Nos últimos dois anos, a atenção do mercado tem sido constantemente puxada por uma pergunta: A temporada de altcoins ainda vai chegar?
Em comparação com a força do Bitcoin e o avanço do processo de institucionalização, o desempenho da grande maioria das altcoins tem sido insatisfatório, com a maioria das altcoins existentes a ver o seu valor de mercado encolher 95% em relação ao ciclo anterior, e novas moedas que estão rodeadas de muitos holofotes também se encontram atoladas. O Ethereum também passou por um longo período de baixa emocional, até que recentemente, impulsionado por estruturas de negociação como o "modelo de moeda-ação", começou a se recuperar.
Mesmo com o Bitcoin atingindo novos máximos históricos e o Ethereum se recuperando e estabilizando relativamente, o sentimento geral do mercado em relação às altcoins continua baixo. Cada participante do mercado espera que o mercado consiga repetir o épico bull market de 2021.
O autor propõe aqui uma conclusão central: o ambiente macroeconômico e a estrutura de mercado que permitiram um aumento generalizado por vários meses, como o que ocorreu em 2021, já não existem mais — isso não significa que a temporada de altcoins não possa chegar, mas sim que é mais provável que ocorra em um padrão de mercado em lenta alta, com formas mais diferenciadas.
A efemeridade de 2021
▲ Fonte: rwa.xyz
O ambiente de mercado externo em 2021 foi bastante único. Sob a pandemia de COVID-19, os bancos centrais de vários países estão imprimindo dinheiro a uma velocidade sem precedentes e injetando esse capital barato no sistema financeiro, enquanto os rendimentos dos ativos tradicionais estão sendo comprimidos, resultando em uma súbita abundância de dinheiro nas mãos de todos.
Sob a busca por altos rendimentos, os fundos começaram a fluir em grande quantidade para ativos de risco, e o mercado de criptomoedas se tornou um importante receptor. O aspecto mais evidente é que a emissão de stablecoins expandiu-se drasticamente, subindo de cerca de 20 bilhões de dólares no final de 2020 para mais de 150 bilhões de dólares no final de 2021, um aumento de mais de 7 vezes ao longo do ano.
E dentro da indústria de criptomoedas, após o DeFi Summer, a infraestrutura financeira on-chain está se expandindo, os conceitos de NFT e metaverso estão entrando na visão do público, e as blockchains públicas e a competição por escalabilidade estão em uma fase de crescimento. Ao mesmo tempo, a oferta de projetos e tokens é relativamente limitada, com alta concentração de atenção.
Tomando o DeFi como exemplo, na época havia um número limitado de projetos blue chip, com poucos protocolos como Uniswap, Aave, Compound e Maker a representarem todo o setor. A dificuldade de escolha para os investidores era baixa, e os fundos eram mais facilmente reunidos para impulsionar toda a área.
Os dois pontos acima forneceram solo para a temporada de altcoins de 21 anos.
Por que "os locais de vitória não são constantes, e os grandes banquetes são difíceis de repetir"
Deixando de lado os fatores macroeconômicos, o autor acredita que a atual estrutura de mercado, em comparação com há 4 anos, passou por as seguintes mudanças significativas:
A rápida expansão do lado da oferta de tokens
▲ Fonte: CMC
O efeito de enriquecimento de 21 anos atraiu uma grande quantidade de fundos para o mercado. Nos últimos quatro anos, a alta prosperidade do capital de risco elevou invisivelmente a avaliação média dos projetos, a prevalência da economia de airdrops e a disseminação viral dos memecoins levaram a um aumento acentuado na velocidade de emissão de tokens, e as avaliações dispararam.
▲ Fonte: Tokenomist
Diferentemente da maioria dos projetos que estavam em um estado de alta circulação em 2021, os principais projetos no mercado atual, exceto memecoins, enfrentam uma enorme pressão de desbloqueio de tokens. De acordo com a TokenUnlocks, apenas entre 2024 e 2025, mais de 200 bilhões de dólares em valor de mercado de tokens estarão enfrentando desbloqueio. Este é também o estado da indústria que tem sido amplamente criticado neste ciclo, caracterizado por "alta FDV, baixa circulação".
