Чёрный камень Легенда объединяется с отцом Tether: это не фонд, а «Беркшир» шифрования?

Эксперт по слияниям и поглощениям Blackstone Group Чжэн Чжилиан и соучредитель Tether Рив Коллинз объединили усилия для привлечения 1 миллиард долларов через SPAC компанию MBAV, чтобы создать диверсифицированный публичный фонд шифрования.

Автор: Люк, Mars Finance

Согласно сообщениям Bloomberg, легенда по слияниям и поглощениям из Blackstone Чин Чу (Chinh Chu) объединяется с соучредителем империи стабильных монет Tether Ривом Коллинзом (Reeve Collins), чтобы собрать до 1 миллиарда долларов через специальную компанию по приобретению (SPAC) M3-Brigade Acquisition V Corp. (MBAV) для создания публичного многообразного фонда шифрования.

Когда лучшие трейдеры «старых денег» с Уолл-стрит и архитекторы «новых криптомиллионеров» встают рядом, взгляды рынка, естественно, сосредотачиваются. Это не просто простое объединение капитала, а первое глубокое слияние двух совершенно разных парадигм власти — «власти репутации», основанной на безупречной биографии и институциональном доверии, и «структурной власти», коренящейся в инфраструктуре рынка. Но если интерпретировать это просто как очередного «следователя» за «корзиной» крипто ETF, можно упустить ключевую мысль этой большой игры. Это больше похоже на тщательно спланированное «структурное приобретение» — они приобретают не только такие активы, как биткойн, эфириум и Solana, но и пытаются создать совершенно новую «платформу управления криптоактивами», которую смогут понять и с которой будут работать традиционные капитальные рынки.

Это заставляет задуматься: когда институциональные средства завершат «новичковые задания» перед дверями биткойн ETF, действительно ли истинная ценность этого «усовершенствованного» инвестиционного инструмента, созданного совместно Чжэн Чжилианом и Коллинзом, недооценена рынком? Является ли он новым инструментом, который Уолл-стрит использует для интеграции в мир шифрования, или это новый вид, созданный для создания долгосрочной ценности, сопоставимый с «Бerkshire Hathaway» в мире шифрования?

Когда «Уолл-стритский фаервол» встречает «шифрование-нативную ОС»

Любой прорывной продукт имеет свои корни в генах основателя. Комбинация Чжэн Чжилианя и Коллинза можно назвать идеальным слиянием двух самых необходимых на рынке доверительных сертификатов: безупречного соответствия и глубокого врожденного понимания.

Кто такой Чжэн Чжилианг? Он ветеран Blackstone с 25-летним стажем, который руководил сделками по поглощению таких гигантов, как немецкая химическая компания Celanese и финансовая софтверная компания SunGard на уровне сотен миллиардов долларов, будучи «охотником за ценностями». Эти сделки известны своей сложной структурой, напряженными переговорами и точным выявлением долгосрочной ценности, что принесло Blackstone миллиарды долларов прибыли. Его имя для традиционных институциональных инвесторов является «барьером репутации». Он олицетворяет самые строгие проверки должной осмотрительности, наиболее зрелый риск-менеджмент и самые высококлассные институциональные связи, а «премия Чжэна» (Chu Premium), основанная на блестящих результатах, является аурой, которую рынок не может игнорировать.

После ухода из Blackstone он основал CC Capital, который продолжил эту инвестиционную философию «архитектора». С помощью SPAC он успешно вывел такие компании, как фотобанк Getty Images, на публичный рынок, доказав, что он давно уже является мастером в использовании финансовых инструментов для上市. Его участие по сути является «авторитетной проверкой» всей многообразной шифрование-арены, заявляя рынку: эта область уже была рассмотрена лучшими умами Уолл-стрит и обладает ценностью, которую можно анализировать, оценивать и удерживать на долгосрочной основе. Для тех фондовых менеджеров, которые все еще колеблются, следовать по стопам Чжэн Чжи Ляна, безусловно, является мудрым шагом для снижения карьерного риска.

