A lei das moedas estáveis de Hong Kong foi aprovada: a exigência de identificação dos detentores de moedas gera controvérsia, sendo relativamente conservadora em relação às Finanças Descentralizadas.

Autor | Aki Chen 吴 disse Blockchain

Este artigo foi organizado com a participação do GPT, é apenas para compartilhamento de informações e não constitui qualquer conselho de investimento. Pedimos aos leitores que cumpram rigorosamente as leis e regulamentos da sua localidade e não participem em atividades financeiras ilegais.

####Introdução

Em 1 de agosto de 2025, o Regulamento de Stablecoins de Hong Kong entra em vigor, estipulando que todas as instituições que emitem ou oferecem stablecoins lastreadas em moeda fiduciária para o varejo local devem solicitar uma licença emitida pela Autoridade Monetária de Hong Kong, cumprindo rigorosamente os requisitos de mecanismo de reserva, obrigações de AML/KYC e transparência pública. A Autoridade Monetária de Hong Kong também anunciou o início do processo de solicitação de licença para stablecoins, com a primeira rodada de inscrições a ser encerrada em 30 de setembro, e a expectativa é que a primeira emissão de licenças ocorra no início de 2026. Esta série de ações é vista pela indústria como um "marco importante na conformidade global de stablecoins", mas também, devido à sua forte exigência de identificação real (KYC) e design de alto nível de exclusividade, é comparada às leis de stablecoin mais rigorosas do mundo, gerando intensos debates entre projetos Web3 e a comunidade. Ao mesmo tempo, a SEC dos EUA lançou o projeto Project Crypto, propondo "isenções inovadoras" que não levam a decisões inadequadas, contrastando fortemente com Hong Kong.

####Visão geral das principais regras das stablecoins

De acordo com as novas regras, todas as atividades de emissão, circulação ou fornecimento de stablecoins ancoradas a moeda fiduciária a usuários de retalho locais em Hong Kong devem obter uma licença exclusiva emitida pela Autoridade Monetária de Hong Kong. Os requisitos fundamentais incluem:

· Requisitos de capital: capital mínimo integralizado de 25 milhões de dólares de Hong Kong;

· Mecanismo de reserva: 100% de ativos líquidos de alta qualidade suportados (dinheiro, títulos do governo de curto prazo), deve ser implementada a segregação de custódia, proibição de nova hipoteca;

· Mecanismo de resgate: os usuários devem poder resgatar ao valor nominal dentro de 1 dia;

· Sistema de Identificação (KYC): A identidade de todos os usuários deve ser mantida por mais de 5 anos, e cenários DeFi e a integração de carteiras anônimas estão claramente proibidos;

· Proibição de promoção: Estabilizadores não licenciados não podem ser comercializados para o público, os infratores podem enfrentar multas e penalidades criminais.

Em todos os termos regulatórios, os requisitos de verificação de identidade KYC tornaram-se o foco da maior controvérsia na comunidade Web3. De acordo com os requisitos da Autoridade Monetária de Hong Kong, os emissores de stablecoins não apenas devem verificar as informações de identidade dos usuários e manter registros de dados por mais de 5 anos, mas também não podem fornecer serviços a usuários anônimos. Além disso, inicialmente, cada titular de stablecoin em conformidade em Hong Kong também precisa passar por verificação de identidade. Em resposta, os membros do Legislativo de Hong Kong afirmaram que a Autoridade Monetária de Hong Kong realmente implementará regras KYC, mas a forma específica de implementação ainda não está definida, sendo a identidade real uma das opções. O vice-presidente assistente da Autoridade Monetária de Hong Kong (Regulação e Combate à Lavagem de Dinheiro), Chen Jinghong, também apontou que esta disposição é mais rigorosa do que o mecanismo de "lista branca" proposto em documentos anteriores de consulta sobre a lavagem de dinheiro. No entanto, ele também afirmou que, à medida que a tecnologia relacionada amadurece gradualmente, no futuro não se pode descartar a possibilidade de uma flexibilização moderada das regras.

