Công ty Vật Lý Nhân Tạo, dựa trên đâu để hỗ trợ định giá gần 42 tỷ?

Công nghệ Yu Shu một lần nữa đứng trước đỉnh cao của làn sóng mới!

Vào ngày 20 tháng 3 năm 2026, trang web chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã công bố việc chấp thuận hồ sơ phát hành lần đầu ra công chúng của Yu Shu Technology trên sàn Khoa học và Công nghệ, dự kiến huy động 4,202 tỷ nhân dân tệ, phát hành không dưới 10% cổ phần, tương ứng với tổng giá trị ước tính 420 tỷ nhân dân tệ.

Con số này không chỉ đưa công ty chuyên sâu trong lĩnh vực robot hình người này lên đỉnh cao của làn sóng mới, mà còn vạch trần mâu thuẫn cốt lõi của ngành trí tuệ thể hiện rõ nét nhất hiện nay.

Trong bối cảnh toàn ngành vẫn còn chìm trong ba khó khăn lớn: “khó khăn trong công nghệ, chậm trễ trong thương mại hóa, lỗ lũy kéo dài”, thì việc IPO của Yu Shu Technology liệu có phải là “hy vọng” của robot hình người nội địa, hay chỉ là một “bong bóng” vốn ảo đẹp đẽ?

Bảng thành tích “khác thường”

Hiện nay, ngành robot hình người đang trong một cuộc chơi tập thể đầy mơ hồ.

Các báo cáo ngành cho thấy, hiện tại các doanh nghiệp robot hình người trong nước đều đối mặt với tình trạng “đầu tư R&D cao, quy mô doanh thu nhỏ, khó khăn trong sinh lời”. Tỷ lệ lợi nhuận gộp trung bình của toàn ngành trong năm 2024 chỉ là 20,2%, hơn 80% doanh nghiệp đang thua lỗ, trong khi tỷ lệ đầu tư R&D duy trì trong khoảng 35-40% doanh thu, nhưng vẫn khó tạo ra lợi thế cạnh tranh cốt lõi.

Điều còn nổi bật hơn cả các rào cản kỹ thuật chính là những khó khăn từ phía thương mại hóa. Hiện nay, giá bán các dòng máy cao cấp của ngành thường vượt quá 100.000 nhân dân tệ, có mẫu còn vượt qua 800.000 nhân dân tệ, trong khi mức giá chấp nhận được trong các gia đình chỉ dưới 30.000 nhân dân tệ. Trong lĩnh vực công nghiệp, robot hình người còn khó cạnh tranh với các cánh tay máy chuyên dụng, dẫn đến việc thương mại hóa chủ yếu chỉ dừng lại ở các hoạt động nghiên cứu, giáo dục, trình diễn tại hội chợ, không mang tính sản xuất thực sự.

Trong khi toàn ngành còn đang bị “đốt tiền để đổi lấy công nghệ”, “khó khăn trong sản xuất hàng loạt và lợi nhuận”, thì hồ sơ phát hành của Yu Shu Technology đã đưa ra một bộ dữ liệu đủ sức làm thay đổi nhận thức của ngành.

Năm 2025, công ty đạt doanh thu 1,708 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 335,36%; lợi nhuận ròng sau trừ các khoản không tính được là 600 triệu nhân dân tệ, tăng 674,29% so với cùng kỳ; tỷ lệ lợi nhuận gộp chính của hoạt động kinh doanh chính đạt tới 60,27%, cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành, thậm chí còn sánh ngang các ngành hàng xa xỉ cao cấp.

Điều còn gây sốc hơn nữa là khả năng xuất hàng quy mô lớn của công ty. Năm 2025, số lượng robot hình người xuất xưởng của công ty vượt quá 5.500 chiếc, chiếm thị phần toàn cầu 32,4%; robot bốn chân xuất xưởng hơn 30.000 chiếc, cả hai đều đứng đầu thế giới.

Trong khi đó, các đối thủ cùng ngành, cùng kỳ, các doanh nghiệp hàng đầu của nước ngoài như Boston Dynamics chỉ xuất xưởng khoảng 1.000 robot hình người, còn các doanh nghiệp trong nước như UBTECH và ZhiYuan Robotics lần lượt xuất xưởng khoảng 3.000 và 2.500 chiếc, đều chưa đạt được lợi nhuận quy mô.