А Риф Коллинз управляет другой операционной системой. Он совместно основал Tether (USDT), и хотя в ходе его развития никогда не прекращались споры о прозрачности резервов, которые даже привели к огромным штрафам со стороны регуляторов, это нисколько не поколебало его статус как безусловной «основной финансовой ОС» в мире шифрования. В большинство торговых дней объем торгов USDT значительно превышает совокупный объем биткойна и эфириума, составляя «уровень расчетов» в шифрованной торговле. Где находится реальная ликвидность рынка? Каковы слабые места торговой структуры? Как работают скрытые правила в цепочном мире? Эти вопросы являются «бета-версией» информации, которую не могут предоставить никакие внешние исследовательские отчеты.

Ценность Коллинза заключается в том, что он может направлять этот фонд, избегая невидимых подводных рифов. Его последующие проекты, такие как BLOCKv, также подтверждают, что он является постоянным инноватором в области технологий. Именно в этом заключается изящество данного союза. «Система репутационных защит» Чжэн Чжилианя идеально хеджирует неопределенные риски, связанные с фоном Коллинза, позволяя глубинные знания о «шифрование нативной ОС» безопасно упаковывать и продавать мировому рынку. То, что они строят, - это не просто простой портфель активов, а компания по управлению активами с топовым «продуктовым менеджером» (Коллинз) и топовым «главным риск-менеджером» (Чжэн Чжилиань).

Искусство обратного слияния: «вооруженные» SPAC

Сражение топовых игроков зависит не только от стратегии, но и от тактики. Они не выбрали традиционное IPO и не начали с нуля новый SPAC, а вместо этого прямо «захватили» уже上市ованную «оболочку» — M3-Brigade Acquisition V Corp. (MBAV), тем самым максимально эффективно использовав финансовый инструмент SPAC.

SPAC, или специальная компания для приобретения, по сути является публичной компанией, которая имеет только наличные средства и не ведет реального бизнеса, и ее единственная цель заключается в том, чтобы в установленный срок (обычно два года) объединиться с частной компанией, помогая последней осуществить «обратное IPO». После безумия и разрыва пузыря 2021 года рынок SPAC 2025 года вернулся к разумности, находясь под руководством опытных «непрерывных инициаторов», таких как Чжэн Чжилиан. Они прекрасно понимают, что для шифрования фонда скорость является жизненной линией. Традиционный процесс IPO занимает от 6 до 12 месяцев и сталкивается с крайне строгим и непредсказуемым контролем со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), когда дело касается шифрования бизнеса.

Операции Чжэн Чжилианя и Коллинза можно считать учебным примером «вооружения» SPAC. Они приобрели права инициаторов, получив контроль над этой уже котируемой компанией (MBAV). Эта серия операций прошла гладко: приобретение, очищение управленческой команды, изменение названия на CCRC Digital Assets Corp., и быстрое изменение направления — от изначально запланированной энергетической отрасли к шифрованию активов. Это означает, что они полностью обошли процесс IPO SPAC, практически получив «вставку и использование» торговой площадки на открытом рынке. Это позволило им с максимальной скоростью запустить募资 на сумму 10 миллиардов долларов и завершить капиталовложения, успев на рынок в нужный момент. Это стремление к эффективности само по себе является мощным конкурентным барьером.

«Открытие ценности 2.0» для институциональных инвестиций

Если 2024 год будет годом спотового биткойн ETF, когда учреждения завершили «открытие ценности 1.0» для шифрования активов, то этот фонд нацелен на «открытие ценности 2.0» — то есть на расширение от единственного «цифрового золота» до ставок на ценность всей экосистемы инфраструктуры Web3.

