит снижение объема выпуска USDC на цепочке Solana за последний месяц на 18.24%. 11 октября общий объем выпущенного USDC на цепочке Solana составлял примерно 12.8 миллиарда долларов, а к 23 ноября он снизился до 8.7 миллиарда долларов, что составляет уменьшение на 4.1 миллиарда монет.

!

В то же время TVL на блокчейне Solana также снизился с 12,9 миллиарда долларов до 8,79 миллиарда долларов, что соответствует снижению объема поставок USDC. При этом ведущие DeFi-протоколы Solana также испытали значительное снижение TVL в этот период. С этой точки зрения, после резкого падения рынка 11 октября, значительные суммы средств на блокчейне Solana выбрали прямой выкуп стабильных монет для избежания рыночных рисков.

!

Например, по данным аналитика блокчейна Юй Цзинь, в последние семь дней проект Pump.fun перевел 405 миллионов USDC на Kraken. В то же время 466 миллионов USDC было переведено с Kraken в Circle, что, вероятно, является выводом средств. Эти деньги были получены от продажи PUMP институциональным инвесторам в июне. Однако соучредитель Pump.fun Сапидзицу ответил: “Это совершенно ложная информация, Pump.fun никогда не обналичивался.” Он отметил, что это всего лишь шаг в управлении финансами.

Не только Solana, но и Hyperliquid, известный своими высокими杠杆ными деривативами, также столкнулся с падением ликвидности, объем выпуска его стабильной монеты снизился с 6 миллиардов долларов до 4.4 миллиарда долларов, что составляет снижение на 25%. Эта всесторонняя сжатие напрямую ударило по производителю Circle на фондовом рынке США. Под воздействием неутешительных ожиданий доходов и резкого сокращения предложения USDC, акции Circle упали с пика в 240 долларов до 71.3 долларов, и когда-то ожидаемый миф о “комплайентной стабильной монете-единороге” кажется, что переживает первый кризис после上市.

USDe Кризис и данные стабильной монеты Sui

Если падение USDC является циклическим разгабарированием, то кризис USDe выявил структурную уязвимость алгоритмических стабильных монет на медвежьем рынке.

С 10 октября предложение USDe сократилось с 14,6 миллиарда долларов до 7,38 миллиарда долларов, а цена на Binance из-за нехватки краткосрочной ликвидности временно отклонилась до 0,65 доллара. Основной причиной отклонения стало коллективное бегство поставщиков ликвидности на централизованных биржах в период паники, что привело к крайне разреженной книге заказов. В то же время официальный механизм выкупа USDe работает нормально, но существует задержка в несколько часов в «внебиржевом расчете», который стоит за этим. Эта задержка не дала арбитражникам возможности быстро провести арбитраж в течение нескольких минут во время резкого падения, что позволило отклонению от привязки к 1 доллару увеличиться.

Что касается причины резкого снижения объема эмиссии, то на самом деле это связано с тем, что обвал рынка привел к резкому снижению ставки финансирования бессрочных контрактов, которая даже стала отрицательной. Это лишило экономической основы стратегию «кругового кредита» с использованием заемных средств, ранее широко внедренную на таких платформах, как Aave и Morpho. Поскольку доходность оказалась ниже стоимости заимствования, трейдеры были вынуждены массово сокращать заемные средства и закрывать позиции, что привело к сокращению предложения USDe. Позже генеральный директор OKX Star на платформе X заявил: “USDe не следует рассматривать как стабильную монету, привязанную к доллару 1:1; это токенизированный хедж-фонд.”

!

Несмотря на то, что Ethena в третьем квартале этого года установила рекорд по сбору сборов в 151 миллион долларов, на самом деле это не смогло остановить потерю доверия на рынке из-за резкого падения доходности. В настоящее время доходность USDe уже вернулась выше 5%, но общий объем поставок и объем торгов продолжают снижаться.

!

Когда рынок испытывает крайнее беспокойство и жаждет найти следующую точку роста, произошел инцидент с данными о блокчейне Sui. 24 ноября данные Artemis показали, что предложение стейблкоинов в сети Sui увеличилось на 2,4 миллиарда долларов. В социальных сетях считают, что это может быть связано с тем, что некоторые учреждения или умные деньги активно инвестируют в определенные активы сети Sui. Даже официальные представители Sui приняли участие в обсуждении этой новости, ответив: “stablesmaxxing” (стейблкоины на максимуме).

