As novas regras da SEC abrem as portas para encriptação ETF, 10 principais Ponto ETF podem ser lançadas?

Escrito por: SoSo Value

A SEC dos Estados Unidos aprovou oficialmente no dia 17 de setembro o "Padrão de Listagem Geral de Participações de Trusts de Commodities" (Release No. 34-103995). Este não é um simples documento técnico, mas sim um verdadeiro "portão institucional" — o que significa que a listagem de futuros ETFs de criptomoedas em investimentos spot passará de uma aprovação caso a caso para um processo de padrão geral, padronizado e acelerado.

No contexto em que o Federal Reserve acaba de iniciar uma nova rodada de cortes nas taxas de juros e as expectativas de desvalorização do dólar estão a aumentar, esta quebra de sistema traz uma ressonância dupla de "liquidez + institucionalização" para os ativos criptográficos, tornando-se um dos eventos regulatórios mais emblemáticos do mercado de criptomoedas este ano.

Neste artigo, vamos responder às seguintes questões:

• O que as novas regras realmente mudaram, quais serão os impactos**?**
• Quais criptomoedas se beneficiarão primeiro, quais moedas têm maior probabilidade de ter ETF de spot aprovados primeiro?
• O que os investidores devem prestar atenção? No contexto da implementação de novas regras e da reestruturação da lógica de migração de capital, como os investidores comuns podem aproveitar as oportunidades e controlar os riscos?

**I. O que mudou com os padrões gerais? Passou de "é permitido" para **"como regular"

Antes da publicação desta nova regulamentação, os ETFs de criptomoedas à vista precisam passar por um processo de aprovação caso a caso, tendo que ultrapassar dois obstáculos de aprovação:

1. 19b-4 Aprovação de Alterações de Regras —— Solicitação da bolsa ao SEC para modificar as regras da bolsa, sendo uma aprovação substancial, existe a possibilidade de ser recusada pelo SEC.
2. S-1 Aprovação do Prospecto —— Submetido pelo emissor do ETF à SEC para aprovação, revelando detalhes sobre a estrutura do fundo, gestor, taxas, entre outros, com foco mais na revisão formal.

Este modelo de dupla aprovação não só é demorado, como muitas vezes é atrasado por jogos políticos e divergências de conformidade. Por exemplo, o ETF de bitcoin à vista, que em 2021 teve uma onda de pedidos, mas foi rejeitado pela SEC na fase 19b-4 em 21-22. Entre maio e julho de 23, uma nova leva de pedidos foi novamente apresentada, e finalmente, em 10 de janeiro de 24, os documentos 19b-4 e S-1 foram aprovados no mesmo dia, passando por quase 8 meses de impasse.

E a SEC aprovou o “ padrão de listagem geral ” em 17 de setembro de 2025, o que trouxe mudanças fundamentais. Este padrão deixa claro: os ETFs de produtos que cumprirem os requisitos não precisam submeter um pedido 19b-4 caso a caso, bastando seguir o processo de aprovação S-1, reduzindo significativamente o tempo e o custo de aprovação.

Um ETF que cumpre os padrões deve atender a pelo menos um dos seguintes três critérios:

1. O ativo subjacente já foi negociado em ISG** (Organização de Supervisão do Mercado Intermercado)** mercados membros, como a NYSE, Nasdaq, CME, LSE, entre outros.
2. Os contratos futuros do produto subjacente foram negociados continuamente por pelo menos seis meses no DCM** (Mercado de Contratos Designados)** **e foi estabelecido um acordo abrangente de compartilhamento de monitoramento entre as bolsas (CSSA). DCM é uma bolsa de negociação autorizada pela CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA), como CME, CBOT, Coinbase Derivatives Exchange, etc.
3. Já ETF listados na bolsa de valores nacional dos EUA, e pelo menos 40% de seus ativos estão alocados nesse ativo subjacente.

