Полный анализ стратегии доходности Pendle: новое нормирование AgentFi от Pulse

Подробно анализируется применение стратегии Пендла при разных рыночных циклах (бычьи, медвежьи, волатильные), включая покупку PT для блокировки фиксированного дохода, спекуляции на YT, межвременный арбитраж и распределение пулов стейблкоинов, а также сравнение различий между пулами stETH, uniBTC и стейблкоинов в стратегии, основанной на монетах. Эта статья 0xjacobzhao | Авторские статьи. (Синопсис: Понимание Pendle и Boros: превращение ставок финансирования в деривативы DeFi) (Предыстория добавлена: Pendle трудно понять, но не понимайте, что это ваша потеря) Без сомнения, Pendle является одним из самых успешных протоколов DeFi в этом раунде криптоцикла. В то время, когда многие протоколы застопорились из-за истощения ликвидности и спада повествования, Pendle успешно стал «местом определения цен» для активов, ориентированных на доход, благодаря своему уникальному механизму разделения доходности и торговли, а также заложил уникальное позиционирование в качестве своей «инфраструктуры доходности DeFi» за счет глубокой интеграции с доходными активами, такими как стейблкоины, LST/LRT. В исследовательском отчете «Интеллектуальная эволюция DeFi: путь эволюции от автоматизации к AgentFi» мы систематически разобрали и сравнили три стадии интеллектуального развития DeFi: Automation, Intent-Centric Copilot и AgentFi (ончейн-агент). В дополнение к кредитованию и доходному фермерству, двум наиболее ценным и простым в реализации сценариям, в нашем высокоуровневом видении AgentFi, торговля доходными правами Pendle PT/YT рассматривается как высокоприоритетное приложение, которое чрезвычайно подходит для AgentFi. Благодаря своей уникальной архитектуре «разделение дохода + механизм истечения срока действия + торговля по праву на доход», Pendle предоставляет агентам естественное пространство для оркестрации стратегий, делая автоматизированное исполнение и оптимизацию доходов более обильными. Во-первых, обоснование Pendle Pendle заключается в том, что это первый протокол в пространстве DeFi, ориентированный на разделение доходности и торговлю. Его основная инновация заключается в токенизации и отделении будущих потоков дохода от активов, приносящих доход в сети, таких как LST, депозитные сертификаты стейблкоинов, кредитование и т. д., что дает пользователям гибкость в блокировке фиксированного дохода, повышении ожиданий доходности или спекуляции на арбитраже на рынке. Короче говоря, Пендл конструирует вторичный рынок для «кривой доходности» криптоактивов, позволяя пользователям DeFi торговать не только «основной суммой», но и «прибылью». Этот механизм очень похож на сплит облигации + купона с нулевым купоном в традиционных финансах, повышая точность ценообразования и гибкость торговли активами DeFi. Механизм дробления доходности Pendle Пендл разделяет доходный актив (YBA) на два торгуемых токена: PT (основной токен, похожий на облигации с нулевым купоном): представляет собой основную стоимость, которая может быть погашена в конце срока, но больше не приносит дохода. YT (Yield Token, аналогично купонным правам): представляет собой полную доходность, полученную активом до истечения срока действия, но вернется к нулю после истечения срока действия. Например, после внесения 1 ETH stETH он будет разделен на PT-stETH (можно обменять 1 ETH в конце срока, основная сумма заблокирована) и YT-stETH (чтобы получить все доходы от стейкинга до истечения срока действия). Pendle — это не просто сплит токенов, но и предоставляет PT и YT рынок ликвидности через специально разработанный AMM (автоматизированный маркет-мейкер) ( эквивалент вторичного пула ликвидности ) рынке облигаций. Пользователи могут покупать и продавать PT или YT в любое время, чтобы гибко корректировать свои позиции с риском доходности; Среди них цена PT обычно ниже 1, что отражает ее «дисконтированную основную стоимость», в то время как цена YT зависит от ожиданий рынка относительно будущей прибыли. Более того, AMM Pendle оптимизирован для активов со сроками погашения, что позволяет PT/YT с разными сроками погашения формировать кривую доходности на рынке, которая очень похожа на рынок облигаций традиционных финансов. Следует отметить, что в активах стейблкоина Pendle PT (основной токен, позиция с фиксированным доходом) эквивалентен ончейн-облигациям, заблокированным в фиксированной процентной ставке со скидкой при покупке, и может быть погашен обратно в стейблкоины 1:1 в конце срока, со стабильной доходностью и низким риском, подходит для консервативных инвесторов, которые гонятся за определенной доходностью; Пул стейблкоинов (позиция майнинга ликвидности) по сути является маркетмейкингом AMM, доход LP поступает за счет комиссий и поощрений, APY сильно колеблется и сопровождается риском непостоянных потерь, что больше подходит для активных инвесторов, которые могут противостоять волатильности и стремиться к более высокой доходности. На рынках с активными объемами торгов и сильными стимулами прибыль пула, вероятно, будет значительно выше, чем фиксированный доход PT; Когда торговля холодная и стимулов недостаточно, доходность пула, как правило, ниже, чем PT, и даже может привести к потере денег из-за непостоянных убытков. Торговая стратегия Pendle PT/YT в основном охватывает четыре направления: фиксированный доход, спекуляции доходом, межвременной арбитраж и доход с кредитным плечом, которые могут удовлетворить инвестиционные потребности различных склонностей к риску. Пользователи могут зафиксировать фиксированный доход, купив PT и удерживая его до погашения, что эквивалентно получению определенной процентной ставки. Вы также можете купить YT и спекулировать на прибыли, делая ставки на рост доходности или увеличение волатильности. В то же время инвесторы также могут воспользоваться разницей цен PT/YT с разными сроками погашения для проведения межвременного арбитража или использовать PT и YT в качестве обеспечения для наложения кредитных соглашений, тем самым увеличивая позиции по доходам. В дополнение к разделению доходов Pendle V2, модуль Boros еще больше капитализирует ставку финансирования, делая ее уже не просто пассивной стоимостью владения бессрочными контрактами, а инструментом, который можно оценивать и торговать независимо. С помощью Boros инвесторы могут спекулировать направленно, хеджировать риск или арбитражные возможности, механизм, который, по сути, вводит традиционные деривативы на процентные ставки (IRS, базисная торговля) в DeFi, предоставляя новые инструменты для управления капиталом институционального уровня и надежные стратегии доходности. В дополнение к торговле PT/YT и пулам AMM, а также механизмам торговли ставками финансирования Boros, Pendle V2 предоставляет несколько функций набора расширений, которые, хотя и не являются предметом внимания этой статьи, представляют собой важное дополнение к экосистеме протокола: vePENDLE: Модель управления и стимулирования, основанная на механизме Vote-Escrow, пользователи получают vePENDLE путем блокировки PENDLE, чтобы участвовать в голосовании по управлению и увеличивать вес распределения доходов. Это основа долгосрочных стимулов и управления протоколом. PendleSwap: универсальный портал обмена активами, который помогает пользователям эффективно переключаться между PT/YT и нативными активами, повышая удобство использования средств и компонуемость протокола, который по сути является агрегатором DEX, а не независимой инновацией. Points Market: позволяет пользователям заранее торговать различными точками проекта (Points) на вторичном рынке, предоставляя ликвидность для захвата аирдропа и арбитража точек, и больше склонен к спекуляциям и актуальным сценариям, чем к основным ценностям...