Đào coin năm 2025: cuộc khủng hoảng lợi nhuận nghiêm trọng nhất trong lịch sử giữa bối cảnh ATH của Bitcoin - ForkLog: tiền điện tử, AI, siêu trí tuệ, tương lai

# Khai thác mỏ năm 2025: cuộc khủng hoảng lợi nhuận tồi tệ nhất trong lịch sử giữa đỉnh cao của Bitcoin

Tiền điện tử đầu tiên đã lập đỉnh lịch sử mới, nhưng các thợ mỏ đã phải đối mặt với điều kiện kinh tế làm việc khó khăn nhất từ trước đến nay. Phản ứng của họ là cả việc tăng tốc độ băm và mở rộng đa dạng hóa trong lĩnh vực AI.

Chúng ta cùng nhớ lại những điểm nổi bật của năm 2025 trong ngành khai thác tiền điện tử đầu tiên.

• Tốc độ băm của Bitcoin vượt mốc quan trọng 1 ZH/s.

• Tăng độ khó mạng lưới và giá cả trì trệ đã ảnh hưởng đến kinh tế khai thác tiền điện tử.

• “Thuế của Trump” không làm lung lay vị thế thống trị của Mỹ trong khai thác mỏ.

• Đa dạng hóa các thành viên trong ngành trong phân khúc AI đã tăng tốc

Về mặt kỹ thuật, mạng lưới đã củng cố đáng kể

Tốc độ băm của Bitcoin bắt đầu năm ở mức khoảng 800 EH/s và vào tháng 10 đạt mức cao lịch sử 1,15 ZH/s (7 DMA). Trước sự giảm giá của thị trường mùa thu, chỉ số này đã điều chỉnh, nhưng vẫn giữ được mức 1 ZH/s đã đạt vào cuối tháng 8.

Tốc độ băm (7 DMA). Nguồn: Glassnode. Tăng trưởng kể từ đầu tháng 1 khoảng 25%. Theo dữ liệu của Coin Metrics, đóng góp đáng kể vào điều này là việc triển khai hàng loạt các thiết bị Antminer S21 với hiệu quả năng lượng từ 13–16,5 J/TH tùy theo phiên bản. Tỷ lệ của chúng trong tổng tốc độ băm đến tháng 10 đạt khoảng 20%.

Tốc độ băm theo mô hình ASIC. Nguồn: Coin Metrics. Đồng thời, đợt tăng giá của Bitcoin sau khi Donald Trump đắc cử Tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024 đã giúp đưa trở lại mạng lưới các ASIC cũ như Whatsminer M32. Các thiết bị ra mắt từ tháng 8 năm 2020 có hệ số tiêu thụ năng lượng khoảng 50 J/TH. Từ tháng 1, tỷ lệ của Antminer S9, ra mắt từ năm 2017, bắt đầu tăng lên, với chỉ số khoảng 93 J/TH. Tổng cộng, các ASIC này chiếm khoảng 15% tốc độ băm.

Các thiết bị khai thác Bitcoin toàn cầu chủ yếu là các phiên bản khác nhau của Antminer S19, chiếm khoảng một nửa công suất tính toán của mạng lưới.

Độ khó khai thác liên quan đến tốc độ băm đạt mức cao nhất lịch sử vào cuối tháng 10, ở mức 155,98 T. Trong bối cảnh này, CEO của MARA Holdings, Fred Thiel, nhận định rằng ngành đã bước vào giai đoạn cực kỳ khó khăn do cạnh tranh ngày càng tăng và lợi nhuận giảm sút.

Khủng hoảng lợi nhuận khai thác tồi tệ nhất

Trong suốt năm, thu nhập của các thợ mỏ chủ yếu theo sát biến động giá Bitcoin. Từ tháng 7 trở đi, tỷ lệ phí trong tổng doanh thu giảm xuống dưới 1%. Hầu hết doanh thu của các nhà khai thác đến từ phần thưởng khai thác khối. Sau halving tháng 4 năm 2024, phần thưởng này còn 3,125 BTC — trung bình khoảng 450 BTC mỗi ngày.

