D-Wave Quantum: Lo ngại về định giá che khuất tiềm năng tăng trưởng

Vấn đề định giá không thể bỏ qua

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) đưa ra một nghịch lý cho các nhà đầu tư. Kể từ khi ra mắt qua thương vụ hợp nhất SPAC vào tháng 8 năm 2022 với giá $10 mỗi cổ phần, tiếp theo là gần như bị loại khỏi sàn vào năm 2023, cổ phiếu hiện dao động quanh mức $12. Tuy nhiên, bên dưới sự phục hồi này là một thách thức cơ bản: với giá trị doanh nghiệp 9,9 tỷ đô la so với doanh thu dự kiến năm 2027 chỉ $1 triệu đô la, D-Wave giao dịch ở mức 132 lần doanh thu dự kiến trong tương lai. Mức định giá này khó có thể biện minh, đặc biệt khi so sánh với IonQ, dự kiến sẽ tạo ra $75 triệu đô la doanh thu vào năm 2027 nhưng chỉ giao dịch ở mức 55 lần ước tính đó. Ngay cả khi cổ phiếu D-Wave bị cắt giảm một nửa, nó vẫn có vẻ đắt so với các đối thủ trong lĩnh vực tính toán lượng tử.

Hiểu về phương pháp công nghệ của D-Wave

Điều làm nên sự khác biệt của D-Wave so với các đối thủ nằm ở kiến trúc lượng tử đặc thù của nó. Trong khi IBM điều khiển electron qua các vòng siêu dẫn theo một hướng duy nhất và IonQ sử dụng laser được hiệu chỉnh chính xác để bắt giữ các ion trong trạng thái lượng tử, D-Wave sử dụng các qubit flux siêu dẫn—các vòng kim loại siêu dẫn cho phép dòng điện chạy đồng thời theo cả hai hướng qua một mô hình biểu tượng flux điện. Phương pháp hai chiều này giúp đạt được các trạng thái lượng tử một cách hiệu quả, mặc dù như các hệ thống của IBM, công nghệ của D-Wave cần làm lạnh cryogenic để vận hành.

Lợi thế thực tế của D-Wave xuất hiện trong chiến lược ứng dụng của nó. Công ty thiết kế các đơn vị xử lý lượng tử riêng $312 QPU( và cung cấp sức mạnh tính toán lượng tử qua nền tảng đám mây Leap, chủ yếu tập trung vào kỹ thuật lượng tử annealing—một phương pháp tối ưu hóa các quy trình phức tạp bằng cách xác định các giải pháp tiết kiệm năng lượng nhất. Cách tiếp cận này phù hợp hơn với việc áp dụng rộng rãi trong doanh nghiệp so với nghiên cứu tính toán lượng tử thuần túy.

Đà khách hàng mà không có doanh thu rõ ràng

D-Wave đã tập hợp một danh sách khách hàng ấn tượng với hơn 100 khách, bao gồm Deloitte, Mastercard, Volkswagen, Lockheed Martin và Accenture. Tuy nhiên, cơ sở khách hàng này che giấu một điểm yếu quan trọng: phần lớn khách hàng tham gia các chương trình thử nghiệm và nghiên cứu có doanh thu thấp thay vì triển khai công nghệ lượng tử annealing ở quy mô vận hành. Do đó, D-Wave chủ yếu tạo ra doanh thu từ các giao dịch bán hệ thống lượng tử Advantage không thường xuyên, không dự đoán được, dẫn đến tăng trưởng doanh thu trì trệ suốt năm 2024.

Triển vọng doanh thu và lợi nhuận:

Nhân tố thúc đẩy: Advantage2 và điểm ngoặt 2025

Một điểm ngoặt tiềm năng đến từ hệ thống lượng tử Advantage2, được thiết kế để giải quyết các vấn đề mạng 3D nhanh gấp 25.000 lần so với phiên bản trước, đồng thời tiêu thụ ít năng lượng hơn. Doanh thu dự kiến sẽ gần như gấp ba lần, đạt 25,4 triệu đô la vào năm 2025. Tuy nhiên, khoản lỗ sẽ gia tăng khi D-Wave đầu tư mạnh vào sản xuất và triển khai các hệ thống mới có giá khoảng 20-) triệu đô la mỗi hệ thống.

Đến năm 2027, các nhà phân tích dự đoán doanh thu sẽ đạt $40 triệu đô la trong khi EBITDA điều chỉnh ổn định ở mức âm $75 triệu đô la và lỗ ròng thu hẹp còn $64 triệu đô la. Đường tăng trưởng này dựa trên việc mở rộng nền tảng Leap, chuyển đổi các chương trình thử nghiệm thành các đối tác có giá trị cao hơn, và tăng cường sự chấp nhận của doanh nghiệp.

Bối cảnh tăng trưởng thị trường

Thị trường lượng tử rộng lớn hơn cung cấp những yếu tố thuận lợi. Dataintulo dự báo thị trường annealing lượng tử sẽ mở rộng với CAGR 15.7% từ năm 2023 đến 2032. Grand View Research dự đoán thị trường tính toán lượng tử sẽ tăng trưởng 20.5% mỗi năm từ 2025 đến 2030 khi các doanh nghiệp chính thức đẩy mạnh áp dụng.