Autor:Notas sobre a Raposa Azul
Algumas pessoas perguntaram: se emissores de stablecoins como a Circle (USDC) e a Tether (USDT) construírem cadeias públicas, isso fará com que o Ethereum arrefece. Não tinha intenção de responder a este caso. No entanto, vários amigos perguntaram sobre isto em mensagens privadas. Então, vamos falar brevemente.
Comecemos pela conclusão: o Ethereum não vai ser cool por causa disto. No geral, também vai beneficiar.
Na futura batalha entre stablecoins, os canais de distribuição front-end mais importantes são Meta, MrBeast e similares (a Bitmine de Tom Lee investiu 200 milhões de dólares), Robinhood, Aave, Polymarket, isqueiro, uniswap, exchanges, carteiras, … Os emissores de stablecoin não são os mais fortes de toda a cadeia, e a cadeia pública L que constroem não tem efeitos de rede de forma natural.
Grandes players como a Meta não só vão suportar a cadeia da Circle, como também vão suportar multi-chain; Canais como o MrBeast, que se espera que estejam profundamente ligados ao ecossistema Ethereum no futuro, darão prioridade ao suporte ao Ethereum. A Robinhood também constrói a sua rede L2 (ecossistema Ethereum) baseada na Arbitrum, podendo tornar-se uma L2 independente no futuro. A PolyMarket também tem planos para desenvolver o Ethereum L2…
Quando chega aos utilizadores, é a fonte de energia para a formação de efeitos de rede. Enquanto as taxas do Ethereum L1/L2 forem suficientemente baixas e rápidas (ao mesmo nível), então as suas vantagens de segurança e descentralização são únicas, e atualmente o Ethereum L1 está a avançar para os 10.000 tps, e o L2 está a avançar na direção de mais de um milhão de tps, e as taxas/velocidade não serão um problema no futuro.
As cadeias auto-construídas pelos editores não levarão a tráfego de migração em grande escala, mas poderão eventualmente tornar-se gradualmente Ethereum L2.
A Arc é uma cadeia L1 desenvolvida pela Circle que suporta USDC como taxas de gás nativo, liquidação sub-segunda e privacidade/conformidade de nível institucional, e espera-se que seja lançada ainda este ano. Mesmo assim, o USDC continua a ser emitido em várias cadeias, incluindo Ethereum, Solana, etc., das quais o ecossistema Ethereum ainda representa a maioria. Quanto a como entrar online, ainda há muitas incógnitas. O USDT da Tether é ainda mais multi-chain.
Cada emissor de stablecoin constrói cadeias L1, e haverá pressão competitiva entre eles, dificultando a execução nas chains uns dos outros, enquanto o ecossistema Ethereum é inclusivo e continuará a ser a cadeia mais importante para transportar diferentes stablecoins.
A emissão multi-chain de stablecoins é a norma, o que leva ao facto de que, mesmo que o ARC seja lançado, este apenas complementará o existente, não o substituirá. Terá o seu próprio cenário institucional de negociação, mas a quota de mercado que poderá obter no final não depende inteiramente do emissor da stablecoin, mas sim dos canais de distribuição e dos cenários de aplicação de alta frequência da stablecoin. Para canais de distribuição, as taxas/velocidade/segurança são todas importantes, e o Ethereum tem atualmente o melhor equilíbrio entre estes três. Os canais de distribuição não ignoram e não podem ignorar o Ethereum.
Atualmente, olhando para a quota de mercado das stablecoins, o Ethereum domina, e a quota continua a crescer.
A capitalização total de mercado das stablecoins em fevereiro de 2026 ronda os 3.100-3.200 dólares (dados da DefiLlama/TRM Labs), incluindo:
**• Ethereum:**52-60% (~1530-1650), com um aumento de 40% em 2025 (de 115B para 153B). É a maior quota, gerindo mais de metade da atividade de stablecoins.
**• Tron:**25-30% (~830-840), dominado pelo USDT, mas o crescimento abrandou (as taxas subiram para $0,50/transação).
**• Solana:**4,5% (~130), USDC representa 77%, beneficiando de taxas baixas (<0.01美元/笔）。
**• Outros:**A BNB Chain irá crescer 133% (2025), mas com uma pequena quota; L2, como a Arbitrum/Base, representam ~100, e o ecossistema total do Ethereum (L1+L2) ultrapassa os 70%.
Além disso, USDT ~1840 (59%) e USDC ~750 (24%) por moeda. O USDC está a crescer mais rapidamente (+6,39% em fevereiro de 2026), mas principalmente no Ethereum.
Em termos de volume de transações, as transferências de stablecoin ultrapassaram os $10,5T em janeiro de 2026 (um recorde), e a Ethereum geriu a maior parte do tráfego institucional/DeFi (a previsão ultrapassa ~40T para o ano inteiro), ultrapassando largamente o PayPal (20T) e perto da Visa (15T). Estes são todos efeitos de rede, dizes que, devido ao nascimento de uma cadeia de stablecoins, os utilizadores vão migrar naturalmente para lá?
A Ethereum ainda tem o maior ecossistema de programadores, o ecossistema DeFi mais próspero, operação estável sem tempo de inatividade, permitindo que as instituições coloquem cenários de transação em cadeias L1 centralizadas que possam cair?
O concorrente do Ethereum sempre foi ele próprio, não qualquer outra cadeia. Desde que as suas comissões/velocidade sejam tão boas como as de qualquer outra cadeia L1, as vantagens da segurança e descentralização serão incomparáveis.
O futuro da Ethereum, para além das stablecoins, inclui também a tokenização de ativos, a DeFi e as economias de agentes de IA, que são todas tendências gerais, e a cadeia L1 construída pelos emissores de stablecoin não é suficiente para arrefecer a Ethereum.
A propósito, que tal a Tether, o maior emissor de stablecoins, que agora suporta a cadeia de plasma?
