Moderador: Sr. Z,168X
Convidado: Dovey Wan, Fundador, Primitive Ventures
**“O Bitcoin já não consegue acompanhar o ARKK – a IA está a absorver liquidez global, e o mercado cripto nem sequer está verdadeiramente morto.”**Numa entrevista exclusiva ao programa East-West Capital Dialogue “168X”, Dovey Wan, fundadora da Primitive Ventures, analisou profundamente a subversão da IA para o panorama global da liquidez, a crise existencial dos trabalhadores de colarinho branco e a filosofia de sobrevivência da “sensibilidade direta” no mercado urso das criptomoedas, numa perspetiva prática que abrange anos de perspetivas práticas nos círculos tecnológicos e de capital da China e dos Estados Unidos.
Dovey Wan, um homem conhecedor de tecnologia com um mestrado em sistemas de informação pela Carnegie Mellon University e antigo diretor-geral da DHVC, liderou investimentos iniciais em dezenas de projetos de infraestrutura blockchain como Dfinity, Cosmos, StarkWare, entre outros. Em 2018, fundou o Evergreen Fund, que opera inteiramente com capital próprio e não aceita LPs externosEmpreendimentos Primitivos, que se foca em investir em inovadores nativos de criptomoedas e em financiar desenvolvedores independentes de Bitcoin Core no auge do inverno. Hoje, o portefólio da Primitive Ventures abrange mais de 50 projetos, abrangendo setores de ponta como DeFi, provas zero-knowledge, Bitcoin Layer 2, infraestrutura de IA e muito mais.
A Grande Divisão na Liquidez: Quando o Bitcoin já não consegue acompanhar o ARKK
“Já tweetei repetidamente em 2024 que a própria cadeia de abastecimento de liquidez da Crypto sofreu muitas mudanças estruturais”, disse Dovey direto ao assunto.
Ela deu-o em Bitcoin**ARKK (ARK Innovation ETF)**Tomemos a relação com tendências como exemplo -
Antes do momento GPT, o ARKK era muito semelhante ao movimento do Bitcoin: ambos eram essencialmente**“Apenas expansão de avaliação, sem expansão de valor”**de ativos puramente movidos pela liquidez.
Mas após o momento do GPT, as ações de crescimento da IA começaram a gerar lucros reais e fluxo de caixa. Após o teste dos momentos da DeepSeek, a lógica de avaliação das ações de crescimento por IA tornou-se mais clara.
**Em meados de 2025, surgiu uma divergência chave: o Bitcoin já não consegue acompanhar os ganhos da ARKK.**Isto significa que a liquidez está a rotacionar – desde ativos puramente expansivos de avaliação até ações de crescimento por IA que podem ser precificadas pelos fluxos de caixa reais.
Por causa disso, nota Dovey, a Primitive Ventures começou a registar desde cedoTSMC e SK hynixe outras empresas centrais da cadeia de abastecimento de IA.
Além disso, observou uma tendência significativa:As ações dos EUA são “moeda circulada”。
Impulsionado pelo retalho, altamente alavancado, liderado pelos traders, e volatilidade extrema. Incluindo os recentes crashes repentinos da prata e do ouro, todos apresentam características semelhantes às do mercado cripto. “Muitos dos modelos usados pelas instituições no passado são, na verdade, muito inaplicáveis”, disse ela de forma direta. “A estrutura do perfil do trader também está a mudar.”
E há uma força motriz mais profunda por trás disto. Os trabalhadores de colarinho branco que foram expulsos do local de trabalho tradicional pela IA estão a entrar coletivamente no mercado de negociação.
Os colarinhos brancos são os cavalos da carruagem: uma contagem decrescente de cinco anos até ao fim da IA
Dovey acrescenta uma estatística chocante:Na primeira metade de 2025, apenas 1.000 novos empregos serão criados em toda a cidade de Nova Iorque.