Isto significa que, na fase inicial, as stablecoins de Hong Kong poderão não ter a capacidade de interagir diretamente com protocolos DeFi, e as carteiras descentralizadas e endereços sem permissão serão isolados fora do sistema de conformidade, sendo essa interação considerada legalmente como "uso não autorizado". Pode-se notar que, em comparação com a escalabilidade e liberdade dos protocolos em cadeia, as autoridades regulatórias de Hong Kong estão mais focadas no controle regulatório sobre a circulação das stablecoins. Esta medida e atitude também foram vistas por alguns profissionais como um balde de água fria sobre a aplicação das stablecoins em cenários financeiros abertos em cadeia. A enorme divergência em relação ao modelo das stablecoins existentes (como USDT, USDC), que permitem a transferência livre entre carteiras e a integração perfeita com protocolos DeFi, certamente afetará a experiência do usuário e a sua popularidade.

O que agrava a situação é que, de acordo com o texto do "Quadro Regulatório para Emissores de Stablecoins" da Autoridade Monetária de Hong Kong, ao "oferecer stablecoins especificadas", os licenciados devem cumprir as leis e requisitos regulamentares da jurisdição relevante. Esta disposição enfatiza que, além de garantir a conformidade na emissão, é necessário estabelecer um conjunto completo de mecanismos de proteção institucional que abranjam operações transfronteiriças, identifiquem áreas proibidas e realizem bloqueios proativos.

Especificamente inclui as seguintes três obrigações:

1. Proibido fornecer serviços a áreas específicas

Os licenciados devem garantir que não realizam atividades de emissão ou oferta em jurisdições onde a negociação de stablecoins é proibida. As recomendações regulatórias devem ser implementadas através de múltiplos meios, incluindo: verificação de documentos de identidade do usuário (como bilhete de identidade ou passaporte), para identificar a nacionalidade ou residência; utilização de endereços IP ou tecnologia de localização GPS para determinar a localização geográfica real do usuário; e bloqueio técnico de acessos provenientes de áreas restritas, para prevenir download, registro ou compra. Este requisito exige, na prática, que os licenciados desempenhem o papel de "firewall de risco geográfico", cortando potenciais caminhos de acesso a áreas restritas desde a origem da emissão, a fim de evitar a violação das leis de outros países ou a ocorrência de disputas regulatórias transfronteiriças.

3.5.3 Também deixa claro que os licenciados precisam verificar se os usuários estão usando uma rede privada virtual para determinar se estão em conformidade; ou seja, se a utilização de stablecoins não for permitida no seu local, mesmo que usem uma rede privada virtual, isso será considerado uma infração. Isso eleva significativamente a barreira para os usuários, exigindo que cada um apresente prova de identidade, tornando o processo complicado e eliminando a experiência de "abrir uma carteira e usar". Ao mesmo tempo, pode dificultar o acesso para usuários globais; usuários fora de Hong Kong que não estejam claramente incluídos no âmbito da política podem, na prática, não conseguir usar stablecoins emitidas em Hong Kong. As transferências também são estritamente limitadas; os licenciados de stablecoins serão considerados instituições financeiras e devem cumprir os requisitos relacionados às regras de transferência de fundos da FATF, garantindo antes da transferência que tanto o destinatário quanto o remetente tenham concluído o KYC e que informações relevantes sejam anexadas; caso contrário, a plataforma ou o contrato pode impedir a execução da transação.

A exigência regulatória de Hong Kong é, em essência, transformar "stablecoins" em certificados eletrônicos na forma de moeda eletrônica ou tokens bancários com circulação controlada, cuja característica não é mais um ativo descentralizado de uso geral na blockchain, mas sim: uma ferramenta digital com identificação real, restrições geográficas e atributos regulatórios.

2. O marketing e as operações no exterior devem estar completamente em conformidade

Além da obrigação de bloquear jurisdições onde a negociação é proibida, o texto também exige que os licenciados garantam que todas as operações comerciais e atividades de marketing (como promoção publicitária, canais de cooperação, implementação de aplicativos, etc.) estejam em conformidade com os regulamentos aplicáveis do mercado-alvo. Isso significa:

· Não é permitido enviar conteúdo de marketing para regiões não autorizadas;

· Deve-se avaliar se os parceiros de cooperação no exterior possuem qualificações de conformidade;

· Deve-se ter cuidado ao lidar com as versões linguísticas do site, termos de serviço, etc., para evitar a constituição de um "fato legal de "prestação efetiva de serviços".

