XRP дневная торговля 50 миллиардов долларов! CME фьючерсы Хеджирование банковских трансакций нового двигателя.

XRP может служить быстрым мостом для глобальных транзакций, фьючерсные сделки могут обеспечить точное управление рисками в переходный период. XRP также может использоваться в качестве краткосрочного оборотного капитала для обмена валют, так как транзакции обычно завершаются всего за несколько минут. CME Group запустила фьючерсы на XRP и Micro-XRP 19 мая, и в первый день объем торгов превысил 19 миллионов долларов, это сочетание изменило взгляды финансовых директоров.

XRP как механизм работы капитала для трансграничных платежей

! Моделирование запасов XRP

（источник：CryptoSlate）

XRP может использоваться как краткосрочный рабочий капитал для валютных обменов, поскольку сделки обычно завершаются всего за несколько минут. Заказы осуществляются через центральные биржи, если компании необходимо краткосрочно удерживать средства, они могут использовать фьючерсы на XRP для хеджирования этого риска. Идея заключается в том, чтобы использовать местную ликвидность на обоих концах сделки и использовать XRP в качестве промежуточного моста. Этот подход позволяет минимизировать время удержания средств и помогает предотвратить расширение ценовых различий.

Сегодня рабочий путь очень прост. Обменяйте фиатные деньги на XRP в местах с наибольшей ликвидностью на исходном рынке, используя TWAP (взвешенная по времени средняя цена) или VWAP (взвешенная по объему средняя цена) для межбалансового разделения, затем осуществите перевод и расчет, и в конечном пункте обменяйте XRP обратно на фиатные деньги, контролируя время экспозиции XRP в течение нескольких минут. Ядром этого процесса является сочетание «скорости» и «ликвидности».

Если любое непустое положение неизбежно, то одновременно с покупкой на спотовом рынке открыть короткую позицию по фьючерсам CME на XRP и закрыть её в день истечения целевого контракта. Хотя по-прежнему существуют некоторые нерешенные вопросы, такие как базис между фьючерсами и спотом, а также внутридневная ликвидность на определённые даты истечения,上市合約 могут снизить порог доступа к регулируемым активам. Эта хеджирующая стратегия позволяет учреждениям полностью устранить ценовой риск, одновременно удерживая XRP на споте, принимая на себя только риск базиса (разница между ценами фьючерсов и спота).

Время хранения является основным фактором бета-риска, который проявляет нелинейный рост в зависимости от времени удержания. Модель 95%-ного одностороннего VaR показывает, что в диапазонах годовой волатильности 40%, 55% и 70% для того, чтобы контролировать диапазон колебаний в рамках допустимого уровня госдолга, окно должно быть очень узким. Чтобы VaR оставался на уровне 10 базисных пунктов или ниже, допустимое время удержания при 40% мощности сокращается до примерно 1,2 минуты, при 55% мощности - до примерно 0,7 минуты, при 70% мощности - до примерно 0,4 минуты.

XRP время удержания и уровень толерантности к риску

10 базисных пунктов VaR ограничений: держать 0.4-1.2 минуты (в зависимости от волатильности)

25 базисных пунктов VaR ограничение: удержание 2.5-7.5 минут

50 базисных пунктов VaR ограничение: держать 9.9-30.2 минуты

Ключевой вывод: Чем короче срок хранения, тем более контролируемый ценовой риск.

Эти пороги предшествуют затратам, спредам и проскальзыванию, поэтому операционный буфер должен быть меньше. На практике учреждения должны контролировать общее время удержания в более узком диапазоне, чтобы гарантировать, что риск остается на приемлемом уровне.

CME фьючерсы как инструменты хеджирования, меняющие правила игры

В этом году инструменты хеджирования были улучшены, и 19 мая группа CME (Чикагская товарная биржа) запустила фьючерсы на XRP и Micro-XRP, на первый день объем торгов превышал 19 миллионов долларов. Эта комбинация изменила мнение финансовых руководителей, которые не смогут получить регулируемые инструменты дельта-хеджирования в 2024 году. До запуска фьючерсов CME учреждения могли хеджировать риски XRP только с помощью оффшорных бессрочных контрактов.

Оффшорные бессрочные контракты вводят финансовые издержки и риски контрагента, что является неприемлемым для многих казначейских учреждений, тогда как上市的 CME 合約則可以降低這些障礙。CME, как регулируемая торговая площадка для деривативов, предлагает гарантии клирингового центра и стандартизированные условия контрактов, значительно снижая риски контрагента. Для банков и финансовых учреждений, подверженных строгим требованиям управления рисками, такая соблюдаемость имеет решающее значение.

Микро-хеджирование, наложенное на покупку спотовых токенов, открывает короткие CME XRP фьючерсы, что позволяет сократить дельта-рисковую открытую позицию в процессе транспортировки и осуществлять закрытие позиций на конечном пункте. В событии по декредитованию 10 октября глубина ордеров на крупных биржах исчезла за считанные минуты, что стало как ударом по голове, напоминающим нам, что исполнение зависит от пути, и запасы могут застрять под давлением. Это событие подчеркивает важность рисков ликвидности и доказывает ценность хеджирующих инструментов в условиях экстремального рынка.

