Chiến lược Shenwan Hongyuan: Nói lại về tính ổn định của thị trường vốn Trung Quốc

Một, thị trường chưa định giá đầy đủ về tình trạng lạm phát đình trệ trung hạn? Nhấn mạnh rằng tình trạng lạm phát đình trệ bản thân có sự biến động, chính sách tiền tệ chặt chẽ của Trung Quốc và Mỹ không phải là giả định cơ bản. Đồng thời, các tín hiệu tiềm năng tăng giá của A-shares vẫn chưa được định giá đầy đủ. Sự thịnh vượng cao của năng lượng mới + chuỗi xuất khẩu Alpha và khả năng điều chỉnh giá tiếp theo → Định giá vốn từ Trung Đông + sự cộng hưởng của dòng vốn nước ngoài trở lại → A-shares phản ánh ảnh hưởng của an ninh năng lượng và an ninh chuỗi cung ứng. Điều này có thể tạo thành tín hiệu A-shares nhanh chóng trở lại trạng thái mạnh mẽ. Rủi ro tăng và giảm đều chưa được định giá đầy đủ, A-shares trong ngắn hạn không phải là trạng thái cân bằng ổn định, nhưng cũng là định giá trung tính. Trong ngắn hạn, thị trường vốn toàn cầu vẫn xoay quanh việc định giá theo sự kiện xung đột Mỹ-Iran, vẫn chưa phải là thời điểm để đầu tư mạnh tay.

Hiện tại, thị trường đang suy diễn tác động của xung đột Mỹ-Iran, vẫn chủ yếu theo chuỗi logic “Sự thông thương qua eo biển Hormuz yếu → Giá dầu tăng → Dự báo lạm phát tăng lên → Lo ngại về việc Fed tăng lãi suất gia tăng → Lo ngại về lạm phát đình trệ gia tăng”. Một số nhà đầu tư lo ngại, lạm phát đình trệ trung hạn có thể tồn tại một cách khách quan, nhưng định giá của thị trường vẫn chưa đầy đủ, do đó cho rằng thị trường quá lạc quan. Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của A-shares trong ngắn hạn không phải là trạng thái ổn định, nhưng cũng đang ở trạng thái trung tính: trước tiên, việc suy diễn lạm phát đình trệ bản thân có sự biến động. Đối mặt với lạm phát nhập khẩu, lựa chọn tối ưu về chính sách tiền tệ của Trung Quốc và Mỹ có thể không phải là thắt chặt. Cơ sở lạm phát của Trung Quốc thấp + khung điều chỉnh cấu trúc đã trưởng thành, việc không thắt chặt của Trung Quốc là khả năng rất cao. Thị trường lao động Mỹ tương đối yếu, và đã trở thành nước xuất khẩu dầu, sức mạnh vòng lặp của lạm phát là hạn chế. Wash hỗ trợ việc hồi hương ngành sản xuất của Mỹ, cần đồng đô la yếu, lãi suất thấp và chi phí thấp. Tăng lãi suất để đối phó với sức ép lạm phát trung tâm tăng lên một lần rõ ràng không phải là lựa chọn tối ưu. Nếu chính sách tiền tệ chặt chẽ có nghi ngờ, thì sức ép kinh tế giảm cũng có thể kiểm soát.

Đồng thời, chúng tôi nhấn mạnh, các tín hiệu tiềm năng tăng giá của A-shares vẫn còn xa mới được định giá đầy đủ. Tăng giá trung tâm năng lượng, chuỗi ngành công nghiệp năng lượng mới / xe điện có thể là phương hướng thịnh vượng trung hạn. An ninh năng lượng của Trung Quốc + an ninh chuỗi cung ứng, một số khâu trong chuỗi xuất khẩu thể hiện logic Alpha, có thể hiệu quả điều chỉnh giá đối mặt với sự gia tăng chi phí, cũng tạo thành phương hướng xu hướng cơ bản mới. Cấu trúc thực tế này có thể cộng hưởng với định giá vốn từ Trung Đông + dòng vốn nước ngoài trở lại, kỳ vọng lạc quan về sức mạnh tương đối giữa các quốc gia có thể được thúc đẩy. Dưới giả định cơ bản, A-shares trở lại trạng thái mạnh mẽ cần có “tiến bộ vượt bậc” của nền kinh tế mới / xác thực cải thiện chu kỳ cơ bản. Và theo việc đánh giá lại cơ hội đầu tư ngành sản xuất, có thể tạo thành tín hiệu A-shares nhanh chóng trở lại trạng thái mạnh mẽ. Rủi ro tăng và giảm đều chưa được định giá đầy đủ, triển vọng trung hạn vẫn chưa hội tụ. A-shares trong ngắn hạn vẫn chưa phải là trạng thái cân bằng ổn định, nhưng cũng là một trạng thái trung tính.