Как сказал генеральный директор BlackRock Ларри Финк, будущее отрасли заключается в более широком «токенизации активов», а не только в биткойне. Эфириум, будучи ведущей платформой для смарт-контрактов, является основой децентрализованных финансов (DeFi) и NFT, представляя собой «прикладной уровень» следующего поколения интернета; Солана, благодаря своей высокой пропускной способности и низким транзакционным затратам, демонстрирует огромный потенциал в высокочастотных сценариях, таких как платежи и игры, представляя собой прорыв «уровня производительности». Инвестиции в них эквивалентны переходу от ставок на «цифровое хранение ценности» к ставкам на «инфраструктуру следующего поколения интернета». Исследования таких организаций, как Ernst & Young, Coinbase и Fidelity, также подтверждают, что интерес институциональных инвесторов быстро расширяется от биткойна к другим «альткойнам», DeFi и токенизированным активам.

До этого момента учреждения, стремящиеся к диверсифицированному размещению, в основном могли выбирать только трастовые продукты, такие как GDLC от Grayscale или BITW от Bitwise. Однако эти продукты, торгуемые на внебиржевом рынке (OTC), на протяжении длительного времени сталкиваются с проблемами нехватки ликвидности, а также значительными дисконтом или премией между ценой и чистой стоимостью активов (NAV), что отпугивало многие учреждения, стремящиеся к точному рисковому экспозиции.

CCRC Digital Assets Corp. предоставляет структурированное «повышение уровня атаки». Как операционная компания, которая будет листинговаться на основной площадке NASDAQ, ее управление, раскрытие информации и ликвидность будут соответствовать обычным акциям. Акционеры обладают правом голоса, структура управления компанией более прозрачна, и цена ее акций будет более тесно колебаться вокруг чистой стоимости активов, устраняя проблемы с дисконтом и премией, беспокоящие трастовые продукты. Более того, это больше не пассивный индексный траст, а активно управляемая компания, которой лично управляют два гиганта отрасли. Это означает, что в условиях резких колебаний рынка она имеет потенциал для гибкой корректировки портфеля, активного хеджирования и захвата альфа-доходов, что является характеристикой, которой лишены пассивные ETF и о которой мечтают институциональные инвесторы.

Открытие ценности, потому что структура правильная

В мире инвестиций самые проницательные охотники ищут не недооцененные цены, а игнорируемые структуры. Цены могут колебаться, но правильная структура может постоянно создавать ценность. Именно в этом заключается основная ценность этого гигантского корабля стоимостью 1 миллиард долларов, созданного совместными усилиями Чжэн Чжилианя и Коллинса.

Его разрушительная сила не в том, сколько биткойнов или эфира он держит, а в его беспрецедентной уникальной «структуре»:

• Структура управления: репутационная поддержка легенды Уолл-стрит + врожденная мудрость создателей шифрования. Это решает две крупнейшие проблемы инвестирования в шифрование: дефицит доверия и асимметрию информации.
• Структура капитала: быстрое上市 через SPAC, обладая высокой ликвидностью и прозрачностью на открытом рынке. Это решает проблемы традиционных фондов шифрования с выходными каналами и непрозрачной оценкой.
• Структура инвестиций: активное управление, способное гибко улавливать рост всего шифрования экосистемы (а не только отдельных активов). Это решает ограничения пассивных индексных фондов, которые не могут справляться с резкими изменениями на рынке и получать превышающие доходы.

Эта триединственная структура позволяет CCRC Digital Assets Corp. выйти за рамки обычных фондов. В текущем рынке, возможно, все еще рассчитывают чистую стоимость криптоактивов, которые может держать этот фонд. Но более мудрые инвесторы уже начали оценивать его как «платформенную ценность»上市资产管理公司. Это скорее похоже на «Беркшир Хэтэуэй» криптомира — холдинговая платформа, управляемая топ-менеджерами, с целью долгосрочного удержания и управления оптимальными цифровыми активами.

История только начинается. В эпоху, когда регуляторная среда становится все более ясной, а спрос со стороны учреждений продолжает расти, этот «правильно структурированный» актив, безусловно, станет ключевым объектом для оценки зрелости рынка. Его рождение и развитие станут настоящим «термометром» для измерения склонности к риску со стороны учреждений в новой регуляторной среде и, возможно, приведут капитал от порога мира шифрования прямо в зал.