Thu nhập của các thợ mỏ theo tháng. Nguồn: Newhedge. Do đó, thu nhập hàng tháng dao động từ khoảng ~$1,19 tỷ (tháng 4) đến ~$1,63 tỷ (tháng 8).

Theo dữ liệu của CoinShares, trong quý 2, chi phí trung bình để khai thác một Bitcoin của các nhà khai thác công khai là khoảng $74 600. Khi tính đến các chi phí phi tiền tệ như khấu hao và bồi hoàn dựa trên cổ phiếu, chỉ số này tăng lên đến $137 800.

Chi phí khai thác 1 BTC của các nhà khai thác công khai hàng đầu. Nguồn: CoinShares. Giá Bitcoin chỉ trong đầu tháng 10 đã đạt mức cao kỷ lục $126 080.

Giá hash trong tháng 7 đạt mức cao nhất kể từ đầu năm, ở mức $63,9 cho mỗi PH/s mỗi ngày. Trong các tháng sau, chỉ số lợi nhuận khai thác liên tục giảm do áp lực từ độ khó mạng lưới tăng và cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Xu hướng giá hash từ đầu năm. Nguồn: Hashrate Index. Kết quả là, giá hash trong tháng 11 giảm xuống dưới $83 000, đạt mức thấp nhất trong năm khoảng ~$35 cho PH/s. Mặc dù sau đó đã phục hồi, nhưng chỉ số này vẫn chưa vượt quá $40.

Trong khi đó, trung bình chi phí “giá trị của hash” của các nhà khai thác công khai trong quý 3 là khoảng $44 cho PH/s. Con số này bao gồm chi phí vận hành thiết bị, chi phí doanh nghiệp và chi phí dịch vụ tài chính. Điều này cho thấy, ngay cả các nhà vận hành có trang thiết bị hiệu quả và giá điện cạnh tranh cũng đang ở mức hòa vốn hoặc gần hòa vốn.

“Giá của hash” cho các nhà khai thác công khai. Nguồn: TheMinerMag. Các chuyên gia của TheMinerMag nhận định rằng, các thợ mỏ đang rơi vào điều kiện hoạt động khắc nghiệt nhất trong lịch sử về mặt lợi nhuận.

Thời gian hoàn vốn của các thiết bị thế hệ mới đã vượt quá 1000 ngày — dài hơn nhiều so với thời điểm còn lại đến halving tiếp theo. Khoảng tháng 4 năm 2028, phần thưởng cho mỗi khối sẽ giảm xuống còn 1,5625 BTC.

Theo dự báo của CoinShares, đến thời điểm đó, giá hash sẽ duy trì trong khoảng $37–55. Để vượt khỏi phạm vi này, cần có sự tăng giá đáng kể của Bitcoin, vì việc tăng tốc độ băm sẽ bị hấp thụ bởi đợt tăng giá nhẹ của các đồng coin. Theo các chuyên gia, công suất tính toán của mạng lưới sẽ đạt 2 ZH/s vào đầu năm 2027.

Dự báo xu hướng giá hash (đường màu đen). Nguồn: CoinShares. Bình luận về tình hình kinh tế khó khăn trong ngành, giám đốc nghiên cứu của CoinShares, James Butterfill, nhận định:

“Trong bối cảnh này, ngành đã hình thành một sự phân kỳ chiến lược rõ rệt. Nhóm các thợ mỏ ngày càng tăng tốc chuyển hướng sang hạ tầng AI và tính toán hiệu suất cao, nhằm đa dạng hóa hoạt động khỏi khai thác Bitcoin ngày càng cạnh tranh và giảm lợi nhuận.”

Đa dạng hóa trong AI đang tăng tốc

Xu hướng các thợ mỏ Bitcoin chuyển hướng sang phục vụ các nhu cầu của lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có lợi nhuận cao hơn đã rõ ràng từ năm ngoái. Năm 2025, xu hướng này mở rộng hơn nữa, các giao dịch đạt quy mô hàng tỷ đô la.

