A Federal Reserve cortou as taxas em 25 pontos base ontem numa votação de 9-3, mas a verdadeira história não é a redução em si — é quantas pessoas dentro do edifício a odiaram silenciosamente.

Jerome Powell passou a maior parte da sua conferência de imprensa a minimizar os três dissensos formais como “normais” e “saudáveis.” O que ele não destacou é que pelo menos mais cinco presidentes regionais do Fed que participaram na reunião mas não têm voto este ano também se opuseram à redução — tornando esta uma das decisões mais divididas internamente na história recente do Fed.

Os Dissidentes Formais (os que têm direito a votar)

1. Austan Goolsbee (Chicago) – queria nenhuma redução
2. Michelle Bowman (Conselho de Governadores) – queria nenhuma redução
3. Alberto Musalem (St. Louis) – queria nenhuma redução

Esta é a votação “não” mais oficial desde 2005.

Os “Dissidentes Silenciosos” (presidentes que não votam mas falaram)

Segundo fontes citadas pela Bloomberg e pelo Wall Street Journal, os seguintes não votantes de 2025 deixaram claro que teriam votado contra a redução se tivessem uma cédula:

• Thomas Barkin (Richmond)
• Raphael Bostic (Atlanta)
• Mary Daly (San Francisco)
• Lorie Logan (Dallas)
• Neel Kashkari (Minneapolis)

Isto eleva a oposição efetiva para 8 de 19 participantes — 42% da sala.

O Que a Nova Representação Gráfica Mostra de Verdade

• Previsão mediana para 2026: apenas uma redução adicional (3.25-3.50%)
• Mas o intervalo agora é de 3,00% a 4,25% — a maior dispersão em anos
• Sete participantes prevêem zero reduções em 2026
• Quatro participantes prevêem duas ou mais

Tradução: Não há consenso. O caminho “médio” de uma redução em 2026 está a ser mantido com fita adesiva.

Palavras Próprias de Powell vs. Realidade

Powell na conferência de imprensa:

“O dissenso é saudável… tivemos uma discussão robusta… estamos todos confortáveis com a decisão.”

Realidade a partir de fugas da reunião:

• A previsão económica da equipa foi rebaixada em crescimento e elevada em inflação
• Vários presidentes citaram explicitamente as tarifas de Trump como um risco de inflação ascendente
• Pelo menos dois governadores queriam privadamente uma redução de 50 pontos base (para antecipar o alívio antes dos choques tarifários)

Conclusão do Mercado

Isto não foi um alívio confiante e unificado do Fed para uma aterragem suave. Foi um comité profundamente dividido que mal concordou em reduzir — e já sinaliza que o ciclo de afrouxamento pode acabar até meados de 2026.

Para ativos de risco (ações, cripto, imóveis):

• Rally de alívio a curto prazo (já precificado)
• Formação de teto a médio prazo — o grupo “mais alto por mais tempo” acaba de ganhar muito mais votos

O Fed ainda está a cortar… mas os dissidentes silenciosos estão a ficar mais barulhentos a cada reunião. E o mercado ainda não refletiu totalmente isso.