ETF Биткоина столкнулся с крупнейшим в истории оттоком средств, за месяц потеряв 2,57 миллиарда долларов.

17 ноября 2025 года в США Биткойн Спот ETF зафиксировал самый серьезный месячный отток средств с момента его запуска в январе 2024 года, чистый отток составил 2,57 миллиарда долларов, в то время как цена Биткойна упала на 14,7% до минимума в 89253,78 долларов. Фонд IBIT от BlackRock стал основным в этой волне продажи, получив 1,6 миллиарда долларов в выкупах.

Анализ показывает, что поток ETF передается напрямую на спотовый рынок через механизм авторизованных участников. После исчезновения структурных покупок давление на продажу в 450 BTC со стороны майнеров может оказаться трудным для усвоения, что может привести к снижению уровня поддержки цены.

Биткойн ETF资金外流创纪录：данные и влияние на рынок

Согласно статистике Farside Investors, на 17 ноября 2025 года в США Биткойн Спот ETF непрерывно сталкивается с массовыми выкупами, ежемесячный чистый отток средств составил 2.57 миллиарда долларов, обновив исторический минимум. Выход средств достиг пика 13 ноября, когда за один день было потеряно 866.7 миллиона долларов, что является вторым по величине оттоком после экстремального дня демпинга в марте 2024 года.

Фонд IBIT, принадлежащий BlackRock, на следующий день испытал максимальное давление, понеся убыток в 463,1 миллиона долларов за день, а общий объем выкупа за месяц составил около 1,6 миллиарда долларов, что превышает объем выбытий фондов за любой предыдущий период. В результате этого цена Биткойна 17 ноября временно опустилась до 89253,78 долларов, что является минимальным уровнем с апреля, хотя затем отскочила до 93426,16 долларов, но месячное падение все равно составило 14,7%.

Механизм передачи потока ETF: почему отток средств сдерживает цену Биткойна?

Создание и выкуп ETF на Спот Биткойн формируют уникальный путь передачи цены. Когда средства поступают, уполномоченные участники должны купить эквивалентный Биткойн для передачи хранителю, что создает реальный спрос на Спот; наоборот, выкуп заставляет фонд продавать Биткойн или закрывать хедж-позиции, создавая давление на продажу. Этот механизм привлекает институциональный капитал, который изначально не взаимодействует с цепочкой, через такие каналы, как пенсионные счета и зарегистрированные инвестиционные консультанты, и когда они коллективно переключаются, это удаляет структурный покупательский спрос, который ранее поглощал продажу майнеров.

Текущая ежедневная добыча Биткойн составляет около 450 BTC. Если чистый объем покупок продолжит оставаться ниже этого порога, это приведет к накоплению положительного чистого предложения, что подавит динамику роста цен. Кроме того, уполномоченные участники обычно осуществляют закупку Спот в часы торгов на американском фондовом рынке, в то время как данные о потоке публикуются после закрытия. Это временное запаздывание и фрагментация хеджирования фьючерсами CME усложняют процесс внутридневного ценообразования, из-за чего колебания цен часто опережают данные о потоке на несколько часов.

Биткойн ETF ключевые данные о движении средств (ноябрь 2025 года)

• Ежемесячный чистый отток: 25.7 миллиардов долларов
• Максимальный вывод за один день: 13 ноября 8.667 миллионов долларов
• IBIT ежемесячный объем выкупа: 16 миллиардов долларов
• Диапазон колебаний цены Биткойна: 89253.78 долларов до 111000 долларов
• Суточный объем добычи: 450 BTC
• Падение от максимума месяца по цене: 18.6%

Макроэкономический фон: изменение роли ETF и снижение ценового дна

ETF поток не является изолированной переменной, но на многонедельной временной шкале постоянный отток часто предвещает ослабление долгового спроса и снижение ценовой поддержки. С начала 2025 года по октябрь Биткойн ETF постоянно выполнял роль двигателя спроса на фиатные деньги, поглощая Спот ликвидность и способствуя прорыву цены выше 111000 долларов. Однако в ноябре обратный процесс устранил эту структуру поддержки, совпав с постоянным производством майнеров и переработкой предыдущего роста рынка.

