стейблкоин в 2025 году научился «силе скуки»

Автор: Луис, Trendverse Lab

!

Среди множества тенденций в отраслях в 2025 году, увеличение золотых резервов Tether безусловно вызвало широкие обсуждения — по состоянию на конец третьего квартала золотые резервы Tether увеличились с 5,3 миллиарда долларов до 12,9 миллиарда долларов, что составляет рост на 143%, объем которого даже превышает официальные запасы некоторых стран. В то же время он привлек профессиональную команду по торговле драгоценными металлами из HSBC, интегрировав золото в более систематизированную стратегию управления активами.

Это не является ключевым событием в индустрии стабильных монет, но предоставляет яркий взгляд на общие изменения, ожидаемые в 2025 году. В этом году регуляторные рамки постепенно формируются, Circle успешно вышла на биржу, требования к соблюдению правил стабильных монет в Европе, США и Гонконге становятся все более ясными, а потребности в корпоративных платежах и трансакциях за границей растут одновременно — ряд структурных факторов способствует тому, что стабильные монеты переходят от стадии быстрого роста к более близкой к роли финансовой инфраструктуры.

И именно в этом изменении возникло на первый взгляд противоречивое явление: 2025 год - это год, когда переработка системы стейблкоинов происходит наиболее интенсивно, но также это год, когда обсуждение на рынке снижается наиболее заметно. Уровень интереса в социальных сетях уменьшается, но объем, использование и потребность со стороны институтов продолжают расти. Таким образом, возникает действительно важный вопрос: почему, пройдя через такие резкие изменения, стейблкоины выглядят «скучно»?

Этот вопрос также является отправной точкой для обзора траектории развития стейблкоинов в 2025 году.

Один, 2025: от ожидаемого восторга до реализации системы, а затем к холодному испытанию года

(1) 5 месяцев назад: Ожидание повышения интереса — рынок погружен в восторг от «предрегуляторных дивидендов»

Если искать ключевое слово для рынка стабильных монет в начале 2025 года, то это, безусловно, будет «ожидание». В период с января по апрель, несмотря на то, что регуляторная структура еще не была официально внедрена, представления о формировании системы уже достаточно, чтобы поднять рыночные настроения на высокий уровень.

Европейский Союз вступает в ключевую стадию второго уровня правил MiCA; США часто выпускают сигналы о черновиках; Управление валюты Гонконга открывает песочницу для стейблкоинов, что позволяет рынку Азиатско-Тихоокеанского региона вновь заиграть новыми красками. Для капитала, бизнеса и криптоинституций эти признаки вместе указывают на одно суждение: 2025 год станет годом, когда стейблкоины полностью интегрируются в основную систему регулирования.

Ожидаемое накопление заставило рынок разогреться еще до того, как произошли реальные изменения. Общая рыночная капитализация стейблкоинов неуклонно росла в первом квартале, объем расчетов USDC для бизнеса в нескольких регионах заметно увеличился, темпы пилотных проектов в области международных платежей, торгового финансирования и кошельков также ускорились. Увеличение запасов золота Tether в начале года также привлекло внимание — тогда оно составило всего 5,3 миллиарда долларов, что рассматривалось как нормальная корректировка структуры резервов и не выходило за рамки технического понимания.

В то время обсуждаемая плотность почти достигла пика: СМИ, исследовательские институты и социальные платформы обсуждали «регулирование не за горами», «ускорение принятия корпоративными структурами» и «стейблкоины входят в следующую стадию». В отрасли, которая долгое время зависела от эмоций, ожидания часто приходят раньше и оказываются более сильными, чем факты.

Однако настоящим изменением векторов отрасли является не жар этой стадии, а последующая реальная реализация.

(2) С мая по сентябрь: положительные события накапливаются —— Регулирование, IPO, обновление резервов вместе выведут стейблкоины на «институциональный уровень»

С мая в индустрии стейблкоинов начинается настоящий переломный момент этого года. Все ожидания по поводу регулирования и прихода институциональных инвесторов, которые возникли в начале года, были быстро реализованы всего за несколько месяцев. Гонконг первым завершил законодательство о стейблкоинах, включив требования к капиталу, ликвидности и выкупу в региональную регуляторную рамку;

Затем в июне Circle завершила листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, собрав 1,1 миллиарда долларов, а ее рыночная стоимость на некоторое время превысила 20 миллиардов долларов, став первым эмитентом стейблкоинов, вышедшим на глобальный капиталовский рынок; в июле США официально приняли закон GENIUS Act, включив в федеральное законодательство основные положения, такие как 1:1 ликвидные резервы, ежемесячные аудиты, приоритет в случае банкротства и другие. Это первый случай в истории стейблкоинов, когда три крупных регулирующих органа — США, ЕС и Гонконг — почти одновременно внедрили новые правила, установив четкую глобальную институциональную основу для отрасли.

