Grande pesquisa sobre liquidez de mercado: com a diminuição da liquidez, investidores individuais "jogam na loteria" enquanto os principais investidores "compram seguros"

Autor: Frank, PANews

Após a forte queda de 10.11 no mercado de criptomoedas, o mercado parece ter entrado numa longa “etapa de calma”. Para a maioria dos investidores, talvez seja mais importante compreender o quão rapidamente a liquidez do mercado atual se recupera após o impacto de 10.11 do que tentar prever altas ou baixas. Além disso, na visão dos principais fundos de mercado, como eles veem a direção futura?

Para isso, a PANews tenta analisar o atual padrão de capital do mercado através de dados de profundidade de mercado, mercado de opções e stablecoins. A conclusão final é: o mercado parece não ter realmente se recuperado, mas sim entrado num estado de desaceleração contínua da liquidez e de uma divisão estrutural, com fundos institucionais acelerando a defesa.

Liquidez micro: equilíbrio frágil e a desaparição de ordens de suporte

Para entender a condição atual de liquidez, uma das métricas mais diretas é a diferença na profundidade de ordens.

Por exemplo, no gráfico de profundidade do par spot BTC/USDT na Binance, é possível notar claramente que, desde outubro, a profundidade do livro de ordens de compra vem diminuindo, passando de um valor geralmente acima de 200 milhões de dólares para uma faixa entre 100 e 200 milhões. A profundidade de compra também mostra uma redução significativa, permanecendo abaixo de 200 milhões.

Na diferença, a disparidade entre a profundidade de ordens de compra e venda também se tornou mais equilibrada recentemente, com diferenças de apenas cerca de 10 milhões nos últimos dias desde novembro. Esses dados indicam que o mercado entrou em um estado de equilíbrio relativo entre compra e venda, mas com liquidez em contínua diminuição.

Quanto ao volume de posições, o volume total de detenção de altcoins (excluindo BTC e ETH) não cresceu ao atingir os preços mais baixos, mas também decresceu. Em comparação, em abril, o mercado também passou por uma forte correção, mas após atingir o fundo, o volume de posições aumentou significativamente (até antecipando uma recuperação antes mesmo dos mínimos).

Ao mesmo tempo, o volume de negociações de futuros de altcoins também está em queda, sem sinais de aumento de volume que normalmente acompanham posições de compra no fundo. Esses dados mostram que o mercado de altcoins entrou numa fase de desinteresse geral.

Mercado de opções: investidores de varejo jogando na loteria, grandes fundos apostando na baixa

Outro dado interessante é que, segundo o índice de posições em opções de criptomoedas/contratos de criptomoedas, a participação de opções de BTC disparou ao longo do ano, chegando a superar 100% em alguns momentos, atualmente mantendo-se em torno de 90%. Antes disso, a participação de opções de BTC era em torno de 60%. Ou seja, o mercado de BTC é agora dominado por contratos futuros, mas há uma mudança para contratos de opções. Por outro lado, a proporção de posições em opções de ETH/contratos de ETH caiu para níveis extremamente baixos neste ano, cerca de 30%.

Por trás desses números, confirmam-se duas questões. Uma é que o controle do mercado de BTC foi completamente assumido por fundos de hedge e instituições, enquanto ETH e outras altcoins parecem não ser mais opções de negociação para esses fundos. A outra questão importante é que, ao prever o mercado de BTC, os dados do mercado de opções se tornaram mais relevantes. Pelo volume total de posições em opções de BTC, podemos ver essa tendência: mesmo com a queda de preço, o volume de opções permanece alto.

Assim, a data de liquidação das opções e o ponto de maior dor tornam-se indicadores importantes para o mercado de BTC atualmente. Com base nos dados atuais, a data mais significativa é 26 de dezembro, quando o volume total de opções de compra atinge 192 mil, enquanto de opções de venda é apenas 74,2 mil. No entanto, o valor total dessas opções de venda chega a 508 milhões de dólares, enquanto as opções de compra representam apenas 71,25 milhões. Essa inversão indica que as opções de compra estão muito baratas (cerca de 370 dólares), enquanto as opções de venda estão extremamente caras (até 6800 dólares).

