Когда Ethereum встречает Уолл-Стрит: эпическая миграция чипов

Автор: Cole

Эфириум, когда-то известный только в кругах гиков, переживает глубокую трансформацию. Он превращается из простой криптовалюты в «глобальный децентрализованный компьютер», который пользуется огромным спросом у мировых инвесторов. В центре этого превращения находится эпическая реконструкция распределения чипов Эфириума. Он больше не является игрой только между индивидуальными инвесторами; традиционные финансовые гиганты, публичные компании и различные учреждения активно входят на рынок, формируя совершенно новую рыночную структуру.

В настоящее время Эфириум переживает крупную миграцию капиталов, вызванную как техническими обновлениями, так и глобальной финансовой средой. Это не просто увеличение или уменьшение цифр, но и фундаментальное изменение его внутренней ценности и рыночного нарратива.

01 От «беспорядочного роста» к «экономии» токенов

С момента своего появления в 2015 году экономическая модель его родного токена ETH претерпела кардинальные изменения: от первоначальной простой и грубой инфляционной модели она эволюционировала в сегодняшнюю динамичную и сложную систему «гибкого предложения».

С самого начала, как и биткойн, Эфириум использовал механизм «доказательства работы» (PoW). Майнеры получали новые выпущенные ETH в качестве вознаграждения, потребляя большое количество электроэнергии для «майнинга», что привело к постоянному росту предложения ETH. В отличие от жесткого лимита в 21 миллион монет биткойна, Эфириум изначально не устанавливал фиксированный предел, что вызвало беспокойство у многих инвесторов о долгосрочных инфляционных рисках.

Однако обновление «Слияние» (The Merge) в сентябре 2022 года ознаменовало официальное прощание Ethereum с энергозатратным механизмом PoW и переход в экологичную и эффективную эпоху «Доказательства доли» (PoS). Теперь проверка блоков больше не зависит от соревнования по вычислительной мощности, а выполняется валидаторами, которые ставят ETH.

Более того, еще до обновления PoS сообщество Ethereum представило ключевое предложение под названием «EIP-1559». Основной механизм этого предложения очень изящен: каждая транзакция будет иметь базовую плату, которая будет напрямую уничтожаться, а не выплачиваться валидаторам. Это означает, что предложение ETH больше не является односторонним линейным ростом. Когда сеть занята и спрос на транзакции высок, количество уничтожаемых ETH значительно увеличивается. Когда количество уничтожаемых ETH превышает количество новых ETH, добавляемых через вознаграждения за ставку, общее предложение ETH будет уменьшаться, что приведет к дефляционному эффекту. Эта динамика баланса спроса и предложения напрямую связывает дефицит ETH с фактической степенью использования сети. Чем более процветающая и активная сеть, тем выше количество уничтожаемых токенов, что, в свою очередь, усиливает их дефицит.

По последним данным, обращающаяся供应量 Эфириума составляет примерно 120 миллионов ETH. Его рыночная капитализация в настоящее время составляет около 525 миллиардов долларов, что обеспечивает ему второе место в мировом рейтинге криптовалют по рыночной капитализации, уступая только Биткойну.

Эта динамическая модель «упругого предложения» позволяет ценности ETH основываться не только на его статусе как первичного актива, но и на его полезности в качестве «глобального децентрализованного компьютера». Это составляет основную логику распределения его токенов, а также делает его уникальным объектом для инвестиций.

02 Распределение эфириум-чипов: Игра четырех основных сил

Чтобы более ясно отразить распределение чипов Ethereum, следующая таблица разбивает количество ETH, контролируемое различными основными держателями, и процент от общего объема предложения. В настоящее время обращающееся предложение Ethereum составляет примерно 120 миллионов ETH.

Текущая структура чипов Ethereum

Распределение чипов Ethereum не является простой сортировкой адресов по балансу, а представляет собой сложную систему, состоящую из нескольких функциональных сегментов. В настоящее время его чипы в основном сосредоточены в четырех основных областях: сети стейкинга, DeFi-протоколах, централизованных торговых платформах и крупных институциональных держателях.

Сегмент стейкинга: новая доминирующая сила в ставках

С завершением «слияния» Ethereum, стейкинг стал важнейшим компонентом распределения токенов ETH. В настоящее время количество стейкнутых токенов ETH достигло 35,773,000, что составляет около 29,64% от общего объема обращения. Общая рыночная капитализация этой части стейкнутых ETH составляет около 160,26 миллиарда долларов, что предоставляет держателям ETH примерно 1,89% годовой доходности.

Однако проблема централизации на рынке стейкинга вызвала обсуждение духа децентрализации сети. Для работы полноценного узла валидации Ethereum требуется минимум 32 ETH. Это высокое финансовое требование делает невозможным для большинства розничных инвесторов напрямую участвовать в стейкинге. Чтобы решить эту проблему, появились ликвидные стейкинговые протоколы, такие как Lido, и услуги стейкинга централизованных торговых платформ, которые собирают средства пользователей для достижения порога в 32 ETH и предоставляют пользователям упрощенные услуги стейкинга.