Dispersão da atenção e da liquidez
▲ Fonte: Kaito
No nível da atenção, a imagem acima capturou aleatoriamente a participação mental do projeto Pre-TGE da Kaito. Nos 20 principais projetos, podemos dividir em não menos de 10 nichos. Se tivermos que resumir a principal narrativa do mercado de 2021 em algumas palavras, a maioria das pessoas provavelmente diria "DeFi, NFT, GameFi/Metaverse". No entanto, o mercado dos últimos dois anos parece difícil de se reagir imediatamente e descrever em algumas palavras.
Nesse caso, os fundos mudam rapidamente entre diferentes faixas, e a duração é muito curta. O CT está repleto de informações que chegam em excesso, e a maioria dos grupos passa a maior parte do tempo discutindo diferentes tópicos. Essa fragmentação da atenção torna difícil que os fundos formem um esforço conjunto como em 2021. Mesmo que uma determinada faixa apresente um bom desempenho, é difícil que isso se espalhe para outras áreas, quanto mais impulsionar uma alta geral.
No nível de liquidez, uma base da temporada de altcoins é o efeito de transbordo de fundos lucrativos: a liquidez inicialmente flui para ativos principais como Bitcoin e Ethereum, e depois começa a buscar altcoins com potencial de retorno mais elevado. Esse transbordo e efeito de rotação de fundos proporcionam um suporte contínuo para a compra de ativos de cauda longa.
Esta situação que parece óbvia não a vimos nesta ronda do ciclo:
Uma razão é que as instituições e ETFs que impulsionam a alta do Bitcoin e do Ethereum não vão alocar mais fundos em altcoins; esses fundos tendem a preferir ativos principais e produtos relacionados que sejam custodiados e em conformidade, o que, em termos marginais, reforça o efeito de sucção sobre os ativos principais, em vez de elevar uniformemente o nível em todos os lados.
Em segundo lugar, a maioria dos pequenos investidores no mercado pode não ter Bitcoin ou Ethereum, mas ficou presa a altcoins nos últimos dois anos, sem liquidez sobrante.
Falta de aplicações que rompem o círculo
Por trás da explosão do mercado em 2021, na verdade, havia um certo suporte. O DeFi trouxe água nova para o esgotamento das aplicações de blockchain a longo prazo; o NFT espalhou o efeito dos criadores e das celebridades para fora do círculo, com o crescimento vindo da expansão de novos usuários e novos casos de uso fora do círculo (pelo menos essa é a história que se conta).
Após quatro anos de iterações tecnológicas e de produtos, descobrimos que a infraestrutura foi sobreconstruída, mas as aplicações realmente inovadoras são escassas. Ao mesmo tempo, o mercado está a crescer, tornando-se mais pragmático e consciente - sob a fadiga estética das narrativas que não param de surgir, o mercado precisa ver um crescimento real de usuários e modelos de negócios sustentáveis.
Sem a contínua entrada de sangue novo para sustentar a crescente oferta de tokens, o mercado só pode cair em uma luta interna de estoque, o que não pode fornecer fundamentalmente a base necessária para uma alta generalizada.
Esboçar e imaginar a atual temporada de altcoins
A temporada de cópias vai chegar, mas não será como a de 21.
Primeiro, a lógica básica de circulação de lucros e rotação de setores está presente. Podemos observar que, após o Bitcoin atingir 100 mil dólares, o impulso de alta a curto prazo claramente diminuiu, e o capital começará a procurar o próximo ativo. O mesmo se aplica ao Ethereum.
Em segundo lugar, em um cenário de baixa liquidez de mercado a longo prazo, as altcoins em mãos ficam presas, e o capital precisa buscar formas de se salvar. O Ethereum é um bom exemplo: os fundamentos do Ethereum mudaram nesta rodada? Os aplicativos mais populares Hyperliquid e pump.fun não ocorreram no Ethereum; o conceito de "computador mundial" também é algo de muito tempo atrás.