Ao analisar a distribuição dos preços de exercício das opções, podemos ver que a maioria das opções de compra está acima de 100 mil dólares, o que reduz a probabilidade de essas opções serem exercidas em 26 de dezembro. Assim, embora o número de opções de compra seja grande, muitas parecem ser apostas de “loteria”. Por outro lado, a maioria das opções de venda tem preços de exercício abaixo de 85 mil dólares. Além disso, o valor de mercado das opções de venda atinge 1,124 bilhões de dólares, enquanto o das opções de compra é de apenas 373 milhões de dólares (o prêmio pago pelos investidores). Resumindo, embora haja mais pessoas comprando opções de compra, na verdade, cerca de 75% do capital está apostando na baixa ou se protegendo contra ela.

Outro ponto importante é que o maior ponto de dor atual é na faixa de 100 mil dólares. Isso indica que esse preço pode se tornar o foco de disputa entre vendedores e compradores de opções neste mês. Para os provedores de mercado (vendedores de opções), eles podem ser os principais touros atuais. Assim que o preço atingir aproximadamente 100 mil dólares, eles se tornarão os maiores vencedores.

Por outro lado, para as instituições que compram opções de venda com valores elevados, sua estratégia geralmente é usar opções de venda para se proteger contra a queda do mercado spot. Embora, na essência, a maioria delas esteja adotando uma postura defensiva, o alto custo das opções de venda demonstra uma forte inclinação pessimista quanto à tendência futura.

Stablecoins: retirada regulatória, investidores espectando

Além dos dados de opções e de mercado, os dados de stablecoins também são indicadores importantes para avaliar a liquidez e a direção do mercado atual, especialmente o fluxo de stablecoins entre exchanges. No entanto, esses dados também revelam diferenças claras de opinião no mercado.

De acordo com dados do CryptoQuant, os estoques de stablecoins na Binance (USDT) vêm crescendo desde o início do ano, mantendo-se nesse ritmo recentemente. Em 4 de dezembro, o estoque de USDT nas exchanges atingiu um pico histórico de 60,4 bilhões de dólares. E ainda permanece em torno de 60 bilhões, indicando que muitas capitais especulativas continuam apostando ou se preparando para uma possível compra no fundo. Com a diminuição do volume de posições atuais, fica claro que muitos investidores especulativos estão esperando no sidelines.

Por outro lado, o USDC apresenta uma situação completamente diferente. Desde o final de novembro, houve uma saída massiva de USDC das exchanges, com o estoque caindo de 15 bilhões para cerca de 9 bilhões de dólares, uma redução de 40%. Como uma stablecoin regulada líder, seus principais usuários são empresas americanas e fundos regulados. Eles representam o setor institucional do mercado. Atualmente, esse grupo está claramente acelerando sua saída.

Analisando essas mudanças de entrada e saída, parece que o mercado atual é composto por investidores de varejo e investidores especulativos esperando uma oportunidade de compra, enquanto as instituições reguladas estão se retirando. Essa conclusão é semelhante à mudança observada no mercado de opções de BTC. Além disso, uma outra hipótese é que, diante dos riscos de queda do mercado, muitos fundos estão convertendo suas posições em criptomoedas para stablecoins como estratégia de hedge.

Na prática, os dados e indicadores utilizados para avaliar o mercado vão muito além desses exemplos, mas, de modo geral, todos apontam para uma conclusão semelhante: após a queda de 10.11, o mercado não se recuperou de fato; o que vemos é um cenário de escassez de liquidez, com grandes fundos e investidores de varejo divergindo bastante. Investidores de varejo e especuladores mantêm posições de espera, enquanto fundos institucionais ou grandes fundos aceleram a retirada do mercado à vista e constroem defesas de baixa com prêmios elevados no mercado de opções.

O mercado atual parece mais uma batalha defensiva do que um fundo pronto para uma recuperação. Nesse momento, é mais prudente monitorar se a linha de defesa dos 85 mil dólares mantêm-se firme do que esperar uma quebra dos 100 mil dólares.