CEO của CleanSpark, Matt Schultz, tại hội nghị SALT ở Jackson Hole vào tháng 8 đã nhấn mạnh rằng, trước đây các thành viên trong ngành chỉ nói về tốc độ băm, còn bây giờ “họ bàn về cách kiếm tiền từ megawatt”. Theo lời của giám đốc tài chính của TeraWulf, Patrick Flery, ngay cả khi giá trị của vàng kỹ thuật số vượt quá $110 000, chi phí điện năng vẫn chiếm tới một nửa doanh thu của các thợ mỏ.

CleanSpark đã nhân đôi doanh thu hàng năm nhờ các sáng kiến trong lĩnh vực AI. Các công ty khác trong ngành cũng đã có những bước tiến rõ rệt:

• TeraWulf đã ký hợp đồng 10 năm với nền tảng đám mây Fluidstack trị giá 3,7 tỷ USD. Google đã trở thành nhà bảo lãnh tài chính, trở thành cổ đông lớn nhất của nhà khai thác mỏ;
• Cipher Mining đã ký hợp đồng thuê với Amazon Web Services (AWS) trị giá 5,5 tỷ USD để hỗ trợ tính toán AI;
• IREN sẽ cung cấp dịch vụ đám mây dựa trên GPU (GPU) cho Microsoft. Tổng giá trị của thỏa thuận 5 năm khoảng 9,7 tỷ USD.

Một trong những công ty khai thác công khai lâu đời nhất, Bitfarms, thậm chí đã công bố kế hoạch dần rút khỏi hoạt động khai thác Bitcoin vào năm 2027 và chuyển sang phát triển hạ tầng AI.

Galaxy Digital cũng đã quyết định chuyển đổi hoàn toàn trung tâm khai thác Helios sang phục vụ AI theo thỏa thuận với nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô CoreWeave. Vào cuối năm 2022, công ty của Mike Novogratz đã mua lại trung tâm này với giá (triệu USD từ Argo Blockchain, một công ty đang gặp khó khăn tài chính, trở thành một đối tác quan trọng trong thị trường hosting cho các nhà khai thác mỏ.

Phó chủ tịch của Riot Platforms, Josh Kain, tuyên bố rằng, công ty không còn xem khai thác như mục tiêu cuối cùng nữa, mà xem như một phương tiện để đạt được mục tiêu đó. Nhiệm vụ chính của công ty là tối đa hóa lợi nhuận từ việc tiếp cận điện năng, kể cả qua các lĩnh vực kinh doanh có lợi nhuận cao hơn.

Ngay cả các nhà khai thác tập trung vào đa dạng hóa trong lĩnh vực AI cũng vẫn tiếp tục tăng tốc độ băm của riêng họ, dù với tốc độ khác nhau.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1bf5af9a48953abb6b50014bbc114fa.webp$65 Xu hướng tăng trưởng tốc độ băm của các nhà khai thác công khai theo năm (đến tháng 9). Nguồn: TheMinerMag. Trong số các công ty công khai lớn, ngoại lệ là Core Scientific, bị nhà cung cấp siêu quy mô CoreWeave cố gắng mua lại với giá (tỷ USD. Nhà cung cấp này đã là đối tác của nhà khai thác mỏ và dự đoán rằng sau khi sáp nhập, hoạt động khai thác tiền điện tử sẽ dần dần bị rút lui. Các cổ đông lớn của Core Scientific đã từ chối thương vụ này, cho rằng định giá thấp.

Một trong những lý do khiến các nhà khai thác tích cực mở rộng tham gia vào lĩnh vực AI vẫn duy trì tốc độ băm là dòng tiền sinh ra từ hoạt động khai thác tiền điện tử đã ổn định. Thu nhập này giúp tài trợ hoạt động hiện tại, vì việc chuyển đổi hạ tầng đòi hỏi khoản đầu tư lớn và thời gian.

Các nhà phân tích của CoinShares nhận định rằng, xây dựng và vận hành một trang trại Bitcoin thường tiêu tốn khoảng )000 – 1 triệu USD cho mỗi MW, trong khi đó, chi phí cho trung tâm dữ liệu dành cho AI có thể lên tới $9 triệu USD. Sự khác biệt lớn này chủ yếu do yêu cầu dự phòng và độ tin cậy cần thiết để đạt được hoạt động không gián đoạn 99,99%.