Como a maioria dos ativos criptográficos é considerada como**“mercadorias”, esta regra é quase feita sob medida para ETFs de criptomoedas. A segunda via é a mais viável**: desde que um determinado ativo criptográfico tenha contratos futuros em funcionamento por pelo menos seis meses em bolsas como CME ou Coinbase Derivatives, é possível pular a etapa de aprovação 19b-4, e o ETF à vista tem grandes chances de ser implementado rapidamente.

Imagem1*: Processo de aprovação para a listagem de novos e antigos ETFs de criptomoedas (Fonte de dados: SoSoValue)**

Em comparação com o modelo anterior, as mudanças trazidas pelas novas regras refletem-se principalmente em duas áreas:

1**）Caminho de aprovação simplificado：19b-4 deixou de ser“obstáculo”****。**

No modo antigo, a ETF de criptomoedas precisa completar a dupla aprovação da mudança da regra 19b-4 e do prospecto S-1, ambas indispensáveis. As ETFs de Bitcoin e Ethereum do passado foram assim: o tempo de revisão da 19b-4 chegou a 240 dias, tornando-se um fator chave que atrasou o processo. Com as novas regras, desde que o produto atenda aos padrões unificados, as bolsas podem seguir diretamente para a fase de aprovação do S-1, eliminando o processo de disputas repetidas da 19b-4, reduzindo significativamente o ciclo de listagem.

2**）A transferência do foco de poder de revisão: CFTC e DCM desempenham um papel mais crucial.

A verificação de conformidade dos contratos futuros está gradualmente sendo transferida da SEC para o DCM (Mercado de Contratos Designados) e a CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA). De acordo com o sistema atual, existem duas principais maneiras de o DCM lançar novos contratos:

• Auto-Certificação (Self-Certification): A DCM deve apenas submeter uma declaração de auto-certificação à CFTC um dia útil antes do lançamento do contrato, e se não houver objeções, o contrato entra em vigor automaticamente. Isso geralmente requer que o mercado à vista tenha transparência de preços, liquidez adequada e que o risco de manipulação de mercado seja controlável.
• Aprovação Voluntária (Voluntary Approval): Se houver disputas sobre o contrato, o DCM pode solicitar ativamente a aprovação da CFTC para obter uma proteção legal mais robusta.

Isto significa que, desde que o mercado à vista de um certo tipo de ativo criptográfico seja suficientemente saudável, o DCM terá uma grande autonomia para impulsionar a listagem de futuros. Ao mesmo tempo, a revisão do S-1 pela SEC concentra-se principalmente em saber se a divulgação de informações é adequada e se a estrutura do produto está em conformidade, sendo mais uma "análise formal".

**De um modo geral, a SEC está a transformar-se de avaliadora caso a caso em legisladora. A atitude regulatória também passou de "se deve permitir" para "como regular". Dentro deste quadro, o lançamento de ETFs de criptoativos à vista será mais eficiente e padronizado.

2. Quais criptomoedas têm mais probabilidade de se beneficiar? Os 10 principais moedas que já têm contratos futuros & pedidos de ETF irão ser os primeiros a receber a implementação do ETF.

No atual DCM (Mercado de Contratos Específicos), a Coinbase Derivatives Exchange, uma subsidiária da Coinbase, possui a linha de produtos de futuros de criptomoedas mais abrangente, abrangendo atualmente 14 criptomoedas. (Ver figura 2).

Figura 2: Futuros já listados na Coinbase lista (Fonte de dados: SoSoValue)

De acordo com os dados da SoSoValue, atualmente há 35 ETFs de criptomoedas à vista aguardando aprovação, cobrindo 13 moedas. ExcetoSUI,TRX eJitoSOL, os outros10 ativos já lançaram futuros naCoinbase Derivatives há mais de6 meses, portanto, atendem totalmente aos requisitos gerais das novas regras.