A falta de liquidez interna obriga a buscar fora. Sob o impulso do DAT, e com um aumento de mais de três vezes no ETH, muitas histórias sobre stablecoins e RWA ganharam uma base mais realista.
O autor imaginou o seguinte cenário:
Mercado de certeza baseado em fundamentos
▲ Fonte: TokenTerminal
Em um mercado incerto, o capital irá instintivamente buscar certeza.
Os fundos irão fluir mais para projetos com fundamentos e PMF, onde a valorização desses ativos pode ser limitada, mas são relativamente mais robustos e têm alta certeza. Por exemplo, blue chips DeFi como Uniswap e Aave mantêm uma boa resiliência mesmo em períodos de baixa do mercado; Ethena, Hyperliquid e Pendle, por outro lado, destacam-se como estrelas neste ciclo.
Potenciais catalisadores podem ser ações no nível de governança, como abrir a chave de taxas, etc.
A característica comum desses projetos é que eles podem gerar um fluxo de caixa significativo, e os produtos já foram amplamente validados pelo mercado.
Oportunidades Beta de Ativos Fortes
Quando uma linha principal de mercado (como o ETH) começa a subir, aqueles que perdem essa valorização ou buscam financiamento com maior alavancagem procurarão "ativos proxy" altamente relacionados para obter retornos Beta. Por exemplo, UNI, ETHFI, ENS, entre outros. Eles podem amplificar a volatilidade do ETH, mas a continuidade é relativamente pior.
Reavaliação de antigas trilhas sob adoção mainstream
Desde a compra institucional de Bitcoin, ETFs, até ao modelo DAT, a narrativa principal deste ciclo é a adoção das finanças tradicionais. Se o crescimento das stablecoins acelerar, assumindo um crescimento de 4 vezes até atingir 1 trilhão de dólares, é muito provável que parte desse capital flua para o setor DeFi, impulsionando a reavaliação de seu valor no mercado. A transição de produtos financeiros do pequeno círculo Crypto para a visão das finanças tradicionais irá remodelar a estrutura de avaliação das blue chips DeFi.
Especulação ecológica local
▲ Fonte: DeFiLlama
HyperEVM, devido à sua elevada discussão, adesão de utilizadores e aglutinação de capital incremental, pode apresentar efeitos de riqueza e Alpha durante o ciclo de crescimento de projetos ecológicos que variam de semanas a meses.
Discrepâncias na Valorização de Projetos de Estrelas
▲ Fonte: Blockworks
Tomando pump.fun como exemplo, após o pico de emoção na emissão de moedas ter diminuído, a avaliação voltar a uma faixa conservadora e surgirem divergências no mercado, se os fundamentos ainda mantiverem um forte impulso, poderá haver uma oportunidade de recuperação. A médio prazo, pump.fun, como líder no setor de memes, ao mesmo tempo que possui receita como suporte fundamental e um modelo de recompra, poderá superar a maioria dos principais memes.
Conclusão
O período de "comprar de olhos fechados" em 2021 já é coisa do passado. O ambiente de mercado está a tornar-se relativamente mais maduro e diversificado - o mercado está sempre certo, e como investidores, temos de nos adaptar constantemente a essas mudanças.
Tendo em conta o que foi mencionado acima, o autor também apresenta algumas previsões como conclusão:
Após a entrada de instituições financeiras tradicionais no mundo das criptomoedas, a lógica de alocação de fundos delas é completamente diferente da dos investidores de varejo - elas necessitam de modelos de avaliação que sejam explicáveis e de caixa que possa ser comparado. Esta lógica de alocação beneficia diretamente a expansão e o crescimento do DeFi no próximo ciclo. Os protocolos DeFi, para competir por fundos institucionalizados, irão iniciar de forma mais agressiva, nos próximos 6 a 12 meses, o design de distribuição de taxas, recompra ou dividendos.