Вывод в 2,57 миллиарда долларов стал первым раундом стресс-тестирования, проверяя, сможет ли спрос на ETF оставаться стабильным в условиях волатильности или усугубить падение во время ребалансировки портфелей. Несмотря на то, что Биткойн вернулся к 93000 долларов, что свидетельствует о интересе к покупкам на низких уровнях, накопленные потери отражают значительное ослабление структурного спроса, поддерживающего рост с 2024 до начала 2025 года.

Резонанс на рынке деривативов: сигналы тревоги по премии фьючерсов и искривлению опционов

Рынок фьючерсов на Биткойн также передает осторожные сигналы. Месячная премия по фьючерсам остается около 4%, что ниже нейтрального порога в 5%, а ставка финансирования бессрочных контрактов стабилизировалась на уровне 4% годовых, что показывает, что быки не в панике, но не имеют желания увеличивать позиции.

Индикатор дельта-скью на рынке опционов продолжает находиться близко к 11%, что указывает на то, что премия по пут-опционам выше, чем по колл-опционам, а спрос на защиту от рисков со стороны китов и маркет-мейкеров усиливается. Несмотря на то, что эти показатели не достигли экстремальных уровней, в сочетании с ослаблением технологических акций (Oracle, Ubiquiti и др. упали более чем на 19% за месяц) и опасениями на рынке труда, рисковые активы в целом под давлением, что ослабляет привлекательность нарратива Биткойна как “цифрового золота”.

Выведет ли отток капитала из учреждений к спиральному падению?

Текущие риски на рынке Биткойн в основном связаны с изменением модели поведения институциональных капиталов. Если ETF продолжит терять капитал, это может привести к пассивной продаже Спот со стороны уполномоченных участников, что вызовет падение цен и усугубит негативную обратную связь с выкупом. Исторические данные показывают, что когда соотношение производных финансовых инструментов и поток ETF сжимаются синхронно, рынку требуется больше времени для достижения дна. Тем не менее, показатели на блокчейне показывают, что настроение долгосрочных держателей по-прежнему сдержанное, и инвестиции с использованием метода усреднения стоимости в долларах продолжаются, что может предоставить рынку скрытую подушку безопасности. Будущие движения рынка будут в значительной степени зависеть от ожиданий по макроэкономическим процентным ставкам и того, изменится ли период распределения активов институциональных инвесторов на более позитивный.

Часто задаваемые вопросы

1. Как долго будет продолжаться отток средств из Биткойн ETF?

Это зависит от предпочтений риска со стороны учреждений и макроэкономической политики. Если Федеральная резервная система сохранит высокие процентные ставки, а экономические данные будут слабыми, давление на отток капитала может продолжаться до начала 2026 года.

2. Как обычным инвесторам справиться с воздействием оттока ETF?

Можно следить за изменениями в позициях долгосрочных держателей на блокчейне и балансом на бирже, чтобы избежать следования за паническим демпингом.

3. Какое влияние оказывает давление со стороны майнеров на цену Биткойн?

Ежедневная добыча 450 BTC составляет около 42 миллионов долларов. Если ежедневный отток ETF превысит 500 миллионов долларов, влияние продажи со стороны майнеров будет усилено.

4. Может ли Биткойн независимо укрепиться, отделившись от потока ETF?

Возможно, но потребуется новый спрос со стороны розничных покупателей в Азии или размещение активов на балансах компаний для замены институционального потока.

5. Будут ли затронуты другие криптовалютные ETF?

Если ETF по Эфиру будет одобрен, в краткосрочной перспективе он может пострадать от эмоций, но конкретные результаты будут зависеть от его независимой структуры спроса и предложения.