Trong đó, UBTECH sau hai năm niêm yết, lợi nhuận ròng sau trừ các khoản không tính được tích lũy chưa đến 200 triệu nhân dân tệ, năm 2025 tỷ lệ lợi nhuận ròng chỉ 0,67%; ZhiYuan Robotics vẫn còn trong trạng thái lợi nhuận nhỏ, tỷ lệ lợi nhuận ròng chưa đến 1,2%. Ngược lại, Yu Shu Technology năm 2025 đạt tỷ lệ lợi nhuận ròng lên tới 35,13%, gần 30 lần mức trung bình ngành.

Logic nền tảng của huyền thoại lợi nhuận

Điều khiến người ta tò mò là, tại sao phần lớn các doanh nghiệp còn phải dựa vào huy động vốn để “sống sót”, mà Yu Shu Technology lại có thể đạt được “lợi nhuận + quy mô” cùng lúc?

Lợi nhuận này không phải là ngẫu nhiên, mà xuất phát từ chiến lược tự nghiên cứu toàn diện từ các linh kiện cốt lõi đến toàn bộ sản phẩm. Đến cuối năm 2025, tỷ lệ tự nghiên cứu các linh kiện chủ chốt như động cơ, bộ giảm tốc, tay linh hoạt của Yu Shu Technology đã vượt quá 90%.

Trong đó, động cơ khớp M107 tự nghiên cứu có mật độ mô-men xoắn cao, đạt 189N·m/kg, có thể hỗ trợ robot thực hiện các động tác cao động như lộn nhào, chạy nhanh, đạt tiêu chuẩn hàng đầu quốc tế, trong khi chi phí phần cứng chỉ bằng 1/5 đến 1/10 các sản phẩm cùng loại của nước ngoài.

Ưu thế về chi phí này trực tiếp truyền đến giá bán sản phẩm và thị phần: giá robot bốn chân đã giảm xuống dưới 10.000 nhân dân tệ, robot hình người G1 giảm còn 85.000 nhân dân tệ, R1 còn thấp hơn, chỉ 29.900 nhân dân tệ, thấp xa so với các đối thủ nước ngoài như Boston Dynamics (khoảng 500.000 nhân dân tệ) và Figure (khoảng 420.000 nhân dân tệ).

Chiến lược giá thấp đã thúc đẩy bùng nổ quy mô, hiệu ứng quy mô lại tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận, hình thành chu trình “giá giảm – sản lượng tăng – chi phí giảm – giá giảm tiếp – sản lượng tiếp tục tăng”.

Giới hạn phát triển cũng rõ ràng. Trước tiên là các hạn chế về công nghệ, hồ sơ phát hành thừa nhận rằng, mô hình lớn chung tự nghiên cứu của công ty vẫn chưa được ứng dụng quy mô, robot vẫn còn ở giai đoạn “cần lập trình viên cung cấp lệnh”, thiếu khả năng “não bộ”, điều này hạn chế việc triển khai sâu trong các lĩnh vực công nghiệp.

Thứ hai là các rào cản thương mại hóa. Doanh nghiệp robot hình người quá phụ thuộc vào thị trường nghiên cứu, giáo dục, còn các lĩnh vực chính như sản xuất công nghiệp, dịch vụ gia đình tiến triển chậm, các kịch bản có thể tạo ra doanh thu quy mô lớn vẫn chưa trưởng thành.

Cuối cùng là áp lực cạnh tranh thị trường. Khi các đối thủ như UBTECH, ZhiYuan Robotics đẩy nhanh mở rộng, cùng với các tiến bộ công nghệ của các doanh nghiệp nước ngoài, cạnh tranh trong ngành sẽ ngày càng gay gắt hơn, lợi thế về giá có thể bị giảm sút.

Giá trị hiếm có và kỳ vọng về ngành cùng với sự gia tăng của “bội số”

Trong đợt IPO này, Yu Shu Technology dự kiến huy động 4,202 tỷ nhân dân tệ, phát hành không dưới 10% cổ phần, tương ứng với định giá 420 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ P/E khoảng 70 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 45 lần.