Это удобство привело к высокой концентрации стейков ETH. Lido Finance является лидером в этой области, и его общая заблокированная стоимость на блокчейне Ethereum достигла 37,5576 миллиарда долларов, что делает его одним из главных участников в области стейкинга ETH. Хотя право собственности на эти стейки по-прежнему принадлежит индивидуумам, концентрация контроля действительно представляет собой потенциальный риск для долгосрочного развития Ethereum.

DeFi заморозка: основа процветания экосистемы

Распределение токенов Ethereum также отражается в его процветающей экосистеме децентрализованного финансирования (DeFi). Общая заблокированная стоимость (TVL) является ключевым показателем здоровья экосистемы DeFi, который представляет собой общую стоимость активов, заблокированных в децентрализованных протоколах.

В настоящее время общая заблокированная стоимость DeFi на блокчейне Ethereum составляет примерно 89,0943 миллиарда долларов, что занимает большую часть всего рынка DeFi. ETH, заблокированные в DeFi-протоколах, больше не являются простыми статическими активами, а выступают как средства производства для кредитования (например, MakerDAO), предоставления ликвидности (например, Uniswap) и пулов ликвидности. Этот механизм придаёт ETH новые экономические свойства, что делает его центральной фигурой в экосистеме Web 3. Эта заблокированная часть активов обеспечивает ключевую ликвидность и услуги для сети и является важным показателем здоровья и привлекательности экосистемы Ethereum.

Резервный фонд централизованных бирж: барометр рыночного настроения

Резерв ETH на централизованных биржах (CEX) является важным индикатором краткосрочных настроений на рынке и давления со стороны продавцов. Когда ETH массово выводится с бирж, это обычно указывает на то, что инвесторы переводят его в свои личные кошельки для долгосрочного хранения или используют его для стейкинга и приложений DeFi, что все эти действия предвещают бычьи настроения и намерения по долгосрочному накоплению.

Данные показывают, что вывод ETH из централизованных бирж находится на историческом уровне. Например, с 23 по 27 августа 2025 года резервы ETH на Binance снизились на около 10% менее чем за неделю, с 4,975 миллиона ETH до 4,478 миллиона ETH. Эта постоянная тенденция к выводу указывает на то, что рыночная структура переходит от доминирования краткосрочной спекуляции к доминированию долгосрочного удержания, что является положительным сигналом для стабильности цен ETH и его будущего роста.

Крупные институциональные инвесторы: Восход нового "кита"

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила девять эмитентов для запуска ETF на основе наличного эфириума, среди которых такие ведущие компании по управлению активами, как BlackRock, Grayscale и Fidelity. Это событие является решающим моментом в процессе «финансирования» эфириума. Оно предоставляет беспрецедентный и удобный канал для инвестиций в эфириум для глобальной традиционной финансовой системы (TradFi), превращая ETH из актива, который в основном принадлежит криптооригинальным инвесторам, в инвестиционный продукт, доступный для широкой публики.

Впечатляющая скорость и масштаб входа BlackRock. Согласно соответствующим данным, по состоянию на 2 сентября 2025 года, BlackRock владеет более 3 миллионов ETH через свой ETF на спотовый эфир (ETHA), что составляет общую стоимость около 12,9 миллиардов долларов. Этот объем владения составляет около 2,5% от общего объема обращения в мире, что делает его официальным «китом» эфира. Быстрое накопление BlackRock свидетельствует о том, что вход традиционного капитала окажет глубокое влияние на распределение токенов ETH.

Помимо традиционных финансовых гигантов, некоторые публичные компании также рассматривают Ethereum в качестве своего основного резервного актива. Например, компания по добыче криптовалюты BitMine изменила свой профиль и теперь является компанией, которая использует Ethereum в качестве основного резервного актива. В настоящее время у компании имеется 1,86 миллиона ETH, общая стоимость которых составляет около 8 миллиардов долларов, что делает ее одним из крупнейших корпоративных держателей ETH в мире.

03 Резюме

В настоящее время распределение фишек Ethereum формирует сложную новую структуру, совместно формируемую четырьмя силами.

Во-первых, высококонцентрированные пулы стейкинга и активная экосистема DeFi действуют как два огромных резервуара, которые заблокировали почти половину обращения ETH, значительно сократив доступные для торговли активы на рынке. Эта часть заблокированного ETH трансформировалась из простых "цифровых активов" в "производительные активы", способные генерировать доход, что создает прочную основу для долгосрочной ценности Ethereum.

В то же время продолжающееся сокращение резервов централизованных бирж указывает на то, что рыночные настроения переходят от краткосрочной спекуляции к долгосрочному удержанию. Инвесторы больше не спешат торговать на бирже, а вместо этого переводят активы в личные кошельки или на долгосрочное стекинг, что, безусловно, является положительным знаком для зрелости рынка.

В конце концов, традиционные финансовые гиганты и крупные китов, ускоряя свое вступление через ETF и внебиржевые сделки (OTC), продолжают истощать уже дефицитные свободно обращающиеся ресурсы на рынке.

Совместное действие этих множественных сил создает потенциальный «удар по предложению», то есть количество ETH, доступного для торговли на рынке, становится все меньше, в то время как спрос продолжает расти. Это изменение предвещает, что стоимость Ethereum будет определяться не только технологическими инновациями, но и все более прочной структурой токенов и растущей поддержкой со стороны институтов.