Galaxy 研报：ETC Zcash到底 em verde什么?

Escrito por: Will Owens

Compilado por: AididiaoJP, Foresght News

A expressão “criptomoeda” significa literalmente “moeda oculta” ou “moeda secreta”. No entanto, ao longo da maior parte de seu desenvolvimento, a questão da privacidade foi amplamente ignorada pela indústria. Apenas recentemente é que a situação começou a mudar.

Nas últimas semanas, a narrativa da privacidade voltou a ser o foco. Como uma das moedas de privacidade mais antigas e conhecidas, o Zcash (ZEC) viu um aumento de mais de 700% desde setembro, como se, da noite para o dia, todos no setor se tornassem especialistas em privacidade. No entanto, algumas figuras proeminentes no campo do Bitcoin criticaram essa alta como “manipulada artificialmente”, alertando os compradores de que acabarão se tornando “os que ficam com o prejuízo”. A economista Lyn Alden alertou os investidores para não caírem na armadilha da “manipulação conjunta”.

Mas o investidor Naval Ravikant rapidamente rebateu, apresentando uma razão fundamental para o Zcash: “As criptomoedas transparentes não conseguem sobreviver a uma repressão severa do governo.”

Não se esqueça de que o criador anônimo do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, já reconheceu as limitações de privacidade da rede Bitcoin no white paper de 2008.

Embora serviços de CoinJoin como Samourai e Wasabi tenham sido populares no Bitcoin, eles agora enfrentam uma pressão regulatória crescente. O Samourai foi efetivamente encerrado devido à prisão de seu fundador, e o Wasabi também interrompeu a funcionalidade CoinJoin e bloqueou usuários dos EUA em junho de 2024 devido a preocupações regulatórias.

Payjoin é uma ferramenta simples que pode quebrar a inferência de “múltiplas entradas pertencentes à mesma pessoa” e está gradualmente ganhando atenção, mas ainda requer interação entre os usuários. O que Satoshi Nakamoto aponta na citação acima é um problema mais amplo decorrente da transparência do Bitcoin. O Zcash, como um fork do Bitcoin, permite que os usuários usem provas de conhecimento zero para ocultar transações, resolvendo diretamente as limitações de privacidade mencionadas por Satoshi Nakamoto.

Satoshi Nakamoto também admitiu as limitações de privacidade do Bitcoin em um post de fórum.

Pontos principais

Após anos de silêncio, o ZEC disparou cerca de 8 vezes nos últimos meses, muito além do mercado, forçando as pessoas a reavaliar seriamente a “funcionalidade de privacidade”.

Esta discussão reencenou o debate inicial sobre o “direito à privacidade” e a “realidade regulatória” do Bitcoin.

O valor de mercado do Zcash ultrapassou o Monero.

A experiência do usuário do Zcash foi melhorada (por exemplo, a carteira Zashi).

Os canais de intenção cross-chain reduzem a barreira de entrada (NEAR Intents).

O grupo anônimo está a expandir-se.

Pela primeira vez, mais de 30% da oferta de ZEC está armazenada em pools de fundos protegidos.

Mas, em comparação com o Bitcoin, o número de nós completos do Zcash ainda é muito baixo.

Desenvolvimento e atualização da rede

O Zcash originou-se de pesquisas acadêmicas em 2013, quando criptógrafos da Universidade Johns Hopkins desenvolveram o protocolo Zerocoin. Para aumentar a eficiência, o protocolo evoluiu para Zerocash e, finalmente, foi lançado em 2016 na forma de um fork do Bitcoin por Zooko Wilcox, um criptoanarquista, e sua Electric Coin Company. Seu objetivo é simples: preservar as características monetárias do Bitcoin, enquanto corrige sua falha de design mais frequentemente mencionada (que também foi reconhecida por Satoshi Nakamoto): a falta de privacidade nas transações.

Ao contrário do Bitcoin, onde todas as transações são publicamente visíveis na blockchain, o Zcash utiliza uma tecnologia de prova de conhecimento zero chamada zk-SNARKs. Isso permite que os usuários provem a validade das transações sem revelar o remetente, o destinatário e o montante. Embora o Monero tenha sido lançado antes e utilize tecnologias como assinaturas em anel para proteger a privacidade, o Zcash é a primeira blockchain mainstream a implementar zk-SNARKs a nível de protocolo.

O Zcash adota um modelo de financiamento on-chain, alocando parte das recompensas de bloco para projetos liderados pela comunidade, em vez de organizações específicas. De acordo com a proposta ZIP 1016, 8% das recompensas de bloco são alocadas para o fundo da comunidade Zcash, enquanto 12% são geridos por um fundo sob a votação dos detentores de tokens. A Electric Coin Company e a Fundação Zcash não recebem automaticamente uma parte, e também precisam solicitar fundos através desses mecanismos.

Zcash passou por várias atualizações de rede:

Sapling (2018): melhorou significativamente a eficiência das transações protegidas.

Heartwood (2020): Introduziu a recompensa de minerador oculta, permitindo que os mineradores recebam recompensas de bloco de forma privada.