Điều này phản ánh sự định giá của thị trường dựa trên sự hiếm có của “cổ phiếu robot hình người đầu tiên”, kỳ vọng bùng nổ của ngành và lợi thế cốt lõi của doanh nghiệp.

Thứ nhất, là phần bội số về khả năng bùng nổ của ngành. Theo dự báo ngành, đến năm 2025, ngành robot hình người đã bước vào giai đoạn chuẩn bị quy mô hóa, đến năm 2030, quy mô thị trường có thể đạt hàng nghìn tỷ nhân dân tệ. Là một trong những lực lượng dẫn dắt cuộc cách mạng công nghệ lần thứ tư, ngành này có tiềm năng tăng trưởng dài hạn.

Là doanh nghiệp robot hình người đầu tiên trong nước chuẩn bị niêm yết trên sàn Khoa học và Công nghệ, Yu Shu Technology có “lợi thế đi trước”. Việc niêm yết sẽ trở thành cột mốc quan trọng trong quá trình thương mại hóa ngành, và các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho “sự hiếm có” này.

Thứ hai, là khả năng duy trì các rào cản công nghệ. Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của Yu Shu tập trung vào lĩnh vực điều khiển chuyển động, với khung điều khiển chuyển động OmniXtreme tự nghiên cứu, kết hợp cảm biến laser 3D 128 dòng và thuật toán định vị tích hợp AI, giải quyết triệt để các điểm yếu của các thuật toán truyền thống dễ “chạy lệch”, khó vượt qua trong ngắn hạn.

Thứ ba, là kỳ vọng tăng trưởng từ chiến lược chuyển đổi. Trong số 42,02 tỷ huy động được, có 20,22 tỷ (chiếm 48%) sẽ đầu tư vào nghiên cứu phát triển mô hình robot thông minh, tập trung vào giải quyết các vấn đề của mô hình lớn chung tự nghiên cứu. Điều này đánh dấu sự chuyển hướng từ “dẫn đầu về phần cứng” sang “kết hợp phần cứng và phần mềm”.

Chủ tịch công ty, ông Vương Hưng Hưng, từng thừa nhận rằng, trong 10 năm qua, sai lầm lớn nhất của ông là đánh giá thấp tiến bộ của AI. Việc tăng cường đầu tư vào mô hình lớn chung chính là để bổ sung “não bộ”, thúc đẩy robot chuyển đổi từ “nền tảng phần cứng” sang “tự động trí tuệ”. Điều chỉnh chiến lược này đã nâng cao kỳ vọng của thị trường về khả năng phát triển dài hạn của công ty.

Với định giá 420 tỷ nhân dân tệ, đối với Yu Shu Technology, đây vừa là vinh quang, vừa là thử thách. Nó đánh dấu bước vào giai đoạn mới của sự hỗ trợ từ vốn, đồng thời đòi hỏi công ty phải có những đột phá công nghệ vững chắc hơn, tiến trình thương mại hóa ổn định hơn để thực hiện đúng kỳ vọng của thị trường.

Với toàn bộ ngành robot hình người, những nỗ lực của Yu Shu sẽ chỉ đường cho nhiều doanh nghiệp khác. Chỉ khi kết hợp được năng lực công nghệ, khả năng sinh lời và khả năng ứng dụng trong các kịch bản thực tế, doanh nghiệp mới có thể thực sự giữ vững giá trị của mình trong làn sóng cách mạng công nghệ này, chiếm lĩnh vị trí chiến lược trong tương lai của ngành công nghiệp.

(Chỉnh sửa: Vương Trì Cường HF013)

【Giấy phép】Bài viết chỉ mang ý kiến của tác giả, không liên quan đến Hexun. Trang web Hexun giữ trung lập về các tuyên bố, ý kiến trong bài viết, không đảm bảo tính chính xác, độ tin cậy hay đầy đủ của nội dung. Quý độc giả chỉ nên tham khảo và tự chịu trách nhiệm về mọi hậu quả. Email: news_center@staff.hexun.com