BlackRock e Nomura Securities: Comparação de Caminhos de Tokenização de Ativos e Perspectivas Futuras

Autor: Zhang Feng

Na onda de digitalização financeira global, a “tokenização de ativos” está se tornando a ponte central que conecta as finanças tradicionais à economia digital. O CEO da maior empresa de gestão de ativos do mundo, Larry Fink, da BlackRock, descreveu-a como “a próxima revolução dos mercados financeiros”, enquanto o gigante financeiro japonês Nomura explora caminhos de tokenização que se alinham à sua posição em um ambiente de mercado complexo e em constante mudança.

Apesar de ambos os objetivos serem os mesmos — ou seja, alcançar a eficiente circulação de ativos e a reestruturação de valor através da tokenização — os contextos de negócios, estratégias, modelos de lucro e desafios enfrentados apresentam diferenças marcantes. Este artigo irá comparar e analisar a prática de tokenização de ambas as instituições a partir de múltiplas dimensões, e discutir suas tendências de desenvolvimento futuro com base em casos.

I. A diferença fundamental entre a visão global e a profundidade regional

BlackRock, a giant in global asset management, undergoes digital transformation. As a leader in the global asset management industry, BlackRock's business scale and strategic foresight form a solid foundation for its advancement in tokenization. By the third quarter of 2025, BlackRock's assets under management (AUM) will reach $13.5 trillion, a figure that not only reflects its market influence but also provides ample funding, technology, and customer resources for its exploration in the tokenization field.

É importante notar que a atitude de Larry Fink em relação aos ativos digitais passou por uma notável transformação de “cético” para “advogado”. Ele já criticou publicamente o Bitcoin como um “índice de lavagem de dinheiro”, mas nos últimos anos tem enfatizado repetidamente a importância estratégica da tecnologia blockchain e da tokenização de ativos, chegando a comparar os ativos criptográficos ao “ouro digital”, acreditando que eles desempenham um papel insubstituível na diversificação de portfólios. Essa mudança de percepção em alto nível oferece suporte estratégico para a BlackRock adotar completamente a tokenização.

Nomura Securities, lições de internacionalização de um gigante local e reestruturação de negócios. Nomura Securities, como o maior banco de investimento e corretora do Japão, tem suas raízes profundamente plantadas no mercado japonês, ao mesmo tempo que é fortemente influenciada por seu processo de internacionalização. No ano fiscal que termina em março de 2025, a Nomura registrou o maior lucro líquido anual da sua história - 340,7 bilhões de ienes, demonstrando sua forte capacidade de lucratividade no mercado local japonês.

No entanto, o caminho de expansão internacional do Nomura não é fácil. Os desafios de integração enfrentados após a aquisição de parte dos ativos do Lehman Brothers em 2008, assim como a perda de cerca de 2,9 bilhões de dólares devido ao colapso da Archegos em 2021, tornaram-no mais cauteloso em sua estratégia de internacionalização. Essas experiências também levaram o Nomura a dar mais importância ao controle de riscos e à colaboração empresarial ao promover a tokenização, especialmente ao focar seletivamente em áreas de vantagem nos mercados regionais.

II. Escolha diferenciada de caminhos estratégicos

A BlackRock cria um ecossistema de “tokenização de ativos totais”. A estratégia de tokenização da BlackRock possui uma alta sistematicidade e ecologia. Seu objetivo central é tokenizar ativos financeiros tradicionais, como ações, obrigações e imóveis, através da tecnologia blockchain e integrá-los em carteiras digitais, permitindo que os investidores construam um portfólio diversificado na mesma plataforma.

Esta estratégia foi inicialmente validada através de duas categorias de produtos representativos:

iShares Bitcoin Trust (IBIT): Em menos de 450 dias, seu tamanho em ativos sob gestão ultrapassou os 100 bilhões de dólares, tornando-se o produto ETF de crescimento mais rápido da história. O sucesso do IBIT não apenas reflete a forte demanda do mercado por ativos digitais, mas também proporciona confiança à BlackRock para expandir ainda mais sua linha de produtos tokenizados.

Fundo de Mercado Monetário Tokenizado BUIDL: Desde o seu lançamento em março de 2024, o seu AUM cresceu para quase 3 mil milhões de dólares. O BUIDL não só oferece aos investidores opções de rendimento em cadeia, mas também demonstra o potencial da tokenização para aumentar a liquidez dos ativos e reduzir os custos de transação.

