Гонконгский законопроект о стейблкоинах принят: необходимость верификации личности держателей токенов вызывает споры, относительно Децентрализованных финансов он довольно консервативен.

Автор | Aki Chen 吴说Блокчейн

Настоящая статья использует GPT для организации материалов, предназначена только для информационного обмена и не является инвестиционной рекомендацией. Пожалуйста, читатели, строго соблюдайте законы и нормативные акты вашей страны и не участвуйте в незаконной финансовой деятельности.

####Введение

1 августа 2025 года в Гонконге вступает в силу «Положение о стабильных монетах», согласно которому все организации, выпускающие или предлагающие стабилизированные фиатные монеты для местных розничных клиентов в Гонконге, должны подать заявку на получение лицензии, выданной Управлением денежного обращения, и строго соблюдать требования к резервам, обязательствам по AML/KYC и прозрачности. Управление денежного обращения Гонконга также объявило о начале приема заявок на лицензии на стабильные монеты, первая волна заявок завершится 30 сентября, а ожидаемое время выдачи первых лицензий - в начале 2026 года. Эта серия действий рассматривается в отрасли как «важная веха в процессе глобальной легализации стабильных монет», однако из-за строгих требований к реальной идентификации (KYC) и высоких барьеров для входа, она сопоставима с самыми строгими законами о стабильных монетах в мире, что вызвало резкие споры среди проектов Web3 и сообществ. В то же время Комиссия по ценным бумагам и биржам США представила проект Project Crypto, предлагая «инновационные исключения» без чрезмерной регуляции, что резко контрастирует с ситуацией в Гонконге.

####Обзор основных положений стабильных монет

Согласно новым правилам, все действия по выпуску, обращению или предоставлению местным розничным пользователям стабильных монет, привязанных к фиатной валюте, в пределах Гонконга должны быть лицензированы Управлением денежного обращения. Основные требования включают:

· Требования к капиталу: минимальный внесенный капитал 25 миллионов гонконгских долларов;

· Резервный механизм: 100% поддержка высококачественными ликвидными активами (наличные, краткосрочные государственные облигации), необходимо обеспечить хранение в изоляции, запрещено повторное залог.

· Механизм выкупа: пользователи должны иметь возможность выкупить по номинальной стоимости в течение 1 дня;

· Система идентификации (KYC): все данные пользователей должны храниться более 5 лет, сценарии DeFi и подключение анонимных кошельков явно запрещены;

· Запрещение рекламы: Неподдерживаемые стабильные монеты не могут быть рекламированы в обществе, за нарушение могут быть наложены штрафы и уголовная ответственность.

Среди всех регулирующих требований, требования KYC по идентификации личности стали основной темой споров в сообществе Web3. В соответствии с требованиями Управления финансовых услуг, эмитенты стейблкойнов должны не только проверять личные данные пользователей и хранить записи данных более 5 лет, но и не предоставлять услуги анонимным пользователям. Кроме того, на начальном этапе для каждого законопослушного владельца стейблкойна в Гонконге также требуется проверка личности. В связи с этим, члены Законодательного совета Гонконга заявили, что Управление финансовых услуг действительно будет внедрять правила KYC, но конкретные методы реализации пока не определены, а идентификация личности является одним из возможных решений. Помощник президента Управления финансовых услуг Гонконга (регулирование и борьба с отмыванием денег) Чэнь Цзиньхун также отметил, что данное решение является более строгим по сравнению с механизмом «белого списка», предложенным в предыдущем документе по борьбе с отмыванием денег. Тем не менее, в конечном итоге он добавил, что с постепенным развитием соответствующих технологий в будущем не исключается возможность умеренного смягчения правил.

!