Canopy (2020): Com a primeira redução pela metade, reformulou completamente o modelo de financiamento, substituindo a antiga recompensa dos fundadores por um fundo de desenvolvimento de quatro anos, gerido conjuntamente pela ECC, pela Fundação Zcash e por doações da comunidade.

NU5 / Orchard (2022): é o marco mais importante desde o lançamento, substituindo o complicado ritual de configuração confiável por provas recursivas do Halo 2 e adicionando endereços unificados, simplificando as operações de privacidade. O pool de blindagem Orchard foi lançado.

NU6 (2024): Implementou um cofre de fundos dentro do protocolo, gerindo o tesouro de forma descentralizada e aumentando a transparência no uso do fundo de desenvolvimento.

A seguir, o protocolo está a preparar a atualização NU7.

Desempenho e situação do mercado

Na maior parte do tempo, o mercado de ZEC teve um desempenho fraco, não apenas ficando atrás do BTC, mas também sendo ofuscado pelo Monero. O Monero oferece privacidade básica por padrão aos usuários, mas depende de um pequeno conjunto de “isca” anônima, cujo design de assinatura em anel mistura a entrada real com 15 iscas, e esse conjunto moderado de anonimato foi desanonimizado com sucesso em alguns estudos.

Os reguladores geralmente examinam o Monero com mais rigor, uma vez que sua privacidade é forçada por padrão. Em 2020, o IRS dos EUA até contratou empresas como a Chainalysis para estudar métodos de rastreamento de transações de Monero. Em comparação, o Zcash implementa privacidade opcional através de zk-SNARKs, podendo criptografar completamente os dados e oferecer um conjunto anônimo maior ao usar endereços ofuscados.

Este design de dupla modalidade também torna mais fácil para os usuários cometerem erros de segurança operacional (como o uso indevido de endereços transparentes), mas desde que a operação seja feita corretamente, a criptografia do Zcash pode oferecer uma privacidade substancialmente mais forte e matematicamente mais confiável. Além disso, a camada de privacidade do Zcash é resistente à computação quântica, enquanto a atual solução de assinaturas em anel do Monero não é (seus desenvolvedores já reconheceram esse problema e planejam corrigi-lo em futuras atualizações).

Hoje, apenas observando a tendência de preço do ZEC, já se conta uma história completamente diferente.

O comportamento do preço do ZEC no último ano.

(Aqui originalmente era a explicação do gráfico de preços: Preço do ZEC no último ano; Comparação de preços entre ZEC e XMR; Gráfico diário da taxa ZEC/BTC.)

Detalhes técnicos

Zcash segue o modelo monetário do Bitcoin: oferta fixa de 21 milhões de ZEC, consenso de prova de trabalho, aproximadamente a cada quatro anos ocorre a redução pela metade. Utiliza o algoritmo Equihash, que visa ser mais resistente à centralização por ASIC do que o SHA-256 do Bitcoin. O tempo de geração de blocos é de aproximadamente 75 segundos, cerca de 8 vezes mais rápido que o Bitcoin. O Zcash passa por uma redução pela metade a cada quatro anos, com a próxima prevista para novembro de 2028, quando a recompensa por bloco cairá para 0,78125 ZEC.

Zcash tem dois tipos de endereços:

Endereço transparente: funcionalidade semelhante ao Bitcoin, saldo e transferências visíveis publicamente.

Endereço oculto: utiliza zk-SNARKs para esconder as partes da transação e o montante, ao mesmo tempo que prova que não há criação de moeda do nada.

Quando os usuários transferem entre endereços ocultos, a rede verifica uma prova criptográfica, em vez dos detalhes da transação. Esta prova declara: “Eu tenho o direito de gastar estas moedas, e os cálculos estão corretos”, mas não revela qualquer informação adicional. O cerne da privacidade está em compartilhar apenas as informações mínimas necessárias para estabelecer confiança.

Quanto maior o fundo de ocultação, mais difícil é rastrear o fluxo de fundos. Esta é a razão pela qual o recente aumento do tamanho do fundo de ocultação, que ultrapassou 30% do fornecimento total, é tão importante. O maior fundo de ocultação é o Orchard, que foi lançado em 31 de maio de 2022, substituindo o fundo antigo, adotando um sistema de prova Halo 2 sem configuração confiável e introduzindo endereços unificados para simplificar a experiência do usuário.

Atualmente, a piscina de ocultação Orchard possui mais de 4 milhões de ZEC (cerca de 25% da oferta em circulação), representando a grande maioria dos aproximadamente 4,9 milhões de ZEC ocultos.

(Aqui originalmente era uma explicação do gráfico de volume de fornecimento bloqueado: aumento do volume de fornecimento bloqueado.)

A quantidade de fornecimento transparente diminuiu em quase 3 milhões de ZEC, passando de cerca de 14 milhões no início do ano para cerca de 11,4 milhões atualmente (cerca de 70% do fornecimento total).

(Aqui originalmente era uma descrição do gráfico de oferta transparente: a oferta transparente está a diminuir.)

