Análise completa da estratégia de rendimento Pendle: A nova regulação AgentFi do Pulse

A aplicação da estratégia de Pendle sob diferentes ciclos de mercado (touro, urso, volátil) é analisada em detalhes, incluindo a compra de PT para bloquear a renda fixa, especulação YT, arbitragem intertemporal e alocação de pool de stablecoin, e comparando as diferenças entre stETH, uniBTC e stablecoin pools na estratégia baseada em moedas. Este artigo é 0xjacobzhao | Artigos de autoria. (Sinopse: Entendendo Pendle e Boros: Transformando Taxas de Financiamento em Derivativos DeFi) (Antecedentes adicionados: Pendle é difícil de entender, mas não entendo que é sua perda) Sem dúvida, Pendle é um dos protocolos DeFi mais bem-sucedidos nesta rodada do ciclo Crypto. Em um momento em que muitos protocolos estagnaram devido à exaustão da liquidez e à oscilação narrativa, a Pendle se tornou com sucesso um "lugar de descoberta de preços" para ativos orientados à renda com seu mecanismo exclusivo de divisão e negociação de rendimento, e estabeleceu um posicionamento único como sua "infraestrutura de rendimento DeFi" por meio de profunda integração com ativos de renda, como stablecoins, LST / LRT. No relatório de pesquisa "The Intelligent Evolution of DeFi: The Evolution Path from Automation to AgentFi", classificamos e comparamos sistematicamente os três estágios do desenvolvimento inteligente DeFi: Automação, Copiloto Centrado em Intenção e AgentFi (agente on-chain). Além do empréstimo e da agricultura de rendimento, os dois cenários mais valiosos e fáceis de implementar, em nossa visão high-end do AgentFi, a negociação de direitos de rendimento PT/YT da Pendle é vista como uma aplicação de alta prioridade que é extremamente adequada para o AgentFi. Com sua arquitetura exclusiva de "divisão de renda + mecanismo de vencimento + negociação de direito de renda", a Pendle fornece um espaço natural de orquestração de estratégia para os agentes, tornando a execução automatizada e a otimização de receita mais abundantes. Primeiro, a lógica de Pendle Pendle é o primeiro protocolo no espaço DeFi a se concentrar na divisão de rendimento e negociação. Sua principal inovação está em tokenizar e separar fluxos de renda futuros de ativos geradores de renda on-chain, como LST, certificados de depósito de stablecoin, empréstimos, etc., dando aos usuários a flexibilidade de bloquear a renda fixa, amplificar as expectativas de rendimento ou especular sobre arbitragem no mercado. Em suma, Pendle constrói um mercado secundário para a "curva de rendimento" dos criptoativos, permitindo que os usuários DeFi negociem não apenas "principal", mas também "ganhos". Este mecanismo é altamente semelhante à divisão de obrigações de cupão zero + cupão nas finanças tradicionais, melhorando a precisão dos preços e a flexibilidade de negociação para ativos DeFi. Mecanismo de divisão de rendimento de Pendle Pendle divide um ativo portador de rendimento (YBA) em dois tokens negociáveis: PT (Principal Token, semelhante a um título de cupom zero): representa o valor principal que pode ser resgatado no vencimento, mas não goza mais de um rendimento. YT (Yield Token, semelhante aos direitos de cupom): representa o rendimento total gerado pelo ativo antes do vencimento, mas retornará a zero após o vencimento. Por exemplo, depois de depositar 1 ETH stETH, ele será dividido em PT-stETH (resgatável 1 ETH no vencimento, principal bloqueado) e YT-stETH (para obter todas as receitas de staking antes do vencimento). O Pendle não é apenas uma divisão de tokens, mas também fornece à PT e YT um mercado de liquidez através de um AMM (automated market maker) especialmente concebido ( equivalente a um pool de liquidez secundário ) mercado de obrigações. Os utilizadores podem comprar e vender PT ou YT a qualquer momento para ajustar de forma flexível as suas posições de risco-retorno; Entre eles, o preço do PT é