Это означает, что на начальном этапе стабильные монеты в Гонконге, возможно, не будут иметь возможности прямого взаимодействия с DeFi-протоколами, децентрализованные кошельки и безлицензионные адреса будут изолированы от системы соблюдения норм, а такие взаимодействия также будут юридически рассматриваться как "неавторизованное использование". Можно увидеть, что по сравнению с масштабируемостью и свободой on-chain протоколов, регуляторы Гонконга больше акцентируют внимание на контроле над регулированием оборота стабильных монет. Эта мера и отношение к ней также воспринимаются некоторыми участниками рынка как холодный душ на применение стабильных монет в открытых финансовых сценариях на блокчейне. Это создает огромные разногласия с текущими основными стабильными монетами (такими как USDT, USDC), которые позволяют свободный перевод между кошельками и бесшовное подключение к DeFi-протоколам, что, безусловно, повлияет на пользовательский опыт и распространенность.

!

Усугубляет ситуацию то, что в соответствии с положениями «Регуляторной рамки для эмитентов стабильных монет» Управления денежно-кредитного регулирования Гонконга, при «предложении стабильной монеты» лицензированные лица обязаны соблюдать законы и нормативные требования соответствующей юрисдикции. Это правило подчеркивает, что необходимо не только обеспечить соответствие эмиссии, но и создать целую систему институциональных гарантий, охватывающую трансграничные операции, выявление запрещенных зон и активное блокирование.

Конкретно это включает в себя три обязательства:

1. Запрещено предоставлять услуги в определенные регионы

Лицензиаты должны убедиться, что они не осуществляют выпуск или предложение в юрисдикциях, где торговля стабильными монетами запрещена. Регуляторы рекомендуют использовать многогранные методы для достижения этого, включая: проверку документов, удостоверяющих личность пользователей (например, удостоверение личности или паспорт), для определения национальности или места жительства; определение реального географического местоположения пользователя через IP-адрес или технологии GPS; техническую блокировку доступа из ограниченных районов, чтобы предотвратить загрузку, регистрацию или покупку. Это требование по сути требует от лицензиатов выполнения роли "географического риск-фаервола", чтобы разорвать потенциальные пути доступа к ограниченным районам с источника выпуска, чтобы избежать нарушения законов других стран или возникновения трансграничных регуляторных споров.

!

3.5.3 Также четко указано, что лицензированные лица должны проверять, используют ли пользователи виртуальные частные сети, чтобы определить, то есть если использование стейблкоинов не разрешено в вашем регионе, даже если вы используете виртуальную частную сеть, это будет считаться нарушением. Это значительно увеличивает порог для пользователей, каждый пользователь должен предоставить удостоверение личности, процесс сложный, что стирает опыт "открыть кошелек и использовать". В то же время это может затруднить доступ для пользователей по всему миру; пользователи, не являющиеся местными жителями Гонконга, могут на практике не иметь возможности использовать стейблкоины, выпущенные в Гонконге, если они явно не включены в политику. Переводы также строго ограничены, держатели лицензий на стейблкоины будут рассматриваться как финансовые учреждения и должны соблюдать требования FATF касательно правил перевода средств, перед переводом необходимо убедиться, что как получатель, так и инициатор завершили KYC и предоставили соответствующую информацию, в противном случае платформа или контракт могут заблокировать выполнение сделки.

Требование, регулируемое Гонконгом, по сути, превращает "стабильные монеты" в электронные документы, представляющие собой контролируемую циркуляцию электронных денег или банковских токенов, которые больше не являются общими децентрализованными активами на блокчейне, а представляют собой: цифровой инструмент с привязкой к реальному имени, территориальными ограничениями и регулирующими атрибутами.

2. Маркетинг и операции за границей должны быть полностью соответствующими требованиям

Помимо обязательств по блокировке запрещенных торговых юрисдикций, положения также требуют от лицензированных лиц обеспечения соответствия всей бизнес-операции и маркетинговой деятельности (таких как рекламные акции, партнерские каналы, развертывание приложений и т.д.) применимым нормативным актам целевого рынка. Это означает:

· Запрещено отправлять маркетинговый контент в регионы без разрешения;

· Необходимо оценить, обладает ли зарубежный партнер компетенцией в области соблюдения норм.