Trong trường hợp này, trong ngắn hạn, thị trường vốn toàn cầu vẫn xoay quanh việc định giá theo sự kiện xung đột Mỹ-Iran. Trong bối cảnh thiếu sự đồng thuận trung hạn, quá trình làm dịu xung đột Mỹ-Iran chắc chắn sẽ gặp nhiều khó khăn. Thị trường vẫn nhạy cảm với sự kích thích sự kiện ngắn hạn, điều này có nghĩa là, ở giai đoạn hiện tại, vẫn chưa phải là thời điểm để đặt cược lớn dựa trên triển vọng trung hạn.

Hai, nói lại về tính ổn định của thị trường vốn Trung Quốc: Tỷ lệ tự cung năng lượng cao + nguồn cung năng lượng bên ngoài phân tán xây dựng an ninh năng lượng, tái đánh giá lợi thế năng lượng mới. An ninh chuỗi cung ứng và an ninh năng lượng cộng hưởng, xuất khẩu của Trung Quốc có Alpha, khả năng điều chỉnh giá có thể một lần nữa mở ra. Nền tảng cơ bản cho sự phát triển lành mạnh của thị trường A-shares không thay đổi, chính sách ổn định kỳ vọng thị trường vốn hỗ trợ. A-shares vẫn đang ở chu kỳ tăng trưởng trung và dài hạn, hiệu ứng kiếm tiền tích lũy gặp phải sự rối loạn, nhưng chỉ kéo dài thời gian điều chỉnh sau “giai đoạn tăng trưởng đầu tiên”, A-shares vẫn có “giai đoạn tăng trưởng thứ hai” là xác suất cao. Điều chỉnh ngắn hạn, khoảng cách đến mức định giá lịch sử động (trong “diễn giải thị trường tăng trưởng hai giai đoạn”, vị trí mục tiêu điều chỉnh định giá trong giai đoạn điều chỉnh dao động) không còn xa, tính ổn định nội tại của A-shares có thể dần dần được phục hồi.

Tính ổn định của thị trường vốn Trung Quốc là mục tiêu mà chính sách ổn định bền vững sẽ bảo vệ. Chúng tôi thảo luận về điều này theo ba cấp độ:

1. An ninh năng lượng và an ninh chuỗi cung ứng là nền tảng để thị trường vốn Trung Quốc duy trì sự ổn định tổng thể. Tỷ lệ tự cung năng lượng của Trung Quốc cao và nguồn cung năng lượng bên ngoài phân tán. Trung tâm giá năng lượng tăng lên, lợi thế năng lượng mới của Trung Quốc lại được đánh giá lại. Đồng thời, dựa trên an ninh năng lượng và an ninh chuỗi cung ứng, xuất khẩu của Trung Quốc có logic Alpha, có khả năng hiệu quả điều chỉnh giá ra bên ngoài.

2. Nền tảng cơ bản cho sự phát triển lành mạnh của thị trường A-shares không thay đổi. Chức năng đầu tư và tài chính của A-shares đã được tối ưu hóa rõ rệt. Điều quan trọng là chất lượng của các công ty niêm yết đã được tối ưu hóa, tạo ra nguồn thu nhập đầu tư phong phú hơn. Hơn nữa, trong bối cảnh thị trường vốn Trung Quốc gặp phải thách thức lớn, chính sách ổn định bền vững là điều nên làm. Thị trường đã hình thành kỳ vọng tương đối ổn định và tích cực đối với điều này, điều này khiến chính sách ổn định bền vững trở nên hiệu quả hơn, lần này cũng không phải là ngoại lệ.

