Crise de oferta da Solana! 80% dos detentores com prejuízo, poderá a aceleração da deflação salvar o mercado?

Solana enfrenta uma crise de estrutura de mercado, pois a Glassnode estima que cerca de 79,6% dos detentores no fornecimento em circulação estão em situação de perdas não realizadas. A comunidade Solana apresentou a proposta SIMD-0411, duplicando a velocidade de redução da taxa de inflação de 15% ao ano para 30% ao ano, o que irá reduzir a emissão acumulada em 22,3 milhões de SOL nos próximos seis anos, eliminando, ao preço actual, cerca de 2,9 mil milhões de dólares em potencial pressão vendedora.

79,6% da oferta em crise de perdas e estrutura “top-heavy”

(Fonte: Glassnode)

O sofrimento do mercado SOL é evidente on-chain. Actualmente, o token negocia a cerca de 129 dólares, e a empresa de análise Glassnode estima que cerca de 79,6% da oferta em circulação se encontra em perdas não realizadas. Numa publicação no X a 23 de Novembro, um analista da Glassnode descreveu esta posição como “top-heavy”, uma disposição técnica em que muitos tokens foram comprados a preços elevados, criando uma pressão vendedora potencial.

Uma estrutura de mercado “top-heavy” é extremamente frágil. Quando a grande maioria dos detentores está em perda, qualquer recuperação de preço pode desencadear vendas para cobrir prejuízos. Estes investidores tendem a vender rapidamente quando o preço regressa ao seu ponto de equilíbrio, criando zonas de resistência fortes. Mais perigoso ainda, se o preço continuar a cair, alguns detentores alavancados podem ser forçados a liquidar posições, provocando vendas em cascata. Historicamente, uma distribuição desta natureza só se resolve de duas formas: ou por capitulação total (queda acentuada do preço que elimina todos os “mãos fracas”), ou por digestão prolongada (movimento lateral até que a distribuição de custos se reequilibre).

(Fonte: SoSoValue)

Contudo, apesar da compra contínua por parte das finanças tradicionais, a pressão vendedora permanece evidente. Segundo dados compilados pela SoSoValue, desde o lançamento há cerca de um mês, o ETF spot de Solana nos EUA já absorveu um fluxo líquido de cerca de 510 milhões de dólares, elevando o património líquido total para quase 719 milhões de dólares. Esta forte entrada de capital nos ETFs, contrastando com a queda contínua do preço, é extremamente rara e sublinha a gravidade da pressão do lado da oferta.

Apesar do colapso do preço spot, estes fundos continuam a atrair capital, sugerindo um desequilíbrio grave de liquidez: os detentores tradicionais e validadores vendem tokens a uma velocidade superior àquela a que os produtos institucionais os conseguem absorver. Este desequilíbrio entre oferta e procura está no cerne dos problemas actuais da Solana. Embora o fluxo líquido diário dos ETFs seja significativo, é insuficiente face à escala das vendas no mercado. Mais importante ainda, os tokens comprados pelos ETFs geralmente ficam bloqueados a longo prazo, enquanto os vendedores tendem a ser detentores de curto prazo que precisam de liquidez imediata, acentuando assim a pressão sobre o mercado devido a este desfasamento temporal.

A queda mensal de 32% também merece destaque. Um ambiente de maior aversão ao risco manteve o preço do Bitcoin estável em torno dos 80 mil dólares, enquanto a Solana, como activo de maior risco, sofreu uma pressão vendedora acrescida. Quando a incerteza macroeconómica aumenta, o capital tende a fluir de activos de beta elevado (como Solana) para activos de beta mais baixo (como Bitcoin), um movimento de rotação que está bem visível no mercado actual.

Proposta SIMD-0411 acelera deflação até 2029

(Fonte: SIMD-0411)

Neste contexto, os contribuidores da rede Solana apresentaram a 21 de Novembro uma nova proposta, a SIMD-0411. O objectivo da SIMD-0411 é enfrentar directamente a pressão vendedora; o autor compara o actual plano de emissão a um “balde furado” que dilui continuamente o interesse dos accionistas. Actualmente, a taxa de inflação da Solana desce 15% ao ano. Os novos parâmetros duplicariam esta velocidade para uma descida de 30% ao ano.