3. Monitorização contínua e mecanismos de ajuste dinâmico

A regulamentação exige que os licenciados estabeleçam mecanismos de monitorização contínua, prestando atenção às mudanças nas políticas dos países / regiões e ajustando rapidamente suas estratégias de negócios e medidas técnicas. Por exemplo: se um determinado país introduzir uma nova proibição sobre stablecoins, o emissor deve imediatamente interromper os serviços relacionados; se os padrões de regulamentação forem elevados (como a necessidade de licença adicional ou requisitos de identificação), deve-se atualizar simultaneamente os processos de KYC e o sistema de auditoria de conformidade.

O Dr. Xiao Feng, Presidente e CEO do HashKey Group, afirmou que, no setor financeiro tradicional, os mecanismos de prevenção à lavagem de dinheiro dependem fortemente da recuperação de informações baseadas em identidade e da conexão de informações de contas. No entanto, na prática, esse sistema enfrenta sérios gargalos em cenários que envolvem múltiplos bancos, várias regiões e fronteiras judiciais. Em contraste, a indústria de Crypto, nos últimos anos, desenvolveu mecanismos de rastreamento em cadeia e de anotação de endereços, que oferecem uma nova perspectiva para a prevenção à lavagem de dinheiro. No sistema Blockchain, cada transferência é pública e transparente, e o histórico de fluxo de fundos de qualquer endereço pode ser rastreado na íntegra. Desde a cunhagem de tokens, a primeira circulação, a transferência entre cadeias até a propriedade final, as informações em cadeia possuem características de imutabilidade, legibilidade global e sincronização em tempo real, aumentando a eficiência e a precisão na identificação de caminhos de lavagem de dinheiro.

####Análise de impacto da indústria: Reação das partes interessadas, usuários e cadeia de mercado

Segundo investigações de repórteres da Techub News, no primeiro dia em que o regulamento sobre Stablecoins em Hong Kong entrou oficialmente em vigor, em 1 de agosto, algumas lojas de OTC de criptomoedas, incluindo a One Satoshi, suspenderam temporariamente suas atividades devido ao receio de infringir as linhas vermelhas regulatórias. Ao mesmo tempo, várias lojas de OTC optaram por continuar operando normalmente, e a compreensão da indústria sobre o escopo de aplicação das novas regras apresenta divergências. Após a implementação do regulamento, as reações da indústria Web3 de Hong Kong variam. Alguns dizem "finalmente temos regulamentação", mas outros admitem: "esta não é a regulamentação que desejamos". O sistema de identificação, a exigência de licenciamento e as altas barreiras estão afastando muitos projetos nativos. Especialmente porque as stablecoins não podem se conectar diretamente ao DeFi, carteiras anônimas e contratos abertos estão excluídos da conformidade, o que basicamente equivale a uma declaração clara: as stablecoins de Hong Kong não apoiarão a livre circulação na cadeia.

Para algumas equipes que inicialmente esperavam fazer de Hong Kong uma base para Web3, isso é claramente um golpe. Se você quer emitir um token, precisa solicitar uma licença; se quer criar uma carteira, deve garantir que cada endereço esteja registrado em nome real — isso se desvia do significado tradicional de "Web3", parecendo mais com "Web2.5", ou seja, "finanças de cadeia permitida". A questão mais realista é que esse regulamento exclui alguns empreendedores de pequeno e médio porte; embora a Autoridade Monetária de Hong Kong diga que está aberta à inovação, parece que está mais inclinada a acolher bancos e gigantes, e apenas instituições ou plataformas convidadas têm a qualificação para solicitar licenças. Todo o desenho do sistema parece mais voltado para permitir que as "forças ortodoxas" dominem o desenvolvimento de stablecoins, enquanto indivíduos e pequenos projetos ficam em observação ou partem. Se o ecossistema Web3 de Hong Kong anteriormente crescia de forma selvagem, agora estamos diante de uma completa "reestruturação da ordem". No entanto, na busca pela conformidade e estabilidade financeira, Hong Kong pode também estar perdendo aquele espírito de liberdade que inicialmente atraía desenvolvedores.