3. A-shares vẫn đang ở chu kỳ tăng trưởng trung và dài hạn, hiện tại chỉ là giai đoạn điều chỉnh sau “giai đoạn tăng trưởng đầu tiên”, “giai đoạn tăng trưởng thứ hai” chỉ là vấn đề thời gian, không phải là vấn đề có hay không. Duy trì phán đoán về “thị trường tăng trưởng hai giai đoạn” của A-shares. Hiện tại đang ở giai đoạn điều chỉnh dao động sau “thị trường tăng trưởng giai đoạn đầu”. Theo kinh nghiệm lịch sử, nếu không có tin xấu lớn về vĩ mô và ngành, giai đoạn điều chỉnh dao động có thể kéo dài một quý; nhưng nếu gặp phải tin xấu về ngành/vĩ mô ở cấp độ quý, thời gian điều chỉnh có thể kéo dài đến hai quý; và nếu tin xấu kéo dài, giai đoạn điều chỉnh lớn nhất sau giai đoạn tăng trưởng đầu tiên có thể tham khảo năm 2018. Nhưng ở giai đoạn hiện tại, ngay cả khi môi trường bên ngoài yếu, môi trường nội bộ cũng rõ ràng tốt hơn năm 2018. Và một khi các yếu tố tiêu cực giảm bớt, A-shares sẽ trở lại con đường tích lũy hiệu ứng kiếm tiền. Cuối cùng, từ lượng biến đổi thành chất, khởi động vòng tuần hoàn vốn tăng thêm.

Mục tiêu vị trí điều chỉnh định giá trong giai đoạn điều chỉnh dao động là định giá tiêu thụ hiệu suất + định giá tiêu thụ điều chỉnh, cuối cùng định giá tĩnh trở lại gần mức trung bình lịch sử. Sau khi điều chỉnh nhanh trong ngắn hạn, khoảng cách đến mục tiêu không còn xa, kết hợp với chính sách ổn định bền vững, tính ổn định nội tại của A-shares có thể dần dần được phục hồi.

Ba, giai đoạn điều chỉnh dao động giữa hai giai đoạn tăng trưởng, sự mở rộng của dòng công nghệ + sự mở rộng của câu chuyện vĩ mô vẫn là nguồn chính của cơ hội đầu tư có độ đàn hồi cao. Trong giai đoạn này, các cơ hội độc lập trong ngành vẫn có độ đàn hồi, nhưng sự liên kết giữa các lĩnh vực thì yếu, hiệu ứng kiếm tiền khó có thể lan rộng. Trong lĩnh vực công nghệ “hiện thực hóa” mạnh mẽ trước xung đột Mỹ-Iran, vẫn có cơ hội trong ngắn hạn, chú ý đến CPO, năng lượng lưu trữ, AI điện. Ở giai đoạn tiếp theo, năng lượng mới và xe điện có thể trở thành hướng dẫn tăng giá mới. Đây là một hướng có thể cộng hưởng với câu chuyện vĩ mô, có độ đàn hồi lên và lan tỏa hiệu ứng kiếm tiền.

Trong giai đoạn điều chỉnh dao động, các cơ hội đầu tư có độ đàn hồi cao vẫn đến từ sự mở rộng của dòng công nghệ + sự mở rộng của câu chuyện vĩ mô. Đặc điểm cốt lõi của giai đoạn này là, các thị trường độc lập trong ngành vẫn diễn ra sôi nổi, các lĩnh vực dẫn đầu lần lượt diễn giải quá trình “catalyst ngành → diễn giải tăng định giá → định giá ở mức cao lịch sử, thị trường bị cản trở”. Nhưng sự liên kết giữa các lĩnh vực thì yếu, hiệu ứng kiếm tiền khó có thể lan rộng.

Gần đây, giai đoạn xung đột Mỹ-Iran đã làm suy yếu tâm lý đầu tư có độ đàn hồi cao. Và khi tín hiệu làm dịu xung đột Mỹ-Iran xuất hiện, sự luân phiên của các lĩnh vực có độ đàn hồi cao vẫn có hiệu quả. Đặc biệt, trong lĩnh vực công nghệ “hiện thực hóa” mạnh mẽ trước xung đột Mỹ-Iran, vẫn có độ đàn hồi trong ngắn hạn. Chú ý đến CPO, năng lượng lưu trữ, AI điện. Ở giai đoạn tiếp theo, chúng tôi chú ý đến cơ hội đầu tư trong năng lượng mới và xe điện. Năng lượng mới được hưởng lợi từ sự đa dạng hóa năng lượng và xu hướng cung cấp năng lượng chống yếu, có thể cùng với năng lượng truyền thống trở thành tài nguyên chiến lược quan trọng. Đồng thời, năng lượng mới có thể trở thành nền tảng cấu trúc cho dòng vốn nước ngoài trở lại, đánh giá lại sức mạnh tương đối giữa các quốc gia, là một hướng có độ đàn hồi lên và lan tỏa hiệu ứng kiếm tiền.

Cảnh báo rủi ro: Suy thoái kinh tế toàn cầu vượt xa kỳ vọng, phục hồi kinh tế trong nước không đạt kỳ vọng.

(Nguồn: Shenwan Hongyuan)