No futuro, a lógica de avaliação baseada apenas no TVL irá mudar para uma lógica de distribuição de fluxo de caixa. Podemos ver alguns produtos de nível institucional DeFi que foram lançados recentemente, como o Horizon da Aave, que permite a utilização de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados e fundos institucionais para emprestar stablecoins.
Com a complexificação do ambiente das taxas de juros macroeconômicas e o aumento da demanda do setor financeiro tradicional por rendimentos em blockchain, as infraestruturas de rendimento que podem ser padronizadas e produtizadas se tornarão o tesouro precioso: produtos derivados de juros (como Pendle), plataformas de produtos estruturados (como Ethena) e agregadores de rendimento irão beneficiar-se.
Os riscos enfrentados pelos protocolos DeFi são que instituições tradicionais utilizam sua marca, conformidade e vantagens de distribuição para emitir seus próprios produtos "jardins murados" regulamentados, competindo com o DeFi existente. Isso é visível com o lançamento do Tempo Blockchain pela Paradigm e Stripe.
O mercado futuro de altcoins pode tender para uma "estrutura em forma de haltere", com a liquidez concentrando-se em dois extremos: de um lado, DeFi e infraestrutura de nível blue-chip. Esses projetos possuem fluxo de caixa, efeitos de rede e reconhecimento institucional, atraindo a maior parte do capital em busca de valorização robusta. Do outro lado, estão as apostas de alto risco puras - memecoins e narrativas de curto prazo. Essa parte dos ativos não assume nenhuma narrativa fundamental, mas atua como uma ferramenta especulativa de alta liquidez e baixo limite, atendendo à demanda do mercado por risco e retorno extremos. Projetos intermediários que possuem algum produto, mas cuja proteção não é suficientemente profunda e a narrativa é morna, podem enfrentar um posicionamento de mercado embaraçoso, caso a estrutura de liquidez não melhore.
Fonte: IOSG
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IOSG: Por que a temporada de alts em que se podia "comprar de olhos fechados" se tornou história?
Autor｜Jiawei @IOSG
Introdução
▲ Fonte: CMC
Nos últimos dois anos, a atenção do mercado tem sido constantemente puxada por uma pergunta: A temporada de altcoins ainda vai chegar?
Em comparação com a força do Bitcoin e o avanço do processo de institucionalização, o desempenho da grande maioria das altcoins tem sido insatisfatório, com a maioria das altcoins existentes a ver o seu valor de mercado encolher 95% em relação ao ciclo anterior, e novas moedas que estão rodeadas de muitos holofotes também se encontram atoladas. O Ethereum também passou por um longo período de baixa emocional, até que recentemente, impulsionado por estruturas de negociação como o "modelo de moeda-ação", começou a se recuperar.
Mesmo com o Bitcoin atingindo novos máximos históricos e o Ethereum se recuperando e estabilizando relativamente, o sentimento geral do mercado em relação às altcoins continua baixo. Cada participante do mercado espera que o mercado consiga repetir o épico bull market de 2021.
O autor propõe aqui uma conclusão central: o ambiente macroeconômico e a estrutura de mercado que permitiram um aumento generalizado por vários meses, como o que ocorreu em 2021, já não existem mais — isso não significa que a temporada de altcoins não possa chegar, mas sim que é mais provável que ocorra em um padrão de mercado em lenta alta, com formas mais diferenciadas.
A efemeridade de 2021
▲ Fonte: rwa.xyz
O ambiente de mercado externo em 2021 foi bastante único. Sob a pandemia de COVID-19, os bancos centrais de vários países estão imprimindo dinheiro a uma velocidade sem precedentes e injetando esse capital barato no sistema financeiro, enquanto os rendimentos dos ativos tradicionais estão sendo comprimidos, resultando em uma súbita abundância de dinheiro nas mãos de todos.