Figura 3: Os 10 principais moedas que já têm contratos futuros & apresentaram pedidos de ETF serão os primeiros a receber a implementação do ETF (Fonte dos dados: SoSoValue)

Isso significa:

• Cobertura de 10 criptomoedas** LTC****, SOL, XRP, DOGE, ADA, DOT, HBAR, AVAX, LINK, BCH, cerca de 30 ETFs de spot têm grandes chances de serem aprovados rapidamente nas próximas semanas ou meses**;
• O mercado está a preparar-se para a próxima onda de “explosão” dos ETFs. Por exemplo, moedas como XLM e SHIB, embora já tenham futuros, até agora ninguém apresentou um pedido de ETF à vista, que provavelmente se tornará o foco dos próximos gestores.

Três, quando o ciclo de queda das taxas de juros encontra uma explosão de ETF, o que os investidores devem prestar atenção? Progresso da emissão de ETF, tendências das taxas de juros macroeconômicas, alocação de ativos cruzados e fluxo de capital

A curto prazo, a implementação de padrões comuns acelerará significativamente o lançamento de ETFs de criptomoedas, reduzirá as barreiras de entrada e atrairá mais fundos institucionais e produtos em conformidade.

Ao mesmo tempo, na quinta-feira, o Federal Reserve iniciou conforme esperado uma redução da taxa de juros em 25 pontos base, e o gráfico de pontos sinaliza mais duas reduções ao longo do ano, iniciando um ciclo de cortes de juros. As expectativas de desvalorização do dólar começam a ganhar força, e o capital global está à procura de novos pontos de ancoragem de ativos.

As duas forças de macro liquidez e inovação institucional estão em colisão: de um lado, a enorme liquidez liberada pelo sistema do dólar, do outro, a potencial explosão de produtos de ativos criptográficos ETF. A intersecção de ambos pode remodelar a lógica de alocação de recursos, acelerando a fusão profunda entre os mercados de capitais tradicionais e os ativos criptográficos, podendo até mesmo se tornar o ponto de partida para a reconfiguração do mapa de ativos globais na próxima década.

Neste contexto, os investidores precisam prestar atenção a quatro aspectos:

• Ritmo de emissão de ETF: Para ETFs de criptomoedas à vista que atendem às regras gerais, o S-1 costuma atualizar o prospecto várias vezes antes da aprovação final, complementando detalhes como taxas e tamanho da emissão inicial. Essas atualizações geralmente significam que o produto está em contagem regressiva para o lançamento.
• Ambiente Macroeconômico: O caminho da taxa de juros do Federal Reserve, as expectativas do gráfico de pontos e a trajetória do índice do dólar determinarão a direção da mudança na aversão ao risco, sendo a pista central para a precificação de ativos.

Gráfico 4: Expectativa do caminho de redução de taxas pelo Federal Reserve (Fonte de dados: SoSoValue)

• Configuração entre ativos: Durante períodos de fraqueza do dólar, o ouro, as commodities e os ativos criptográficos costumam se complementar. Ao diversificar a exposição, os investidores podem reduzir riscos e capturar várias curvas de rendimento.
• Fluxo de capital: Em comparação com a volatilidade dos preços, o fluxo líquido diário de ETFs reflete melhor o sentimento e a tendência do mercado, muitas vezes apresentando maior capacidade de antecipação, ajudando os investidores a se posicionarem antes da reversão do mercado.

Figura 5: Fluxo líquido diário do ETF de spot de Bitcoin (Fonte de dados: SoSoValue)

Figura6*: Fluxo líquido diário de entrada de ETF de spot do Ethereum (Fonte de dados: SoSoValue )***

Em resumo, a nova regulamentação combinada com o ciclo de redução de juros está a abrir as "duas portas" de regulamentação e liquidez para os ETFs de criptomoedas. Para os investidores, isso representa uma nova janela de oportunidade e uma profunda reconfiguração da lógica de alocação de ativos.