Để bù đắp chi phí tăng lên, cả trong việc nâng cấp công suất khai thác lẫn chỉnh sửa hạ tầng cho tính toán hiệu suất cao, các công ty đã tích cực huy động vốn. Trong bối cảnh này, tổng nợ của các nhà khai thác đã tăng gấp sáu lần trong một năm, từ $2,1 tỷ lên $12,7 tỷ.

Một lý do khác để duy trì tỷ lệ phù hợp trong tốc độ băm của Bitcoin là dự đoán về khả năng giảm cạnh tranh trong trường hợp nhiều nhà khai thác bị ngừng hoạt động do không thể duy trì lợi nhuận. Trong kịch bản này, lợi nhuận của các nhà còn lại sẽ tăng mạnh do độ khó mạng lưới giảm.

Chủ tịch của MARA đã thẳng thắn nói về điều này. Nhiệm vụ của công ty là duy trì mức chi phí khai thác đủ cao để gây áp lực kinh tế buộc ít nhất 75% các đối thủ cạnh tranh phải rút lui. Tuy nhiên, việc giảm chi phí sản xuất trong điều kiện hiện tại là mục tiêu của tất cả các thành viên trong ngành — các công ty đang cải thiện cân đối tài chính, cắt giảm chi phí doanh nghiệp và nâng cao hiệu quả của trang thiết bị. Các nhà sản xuất thiết bị cũng phản hồi yêu cầu của các nhà khai thác.

Các nhà sản xuất ASIC tiếp tục cuộc đua công nghệ

Tháng 5, Bitmain giới thiệu dòng flagship mới nhất của các máy khai thác Bitcoin Antminer S23 Hydro, với hiệu quả năng lượng được công bố là 9,5 J/TH. Bảng so sánh dưới đây cho thấy nhà sản xuất hàng đầu đã cải thiện thông số này của các thiết bị trong hai năm qua.

![]$700 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c0fe5acebcb07f439397a96eed5b049.webp$20 Hiệu quả năng lượng của các ASIC thế hệ mới nhất từ Bitmain. Nguồn: CoinShares. Tháng 10, Canaan đã trình diễn thế hệ ASIC mới. Dòng sản phẩm gồm hai mẫu với làm mát bằng không khí — Avalon A16 (282 TH/s) và Avalon A16XP (300 TH/s). Hệ số tiêu thụ năng lượng của chúng lần lượt là 13,8 J/TH và 12,8 J/TH.

Đầu năm, công ty cũng đã ra mắt các thiết bị Avalon Mini 3 và Nano 3S, kết hợp chức năng khai thác tiền điện tử đầu tiên và sưởi ấm nhà ở. Avalon Mini 3 có tốc độ băm 37,5 TH/s và cung cấp công suất lên đến 800 W để làm nóng luồng không khí. Avalon Nano 3S với 6 TH/s là phiên bản hiệu suất cao hơn của mẫu đã ra mắt.

Tháng 8, công ty của Jack Dorsey, Block, giới thiệu các thiết bị mô-đun Proto Rig để khai thác Bitcoin. Theo nhà phát triển, các thiết bị này có nhiều ưu điểm, bao gồm tuổi thọ dài hơn và khả năng sửa chữa dễ dàng hơn. Giải pháp này giúp giảm chi phí khai thác từ 15–20%.

Bitdeer trong lộ trình của mình đã giới thiệu các thiết bị dòng SEALMINER A3 vào tháng 9. ASIC với làm mát bằng không khí này có tốc độ băm 260 TH/s và hiệu quả năng lượng 14 J/TH. Các chỉ số của mẫu A3 Hydro là 500 TH/s và 13,5 J/TH.

Công ty Mỹ Auradine đã mở đặt hàng trước cho các thiết bị Teraflux thế hệ thứ 3 vào tháng 11. Theo tuyên bố, các thợ mỏ này hoàn toàn thiết kế và sản xuất tại Mỹ. Trong chế độ Eco, mẫu làm mát bằng không khí có tốc độ băm 240 TH/s và hiệu quả năng lượng 10,3 J/TH.