Sob a busca por altos rendimentos, os fundos começaram a fluir em grande quantidade para ativos de risco, e o mercado de criptomoedas se tornou um importante receptor. O aspecto mais evidente é que a emissão de stablecoins expandiu-se drasticamente, subindo de cerca de 20 bilhões de dólares no final de 2020 para mais de 150 bilhões de dólares no final de 2021, um aumento de mais de 7 vezes ao longo do ano.
E dentro da indústria de criptomoedas, após o DeFi Summer, a infraestrutura financeira on-chain está se expandindo, os conceitos de NFT e metaverso estão entrando na visão do público, e as blockchains públicas e a competição por escalabilidade estão em uma fase de crescimento. Ao mesmo tempo, a oferta de projetos e tokens é relativamente limitada, com alta concentração de atenção.
Tomando o DeFi como exemplo, na época havia um número limitado de projetos blue chip, com poucos protocolos como Uniswap, Aave, Compound e Maker a representarem todo o setor. A dificuldade de escolha para os investidores era baixa, e os fundos eram mais facilmente reunidos para impulsionar toda a área.
Os dois pontos acima forneceram solo para a temporada de altcoins de 21 anos.
Por que "os locais de vitória não são constantes, e os grandes banquetes são difíceis de repetir"
Deixando de lado os fatores macroeconômicos, o autor acredita que a atual estrutura de mercado, em comparação com há 4 anos, passou por as seguintes mudanças significativas:
A rápida expansão do lado da oferta de tokens
▲ Fonte: CMC
O efeito de enriquecimento de 21 anos atraiu uma grande quantidade de fundos para o mercado. Nos últimos quatro anos, a alta prosperidade do capital de risco elevou invisivelmente a avaliação média dos projetos, a prevalência da economia de airdrops e a disseminação viral dos memecoins levaram a um aumento acentuado na velocidade de emissão de tokens, e as avaliações dispararam.
▲ Fonte: Tokenomist
Diferentemente da maioria dos projetos que estavam em um estado de alta circulação em 2021, os principais projetos no mercado atual, exceto memecoins, enfrentam uma enorme pressão de desbloqueio de tokens. De acordo com a TokenUnlocks, apenas entre 2024 e 2025, mais de 200 bilhões de dólares em valor de mercado de tokens estarão enfrentando desbloqueio. Este é também o estado da indústria que tem sido amplamente criticado neste ciclo, caracterizado por "alta FDV, baixa circulação".
Dispersão da atenção e da liquidez
▲ Fonte: Kaito
No nível da atenção, a imagem acima capturou aleatoriamente a participação mental do projeto Pre-TGE da Kaito. Nos 20 principais projetos, podemos dividir em não menos de 10 nichos. Se tivermos que resumir a principal narrativa do mercado de 2021 em algumas palavras, a maioria das pessoas provavelmente diria "DeFi, NFT, GameFi/Metaverse". No entanto, o mercado dos últimos dois anos parece difícil de se reagir imediatamente e descrever em algumas palavras.
Nesse caso, os fundos mudam rapidamente entre diferentes faixas, e a duração é muito curta. O CT está repleto de informações que chegam em excesso, e a maioria dos grupos passa a maior parte do tempo discutindo diferentes tópicos. Essa fragmentação da atenção torna difícil que os fundos formem um esforço conjunto como em 2021. Mesmo que uma determinada faixa apresente um bom desempenho, é difícil que isso se espalhe para outras áreas, quanto mais impulsionar uma alta geral.
No nível de liquidez, uma base da temporada de altcoins é o efeito de transbordo de fundos lucrativos: a liquidez inicialmente flui para ativos principais como Bitcoin e Ethereum, e depois começa a buscar altcoins com potencial de retorno mais elevado. Esse transbordo e efeito de rotação de fundos proporcionam um suporte contínuo para a compra de ativos de cauda longa.
Esta situação que parece óbvia não a vimos nesta ronda do ciclo:
Uma razão é que as instituições e ETFs que impulsionam a alta do Bitcoin e do Ethereum não vão alocar mais fundos em altcoins; esses fundos tendem a preferir ativos principais e produtos relacionados que sejam custodiados e em conformidade, o que, em termos marginais, reforça o efeito de sucção sobre os ativos principais, em vez de elevar uniformemente o nível em todos os lados.