Тем не менее, после расследования PANews было установлено, что это может быть просто недоразумением. После тщательного сравнения нескольких панелей данных, было установлено, что USDC действительно является наиболее распространенной стабильной монетой на Sui, и текущая рыночная капитализация составляет около 480 миллионов долларов. Объем эмиссии других стабильных монет на Sui составляет десятки миллионов долларов. Согласно данным Defillama, текущий общий объем стабильных монет в экосистеме Sui составляет около 653 миллионов долларов. Если в течение одного дня поступит или будет выпущено 2,5 миллиарда долларов, это означает, что объем поставок стабильных монет на Sui увеличится примерно в 4 раза.

!

На блокчейне также отображается, что эмиссия USDC в Sui составляет 482 миллиона долларов, а крупнейший адрес держателя принадлежит бирже Binance и составляет около 148 миллионов токенов. Затем Artemis также обновила эти данные, и за последние семь дней предложение стейблкоинов в Sui увеличилось на 117 миллионов долларов.

Новое направление для уклонения от рисков, обретение дохода

После вывода средств из высокорискованных зон они не исчезли полностью, а переместились в более безопасные и функциональные активы.

В процессе падения рынка USDT снова доказал свою доминирующую силу как “король” стабильных монет, общая рыночная капитализация не только не пострадала, но и неоднократно достигала нового рекорда в 184,7 миллиарда долларов.

!

В отличие от снижения USDC, другие легальные стейблкоины демонстрируют явный рост. С момента резкого падения рынка 11 октября объем выпуска PYUSD показал тенденцию к росту, увеличившись с 2,5 миллиарда долларов до 3,6 миллиарда долларов, что составляет почти 50%. В сегменте публичных блокчейнов рост PYUSD в основном был обусловлен увеличением на основной сети Ethereum, которое за последний месяц составило 57%.

9 ноября Token Terminal опубликовал данные, согласно которым PYUSD стал одним из самых быстрорастущих токенизированных активов с рыночной капитализацией свыше 1 миллиарда долларов. В отличие от других стабильных монет, ключевое преимущество PYUSD может заключаться в удобном канале обмена на фиатные деньги и достаточно стабильной доходности. Ранее PYUSD поддерживал доходность более 10% APY на блокчейне Solana через субсидированные доходы. Кроме того, соответствие требованиям является одним из ключевых факторов, которые учитывают многие институциональные инвесторы.

Кроме того, объем доходного стабильного монеты USYC, выпущенного Circle, также увеличился на 45% за последний месяц, что составляет примерно 500 миллионов долларов. Это показывает, что в условиях рыночных колебаний институциональные инвесторы больше не удовлетворены держанием безпроцентной наличности и не хотят брать на себя высокий риск DeFi, а предпочитают стабильные доходы, привязанные к государственным облигациям США и другим реальным активам.

Данные RWA.xyz также показывают, что объем выпуска активов RWA в последнее время не пострадал от падения рынка и продолжает стабильно расти. С 11 октября он увеличился с 33 миллиардов долларов до 36 миллиардов долларов, что составляет рост на 10%.

Рынок нестабильности стал испытанием для рынка стейблкоинов. Он не только позволяет рынку различать, какие стейблкоины в основном используются для высоколевериджной торговли, а какие служат объектами для управления капиталом крупных институтов. В то же время это также отражает, что крипторынок официально прощается с “эры дикарей”, который просто полагался на цепочные рычаги для увеличения объема.

На фоне успешного прорыва PYUSD и стабильного роста активов RWA становится очевидным, что деньги уже начали голосовать ногами. В бурные времена основными конкурентными преимуществами для удержания капитала являются более удобные фиатные каналы, более прозрачные нормативные гарантии и реальные доходы, основанные на американских казначейских облигациях.

Вывод 6 миллиардов долларов, возможно, дал нам повод для размышлений: во второй половине войны за стейблкоины не будет соревнования по скорости печатания денег, а будет борьба за сценарии, доверие и качество основных активов. Для эмитентов вопрос о том, как эволюционировать от “топлива”, обслуживающего спекуляции на блокчейне, в “мост”, который соединяет финансовые и торговые процессы, станет единственным билетом к следующему бычьему рынку.