geralmente inferior a 1, refletindo o seu "valor principal descontado", enquanto o preço do YT depende da expectativa do mercado de ganhos futuros. Além disso, o AMM da Pendle é otimizado para ativos com datas de vencimento, permitindo que PT/YT com diferentes vencimentos formem uma curva de rendimento no mercado, que é altamente semelhante ao mercado de títulos das finanças tradicionais. Deve-se notar que, nos ativos de stablecoin da Pendle, PT (principal token, posição de renda fixa) é equivalente a títulos on-chain, bloqueados em uma taxa de juros fixa com desconto ao comprar, e podem ser resgatados de volta para stablecoins 1:1 no vencimento, com retornos estáveis e baixo risco, adequados para investidores conservadores que buscam retornos definitivos; O Pool de Stablecoin (posição de mineração de liquidez) é essencialmente a criação de mercado AMM, a receita do LP vem de taxas e incentivos, o APY flutua muito, e é acompanhado pelo risco de perda impermanente, que é mais adequado para investidores ativos que podem suportar a volatilidade e buscar retornos mais altos. Em mercados com volumes de negociação ativos e fortes incentivos, é provável que os ganhos do Pool sejam significativamente maiores do que a renda fixa PT; Quando a negociação é fria e os incentivos são insuficientes, os retornos do Pool tendem a ser inferiores aos da PT, podendo mesmo perder dinheiro devido a perdas impermanentes. A estratégia de negociação PT/YT da Pendle abrange principalmente quatro caminhos: renda fixa, especulação de renda, arbitragem intertemporal e renda alavancada, que pode atender às necessidades de investimento de diferentes apetites de risco. Os usuários podem travar a renda fixa comprando PT e mantendo-a até o vencimento, o que equivale a receber uma taxa de juros definida. Você também pode optar por comprar YT e especular sobre os ganhos, apostando em rendimentos crescentes ou volatilidade crescente. Ao mesmo tempo, os investidores também podem aproveitar a diferença de preços de PT/YT de diferentes maturidades para realizar arbitragem intertemporal, ou usar PT e YT como garantia para sobrepor contratos de empréstimo, ampliando assim as posições de rendimento. Além da divisão de receita do Pendle V2, o módulo Boros capitaliza ainda mais a Taxa de Financiamento, tornando-a não mais apenas um custo passivo de manter contratos perpétuos, mas uma ferramenta que pode ser precificada e negociada de forma independente. Através do Boros, os investidores podem especular direcionalmente, risco de cobertura ou oportunidades de arbitragem, um mecanismo que essencialmente introduz derivativos de taxa de juros tradicionais (IRS, negociação de base) para DeFi, fornecendo novas ferramentas para gestão de dinheiro de grau institucional e estratégias de rendimento robustas. Além da negociação PT/YT e pools AMM e mecanismos de negociação de taxa de financiamento Boros, o Pendle V2 fornece vários recursos do conjunto de extensões que, embora não sejam o foco deste artigo, constituem uma adição importante ao ecossistema do protocolo: vePENDLE: Modelo de governança e incentivo baseado no mecanismo Vote-Escrow, os usuários obtêm vePENDLE bloqueando o PENDLE, de modo a participar da votação de governança e aumentar o peso da distribuição de receita. É o núcleo dos incentivos e da governação a longo prazo do protocolo. PendleSwap: Um portal único de troca de ativos que ajuda os usuários a alternar eficientemente entre PT/YT e ativos nativos, melhorando a conveniência do uso de fundos e a capacidade de composição de protocolos, que é essencialmente um agregador DEX em vez de inovação independente. Mercado de Pontos: permite aos usuários negociar vários pontos de projeto (Pontos) antecipadamente no mercado secundário, fornecendo liquidez para captura de airdrop e arbitragem de pontos, e está mais inclinado à especulação e cenários tópicos do que aos valores centrais...