Регулирование на рассвете и интеграция с ИИ: JPM ведет преобразование стейблкоинов в традиционном банковском секторе.

JPM Coin — это стейблкоин, поддерживаемый долларом, который был объявлен банком JPMorgan Chase в феврале 2019 года, позиционируя его как инструмент для платежей между учреждениями (B2B), основанный на собственном блокчейне Quorum банка JPMorgan, работающем в его разработанной банковской межбанковской информационной сети (IIN).

Согласно данным JPMorgan за 2024 год, платформа Kinexys обработала более 1,5 триллионов долларов США транзакционного объема, в среднем обрабатывая более 2 миллиардов долларов США транзакций в день. JPMC стал первым традиционным банком, который реализовал масштабное применение стейблкоина, установив эталон для финансовых учреждений, принимающих технологии Блокчейн.

!

Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон ранее высказывал противоречивую позицию по поводу криптовалют, критикуя спекулятивные свойства биткойна и других криптовалют, и в то же время заявляя, что "эти финансовые технологии очень умные, и мы должны участвовать". Эта противоречивая позиция на самом деле раскрывает стратегические соображения традиционных финансовых групп в условиях технологических изменений — если не занять активную позицию в отношении стейблкоинов, платежей и учетных услуг, то существует риск быть подверженными разрушительному влиянию новых технологических компаний.

Масштаб и логика роста рынка стейблкоинов

Текущий рынок стейблкоинов достиг объема в 225 миллиардов долларов США, что составляет около 7% от глобальной криптоэкосистемы (глобальный объем криптоэкосистемы составляет около 3 триллионов долларов США), и демонстрирует положительный рост капитализации на протяжении 7 месяцев подряд, что свидетельствует о сильной позиции в отрасли.

Аналитик JPMorgan Кеннет Уорсингтон отметил, что стейблкоин "может быть лучшей формой, чем фиатные деньги", его цифровые и цепочечные характеристики делают его удобным для самострахования и мгновенных транзакций, особенно в международных денежных переводах, что обеспечивает значительное преимущество — в отличие от традиционной системы SWIFT (которая обычно требует 3 дня на расчет), стейблкоин может быть зачислен мгновенно, что подчеркивает альтернативную ценность "цифровых фиатных денег".

Что касается будущего потенциала роста, рынок заметно растет: JPMorgan прогнозирует, что объем может достичь 5000-7500 миллиардов долларов в ближайшие годы, в то время как оптимистичные ожидания предполагают, что к концу 2028 года он может достичь 2 триллионов долларов. Учитывая, что экосистема все еще находится на стадии подростка, существует цикл строительства инфраструктуры и менталитет ухода за молодежью, фактический рост может быть медленнее оптимистичных ожиданий, что отражает сложность и неопределенность развития отрасли.

Разработка стейблкоинов в традиционном банковском секторе

Традиционная банковская система в отношении стейблкоинов по сути является практикой оборонительного инновационного подхода, основная мотивация которого имеет двойственный характер: с одной стороны, она направлена на противодействие постоянному вторжению таких финтех-платформ, как PayPal и Cash App от Block, в традиционный платежный бизнес, с другой стороны, она стремится занять ключевые позиции в институциональных цифровых финансовых услугах благодаря преимуществу первопроходца.

Этот стратегический выбор отражает как адаптацию банковского сектора к новым технологиям, так и глубокие соображения по поддержанию рыночной доминирующей позиции. Разные учреждения сформировали дифференцированные пути на основе своих ресурсных возможностей: JPM Coin от JPMorgan сосредоточен на сценариях межбанковских расчетов в реальном времени, Citibank акцентирует внимание на токенизированных депозитах и услугах по хранению криптоактивов, в то время как Bank of America строит экосистемную синергию, участвуя в связанных со стейблкоинами бизнесах.

Формирование такой дифференцированной конкурентной структуры не только избегает внутренней конкуренции из-за однородности, но и позволяет банковскому сектору создать многоточечное покрытие в области цифровых активов.

Пересмотр регулирующей рамки

Закон GENIUS (Законопроект о руководстве и создании национального закона об инновациях стейблкоинов США) подписан и стал законом, что знаменует официальное установление рамок регулирования стейблкоинов в США. Этот законопроект с помощью двойного подхода «легитимная идентификация + строгий резервный механизм» напрямую отвечает на рыночные опасения, выявленные в результате кризиса вывода TerraUSD в 2022 году, закладывая институциональную основу для мейнстримизации стейблкоинов.