Embora o limite mínimo de inflação (“final”) permaneça em 1,5%, a rede atingirá este marco no início de 2029, antecipando em cerca de três anos a previsão anterior de 2032. O objectivo é ajustar um único parâmetro, sem alterar mecanismos complexos, de modo a tranquilizar tanto a governação como os departamentos de risco institucional. No entanto, o impacto económico é relevante.

Segundo o modelo base, este ajuste reduzirá a emissão acumulada em 22,3 milhões de SOL nos próximos seis anos. Ao preço actual de 129 dólares, isso elimina cerca de 2,9 mil milhões de dólares em pressão vendedora potencial. No final do período de seis anos, o fornecimento total será próximo dos 699,2 milhões de SOL, em comparação com 721,5 milhões de SOL no cenário actual. Os 22,3 milhões de SOL de diferença representam cerca de 3% do fornecimento total, mas este impacto pode ser significativo no equilíbrio marginal entre oferta e procura.

Dois principais impactos centrais da proposta SIMD-0411

Choque de oferta: Emissão reduzida em 22,3 milhões de SOL nos próximos 6 anos, eliminando cerca de 2,9 mil milhões de dólares em pressão vendedora

Reestruturação de incentivos: O rendimento nominal do staking desce rapidamente de 6,41% para 2,42%, incentivando o capital a passar do staking passivo para aplicações DeFi

Redução da taxa sem risco impulsiona mobilização de capital

Para além da simples relação entre oferta e procura, a proposta visa reformular totalmente o sistema de incentivos da economia Solana. Nos mercados financeiros tradicionais, taxas sem risco elevadas (como obrigações do tesouro) desincentivam a tomada de risco. No sector cripto, um rendimento elevado de staking cumpre o mesmo papel. Actualmente, o rendimento nominal do staking ronda os 6,41%, o que incentiva o capital a ficar passivamente em validação em vez de ser investido na economia DeFi.

Com a SIMD-0411, o rendimento nominal do staking desce rapidamente: cerca de 5,04% no primeiro ano, 3,48% no segundo e 2,42% no terceiro. Ao baixar a “taxa de barreira”, a rede pretende forçar o capital a migrar do staking passivo para a utilização activa, como empréstimos, provisão de liquidez ou negociação, acelerando a circulação de capital na cadeia.

A lógica desta reestruturação é simples: quando o rendimento do staking cai abaixo de 3%, os detentores procuram oportunidades mais rentáveis em DeFi, aumentando a actividade on-chain, as receitas de taxas de transacção e criando um ciclo virtuoso para a rede. No entanto, existe um risco: a segurança da rede depende dos validadores. Reduzir a inflação significa menor receita para estes operadores. A proposta assume um atraso de cerca de seis meses na activação, coincidindo com a actualização de consenso “Alpenglow”, que visa reduzir significativamente os custos associados ao voto dos validadores. Assim, apesar de receitas mais baixas, os custos de operação também diminuem.

Três cenários de valorização: de digestão lenta a reversão deflacionária

Para os investidores, a questão-chave é como este choque de oferta se irá traduzir em preços. Num cenário de bear market, caso a procura se mantenha estável, a redução da emissão não funcionará como catalisador imediato. O “alívio” virá sobretudo da libertação gradual da pressão vendedora, não de um aumento súbito da procura. Com quatro quintos da oferta em perda, o preço tenderá a estabilizar lentamente, em vez de um rebote em V.

No cenário base, assume-se um crescimento moderado da procura pela rede, activando um “efeito multiplicador”. Em seis anos, a oferta de mercado desce 3,2%, e os ETFs continuam a reter tokens em circulação, reduzindo ainda mais a oferta disponível. Isto cria um ambiente de procura estável e oferta restrita — historicamente, um contexto propício à valorização.

No cenário mais optimista, de bull market, Solana consome actualmente 50% das taxas base de transacção, mas a emissão ainda supera largamente esse consumo. Quando a inflação cair para 1,5% (previsto para 2029), períodos de elevada actividade de rede poderão compensar totalmente a emissão. Num ambiente de alto throughput, caso o volume de DEXs ou derivados continue a aumentar, a rede pode atingir uma estagnação efectiva da oferta ou até deflação líquida, fazendo com que o valor do activo esteja directamente relacionado com o uso e não com a emissão.