O caminho de tokenização da BlackRock é essencialmente “uma extensão do tradicional para o digital”, com a vantagem de uma enorme base de ativos existentes e clientes, bem como uma forte capacidade de design de produtos.

Exploração da tokenização na reestruturação dos negócios da Nomura. Ao contrário da abordagem abrangente da BlackRock, o caminho de tokenização da Nomura é mais pragmático e localizado. Diante das dificuldades no desenvolvimento dos negócios de gestão de património na China — incluindo o impacto da política de “prosperidade comum”, a desaceleração do crescimento econômico e a intensa concorrência — a Nomura está a reduzir os negócios relacionados e planeia concentrar recursos na gestão de ativos e na pesquisa.

Ao mesmo tempo, a Nomura está retornando ao negócio de corretagem de caixa na Europa e nos EUA, uma medida que pode formar sinergias com sua estratégia de tokenização. Por exemplo, melhorar a eficiência da liquidação de transações através da tecnologia blockchain ou fornecer serviços de custódia de ativos digitais para clientes institucionais. A Nomura também fortaleceu sua influência no mercado ocidental ao adquirir o negócio de gestão de ativos públicos da Macquarie Group na Europa e nos EUA, obtendo cerca de 180 bilhões de dólares em ativos de clientes. A exploração de tokenização da Nomura tende a ser “impulsionada por pontos críticos de negócios”, avançando gradualmente na fusão de tecnologia e inovação de modelos, mantendo a estabilidade dos negócios tradicionais.

Três, Taxa de Gestão Dominante e Impulso de Negociação

As taxas de gestão de ativos da BlackRock e os retornos ecológicos andam lado a lado. O modelo de lucro tokenizado da BlackRock está em linha com seus negócios tradicionais, dependendo principalmente das taxas de gestão de ativos e dos retornos ecológicos. Ao tokenizar ativos tradicionais, a BlackRock pode alcançar um grupo de investidores em ativos digitais que ainda não é suficientemente atendido pelas instituições financeiras tradicionais. Segundo estimativas do Morgan Stanley, o valor total atual de ativos criptográficos, stablecoins e ativos tokenizados ultrapassa os 4,5 trilhões de dólares, e esses fundos “atualmente não têm acesso a produtos de investimento de longo prazo”.

O sucesso do fundo BUIDL não só trouxe uma receita considerável de taxas de gestão, mas também estabeleceu uma base de mercado para a BlackRock emitir mais produtos tokenizados no futuro (como títulos tokenizados, REITs, etc.). À medida que a categoria de ativos tokenizados continua a enriquecer-se, a BlackRock espera obter receitas adicionais através de serviços de negociação, soluções de custódia e outros negócios derivados, além das taxas de gestão de ativos.

O negócio de negociação e consultoria em fusões e aquisições da Nomura é o núcleo. A estrutura de lucros da Nomura depende mais das taxas de serviços de negociação e consultoria em fusões e aquisições. No quarto trimestre do ano fiscal de 2025, a receita do departamento de mercados globais cresceu 7%, com a receita do negócio de negociação de ações subindo 24%. Esse desempenho fez da Nomura uma beneficiária das flutuações do mercado, junto com bancos de investimento como Goldman Sachs e Morgan Stanley.

No campo da tokenização, o modelo de lucro da Nomura pode estar mais inclinado a:

• For institutional clients, provide structured design and issuance services for tokenized assets;

• Apoiar a negociação e o empréstimo de ativos digitais através de serviços de corretagem.

• Integrar soluções de tokenização na consultoria de fusões e aquisições para melhorar a eficiência das transações.

Embora a Nomura ainda não tenha lançado produtos de fundos tokenizados em grande escala, como a BlackRock, sua experiência em execução de transações e negócios transfronteiriços pode se tornar um importante suporte para a rentabilidade tokenizada no futuro.

Quatro, a coexistência de uma grande visão e estratégias pragmáticas

A BlackRock lidera a onda de “tokenização de todos os ativos”. Larry Fink tem uma visão grandiosa sobre a tokenização. Ele cita a previsão da Mordor Intelligence que aponta que o mercado de ativos tokenizados deverá ultrapassar 2 trilhões de dólares em 2025, e espera-se que ultrapasse 13 trilhões de dólares em 2030. A BlackRock já vê a tokenização como “a próxima grande oportunidade das próximas décadas” e está focando estrategicamente a partir do nível do grupo.

