Пузырь или ценность? Анализ реальной логики за 45 миллиарда долларов FDV Hyperliquid.

Hyperliquid (HYPE) с удивительной полностью разбавленной оценкой в 450 миллиардов долларов (FDV) стал центром внимания крипторынка, но насколько эта оценка основана на реальных инновациях или рыночном пузыре? В этой статье подробно анализируется технологическая структура Hyperliquid, экосистема и его основные отличия от традиционных Perp DEX, раскрывая недопонимания и слепые зоны в логике оценки рынка.

Hyperliquid: Perp DEX или новая L1 экосистема?

Текущий рынок имеет серьезные разногласия по поводу позиционирования Hyperliquid (HL). Если рассматривать его как чисто децентрализованную биржу вечных контрактов (Perp DEX), то оценка в 4,5 миллиарда долларов с полностью разбавленной оценкой безусловно завышена; но если рассматривать его как инновационную экосистему L1, то рыночная капитализация в 1,5 миллиарда долларов может оказаться заниженной. Это различие в восприятии влияет не только на ожидания инвесторов, но и приводит к серьезным искажениям у множества проектов, следующих за трендом.

Согласно рыночным данным, Hyperliquid уже продемонстрировала эффект лидера на рынке Perp DEX, но если рассматривать только это, ее оценка действительно близка к или даже превышает уровень пиковых времен таких пионеров, как GMX и dYdX. Однако рынок, похоже, более склонен рассматривать ее как «онлайн-обменник», что требует от нее демонстрации способности значительно привлечь пользователей традиционных централизованных бирж (CEX), чтобы поддерживать оценку, сопоставимую с CEX и публичными цепочками.

Технические инновации: значительно превосходящие обычную архитектуру Perp DEX

核心 конкурентоспособность Hyperliquid заключается в его уникальной технологической архитектуре:

· HyperBFT консенсусный механизм: пользовательский консенсусный протокол, разработанный для высокочастотной торговли

· Слоевая структура: Слой HyperCore и HyperEVM обеспечивают более эффективные вычислительные возможности

· Высокочастотный сводный движок на цепочке: реконструкция традиционного механизма торговли DEX

В сравнении, большинство следящих за трендом проектов по-прежнему остаются в традиционной框架е "внецепочного сватовства + цепочной расчет", по сути, всего лишь копированием или незначительной доработкой существующей модели Perp DEX. Эти проекты лишены существенных инноваций, но пытаются сопоставить свою оценку с Hyperliquid, что явно лишено разумных оснований.

Настоящая оборонительная линия Hyperliquid: экосистема приложений HyperEVM

После глубокого анализа несложно заметить, что основная ценность Hyperliquid заключается не только в данных о транзакциях, но и в его быстро развивающейся экосистеме приложений. Среда HyperEVM привлекла десятки инновационных проектов, образуя экосистему с атомарной совместимостью:

· Felix Protocol: основан на HYPE, токенах, заложенных для эмиссии стабильной монеты, использует доход от процентов на 107 миллионов долларов неиспользуемого USDC для обратного выкупа HYPE

· Лиминальные деньги: предоставляют продукт с дельта-нейтральной доходностью 16% APY

· Kinetiq: создание профессионального соглашения о ставках

· Hyperlend: развитие кредитной экосистемы

В настоящее время в экосистеме Hyperliquid активно разрабатывается от сорока до пятидесяти проектов, и такая глубина экосистемы является основным фундаментом для поддержки оценки его «онлайн-биржи». В отличие от этого, большинство подражателей полагаются только на объемы торгов, стимулируемые ликвидным майнингом (Farming), и не имеют основных условий для создания платформенной экосистемы, что затрудняет поддержку аналогичных оценочных ожиданий.

Логика оценки: противоречия и размышления

Рынок имеет явные противоречия в оценке Hyperliquid и его конкурентов:

· Hyperliquid как ведущий Perp DEX, цель - заменить CEX и стать «онлайн биржей»

· Aster как Perp DEX второго эшелона, однако заявляет, что хочет «защитить CEX», стать новым «онлайн-обменником», созданным CEX.

Это логическое недоразумение вызывает основную проблему: когда токены крупных CEX платформ уже существуют и представляют экосистему CEX, нужно ли рынку создавать «онлайн-обменник» из ничего? Эта путаница в логике оценки отражает текущую неопределенность рынка в отношении позиционирования новых DeFi инфраструктур.

Заключение: Технические инновации и экосистемное строительство являются核心 оценки

Оправдана ли оценка в 450 миллиардов долларов FDV для Hyperliquid, зависит от того, сможет ли она действительно осуществить переход от единственного приложения Perp DEX к полноценной экосистеме L1. Техническая инновационность и быстро развивающаяся экосистема приложений обеспечивают основу для этого перехода, но до того, чтобы стать настоящей «онлайн-биржей», еще далеко.

Для инвесторов понимание核心價值 Hyperliquid заключается в его экосистеме, а не просто в объеме торгов, что позволяет сделать более точную оценку. Для следящих за проектами, если отсутствуют аналогичные технологические инновации и способности к созданию экосистемы, слепое сопоставление оценки с Hyperliquid приведет к серьезному несоответствию ценности.