Hệ thống làm mát bằng chất lỏng cung cấp 600 TH/s và 9,8 J/TH. Phiên bản nhúng cho ra 240 TH/s với hệ số tiêu thụ năng lượng tương tự.

MicroBT tại hội nghị Bitcoin MENA 2025 ở Abu Dhabi đã giới thiệu dòng mới của các máy khai thác WhatsMiner M70. Dòng này gồm ba phân khúc theo hiệu quả năng lượng:

• 14,5 J/TH (mẫu cơ bản M70);
• 13,5 J/TH (M70S);
• 12,5 J/TH (M70S+).

Các thiết bị làm mát bằng không khí có tốc độ băm từ 214 TH/s đến 244 TH/s.

Các tùy chọn làm mát bằng chất lỏng nhúng (phiên bản M76 và M78) cho ra 336-476 TH/s.

Như vậy, trong năm qua, tất cả các nhà sản xuất hàng đầu của dòng máy khai thác Bitcoin đều đã cập nhật dòng sản phẩm của mình.

Tháng 2, đã có thông tin về việc các vấn đề về nhập khẩu các thiết bị Antminer S21 và T21 thế hệ cuối cùng từ mùa thu năm 2024 tại Mỹ đã trở nên trầm trọng hơn. Hải quan bắt đầu giữ lại các sản phẩm của MicroBT và Canaan, đều có trụ sở tại Trung Quốc. Theo Bloomberg, Bitmain đang bị điều tra bởi chính quyền Mỹ về khả năng đe dọa an ninh quốc gia.

Song song đó, xu hướng mở các nhà máy lắp ráp tại Mỹ tiếp tục mở rộng. Quá trình này đã tăng tốc sau khi Trump công bố “thuế tự do”. Các mức thu 24–36% đối với hàng hóa từ Malaysia, Thái Lan và Indonesia, nơi đặt phần lớn các nhà sản xuất ASIC, có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu của các nhà khai thác Mỹ. Trong năm 2024, họ đã nhập khẩu thiết bị trị giá 2,3 tỷ USD.

Sau Canaan, MicroBT và Bitmain, công ty Bitdeer cũng đã công bố kế hoạch địa phương hóa tại Mỹ.

Một số chuyên gia dự đoán rằng chiến tranh thuế quan có thể làm lung lay vị thế thống trị của quốc gia này trong tốc độ băm của Bitcoin, nhưng điều đó đã không xảy ra.

Địa lý khai thác — vị trí dẫn đầu vẫn giữ nguyên

Đến cuối quý 3, tỷ lệ của Mỹ trong tổng tốc độ băm toàn cầu gần đạt 40%. Nga giữ vị trí thứ hai với 15,5%, còn Trung Quốc vượt qua 14%.

Phân bổ tốc độ băm theo quốc gia. Nguồn: Hashrate Index. Tổng cộng, khoảng 67,5% công suất tính toán của mạng lưới nằm dưới sự kiểm soát của ba quốc gia này. Tuy nhiên, các xu hướng lại khác nhau. Trái với lo ngại, Mỹ tiếp tục mở rộng vị thế, trong khi Nga dần mất đi.

Lịch sử khai thác mỏ tại Trung Quốc đã chứng minh rõ rằng một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến địa lý hoạt động là khả năng tiếp cận nguồn điện “rẻ”. Reuters xác nhận rằng, sau lệnh cấm của chính phủ vào năm 2021, hoạt động khai thác tiền điện tử của Trung Quốc không chấm dứt mà chuyển sang “ẩn mình”.

Sau khi tỷ lệ của Trung Quốc trong tổng tốc độ băm Bitcoin giảm về 0, chỉ số này đã dần phục hồi. Điều này phần lớn nhờ dư thừa điện năng tại các trung tâm khai thác cũ như khu tự trị Tân Cương Uyghur và tỉnh Tứ Xuyên, nơi chủ sở hữu các nhà máy than, gió và thủy điện xa xôi không có ai để bán điện.