Em segundo lugar, a maioria dos pequenos investidores no mercado pode não ter Bitcoin ou Ethereum, mas ficou presa a altcoins nos últimos dois anos, sem liquidez sobrante.
Falta de aplicações que rompem o círculo
Por trás da explosão do mercado em 2021, na verdade, havia um certo suporte. O DeFi trouxe água nova para o esgotamento das aplicações de blockchain a longo prazo; o NFT espalhou o efeito dos criadores e das celebridades para fora do círculo, com o crescimento vindo da expansão de novos usuários e novos casos de uso fora do círculo (pelo menos essa é a história que se conta).
Após quatro anos de iterações tecnológicas e de produtos, descobrimos que a infraestrutura foi sobreconstruída, mas as aplicações realmente inovadoras são escassas. Ao mesmo tempo, o mercado está a crescer, tornando-se mais pragmático e consciente - sob a fadiga estética das narrativas que não param de surgir, o mercado precisa ver um crescimento real de usuários e modelos de negócios sustentáveis.
Sem a contínua entrada de sangue novo para sustentar a crescente oferta de tokens, o mercado só pode cair em uma luta interna de estoque, o que não pode fornecer fundamentalmente a base necessária para uma alta generalizada.
Esboçar e imaginar a atual temporada de altcoins
A temporada de cópias vai chegar, mas não será como a de 21.
Primeiro, a lógica básica de circulação de lucros e rotação de setores está presente. Podemos observar que, após o Bitcoin atingir 100 mil dólares, o impulso de alta a curto prazo claramente diminuiu, e o capital começará a procurar o próximo ativo. O mesmo se aplica ao Ethereum.
Em segundo lugar, em um cenário de baixa liquidez de mercado a longo prazo, as altcoins em mãos ficam presas, e o capital precisa buscar formas de se salvar. O Ethereum é um bom exemplo: os fundamentos do Ethereum mudaram nesta rodada? Os aplicativos mais populares Hyperliquid e pump.fun não ocorreram no Ethereum; o conceito de "computador mundial" também é algo de muito tempo atrás.
A falta de liquidez interna obriga a buscar fora. Sob o impulso do DAT, e com um aumento de mais de três vezes no ETH, muitas histórias sobre stablecoins e RWA ganharam uma base mais realista.
O autor imaginou o seguinte cenário:
Mercado de certeza baseado em fundamentos
▲ Fonte: TokenTerminal
Em um mercado incerto, o capital irá instintivamente buscar certeza.
Os fundos irão fluir mais para projetos com fundamentos e PMF, onde a valorização desses ativos pode ser limitada, mas são relativamente mais robustos e têm alta certeza. Por exemplo, blue chips DeFi como Uniswap e Aave mantêm uma boa resiliência mesmo em períodos de baixa do mercado; Ethena, Hyperliquid e Pendle, por outro lado, destacam-se como estrelas neste ciclo.
Potenciais catalisadores podem ser ações no nível de governança, como abrir a chave de taxas, etc.
A característica comum desses projetos é que eles podem gerar um fluxo de caixa significativo, e os produtos já foram amplamente validados pelo mercado.
Oportunidades Beta de Ativos Fortes
Quando uma linha principal de mercado (como o ETH) começa a subir, aqueles que perdem essa valorização ou buscam financiamento com maior alavancagem procurarão "ativos proxy" altamente relacionados para obter retornos Beta. Por exemplo, UNI, ETHFI, ENS, entre outros. Eles podem amplificar a volatilidade do ETH, mas a continuidade é relativamente pior.
