Stream Finance 虧損 9300 萬！Elixir 暫停 deUSD 交易承諾 1:1 贖回

由於本週早些時候 Stream Finance 的平倉操作導致損失，Elixir 決定停止其合成美元穩定幣 deUSD 的交易。該協議已處理了 80% deUSD 持有者的贖回。11 月 4 日，DeFi 協議 Stream Finance 在外部基金經理揭露虧損 9,300 萬美元後暫停了提款。

Stream Finance 虧損 9300 萬美元引發穩定幣危機

（來源：CoinGecko）

11 月 4 日，DeFi 協議 Stream Finance 在外部基金經理揭露虧損 9,300 萬美元後暫停了提款。這起事件迅速在 DeFi 生態系統中引發連鎖反應，多個與 Stream Finance 有業務往來的協議和穩定幣受到波及。該協議至少欠多家貸款機構 2.85 億美元，其中包括欠 Elixir 的 6,800 多萬美元，欠其他去中心化借貸平台如 Euler、Morpho、Compound 的款項也相當可觀。

Stream Finance 的商業模式是借入穩定幣進行槓桿交易和收益策略。該協議借入 deUSD 來支撐其自身的 xUSD 穩定幣，後者目前交易價格低於 0.20 美元，嚴重脫鉤。這種脫鉤正在其他地方造成連鎖反應，最顯著的是 Stable Labs 的 USDX 代幣的崩盤。USDX 原本也是一個美元掛鉤穩定幣，但由於其抵押品中包含 xUSD，Stream Finance 的崩盤直接導致 USDX 失去價值支撐。

9,300 萬美元的虧損規模在 DeFi 領域極為罕見。這個數字接近 2022 年 Terra/Luna 崩盤前一些較小型穩定幣項目的總市值。虧損的具體原因尚未完全披露,但外部基金經理的揭露暗示可能涉及高風險的槓桿交易策略失敗。在當前市場波動加劇的背景下，過度槓桿的策略很容易在短時間內遭受巨大損失。

Stream Finance 暫停提款的決定進一步加劇了恐慌。當用戶無法提取資金時，往往會引發擠兌心理，即使那些原本打算長期持有的用戶也可能急於退出。這種心理在 DeFi 中尤其明顯，因為沒有傳統金融體系中的存款保險或最後貸款人機制。

Elixir 緊急停止 deUSD 交易保護持有者

儘管 Elixir 在週四關閉了 deUSD 的鑄造/贖回基礎設施，但它仍然計劃以 1:1 的比例贖回 100% 的 deUSD 權益。該專案正在努力建立一個索賠入口網站，據報道，它已經對所有剩餘的 deUSD 和 sdeUSD 持有者餘額進行了快照。快照是區塊鏈世界中常用的技術手段，用於記錄某一時刻所有地址的餘額，確保後續贖回的公平性。

該專案決定禁用透過其現有入口網站進行的提款，部分原因是「為了消除 Stream 在償還貸款之前清算 deUSD 的任何風險」。這個決定展現了 Elixir 團隊的危機管理智慧。如果不暫停交易，Stream Finance 可能會在市場上大量拋售 deUSD 以償還部分債務，這將導致 deUSD 價格暴跌，損害所有持有者的利益。通過暫停交易，Elixir 凍結了當前狀態，為有序清算爭取時間。

Elixir 在先前的貼文中指出，它是唯一擁有 Stream「1 美元完全贖回權」的債權人，但後來它指出 Stream 據稱「已決定不償還或平倉」。這種表述變化顯示談判過程的複雜性。最初，Elixir 可能認為其作為主要債權人的地位能夠確保優先償還，但 Stream Finance 的決定顯示情況比預期更糟。

「目前，Stream 持有約 90% 的 deUSD 供應量（約 7,500 萬美元），而 Elixir 持有的剩餘支援量中，有相當比例是 Morpho 向 Stream 提供的貸款，」Elixir 在 X 上寫道。這個數據揭示了問題的嚴重性。如果 Stream Finance 持有 90% 的 deUSD 供應，這意味著 deUSD 的流動性和價格穩定嚴重依賴單一實體，這是穩定幣設計中的重大缺陷。

deUSD 的設計理念與現實挑戰

Elixir 的 deUSD 於 2024 年年中推出，旨在為 Ethena Labs 的 USDe 合成美元提供一種「真正去中心化」的非託管替代方案。該資產作為抵押品而聲名鵲起，甚至獲得了 Hamilton Lane 的代幣化基金 HLSCOPE 的支持。Hamilton Lane 是全球最大的另類資產管理公司之一，其背書為 deUSD 帶來了傳統金融的信譽。

然而，這次危機暴露了「去中心化穩定幣」設計中的固有矛盾。deUSD 聲稱是「真正去中心化」和「非託管」的，但實際上 90% 的供應量集中在單一借款人手中，這與去中心化的理念相去甚遠。真正的去中心化應該意味著風險分散，沒有單一實體能夠對整個系統造成系統性威脅。

合成美元穩定幣（如 deUSD 和 USDe）的運作機制與傳統法幣支持的穩定幣（如 USDC）不同。它們不依賴 1:1 的美元儲備，而是透過複雜的衍生品策略來維持與美元的掛鉤。這種機制在正常市場條件下可以運作良好，但在極端市場壓力下容易失效。

deUSD 與傳統穩定幣的關鍵差異

抵押模式：deUSD 使用合成機制，USDC 使用法幣儲備

去中心化程度：deUSD 聲稱去中心化，但實際集中度高

監管地位：deUSD 無監管，USDC 受紐約州監管

透明度：deUSD 鏈上可查但複雜，USDC 定期審計報告

Elixir 清算計劃與 1:1 贖回承諾

據 Elixir 稱，該團隊目前正與 Euler、Morpho、Compound 等其他去中心化貸款平台以及金庫管理機構合作，清算其持有的 Stream 頭寸，並將款項分配給 deUSD 持有者。「我們仍然相信會以 1:1 的比例進行償還，」Elixir 說。這種樂觀承諾在危機中尤為重要，因為它為市場提供了信心錨點。

清算 Stream Finance 頭寸的過程極為複雜。Stream 借入的 deUSD 被用於各種 DeFi 策略，可能分散在多個協議和資金池中。Elixir 需要與每個協議協調，確定 Stream 的具體持倉，然後進行有序清算。這個過程如果操作不當，可能引發市場恐慌和價格暴跌，反而減少可回收的資金。

「deUSD 仍得到充分支持，Elixir 正在與 Stream 團隊直接合作，開始解除其對 Stream 的貸款頭寸,」聲明補充道。「任何受影響的 AMM 資金池或貸款市場的流動性提供者都將能夠獲得其頭寸的全部價值。」這個承諾的範圍不僅限於直接的 deUSD 持有者，還包括在自動化做市商（AMM）資金池和貸款市場中提供流動性的用戶。

Elixir 表示已處理了 80% deUSD 持有者的贖回，這是一個積極的訊號。這意味著大部分用戶已經成功退出，剩餘的 20% 用戶雖然暫時無法贖回，但他們的餘額已經被快照記錄，可以在索賠門戶開放後按 1:1 比例兌換 USDC。

然而，1:1 贖回的承諾能否實現仍存在不確定性。Elixir 的樂觀態度基於其對 Stream 持有資產價值的評估，但如果 Stream 的資產在清算過程中進一步貶值，或者清算速度過慢導致機會成本增加，最終回收的資金可能不足以支持 1:1 贖回。此外，法律程序可能介入，如果 Stream Finance 進入破產程序，Elixir 作為債權人的償付順序和比例將由法院決定。