Nós e o futuro desenvolvimento

A rede Zcash atualmente possui cerca de 100-120 nós completos, acima do ponto baixo de cerca de 60 no início deste ano. No entanto, em comparação com o Bitcoin (cerca de 24.000) ou Monero (cerca de 4.000), ainda é muito pouco, principalmente porque a execução de nós Zcash exige muito mais recursos (a verificação de transações protegidas consome mais recursos), e a estrutura de múltiplos fundos e as frequentes atualizações da rede também aumentam a complexidade e os custos de manutenção.

No futuro, o desenvolvedor Sean Bowe está a avançar com o “Projeto Tachyon”, uma solução de escalabilidade que visa aumentar significativamente a capacidade de transações ocultas ao reformular os métodos de sincronização e armazenamento. Bowe afirma que o Tachyon pode alcançar um salto de desempenho sem a necessidade de novos protocolos, resolvendo todos os gargalos com criptografia relativamente simples. Pode-se dizer que o Tachyon para o Zcash é como o Firedancer para o Solana.

O que são NEAR Intents?

NEAR Intents é uma camada de coordenação entre cadeias construída sobre o protocolo NEAR. Permite que os usuários expressem intenções sem a necessidade de operar manualmente pontes entre cadeias, trocas ou carteiras.

O executor de intenção irá automaticamente alocar liquidez, executar trocas e completar a liquidação entre cadeias nos bastidores.

Para o Zcash, a integração de Intents significa que os usuários podem facilmente transferir ativos da cadeia transparente para a piscina de proteção do Zcash e vice-versa, sem expor cada passo. Isso permite que traders ou instituições se movam da cadeia transparente (como o Ethereum) para o Zcash para restaurar a privacidade, realizar transações protegidas e, se necessário, retornar à cadeia original, com endereços em ambas as extremidades sem associação direta.

A carteira Zashi (carteira oficial ECC, também a mais utilizada para Zcash) integrou o NEAR Intents, abstraindo para os usuários a fricção técnica entre cadeias e o bloqueio. O Zcash suporta nativamente a visualização de chaves, que pode ser utilizada para auditoria ou conformidade, permitindo a divulgação seletiva dos detalhes das transações bloqueadas. Estas funcionalidades tornam a privacidade do Zcash amigável tanto para usuários individuais quanto para atender às exigências institucionais.

Por que explodiu neste momento?

A súbita valorização do Zcash parece refletir uma mudança interna na cultura cripto. Como aponta o relatório “Estado Cripto 2025” da a16z, houve um aumento recente no interesse por termos relacionados à privacidade nas buscas do Google.

Muitos críticos do Bitcoin lamentam sua «institucionalização», alegando que é dominado por ETFs e custodiante centralizado. O próprio Bitcoin sempre foi transparente, e os ETFs apenas adicionaram intermediários, sem mudar sua essência transparente. Em contraste, os apoiadores do Zcash o posicionam como um «Bitcoin criptografado», um retorno ao espírito do ciberpunk, que ressoou no atual ambiente de vigilância, onde a monitorização está em toda parte, desde Chainalysis até detetives on-chain. A ascensão do Zcash reabriu a antiga fissura entre «privacidade é um direito» e «transparência para regulamentação».

Com a sua pilha de tecnologia de privacidade finalmente alcançando a usabilidade de nível de consumo (com a carteira Zashi, lançada em março de 2024, simplificando as operações de ocultação), e com o suprimento oculto em contínua expansão, o Zcash está a ganhar mais atenção. Mais ZEC sendo ocultados significa que o conjunto anônimo está a expandir-se, tornando o Zcash como um todo mais privado.

Outro sinal claro de que o Zcash “voltou” é: há algumas semanas, a Hyperliquid lançou contratos perpétuos de ZEC, permitindo que os traders negociem a moeda de privacidade com alavancagem nesta popular exchange descentralizada. Isso indica uma forte demanda do mercado por esta joia esquecida por anos. O lançamento dos contratos perpétuos aumentou a liquidez do mercado de ZEC, com contratos em aberto atingindo um pico de cerca de 115 milhões de dólares, o que também intensificou a volatilidade dos preços à vista.

Do ponto de vista técnico, o Zcash não sofreu uma mudança drástica da noite para o dia. Mas a percepção do mercado sobre ele mudou. Este aumento foi impulsionado tanto pelo apoio contínuo das principais figuras do setor, quanto pela reavaliação da importância da privacidade para uma moeda sem permissão.

Independentemente de o preço do ZEC conseguir sustentar-se em alta, esta rotação de mercado já forçou com sucesso uma reavaliação do valor da privacidade.

Após anos de silêncio, este aumento repentino trouxe a Zcash de volta ao centro das atenções. Resta saber se conseguirá converter o impulso especulativo em um crescimento sustentável da rede. No entanto, o fato de a privacidade voltar a ser o foco revela uma verdade mais profunda: na crescente transparência do sistema financeiro, a capacidade de realizar transações em particular está sendo vista novamente como uma característica valiosa.