Ключевые положения регулирования:

1. Запрещается эмитентам выплачивать проценты по стейблкоинам, что подчеркивает их "бездоходные цифровые наличные" свойства;

2. Требование 1:1 резервной поддержки, активы ограничены долларом США, краткосрочными государственными облигациями и высококачественными ликвидными активами;

3. Разрешить небанковским учреждениям, дочерним компаниям застрахованных депозитных учреждений (IDIs) и государственным лицензированным организациям выступать в качестве эмитентов.

Среди них положение о "запрете начисления процентов" имеет ключевое значение: с одной стороны, оно ослабляет прямую конкуренцию стейблкоинов с банковскими депозитами и денежными фондами, с другой стороны, усиливает их функциональное назначение как платежного инструмента.

Однако мы должны учитывать неопределенность в том, смогут ли неприбыльные эмитенты получить доступ к балансу Федеральной резервной системы, что может подвергнуть их риску ликвидности, аналогичному традиционным теневым банкам — в экстремальных случаях сложно быстро реагировать на давление оттока.

Основное конкурентное преимущество банковских стейблкоинов заключается в поддержке со стороны нормативных органов. Например, токены депозита, опираясь на зрелую систему управления ликвидностью и нормативную систему традиционных банков, имеют более высокую кредитную основу и управляемый риск по сравнению со стейблкоинами, выпущенными не банковскими учреждениями.

Стейблкоины и их многогранное воздействие на традиционные финансовые рынки

Влияние стейблкоинов на традиционные финансовые рынки проявляется в трех аспектах: реконструкции платежной эффективности, инновациях в расчетах на капиталовом рынке и передаче системных рисков. Их интеграция с финансовыми технологиями переосмысляет базовую логику традиционной финансовой инфраструктуры.

На уровне платежей, мгновенные расчеты стейблкоинов обеспечивают значительное повышение эффективности по сравнению с традиционными системами ACH и SWIFT (которые требуют нескольких дней), а также JPMorgan усиливает это преимущество, сочетая технологии ИИ со стейблкоинами.

Система распознавания аномалий в торговле, разработанная этой организацией, работает в 300 раз быстрее, чем традиционные методы, способствуя трансформации международных платежей и расчетов от модели "T+N" к реальному времени "T+0" благодаря синергии мониторинга рисков в реальном времени и мгновенного перевода ценности, переопределяя границы эффективности финансовой инфраструктуры.

На уровне капитальных рынков, стейблкоины стремятся к глубокому взаимодействию с активами, управляемыми ИИ. В настоящее время объем облигаций, связанных с ИИ, управляемых JPMorgan, составляет 1,2 трлн долларов, что составляет 14% рынка инвестиционных облигаций США. Динамические оценочные характеристики этих активов порождают спрос на инструменты для реального расчета.

стейблкоин может быть применен в сценариях реального времени по корректировке залога для AI облигаций, например, в алгоритмически управляемом ребалансировании активов, обеспечивая мгновенное урегулирование колебаний стоимости залога и снижая риск контрагента, вызванный задержками традиционного урегулирования.

На уровне передачи рисков необходимо быть осторожными с эффектом переполнения «run risk» на межрынках. Событие краха TerraUSD в 2022 году показало, что риск паники алгоритмических стейблкоинов может вызвать цепную реакцию;

Несмотря на то, что стейблкоины, поддерживаемые банками, снижают внутренние риски благодаря механизму резервирования фиатной валюты 1:1, массовый централизованный выкуп все равно может передаться в традиционную систему через финансовые рынки.

Например, массовая распродажа краткосрочных государственных облигаций в резервном активном пуле может вызвать кризис ликвидности на рынке облигаций, что, в свою очередь, повлияет на стабильность баланса традиционных банков, владеющих аналогичными активами, создавая цепочку передачи "вывод средств из стейблкоинов — распродажа резервных активов — колебания на традиционных финансовых рынках."

стейблкоин как ключевой мост между традиционными финансами и web3, его основная ценность уже充分 проявилась через повышение эффективности платежей и оптимизацию трансграничных потоков. Под двойным воздействием регуляторной структуры GENIUS Act и технологий ИИ процесс мейнстримизации стал необратимым.

Традиционная роль банков претерпевает глубокие изменения, эволюционируя от скептиков криптовалюты к активным участникам, путем выпуска стейблкоинов (таких как JPM Coin), исследования токенизированных депозитов и т.д., защищая себя от конкуренции Fintech и занимая позиции на рынке цифровых финансов.