Com a implementação oficial do Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA) na UE em 2024, as stablecoins em euros vivem um ciclo de crescimento há muito esperado. Dados indicam que, nos 12 meses após a implementação do MiCA, a capitalização de mercado das principais stablecoins em euros cresceu mais de 100% em comparação com o ano anterior, invertendo completamente a tendência de declínio anterior. Até meados de 2025, a capitalização total de mercado das stablecoins em euros já se aproxima dos 500 milhões de dólares, e o volume de negócios mensal saltou de menos de 400 milhões de dólares para 38 bilhões de dólares, com EURC e EURCV liderando o crescimento.
À primeira vista, as stablecoins em euros parecem estar a “renascer rapidamente”, e o mercado de criptomoedas europeu parece estar a desfrutar de um ambiente de maior liquidez. No entanto, a questão crucial que realmente afeta a execução dos preços pelos traders está escondida na estrutura das plataformas de negociação e dos livros de ordens.
Dados de pesquisa mostram que a rápida expansão do mercado de stablecoins em euros não se deve totalmente a uma demanda adicional, mas sim a uma reestruturação do mercado impulsionada pela regulamentação. Após a definição de requisitos de conformidade pelo MiCA, as exchanges concentraram-se em remover produtos que não atendiam aos critérios, aumentando rapidamente a participação de mercado das stablecoins em conformidade, que chegou a ultrapassar 90%. No entanto, o volume de negociação semanal total de stablecoins em euros não voltou aos níveis históricos, indicando que “aumento de quota” não equivale necessariamente a “aumento de liquidez real”.
No que diz respeito às negociações de BTC e ETH em euros, a melhoria na qualidade de execução advém mais de uma alta concentração de liquidez do que do próprio crescimento das stablecoins. Dados mostram que a proporção de BTC-EUR no mercado global de negociações de Bitcoin em fiat já se aproxima de 10%, significativamente acima dos níveis anteriores. Contudo, esse volume de negociação está altamente concentrado em poucos plataformas, sendo que quatro CEXs representam mais de 85% do volume de negociações em euros, com a Bitvavo chegando a quase metade.
Essa concentração resulta em uma redução significativa na diferença de preço entre compra e venda nas principais exchanges, com algumas plataformas apresentando spreads médios de apenas 2–3 pontos base, enquanto outras ainda mantêm spreads superiores a 20 pontos base. A profundidade de mercado também é semelhante: plataformas de alta qualidade podem suportar grandes negociações sem impactar significativamente os preços, mas as exchanges de menor porte ainda enfrentam custos de execução elevados.
O verdadeiro valor das stablecoins em euros reside na redução do atrito na transferência de fundos e no reequilíbrio entre plataformas, especialmente quando transferências bancárias são limitadas ou fora do horário de funcionamento. No entanto, elas não garantem automaticamente a melhoria do slippage em todos os pares BTC-EUR ou ETH-EUR. Plataformas onde as negociações de stablecoins são ativas nem sempre oferecem a melhor qualidade de execução à vista, e essa “lacuna entre plataformas” é um risco que muitos traders negligenciam.
De modo geral, o primeiro ano do MiCA conseguiu alcançar seus objetivos regulatórios: regras mais claras, produtos mais conformes e as stablecoins em euros voltaram a ser escaláveis. Mas, para os traders, a melhoria na liquidez do mercado de criptomoedas na Europa parece mais concentrada em alguns “ilhas habitáveis” do que uma atualização abrangente. O que realmente determina o preço de execução continua sendo a escolha da exchange, a profundidade do mercado e a distribuição de liquidez, e não apenas o crescimento do valor de mercado das stablecoins.
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