Ликвидность и выбор места для различных коридоров

Локальная ликвидность все еще является ограничивающим фактором. Глубокий анализ Kaiko за середину года показывает, что XRP занимает 1% лучших по рыночной глубине на проверенных биржах, находясь среди лучших альткойнов, что поддерживает мгновенное исполнение при разделении и маршрутизации ордеров. Глубина зависит от валютной пары и торговой площадки, поэтому маршрутизация должна склоняться к более объемным парам USDT, USD и KRW.

Вид коридора демонстрирует, как выполнение сделок зависит от выбора торговой площадки конечного узла. Сделки с долларами и USDT обычно проводятся через основные CEX, в то время как глубина торгов XRP на этих двух платформах обычно остается на уровне 1% или выше. Сделки с евро обычно используют европейские торговые площадки, а внутридневная волатильность поддерживает TWAP для совершения крупных сделок. Сделки с KRW в основном сосредоточены на розничных рынках местных CEX в Корее, где объем торгов XRP обычно занимает лидирующие позиции.

Прогноз пропускной способности в трех сценариях

С практической точки зрения, когда операционная команда максимизирует сокращение времени расчетов, маршрутизируя заказы через самые глубокие книги, и развертывает хеджирование上市, когда запасы не могут быть сжаты до нескольких минут, сочетание местной ликвидности с глобальными платежными каналами оказывается эффективным. Средний объем глобальных валютных спотовых торгов составляет 7-8 триллионов долларов в день, поэтому даже если объем торгов XRP составляет всего 5 миллиардов долларов в день, это составляет лишь около 0,06% от общего объема валютных торгов. С макроэкономической точки зрения это незначительно, но в области криптовалют это огромная сумма.

В качестве справки, ежедневный объем торговли в 5 миллиардов долларов сделает объем торговли, управляемый полезностью XRP, сопоставимым с меньшими фиатными каналами (например, MXN-CLP) и в 10 раз превышающим текущий пик ODL, на который намекает Ripple в публичных документах. Применяя такую стратегию «мгновенного рабочего капитала», при текущих условиях ликвидности XRP может реально обрабатывать от 3 до 8 миллиардов долларов в день в объеме расчетов по перекрестным валютам, а если инфраструктура CME и регулирования станет более зрелой, то этот объем может превысить 10 миллиардов долларов в день.

Прогноз трех сценариев дневного объема XRP

Базовая линия (Текущая ликвидность): Использование маршрутов центральных бирж для выбора торговых каналов (доллар США к южнокорейской воне, доллар США к мексиканскому песо, доллар США к евро), ежедневно 20-40 миллиардов долларов

Расширение (в связи с использованием хеджирования CME): банки расширяют участие в торгах с использованием上市хедж-инструментов, ежедневно на 5-8 миллиардов долларов.

Оптимизм (сходство регулирования, ясность соглашений Базеля): регулируемые казначейства вновь входят в криптовалютную сферу, более 10 миллиардов долларов в день

Рамка принятия решений упрощается до трех случаев. Если обе стороны могут завершить преобразование примерно за 5-10 минут, то глубокая CLOB (центральная лимитная книга заказов) может контролировать 95% значения риска (VaR) в пределах примерно 25-50 базисных пунктов, в зависимости от реализованной волатильности. Если операция занимает около часа, то применяется хеджирование фьючерсов, и выполняется поэтапно на нескольких торговых площадках, чтобы ограничить смещение базиса и проскальзывание исполнения. Если обычное время удержания продлевается до нескольких часов, то XRP в настоящее время не может использоваться как низкобазисный канал оборотного капитала, поскольку доминируют запасы, стоимость капитала и риски событий.

Регуляторные вызовы и будущее развитие

Необходимо рассматривать режимы отказа как ограничения дизайна, а не как исключения. Во-первых, если в середине процесса декредитования достигается пик, исчезновение ордерной книги может превратить минутные запасы в часовые запасы, что было замечено 10 октября. Во-вторых, в условиях стресса хеджирование ликвидности может не соответствовать спотовой ликвидности, что приводит к расширению базиса между дневными фьючерсами и спотом. В-третьих, режим на конкретном месте важен, включая розничный поток в южнокорейских вонах, что приводит к колебаниям премий и спредов.

Стандарт криптовалюты Базеля классифицирует XRP и другие необеспеченные криптовалюты как группу 2 и устанавливает штрафной капитал; проект технических стандартов Европейского банковского управления (EBA) согласует режим пруденциального регулирования Европейского Союза с Базелем, что увеличивает стоимость хранения запасов XRP на регулируемом балансе. Это требование к капиталу является одним из основных препятствий для массового принятия XRP институциональными инвесторами.

Следующее развитие может быть измеримо. Фьючерсы CME XRP должны поддерживать объем открытых контрактов и среднесуточный объем торгов, чтобы хеджеры могли полагаться на глубину внутридневной торговли и более узкий спред. Итоговый отчет Kaiko после октября покажет, восстановился ли индекс глубины средств или уязвимость сохранится до четвертого квартала. Окончательные технические стандарты Европейского управления банковским надзором установят рамки для надзорного регулирования запасов европейских банков, что определит фактический объем реализации мгновенных стратегий регулируемым сектором капитала.