В то же время внутри отрасли происходят структурные изменения. Стратегия резервов Tether на этом этапе претерпела явные изменения: запасы золота в третьем квартале выросли до 12,9 миллиарда долларов, что значительно увеличило долю специализированного управления небондовыми активами; на фоне усиления регулирования и роста институционального спроса ее резервы эволюционируют от единой долларовой структуры к более близкой к «корзине резервов ценностей», демонстрируя более стабильный и близкий к центральному банку подход к управлению рисками.

В последние несколько месяцев рыночное настроение больше не зависит от ожиданий, как это было в начале года, а представляет собой «определенность после приземления». Стейблкоины сделали ключевой шаг от технологического продукта криптоиндустрии к финансовой инфраструктуре с юридическим статусом и институциональными ограничениями.

И даже когда на рынке в целом считали, что все вернулось в норму, последующие колебания на рынке все же напоминали людям: внедрение системы не означает, что отрасль будет спокойной.

(3) Ноябрь-декабрь: стресс-тестирование и события отцепления — интерес утих, но основа стала более стабильной.

Событие открепления от 10 октября временно вывело рынок из ритма сильного падения. USDe на фоне макроэкономических настроений упал до 0.60 долларов, а затем в начале ноября несколько DeFi пулов столкнулись с цепной дисбалансом. Небольшое отклонение цены стейблкоинов и коррекция основных криптоактивов совместно сформировали небольшое потрясение. Это был резкий, но типичный «тест на нагрузку в блокчейне», проверяющий способность системы выдерживать нагрузки в условиях высокой волатильности.

!

В отличие от реакций в предыдущие годы, текущая волатильность не привела к системному кризису. Основной ликвидный пул USDT и USDC остается стабильным, институциональные средства не покидают рынок, а трансакции по международным платежам и расчетам для компаний не претерпели значительных изменений. Даже после произошедшего, общая рыночная капитализация стейблкоинов остается стабильной выше трехсот миллиардов долларов, а объемы денежных потоков продолжают расти.

На этом этапе рынок осознал, что регуляторные рамки, качество резервов и институциональное принятие, обеспечивающие «маржу безопасности», начали действительно определять логику работы стейблкоинов, а не само рыночное настроение.

Поэтому снижение интереса после октября не является упадком, а скорее более зрелым состоянием — стабильные монеты вошли в стадию, которая не колеблется в зависимости от настроения. Обсуждений стало меньше, но использование углубляется; голоса становятся тише, но основы становятся более прочными. Это явный сигнал о том, что стабильные монеты движутся к инфраструктуризации.

II. От рыночной капитализации, резервов до данных в блокчейне: зрелость стейблов стала установленным фактом

!

*Источник данных: *Defilama StableCoins

Даже если отложить в сторону нарратив и регулирование, достаточно посмотреть на данные: стейблкоины вступили в новый цикл, управляемый фактическим использованием и потребностями учреждений. Данные DefiLama показывают, что к ноябрю 2025 года общая рыночная капитализация стейблкоинов будет в долгосрочной перспективе оставаться выше 300 миллиардов долларов, причем доля USDT превышает 60%, а USDC составляет около 24%. Эта концентрация не является признаком отсутствия конкуренции, а является типичной чертой институциональной стадии, когда после внедрения регулирования рынок автоматически сосредотачивается на эмитентах с более высокой прозрачностью и качеством резервов.

!

*Данные взяты из: *MacroMicro USDT

Для более представительного наблюдения за состоянием отрасли мы используем Tether с самой высокой долей рынка в качестве ориентира. Согласно последнему раскрытию резервов MacroMicro, доля государственных облигаций США в его структуре активов превышает 70%, а общий объем составляет более 135 миллиардов долларов.

В отчете BraveNewCoin также указывается, что Tether стал 17-м по величине держателем государственных облигаций США в мире, обогнав несколько стран, включая Южную Корею. Остальные резервы состоят из золота, овернайт репо, наличных и небольшого количества биткойнов, что делает их модель резервов все более похожей на «суверенный резервный портфель», отражая тенденцию смещения рискованного предпочтения всей отрасли в сторону высококачественных активов в стадии институционализации.

!