Trái với lo ngại của các chuyên gia về khả năng di cư của các nhà khai thác khỏi Mỹ do “thuế của Trump”, tốc độ băm ở các khu vực khác không có nhiều biến động đáng kể. Canada láng giềng duy trì tỷ lệ khoảng 3%. Trong top 10 còn có Paraguay (3,9%), Oman (2,9%) và Ethiopia (1,9%).

Hạ tầng của các quốc gia chưa đủ khả năng đáp ứng các tải trọng liên quan đến khai thác tiền điện tử. Tại Kyrgyzstan, thiếu điện đã buộc chính phủ phải cắt toàn bộ các trang trại khai thác mỏ. Do tải trọng tăng cao, chế độ tiết kiệm năng lượng sẽ kéo dài đến hết mùa đông.

Tại Iran, chính quyền tiếp tục chống các thợ mỏ trái phép — theo số liệu, hơn 95% trong tổng số 427.000 thiết bị trong nước hoạt động không có giấy phép.

Những triển vọng mở rộng địa lý hỗ trợ mạng lưới Bitcoin đã rõ ràng hơn. Tháng 3, Tổng thống Belarus Alexander Lukashenko đã phê duyệt xây dựng các trung tâm dữ liệu tại vùng Mogilev. Chính phủ Pakistan tuyên bố sẽ chuyển phần dư thừa điện năng sang khai thác tiền điện tử và cung cấp năng lượng cho trung tâm dữ liệu phục vụ AI.

Tổng thống Turkmenistan, Serdar Berdymukhamedov, đã ký luật về tài sản ảo, cho phép khai thác và hoạt động của các sàn giao dịch tiền điện tử. Văn bản này có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2026.

Trong phân khúc các nhóm khai thác, vị trí dẫn đầu thuộc về Foundry USA (25,7%), thể hiện vị thế thống trị của Mỹ trong tốc độ băm Bitcoin. Cần thêm các chỉ số của MARA Pool (4,3%) và Luxor (3,2%).

Tỷ lệ các nhóm khai thác trong tốc độ băm. Nguồn: CloverPool. Trong top 3 còn có AntPool (22,1%) liên kết với Bitmain và F2Pool (13%), cũng đăng ký tại Trung Quốc.

Tổng cộng, các nền tảng của hai quốc gia hàng đầu trong khai thác Bitcoin kiểm soát hơn hai phần ba công suất tính toán của mạng lưới.

***

Tỷ lệ doanh thu từ dịch vụ AI vẫn còn nhỏ trong tổng doanh thu của các nhà khai thác mỏ, nhưng sẽ tiếp tục tăng theo quá trình chuyển đổi trung tâm dữ liệu. Xu hướng chi phí vốn cho thấy rằng, khả năng cao, phần lớn hoạt động khai thác Bitcoin sẽ lại chuyển từ các trung tâm dữ liệu quy mô lớn, chiếm ưu thế trong những năm gần đây, sang các trung tâm nhỏ hơn.

Trong mô hình kinh doanh phân tán hơn, các nhà khai thác sẽ tập trung vào các nguồn năng lượng rẻ, không được các khách hàng truyền thống sử dụng. Ví dụ, có thể là các công suất dự phòng của các nhà máy điện từ xa, khí đốt thải ra từ các mỏ dầu khí, hoặc các nguồn tài nguyên bị lãng phí khác. Một khả năng khác là tham gia vào cân bằng lưới điện. Tất cả đều có thể sử dụng các trang trại dạng container hoặc thậm chí là xe kéo, đảm bảo tính di động và nhỏ gọn.

Chỉ còn hơn hai năm nữa là đến halving tiếp theo. Khó có thể dự đoán giá sẽ tăng gấp nhiều lần hoặc hoạt động on-chain sẽ tăng đột biến trong khoảng thời gian này, do đó các thợ mỏ sẽ phải thích nghi với điều kiện kinh tế ngày càng khắc nghiệt hơn sau mỗi lần giảm phần thưởng khai thác.