“Os amigos financeiros estão desempregados”, disse ela sem rodeios. “Advogados juniores também estão desempregados. Então, o que podem estas pessoas fazer? Têm literacia financeira, acesso a todo o tipo de instrumentos financeiros, têm conhecimento – por isso, são basicamente todos traders de porão.”
Esta tendência ecoa o artigo que ela escreveu durante o evento GameStop –Quando o populismo financeiro é combinado com tendências culturais, a estrutura dos participantes do mercado sofrerá mudanças fundamentais.
Profetizou Dovey,A IA tornar-se-á uma nova ideologia。 Ela viu o filho de três anos da amiga conversar com AI todos os dias assim que aprendeu a falar, porque os pais simplesmente não conseguiam satisfazer a curiosidade infinita dos filhos.
“O mundo será muito estranho no futuro, mas muitas pessoas não estão preparadas para isso.”
Mas o que realmente preocupa Dovey é uma rutura estrutural mais profunda.
Modelos económicos anteriores assumiam que, quando a economia crescia rapidamente, o emprego também crescia. A dupla missão do Fed de “emprego e inflação” baseia-se nesta suposição.
Mas a IA pode estar prestes a quebrar esta equação e permitir que a humanidade entre num mundo onde “crescimento super-rápido + desemprego ultra-elevado” coexistam.
“As pessoas usam sempre a analogia de uma máquina a vapor a substituir uma trabalhadora numa fábrica têxtil”, disse Dovey.**Mas não acho que seja um trabalhador de fábrica têxtil – talvez um cavalo numa carruagem.**Quando a potência mais barata entrar, o capital escolherá naturalmente a mais barata."
O seu julgamento é extremamente específico:Dentro de cinco anos, as fábricas do Vale do Silício deixarão de precisar de “engenheiros funcionais específicos”; A contabilidade, a auditoria das Big Four e um grande número de empregos de serviços intensivos em papelada também serão substituídos por IA dentro de cinco anos.
Mesmo que estas empresas atrasem os despedimentos devido à inércia da gestão e responsabilidade social, estes tornar-se-ão inevitáveis assim que o peso dos custos operacionais começar a ameaçar o seu estatuto ecológico.No geral, dentro de cerca de uma década, toda a sociedade será completamente remodelada pela produtividade da IA.
Ela deu um exemplo vívido: depois de Musk ter assumido o Twitter, houve despedimentos em grande escala, e o Twitter melhorou. Mesmo que a Google despeça um terço dos seus engenheiros, ela acha que continuará a funcionar bem.
“Para cada indivíduo, como manter a resistência à IA e a imunidade à IA é o tema mais importante da próxima década”, concluiu Dovey.
Jogo geopolítico da TSMC: Como a “rapariga bonita” se protege entre dois irmãos mais velhos
Outro tema provocador na entrevista foi a análise aprofundada de Dovey sobre a estratégia geopolítica da TSMC. A Primitive Ventures não só atribuiu ações à TSMC, como também passou dois ou três anos a pesquisar sistematicamente a empresa.
“Gostamos mais da TSMC, não só porque é um monopólio na fabricação de wafers, mas também por causa do fundadorZhang ZhongmouExtremamente inteligente e tem um plano de sucessão muito bom”, disse Dovey. Chegou mesmo a fazer uma viagem especial a Taiwan para comprar o segundo volume da autobiografia de Zhang Zhongmou, acreditando que continha muita sabedoria sobre herança empresarial.
Ela analisou o paradoxo central que a TSMC enfrenta: se a fábrica do Arizona avançar diretamente para 3nm e o progresso for rápido, a TSMC correrá o risco de “receber salários no fundo da lista” – os Estados Unidos podem usar a TSMC como a maior moeda de troca nas negociações com a China e, quando a capacidade de produção doméstica dos EUA amadurecer, o valor estratégico da TSMC como “protetor nacional” de Taiwan diminuirá significativamente.