*Источник данных: *Messari Stablecoins

Данные на блокчейне также демонстрируют зрелость рынка стейблкоинов. По данным Messari, за последний год объем переводов стейблкоинов на блокчейне превысил 25 триллионов долларов, общее количество транзакций превысило 3,2 миллиарда, а количество активных адресов достигло 1,6 миллиона, с приростом от 30% до 60%. Этот рост не обусловлен спекуляциями, а исходит из реальных сценариев, таких как межсетевые расчеты, расчеты на биржах, корпоративные платежи, блокчейн-эскроу и международные переводы — каждая из категорий относится к высокочастотным, жизненно важным, устойчивым потребностям в передаче ценности.

!

*Источник данных: *Token Terminal

Данные TokenTerminal дополнительно раскрывают структурные изменения: за последний год объем переводов стейблкоинов Circle достиг 34,5 триллионов долларов, значительно превышая других конкурентов, а Tether с 14,5 триллионов долларов следует за ним. С точки зрения недельных тенденций, после сентября онлайновая активность значительно возросла, что совпадает с этапным ростом после внедрения регулирования и ускоренного принятия компаниями.

В то же время стейблкоины продолжают проникать в более широкие коммерческие сети. Visa, PayPal и множество международных платежных систем постоянно расширяют каналы расчетов со стейблкоинами, а API для бизнеса и инфраструктура кошельков стандартизируются. Исследования, на которые ссылается CoinDesk, предполагают, что к 2030 году 5%–10% глобальных коммерческих сделок могут быть завершены на основе стейблкоинов, что соответствует масштабу в 2,1–4,2 триллиона долларов. Этот вывод больше не основан на спекулятивных моделях, а основывается на долгосрочных тенденциях улучшения интеграции платежных сетей, кривой принятия со стороны бизнеса, прозрачности резервов и межсетевой совместимости.

В целом, вырисовывается более четкий профиль отрасли: стабильные монеты переходят от базового модуля криптоэкосистемы к базовому расчетному тракту глобальной финансовой системы. Их рост все меньше зависит от ценовых колебаний и популярности нарратива, а больше зависит от институциональных факторов, резервов, пределов безопасности и межсценарного движения ценности. Это структурное изменение является наиболее четким сигналом того, что стабильные монеты вступают в стадию зрелости в 2025 году.

Три. Как “низкая заметность” становится главным укреплением стабильной валюты

После целого года формирования регулирования и ускоренного принятия со стороны учреждений, стейблкойны в 2025 году предстают в совершенно ином свете: они больше не доминируют в социальных сетях и не являются центром повествования в отрасли. Обсуждения сократились, настроение охладилось, интерес угас — но чем больше это так, тем яснее становится один факт: стейблкойны смогли дойти до сегодняшнего дня именно потому, что они успешно «стали скучными».

Это не ирония, а точное описание его стадии развития. Причина, по которой стейблкоины смогли войти в мировую финансовую систему, заключается в том, что они избавились от статуса «нового технологического продукта» и стали финансовым инструментом, который не требует постоянного объяснения или продвижения. Настоящая инфраструктура никогда не зависит от популярности, а зависит от стабильности, предсказуемости и институционализированной модели работы. Стейблкоин в 2025 году как раз завершит этот процесс накопления ценности.

Когда актив уходит с публичной сцены на задний план, его функции становятся более стабильными и глубокими. Стейблкоины больше не привлекают внимание как новый продукт, потому что их роль изменилась с «инструмента выбора» на «систему по умолчанию». Пользователям больше не нужно учиться, как его использовать, компании больше не колеблются при интеграции, это происходит так естественно, как электричество или банковская клиринг. Чем меньше пользователи осознают, что они используют стейблкоины, тем больше это говорит о том, что они вошли в настоящую зрелую финансовую категорию — расчет, клиринг, платежи, хранение — эти самые основные, самые критичные и наиболее не требующие обсуждения аспекты.

Эта «скука» как раз и очерчивает границу между стабильными монетами и другими крипто-направлениями. В горячих темах, таких как AI-агенты, повторное обеспечение, мемы и даже традиционный DeFi, интерес, как правило, приходит резко и уходит быстро; их существование в значительной степени зависит от эмоций, нарративов и воображения. Как только интерес пользователей падает, направление может мгновенно потерять скорость. А путь стабильных монет совершенно иной: они снижают волатильность, повышают прозрачность и устанавливают стандарты аудита, превращая себя в набор почти незаменимых базовых инструментов — становясь основным инструментом, мимо которого никто не может пройти.

Именно потому, что нет драматичности, стабильные монеты могут преодолевать циклы; именно потому, что им не нужно раздувание, они могут быть приняты корпоративными системами, платежными сетями, трансакционными цепочками и регулирующими системами. Для финансовой инфраструктуры величайший успех никогда не заключается в том, чтобы «вызывать обсуждение», а в том, чтобы «стать не обсуждаемым».