####em comparação com os quadros regulatórios de outras regiões

Comparado ao "perdão inovador" proposto pelo recém-lançado plano Project Crypto do outro lado do oceano, as novas regras sobre stablecoins em Hong Kong se destacam pela clareza regulatória, forte regime de KYC e rigor no combate à lavagem de dinheiro.

Pode-se ver que a atual estratégia de Hong Kong tende mais para a construção de "ferramentas de liquidação de nível quase soberano", enfatizando a liderança regulatória e a segurança financeira, ocultando no sistema regulatório as capacidades centrais típicas do Web3, como estruturas sem permissão, chamadas de contrato, carteiras descentralizadas, entre outras. Isso, de certa forma, pressupõe que as stablecoins "podem apenas servir instituições financeiras regulamentadas", e não serem utilizadas como uma infraestrutura neutra no ecossistema on-chain.

Em comparação, o MiCA da União Europeia, embora também enfatize o KYC, permite uma certa flexibilidade — como isenções para transações de baixo valor ou a permissão de carteiras anônimas; enquanto o DTSP de Singapura se aproxima mais da ideia de "sandbox em camadas", acolhendo projetos DeFi com capacidades de gerenciamento de risco para testar gradualmente. Nos Estados Unidos, embora a regulamentação tenha ficado para trás por muito tempo, após a assinatura da Lei GENIUS, a publicação do relatório PWG e o lançamento do projeto "Project Crypto", já existem sinais fortes de uma mudança em direção à modernização do sistema on-chain, equilibrando inovação financeira. O atual presidente da SEC enfatizou em um discurso público: "Estamos introduzindo regulamentação para regulamentar, fazendo uma coisa absurda."

Esta comparação revela as principais diferenças: Hong Kong aposta em uma infraestrutura de conformidade para stablecoins, os EUA estão se voltando para a modernização do sistema em blockchain, a UE busca padrões universais e Cingapura mantém a abertura para experimentos financeiros. A rota atual de Hong Kong é mais adequada para servir o "financiamento em blockchain com licença" voltado para liquidações offshore, enquanto sua compatibilidade e atratividade são relativamente limitadas para o caminho do Web3, que enfatiza ecossistemas abertos e circulação anônima.

####Conclusão: será possível equilibrar conformidade e abertura? Hong Kong ainda está testando os limites.

A supervisão deve avançar, mas também deve deixar espaço. Hong Kong, como centro financeiro da Ásia, não é apenas um campo de experimentação para tecnologias e sistemas, mas também assume a responsabilidade de estabelecer paradigmas para a região e até mesmo para o mundo. No entanto, ao promover KYC, mecanismos de combate à lavagem de dinheiro e rastreabilidade, a verdadeira desafio a longo prazo deste projeto de lei é como não apagar completamente o espaço de privacidade na blockchain, e como manter um certo grau de abertura e escalabilidade, garantindo a segurança financeira. Como disse o Dr. Xiao Feng, a razão pela qual a blockchain pode se desenvolver é que a ausência de permissão é sua característica mais fundamental. Qualquer um pode entrar ou sair da rede livremente, enquanto o sistema de identificação e aprovação enfatizado pela regulamentação das stablecoins em Hong Kong, de certa forma, se desvia dessa lógica de abertura sem permissão.

As stablecoins são essencialmente uma ferramenta de inovação institucional que liga o on-chain ao off-chain, conectando o tradicional ao futuro. Se houver uma regulação excessivamente "paternalista", não só será difícil integrar-se no ecossistema DeFi atual, como também se pode perder a posição chave de Hong Kong na reconfiguração da ordem financeira digital global. Na próxima fase de implementação e interpretação, como Hong Kong encontrará um equilíbrio entre a rigidez regulatória e a flexibilidade técnica merece a atenção contínua de todos.