**Por isso, a TSMC optou por cooperar com o Japão para atualizar, passando do original 6nm para o 3nm. Este é um movimento estratégico extremamente subtil.**Por um lado, não se pode permitir que os Estados Unidos recebam salários no fundo do pote; Por outro lado, o progresso em si é lento devido à ética profissional e à burocracia. Tanto pública como privada, a TSMC precisa de garantir um caminho alternativo.
Dovey resumiu a situação de Taiwan com uma metáfora vívida:**“Taiwan é um pouco como uma rapariga muito bonita, e os irmãos mais velhos de ambos os lados têm ciúmes.”**Ela acredita que, quando os dois irmãos mais velhos têm ciúmes de si próprios, esta “rapariga” devia melhorar freneticamente o seu prato básico – usar o conhecimento que aprendeu com o irmão mais velho para começar a sua própria carreira, para que, mesmo que o irmão mais velho já não sinta ciúmes dela no futuro, ela possa viver uma boa vida.
Ela estende esta lógica a um quadro mais amplo: Taiwan dependia da defesa militar no passado, mas agoraA IA e o poder computacional estão a tornar-se um novo tipo de ativo de defesa。
A sede da NVIDIA no estrangeiro em Taipé, a relação profissional de herança “pai-filho” entre Jensen Huang e Zhongmou Zhang, e a política de respatriação da nova Primeira-Ministra do Japão, Sanae Takaichi, estão todos a remodelar o panorama geopolítico de poder da cadeia global de abastecimento dos semicondutores.
A sensação de silêncio absoluto ainda não chegou: sugadores de sangue da SpaceX, sensibilidade direta e a lei da sobrevivência no mercado em baixa
Falando sobre as perspetivas do mercado, o famoso artigo de Dovey “Quem Está a Pagar pelo Mercado Em Alta” foi mencionado pelo apresentador Mr. Z. Perante o pessimismo atual no mercado cripto, o seu julgamento é calmo e afiado.
“O sentimento será definitivamente mais baixo e os preços mais baixos. Um verdadeiro mercado em baixa devia ser muito silencioso, deveria haver um silêncio absoluto”, disse ela, “mas agora há novos apanhamentos todos os dias, e há todo o tipo de discussões todos os dias. Estamos longe do ponto da morte.”
Ela destacou um evento significativo de risco de liquidez em 2026:IPO da SpaceX。 A SpaceX planeia abrir capital em meados de 2026 com uma avaliação de cerca de 1,5 biliões de dólares, podendo angariar até 50 mil milhões de dólares. Se avançar, será a maior IPO da história da humanidade.
“Só uma IPO custa 1,5 biliões de dólares”, analisou Dovey. Os investidores na SpaceX têm mantido a empresa há muito tempo e precisam de obter lucros; Aliado à sua complexa estrutura acionista após a fusão com a xAI,Este será um “evento de grande escala a retalho e sugador de sangue” abrangendo tanto mercados privados como públicos, criando um enorme impacto de liquidez em todo o mercado de ativos de risco.
Ela também observou que o mercado começou a tornar-se extremamente cauteloso: todos os bons relatórios de resultados estão a desencadear a captação de lucros, e gigantes de biliões de dólares como a Microsoft podem subir e descer 15% antes e depois, “como as ações de memes.”
A volatilidade extrema está a mudar a ecologia do mercado. 2026 não será um ano fácil.
Para diferentes tipos de traders, a Dovey dá conselhos muito distintos:
Se for um caçador de volatilidade, 2026 será o “ano dourado”– Empresas quantitativas como QRT e HRT estão a ganhar muito dinheiro. Mas se for um trader direcional e subjetivo, precisa de ser ainda mais cauteloso.
Como alocadora de ativos a longo prazo, tal como a Primitive Ventures, escolheu manter “Sensibilidade contundente”: Ter reservas de caixa suficientes, manter-se relativamente insensível às flutuações de curto prazo e esperar pacientemente até que o silêncio absoluto chegue realmente.