· Следует осторожно обращаться с языковыми версиями сайта, условиями обслуживания и т.д., чтобы избежать создания юридического факта «фактического предоставления услуги».

3. Непрерывный мониторинг и динамический механизм корректировки

Регуляторы продолжают требовать от лицензированных участников создания механизмов постоянного мониторинга, пристального внимания к изменениям в политике различных стран / регионов и своевременной корректировки собственных бизнес-стратегий и технических мер. Например: если в какой-либо стране вводится запрет на стабильные монеты, эмитент должен немедленно прекратить соответствующие услуги; если стандарты регулирования ужесточаются (например, требуется дополнительная лицензия или требования к реальному имени), необходимо одновременно обновить процессы KYC и систему соблюдения нормативных требований.

На это председатель правления и CEO HashKey Group доктор Сяо Фэн ранее отметил, что в традиционной финансовой сфере механизмы борьбы с отмыванием денег сильно зависят от извлечения информации на основе идентификации и связи учетной информации. Однако на практике эта система сталкивается с серьезными bottleneck-ами в сценах, охватывающих множество банков, множество регионов и пересекающих юрисдикционные границы. В отличие от этого, криптоиндустрия в последние годы разработала механизмы отслеживания на блокчейне и аннотирования адресов, которые предлагают другой подход к борьбе с отмыванием денег. В системе блокчейна каждая транзакция является публичной и прозрачной, исторические потоки средств любого адреса могут быть полностью отслежены. От эмиссии токенов, первой циркуляции, межсетевого перевода до окончательного владения, информация на блокчейне обладает свойствами неизменности, глобальной читаемости и синхронизации в реальном времени, что повышает эффективность и точность распознавания путей отмывания денег.

####Анализ влияния на отрасль: реакция проектной команды, пользователей и рыночной цепочки

Согласно репортажу Techub News, в Гонконге, в первый день вступления в силу «Положений о стабильных монетах» 1 августа, некоторые офлайн-магазины OTC криптовалют, включая One Satoshi, временно приостановили свою деятельность из-за опасений нарушить регуляторные нормы. В то же время несколько магазинов OTC выбрали продолжать свою обычную работу, и в индустрии существуют разногласия в понимании сферы применения новых правил. После введения правил реакция веб3-индустрии Гонконга была разной. Кто-то сказал: «Наконец-то появилась регуляция», но другие откровенно заявили: «Это не та регуляция, которую мы хотели». Система идентификации, лицензирование и высокие барьеры — один за другим ограничения не допускают множество оригинальных проектов. Особенно стабильные монеты не могут напрямую подключаться к DeFi, а анонимные кошельки и открытые контракты исключены из соответствия, что фактически означает явное заявление: стабильные монеты Гонконга не будут поддерживать свободное обращение на цепочке.

Для некоторых команд, которые изначально надеялись сделать Гонконг базой для Web3, это, очевидно, является ударом. Если вы хотите выпустить токен, вам нужно подать заявку на лицензию; если вы хотите создать кошелек, вам необходимо убедиться, что каждый адрес зарегистрирован на реального человека — это противоречит традиционному смыслу "Web3", больше похоже на "Web2.5", или, скажем, "разрешительную цепочку финансов". Более реальная проблема заключается в том, что этот закон исключает некоторых малых и средних предпринимателей; хотя Управление финансовых услуг Гонконга говорит, что приветствует инновации, похоже, что они больше рады банкам и крупным игрокам, только приглашенные учреждения или платформы имеют право подать заявку на лицензию. Вся система больше похожа на то, чтобы позволить "легитимным силам" контролировать развитие стейблов, индивидуумы и малые проекты либо наблюдают, либо покидают. Если раньше экосистема Web3 в Гонконге была дикой, то сейчас это полное "переформирование порядка". Просто в процессе стремления к соблюдению норм и финансовой стабильности Гонконг, возможно, также теряет ту свободу, которая изначально привлекала разработчиков.