Wall Street também tem uma atitude positiva em relação à tokenização da BlackRock. O Morgan Stanley reafirmou a sua classificação de “overweight” para as suas ações e destacou a “tokenização de todos os ativos” como um dos temas de investimento chave. É previsível que a BlackRock continue a impulsionar a tokenização de um experimento marginal para uma aplicação mainstream através da inovação de produtos, alianças de colaboração e investimentos em tecnologia.

A Nomura Securities foca na região e avança na reestruturação dos negócios. A estratégia de desenvolvimento da Nomura dá maior ênfase às vantagens regionais e à reestruturação dos negócios. Após adquirir ativos relacionados à Macquarie, a Nomura reforçou ainda mais sua capacidade de gestão de ativos no mercado americano. Ao mesmo tempo, a empresa está em busca de um novo CEO para sua joint venture de corretagem na China e planeja fortalecer as vendas e os negócios de negociação na China.

Na tokenização, a Nomura pode adotar uma estratégia de “piloto primeiro”, como promover a tokenização de imóveis ou obras de arte no Japão ou explorar a emissão de valores mobiliários digitais no mercado do Sudeste Asiático através de plataformas de joint venture. Embora essa estratégia de foco regional não seja tão agressiva quanto a da BlackRock, ela está mais alinhada com suas capacidades de recursos e apetite ao risco.

Cinco, os duplos desafios da supervisão técnica e da adaptação ao mercado

A longa batalha entre a tecnologia e a regulamentação da BlackRock. Apesar da BlackRock ter uma vantagem inicial na área da tokenização, ainda enfrenta múltiplos desafios:

Maturidade tecnológica: a tokenização ainda está em uma fase inicial, a escalabilidade, interoperabilidade e segurança das redes blockchain ainda não foram testadas extensivamente com a emissão de ativos em larga escala.

Incerteza regulatória: a classificação, emissão e regras de negociação de ativos tokenizados ainda não estão unificadas em vários países, e a BlackRock precisa avançar com a inovação de produtos dentro de um quadro de conformidade.

Aceitação de mercado: as instituições financeiras tradicionais e os investidores individuais ainda precisam de tempo para cultivar a sua compreensão sobre ativos tokenizados, especialmente a tokenização de ativos não padronizados.

Risco regional e pressão para transformação de negócios da Nomura. Os desafios enfrentados pela Nomura são mais diretos e estruturados:

Frustramento no mercado chinês: A Nomura Oriental International Securities acumulou uma perda de 618 milhões de yuan desde sua fundação em 2019, refletindo suas dificuldades de adaptação no mercado chinês.

Questões de governação corporativa: incluem disputas laborais com ex-altos executivos, insuficiência na due diligence de produtos e outras controvérsias que podem afetar a reputação da marca e a execução da estratégia.

Risco de negócios internacionais: embora o retorno ao mercado europeu e americano traga oportunidades, as flutuações geopolíticas e o aumento da concorrência ainda representam uma ameaça potencial.

Seis, um futuro tokenizado onde caminhos diferentes se encontram

A escolha de caminhos da BlackRock e da Nomura no campo da tokenização reflete os seus respectivos genes empresariais e posicionamento no mercado. A BlackRock, com seus recursos globais e ousadia estratégica, dedica-se a construir uma grande visão de “todas as classes de ativos podem ser tokenizadas”; enquanto a Nomura, com base em suas vantagens regionais e reestruturação de negócios, adota uma estratégia de tokenização mais cautelosa e faseada.

Embora os caminhos sejam diferentes, ambos apontam na mesma direção: aumentar a eficiência financeira e expandir as fronteiras dos serviços através da tokenização de ativos, e, finalmente, promover a integração profunda entre a economia digital e a economia real. À medida que a tecnologia continua a amadurecer e a regulamentação se torna mais clara, a tokenização deve se tornar um importante motor para a evolução do sistema financeiro global. As práticas da BlackRock e da Nomura não apenas fornecem referências para os concorrentes, mas também esboçam diversas possibilidades para a transformação digital de toda a indústria.