Таким образом, когда внешние наблюдатели считают, что стейблкойны становятся скучными, на самом деле они сделали самый важный шаг: от криптовалютного продукта к глобальной финансовой инфраструктуре. Они скучны, потому что уже добились успеха.

Четыре. Невидимые риски и перспективы: на каком распутье мы стоим после взросления стейблкоинов?

Несмотря на то, что стабильные монеты уже вступили в институциональную стадию в 2025 году, под поверхностью их стабильной работы все еще существуют несколько незаметных рисков, которые нельзя игнорировать. Самое главное, что чем больше масштаб стабильной монеты, тем выше ее связь с глобальной макроэкономической средой. В условиях снижения процентных ставок и продолжающегося давления на бюджет США эмитенты стабильных монет, которые массово владеют краткосрочными государственными облигациями, будут более чувствительны к доходности, ценам облигаций и суверенному кредиту. Это означает, что риски стабильных монет больше не исходят с блокчейна, а частично переходят в традиционную финансовую систему — такая «трансформация структуры рисков» является неизбежной ценой институциональной стадии.

Во-вторых, несмотря на то что регуляторы реализовали рамочные условия, в мире все еще отсутствуют единые стандарты для трансграничного использования, раскрытия резервов и моделей с несколькими залогами. Хотя системы в США, Европе и Гонконге уже сформированы, они не полностью согласованы, что означает, что при движении стейблкоинов через юрисдикции им по-прежнему необходимо сталкиваться с различными требованиями соблюдения, а также оставляет неопределенность для будущей координации регулирования. Кроме того, скорость внедрения CBDC также может создать среднесрочное и долгосрочное конкурентное давление на стейблкоины, особенно в таких сценариях, как трансакции по международным платежам и расчетам между компаниями, где отношения между цифровыми валютами центральных банков и стейблкоинами все еще находятся в состоянии «сотрудничества, замены и сосуществования».

Тем не менее, с более долгосрочной перспективы, перед стабильными монетами стоит не проблема роста, а вопрос об升级角色. С ясностью регулирования, углублением корпоративного принятия и стандартизацией платежных сетей, стабильные монеты постепенно переходят от внутренних инструментов криптомира к базовому интерфейсу глобальной финансовой системы. В ближайшие годы они могут взять на себя более важные функции, чем сегодня: в качестве альтернативного пути для доллара в международной торговле, в качестве слоя реальной расчётной системы финансовых рынков, в качестве эффективного канала для корпоративных денежных потоков, а также в качестве новой сети «цифрового доллара» для глобальных капиталовложений.

Иными словами, будущие риски стабильной валюты не заключаются в том, «может ли она продолжать существовать», а в том, «в какую глобальную инфраструктуру она будет эволюционировать». Под совместным воздействием регулирования, технологий и макроэкономической обстановки, перед ней встанут не возможности исчезновения, а ответственность и ограничения после расширения. Стабильная валюта уже вступила в стадию зрелости, а её следующий этап путешествия будет касаться того, как глобальная финансовая система переопределит скорость, способы и границы движения стоимости.

Если тренд продолжит развиваться, стабильные монеты в конечном итоге могут стать не просто цифровой оболочкой доллара, а «материнским протоколом» глобальных денежных потоков, став новым единицей, наиболее универсальной, глубокой и даже подразумеваемой в финансовом контексте эпохи Интернета.

Пять, Заключение

Стейблкоины в 2025 году преодолели ключевой рубеж: от фокуса нарратива к тихой работе на уровне финансовой системы. Реализация регулирующих рамок, расширение корпоративного использования и зрелость структуры резервов вместе вывели их из категории «продуктов, которые необходимо понимать» в разряд «де-факто существующей инфраструктуры».

Это кажется скучным, потому что его работа больше не зависит от эмоций, а поддерживается системой, прозрачностью и реальными потребностями. Эта сдержанность означает, что он выходит из эмоциональных циклов крипторынка и переходит в стадию синхронизации с глобальной финансовой системой.

В индустрии, которая постоянно подвергается воздействию новых концепций, краткосрочных трендов и эмоциональных колебаний, способность «не требовать обсуждения» сама по себе является редким умением. Ценность стейблкоинов не в том, чтобы удивлять, а в стабильности; не в шуме, а в постоянстве.

Когда это перестает быть темой обсуждения, это начинает действительно действовать — это и есть признак зрелости, а также его величайший успех.