####в сравнении с другими региональными регуляторными рамками

В отличие от только что представленного на другом берегу океана плана Project Crypto, новый регламент по стейблкоинам в Гонконге характеризуется четкостью регулирования, строгой KYC-идентификацией и высокой эффективностью мер против отмывания денег.

!

Можно заметить, что текущая стратегия Гонконга больше ориентирована на создание "приближенными к суверенному уровню расчетных инструментов", подчеркивая ведущее значение регулирования и финансовую безопасность, при этом отключая типичные для Web3 безразрешительные структуры, вызовы контрактов, децентрализованные кошельки и другие ключевые возможности от системы регулирования. Это в определенной степени предполагает, что стабильные монеты "могут обслуживать только регулируемые финансовые учреждения", а не использоваться в качестве нейтральной инфраструктуры для цепочки.

В отличие от этого, хотя MiCA в ЕС также подчеркивает KYC, она допускает определенную гибкость — например, предусмотрены исключения для операций с низкими суммами или разрешены анонимные кошельки; в то время как DTSP в Сингапуре ближе к концепции "слоеного песочницы", приветствуя DeFi проекты с возможностями управления рисками, которые могут постепенно начать свои эксперименты. В США, хотя регулирование долгое время отставало, после подписания Закона GENIUS, публикации Отчета PWG и запуска проекта "Project Crypto" уже поступили сильные сигналы о переходе к модернизации на основе Блокчейн, которая учитывает финансовые инновации. Текущий председатель SEC в своей публичной речи подчеркнул: "Мы вводим регулирование ради регулирования, совершая шаги, которые можно было бы назвать обрезанием ног, чтобы обуться".

Это сравнение выявляет основные различия: Гонконг делает ставку на соответствие инфраструктуры стабильных монет, США переходят к модернизации на основе блокчейна, ЕС ищет универсальные стандарты, а Сингапур сохраняет открытость финансовым экспериментам. Текущий курс Гонконга больше подходит для обслуживания оффшорных расчетов в рамках "лицензируемого цепного финансирования", тогда как для пути Web3, акцентирующего внимание на открытой экосистеме и анонимных транзакциях, его совместимость и привлекательность относительно ограничены.

####Заключение: может ли соблюдение норм и открытость найти баланс, Гонконг все еще испытывает границы.

Регулирование должно продвигаться вперед, но также должно оставлять пространство для маневра. Гонконг, как финансовый центр Азии, является не только полем для экспериментов в области технологий и институтов, но также несет ответственность за установление парадигмы для региона и даже для всего мира. Тем не менее, при продвижении механизма KYC, противодействия отмыванию денег и отслеживаемости, как сохранить пространство для конфиденциальности на блокчейне, как сохранить определенную степень открытости и масштабируемости при обеспечении финансовой безопасности, является настоящим долгосрочным вызовом этого законопроекта. Как сказал доктор Сяо Фэн, основная характеристика блокчейна заключается в том, что он не требует разрешений для развития. Любой человек может свободно присоединяться или покидать сеть, тогда как акцент на实名制 и механизмах одобрения в текущем регулировании стабильных монет Гонконга в некотором смысле противоречит этой логике открытости без разрешений.

Стейблкоины по сути являются инструментом институциональных инноваций, который связывает ончейн и оффчейн, соединяя традиционное и будущее. Если будет чрезмерное "родительское" регулирование, это не только усложнит интеграцию в текущую экосистему DeFi, но и может привести к утрате ключевой позиции Гонконга в перестройке глобального цифрового финансового порядка. На следующем этапе реализации и интерпретации, как Гонконг найдет баланс между жесткостью регулирования и технологической гибкостью, заслуживает постоянного внимания со стороны всех заинтересованных сторон.