Reavaliação de antigas trilhas sob adoção mainstream
Desde a compra institucional de Bitcoin, ETFs, até ao modelo DAT, a narrativa principal deste ciclo é a adoção das finanças tradicionais. Se o crescimento das stablecoins acelerar, assumindo um crescimento de 4 vezes até atingir 1 trilhão de dólares, é muito provável que parte desse capital flua para o setor DeFi, impulsionando a reavaliação de seu valor no mercado. A transição de produtos financeiros do pequeno círculo Crypto para a visão das finanças tradicionais irá remodelar a estrutura de avaliação das blue chips DeFi.
Especulação ecológica local
▲ Fonte: DeFiLlama
HyperEVM, devido à sua elevada discussão, adesão de utilizadores e aglutinação de capital incremental, pode apresentar efeitos de riqueza e Alpha durante o ciclo de crescimento de projetos ecológicos que variam de semanas a meses.
Discrepâncias na Valorização de Projetos de Estrelas
▲ Fonte: Blockworks
Tomando pump.fun como exemplo, após o pico de emoção na emissão de moedas ter diminuído, a avaliação voltar a uma faixa conservadora e surgirem divergências no mercado, se os fundamentos ainda mantiverem um forte impulso, poderá haver uma oportunidade de recuperação. A médio prazo, pump.fun, como líder no setor de memes, ao mesmo tempo que possui receita como suporte fundamental e um modelo de recompra, poderá superar a maioria dos principais memes.
Conclusão
O período de "comprar de olhos fechados" em 2021 já é coisa do passado. O ambiente de mercado está a tornar-se relativamente mais maduro e diversificado - o mercado está sempre certo, e como investidores, temos de nos adaptar constantemente a essas mudanças.
Tendo em conta o que foi mencionado acima, o autor também apresenta algumas previsões como conclusão:
Após a entrada de instituições financeiras tradicionais no mundo das criptomoedas, a lógica de alocação de fundos delas é completamente diferente da dos investidores de varejo - elas necessitam de modelos de avaliação que sejam explicáveis e de caixa que possa ser comparado. Esta lógica de alocação beneficia diretamente a expansão e o crescimento do DeFi no próximo ciclo. Os protocolos DeFi, para competir por fundos institucionalizados, irão iniciar de forma mais agressiva, nos próximos 6 a 12 meses, o design de distribuição de taxas, recompra ou dividendos.
No futuro, a lógica de avaliação baseada apenas no TVL irá mudar para uma lógica de distribuição de fluxo de caixa. Podemos ver alguns produtos de nível institucional DeFi que foram lançados recentemente, como o Horizon da Aave, que permite a utilização de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados e fundos institucionais para emprestar stablecoins.
Com a complexificação do ambiente das taxas de juros macroeconômicas e o aumento da demanda do setor financeiro tradicional por rendimentos em blockchain, as infraestruturas de rendimento que podem ser padronizadas e produtizadas se tornarão o tesouro precioso: produtos derivados de juros (como Pendle), plataformas de produtos estruturados (como Ethena) e agregadores de rendimento irão beneficiar-se.
Os riscos enfrentados pelos protocolos DeFi são que instituições tradicionais utilizam sua marca, conformidade e vantagens de distribuição para emitir seus próprios produtos "jardins murados" regulamentados, competindo com o DeFi existente. Isso é visível com o lançamento do Tempo Blockchain pela Paradigm e Stripe.
O mercado futuro de altcoins pode tender para uma "estrutura em forma de haltere", com a liquidez concentrando-se em dois extremos: de um lado, DeFi e infraestrutura de nível blue-chip. Esses projetos possuem fluxo de caixa, efeitos de rede e reconhecimento institucional, atraindo a maior parte do capital em busca de valorização robusta. Do outro lado, estão as apostas de alto risco puras - memecoins e narrativas de curto prazo. Essa parte dos ativos não assume nenhuma narrativa fundamental, mas atua como uma ferramenta especulativa de alta liquidez e baixo limite, atendendo à demanda do mercado por risco e retorno extremos. Projetos intermediários que possuem algum produto, mas cuja proteção não é suficientemente profunda e a narrativa é morna, podem enfrentar um posicionamento de mercado embaraçoso, caso a estrutura de liquidez não melhore.
Fonte: IOSG